涉及的公司与行业 * 公司：Advanced Micro Devices Inc (AMD) [1] * 行业：半导体行业，具体涉及数据中心、游戏、嵌入式等细分市场 [1][2] * 覆盖范围：高盛研究覆盖的股票，包括ARM Holdings、博通、英伟达、Marvell等半导体及科技公司 [4][17] 核心观点与论据 * 业绩表现强劲：AMD第四季度营收103亿美元，远超高盛预期的96亿美元和市场预期的97亿美元 [2][8] 数据中心收入54亿美元，远超高盛预期的47.9亿美元和市场预期的49.8亿美元 [2][8] 非GAAP运营每股收益1.53美元，远超高盛预期的1.30美元和市场预期的1.34美元 [2][8] * 指引超预期：AMD对第一季度营收指引中值为98亿美元，高于高盛预期的92.3亿美元和市场预期的94亿美元 [3][9] 第一季度非GAAP毛利率指引为55%，略高于高盛预期的54.5%和市场预期的54.8% [3][9] * 数据中心业务驱动增长：业绩和指引的强劲表现主要由数据中心业务超预期驱动 [1][2] 这反映了强劲的AI支出环境，对英伟达、博通等AI相关公司是积极信号 [4] * 股票评级与目标价：高盛对AMD给予“中性”评级，12个月目标价210美元，基于30倍市盈率乘以正常化每股收益7美元的预期 [5] 当前股价246.27美元，意味着14.7%的下行空间 [9] * 关键上行风险：AMD GPU获得更大市场认可度、x86架构在服务器市场份额增长超预期、运营费用杠杆效应更强 [5] * 关键下行风险：AMD GPU市场认可度低于预期、服务器CPU市场认可度低于预期 [5] * 投资者关注焦点：下半年数据中心GPU的爬坡速度及MI455X的发布时间、OpenAI贡献在2026年下半年/2027年的量化影响、在持续元件成本通胀背景下传统业务的复苏步伐、毛利率的影响因素 [1] 其他重要内容 * 财务数据摘要：第四季度总营收环比增长11.1%，同比增长34.1% [8] 排除股票薪酬的毛利率为57.0%，运营利润率为27.8% [8] 客户业务收入30.97亿美元，游戏业务收入8.43亿美元，嵌入式业务收入9.50亿美元 [2][8] * 长期财务预测：高盛预测AMD营收将从2024年的257.85亿美元增长至2027年的662.29亿美元 [9] 预测每股收益将从2024年的1.00美元增长至2027年的9.52美元 [9] * 并购可能性：AMD的并购评级为3，意味着被收购的概率较低（0%-15%）[9][15] * 利益冲突披露：高盛在过去12个月内为AMD提供了投资银行服务并获得了报酬，且与AMD存在多种业务关系 [18] 分析师薪酬部分基于高盛的整体盈利能力，其中包括投行业务收入 [25]