财务数据和关键指标变化 - 2025年年度利润创下新纪录，达到141亿欧元，同比增长12%，若剔除阿根廷业务，则同比增长15% [3][4] - 营收以恒定欧元计算增长4%，手续费收入以恒定欧元计算增长9% [4] - 费用在绝对值上下降1%，净营业收入创下近370亿欧元的纪录 [4] - 风险成本率为1.15%，符合2025年指引 [4] - 税后AT1资本回报率（ROTE）达到16.3%，同比提升近1个百分点，税前AT1资本回报率超过17%的目标 [3][12] - 每股收益增长17%，每股现金股息总额增长14% [12] - 完全加载的CET1比率在2025年提高70个基点至13.5%，高于12%-13%的目标区间 [13] - 公司维持升级后的目标，即在2025年和2026年通过股票回购向股东分配至少100亿欧元 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - 零售业务：利润同比增长9%，成本实际下降，成本收入比达到39%，税后AT1资本回报率接近80% [8] - 消费金融业务：利润同比增长8%，得益于稳健的净利息收入增长和改善的风险成本 [10] - 企业及投资银行（CIB）：收入创下新纪录，手续费实现高个位数增长，同时保持了低风险状况 [10][11] - 财富管理业务：利润在2025年增长27%，得益于强劲的商业活动和双位数的手续费增长 [11] - 支付业务：支付量增长9%，PagoNxt的EBITDA利润率超过34% [11] - 全球业务：CIB、财富管理和支付业务是集团手续费增长的关键驱动力，通过网络效应和全球平台推动双位数手续费增长 [10][12] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场：过去三年（2023-2025年）利润增长超过30%，2025年税后利润达17亿欧元，调整后资本回报率达到15% [15] - 美国市场（收购韦伯斯特后展望）：预计美国业务的资本回报率将提升至18%，每股收益增厚7%-8%，投资资本回报率接近15% [17][22] - 波兰市场处置：以2.2倍有形账面价值的价格出售，产生了约95个基点的资本 [13] - 英国市场（收购TSB后展望）：预计到2028年，英国业务的资本回报率将改善至16% [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - “一个转型”（One Transformation）战略：专注于建立通用运营模式、简化产品和自动化，已带来265个基点的效率提升，全球业务和全球技术能力分别贡献了108和87个基点 [7] - 全球平台部署：正在零售和消费金融领域推广通用运营模式和技术平台，并在财富管理、保险、CIB和支付领域捕获网络效应 [8] - 数字银行扩张：Openbank作为全球消费金融平台正在关键市场（如美国、墨西哥、德国）快速增长，吸引客户和存款流入，以降低融资成本 [9] - 战略收购：宣布以122亿美元收购韦伯斯特金融公司，这是一项重要的战略性补强收购，旨在加速美国业务的转型，提升盈利能力和效率 [2][17][18] - 资本配置纪律：公司遵循严格的资本配置层级，将超额资本用于加速股票回购、补强收购（如TSB和韦伯斯特）以及投资于盈利增长 [13][14][31] - 行业定位目标：公司的关键目标是在所有核心市场成为盈利能力最强的银行之一，韦伯斯特收购将帮助其在美国市场实现这一目标 [17][29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境：尽管净宏观环境相比基准情景不利，但公司一致的执行力推动了正向经营杠杆 [7] - 利率环境：较高的利率有利于欧洲的零售业务，而集团其他部分在利率较低时表现更好 [5] - 未来展望（2026年）：2026年被视为过渡年，预计（不包括并购影响）营收以恒定欧元计算实现中个位数增长，费用以恒定欧元计算绝对值下降，风险成本基本稳定，可分配利润将高于2025年 [34][35] - 未来展望（2027年）：预计营收实现双位数增长，净利润实现中双位数增长，CET1比率将超过13% [35] - 长期目标（2028年）：在完成韦伯斯特收购和TSB整合后，基于当前宏观展望，预计集团资本回报率将超过20% [34] - 美国市场前景：美国是全球最具吸引力的银行市场之一，拥有诱人的风险回报、增长的经济和有利的监管环境 [33] 其他重要信息 - 客户增长：客户基数增加了800万，总数达到1.8亿 [3] - 股票回购计划：董事会批准了新的高达50亿欧元的股票回购计划，其中32亿欧元来自出售波兰业务的收益，18亿欧元针对2025年下半年业绩，该计划将于次日开始 [13] - 韦伯斯特收购细节：收购对价为122亿美元，对应市盈率6.8倍（含协同效应），或10倍2028年共识预期市盈率/2倍2025年第四季度有形账面价值，支付方式为65%现金和35%桑坦德银行股票 [17][19][52] - 协同效应：已识别出约8亿美元的税前成本协同效应，约占合并后成本基础的19%，预计到2028年底全部实现，此外还有未量化的收入协同效应和资产负债表优化机会 [17][21][27][39] - 整合团队：韦伯斯特现任董事长兼首席执行官约翰·丘拉将出任合并后Santander Bank, N.A.的首席执行官，现任总裁兼首席运营官路易斯·马西亚尼将领导整合工作 [19][25][26] - 资本影响：韦伯斯特收购预计将使集团CET1比率受到约140个基点的影响，其中110个基点来自现金支付部分，其余30个基点来自递延税资产和风险加权资产模型转换的影响 [30][52] - 硬通货贷款占比：交易完成后，集团硬通货贷款占比将提升至总贷款的80% [32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于80亿美元成本协同效应的细节和合理性 [37] - 回答：协同效应分解为：总部效率和网点优化节省4.8亿美元，技术与运营节省2.8亿美元，其他举措节省3500万美元，公司对此数字感到满意，并指出未将收入协同效应计入在内 [39][40][42][43] 问题: 关于收购韦伯斯特的战略 rationale，特别是考虑到此前出售波兰时强调20%的资本回报率门槛，而此次为15% [37][38] - 回答：公司遵循资本配置层级，此次收购的现金回报率（15%）比当前股价下的股票回购回报率（9%）高出6个百分点，这与之前TSB交易时的利差一致，此外，美国业务过去五年在股东价值创造方面位列集团前三，过去三年利润增长30%，已证明其成功 [44][45] 问题: 为何现在认为美国市场有吸引力，而几年前公司缩减了在西海岸的业务 [47] - 回答：韦伯斯特的收购使桑坦德美国业务转型为全面的零售商业银行，这与公司在其他国家的模式一致，公司专注于东北部市场（经济规模相当于英国），目标是在该市场成为盈利能力前五的银行，此次收购是实现“在每个核心市场成为最盈利银行”目标的关键一步 [49][50][51] 问题: 关于收购对CET1比率140个基点影响的构成细节 [47][48] - 回答：收购总价103亿欧元，65%现金支付部分影响CET1比率110个基点，其余30个基点的影响来自递延税资产（DTA）和将美元风险加权资产模型转换为欧元模型带来的轻微增加 [52] 问题: 关于存款成本协同效应以及交易是否会促进合并后业务增长 [54][55] - 回答：合并后平均存款成本将下降约40个基点，贷存比将改善至100%左右，这将有助于消费金融业务更快增长，业务多元化也将支持整体增长 [55][56] 问题: 关于波兰出售和TSB整合对2026年资本的影响，以及为何在实施股票回购的同时发行新股用于收购 [59] - 回答：2026年（不包括并购影响）预计营收中个位数增长，成本下降，利润高于2025年，2027年将完全体现TSB和波兰交易的影响，营收双位数增长，利润中双位数增长，发行新股支付35%的对价，同时进行的50亿欧元股票回购将被3.5亿股的发行所抵消，净影响有限 [60][61][62][63][64] 问题: 关于韦伯斯特的商业房地产投资组合风险、重组成本水平、业务合并的资本影响，以及2026年利润增长是否按恒定欧元计算 [72] - 回答：对商业地产投资组合感到满意，认为其质量良好且多元化，重组成本约为协同效应的1倍（即约8亿美元），并计划用出售波兰的收益来抵销大部分整合成本，集团资本影响已考虑在140个基点的下降中，2026年利润增长（不包括并购）是与2025年报告的141亿欧元利润的欧元对比 [73][74][78][80][81] 问题: 关于2026年资本生成70个基点的原因，以及收入/融资协同效应是否已计入每股收益增厚预测中 [85] - 回答：70个基点的资本生成假设与2025年相同，包括20-25个基点的监管阻力、与2025年相同的资产轮换以及更高的盈利能力，融资协同效应和收入协同效应未计入7%-8%的每股收益增厚预测中，属于额外上行空间 [86][87][88] 问题: 这是否是最后一次大型收购，交易获批风险，协同效应实现时间表以及2028年后是否还有更多协同效应 [91] - 回答：未来三年明确不会有更多补强收购，因为公司已在所有核心市场达到规模，需要股东批准，但不预期有问题，8亿美元成本协同效应预计在2028年底前全部实现，2028年后，“一个转型”计划将继续带来额外效益，但近期在英美市场将优先整合 [92][93][94][100][102] 问题: 收购韦伯斯特是否提供了与美国大行长期竞争的足够规模，以及这是否比在全国推广Openbank的数字战略更好 [105] - 回答：在东北部核心市场达到8%的份额（接近10%目标）已具备足够竞争力，将成为该市场前五大银行，Openbank的全国推广将延迟约一年，以优先进行整合，最终将为所有美国消费者提供统一的数字平台 [106][107][108][112] 问题: 此次收购是否标志着战略转向增长而非资本回报，以及如何从当前16%的资本回报率提升至2028年的20%以上 [115] - 回答：是的，这标志着公司转向增长和复合增长，资本回报率超过20%的目标将通过美国（18%）、英国（16%）、巴西、西班牙等市场的改善以及保险等业务的上行来实现 [117][118][121][122] 问题: 15%的投资资本回报率如何计算，2028年的分配政策，以及是否可能提高对韦伯斯特的报价 [127] - 回答：15%是基于当前投入资本的三年期现金回报率计算，使用共识盈利预测加上已识别的成本协同效应，分配政策将维持50%的派息率，并对高于13%的CET1应用资本配置层级，不考虑提高报价 [128][129][130][134][136]