财务数据和关键指标变化 - 2025年全年实现创纪录的油气产量，达到2,137,000桶/天，同比增长3.4% [31] - 2025年全年税后运营现金流为180亿美元 [8][31] - 2025年平均已动用资本回报率为14.5% [8][31] - 2025年每股收益为0.81美元 [31] - 2026年预计税后运营现金流约为160亿美元，主要受较低价格预期和挪威税收滞后效应影响 [16] - 在价格持平（油价65美元/桶）的假设下，2027年税后运营现金流预计将增长至约180亿美元 [16][58] - 2025年第四季度产量同比增长6% [31] - 2025年调整后运营费用及销售管理费用同比增长9%，第四季度同比增长7% [33] - 2025年有机资本支出为131亿美元，符合指引 [34] - 净债务与已动用资本比率在2025年末为17.8% [34] - 2025年集团层面发生净减值6.26亿美元及资产出售损失2.82亿美元 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 挪威大陆架业务：2025年调整后运营收入为50亿美元，产量增加但价格较低 [32] - 国际油气业务：业绩受到投资组合变更和第四季度提油不足情况的影响 [32] - 美国业务：业绩受天然气产量显著增长和捕获更高价格驱动 [32] - 市场营销、中游与加工业务：业绩受天然气交易、优化以及1月份有利的价格审查结果驱动 [32][33] - 电力业务：2025年总发电量为5.65太瓦时，可再生能源发电量同比增长25% [32] - 可再生能源与低碳解决方案业务：2025年运营费用及销售管理费用降低了27%，主要由于早期阶段成本削减 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 挪威大陆架：是公司的支柱，2026年将贡献产量增长，公司致力于将产量维持在高位至下一个十年 [12] - 美国天然气：2025年产量同比增长45%至约300,000桶油当量/天，捕获的天然气价格比2024年高出50%以上 [30] - 美国天然气：2025年贡献了约10亿美元的运营现金流 [29] - 欧洲天然气市场：存储水平目前约为40%，显著低于过去五年的平均水平，也低于去年水平 [6] - 整体市场：当前油价受地缘政治风险支撑，但预计近期强劲供应与温和需求增长将给油价带来压力 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略重点：2026-2027年的战略重点是交付已获批投资组合的安全运营和强大项目执行 [14] - 资本分配：2026-2027年资本分配将遵循清晰的战略优先事项，约60%投资于挪威大陆架，30%用于国际油气业务，约10%用于建设综合电力业务 [22][23] - 投资调整：将2026-2027年的资本支出展望削减约40亿美元，主要削减电力和低碳解决方案领域 [5][16] - 成本控制：目标在2026年将单位生产成本降至6美元/桶，并将运营费用及销售管理费用降低10% [15][26] - 投资组合优化：通过出售阿根廷陆上资产（总对价11亿美元）和建立Adura合资公司等方式，持续优化投资组合，释放资本用于高价值创造机会 [10] - 低碳转型：在碳捕集与封存等低碳解决方案领域处于有利位置，但市场发展慢于预期，公司将保持低成本成熟选项，待市场成熟后再投资 [14] - 勘探活动：2025年在挪威大陆架取得14个商业发现，2026年计划钻探约30口勘探井 [15] - 储量接替：三年平均储量接替率为100% [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境：2025年是地缘政治紧张和市场不确定性加剧的一年，能源转型在许多市场正在换挡 [4][5] - 价格展望：为较低价格做好准备，预计未来供应强劲且需求增长温和将给近期油价带来压力 [6][21] - 天然气市场：预计欧洲市场将继续波动，更多液化天然气将进入市场 [6] - 安全优先：尽管安全数据向好，但仍发生严重事故，安全仍是首要任务 [6][7] - 帝国风电项目挑战：项目遭遇两次停工令，公司认为其不合法，目前已获初步禁令恢复施工，法律程序将继续 [8] - 行业挑战：能源投资日益政治化和两极分化，这是一个需要适应和学习的新趋势 [141] 其他重要信息 - 帝国风电项目：项目现已完成超过60%，总资本支出预计约为75亿美元，剩余约30亿美元 [9] - 帝国风电项目：项目有资格获得美国国会决定的税收抵免，现金效应预计约为25亿美元 [9] - 帝国风电项目：预计2027-2028年合计产生约6亿美元的运营现金流，结合投资税收抵免可覆盖该期间剩余资本支出 [9][10] - Adura合资公司：与壳牌成立的合资公司预计从2026年上半年开始，将超过50%的运营现金流分配给股东 [10] - Adura合资公司：基于其计划，Equinor预计在2026和2027年合计获得超过10亿美元股息 [10] - 股东回报：2025年向股东分配了90亿美元资本 [8] - 股东回报：公司设定目标每年将季度现金股息增加每股0.02美元，2026年第一季度股息增至每股0.39美元，增幅超过5% [18][34] - 股东回报：宣布2026年股票回购计划为15亿美元，第一笔3.75亿美元将于次日开始 [18][35] - 人工智能应用：2025年通过应用人工智能节省了1.3亿美元，并计划进一步利用人工智能降本增效 [104][115] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于2027年资本支出削减后，2028年资本支出趋势的解读 [38] - 公司表示无法提供2028年具体指引，但由于在油气投资上保持一致性，并削减了可再生能源和低碳解决方案的资本支出，且预计市场不会剧烈变化，因此未来的资本支出指引将保持一定的连贯性 [39][40] 问题: 关于市场营销、中游与加工业务中价格审查结果的具体原因 [38] - 价格审查是天然气合同中的常见机制，当合同价格与市场价格出现偏差时启动重新谈判或仲裁，公司在此次仲裁中获胜，相关款项将作为一次性支付在年内到账，之后该合同将启用新机制 [41][42] 问题: 关于Johan Sverdrup油田2026年及之后的产量下降预期 [47] - 预计Johan Sverdrup油田2026年产量下降幅度将超过10%但远低于20%，并已计入公司整体产量增长3%的预期中 [48] - 对于2027年及以后的产量情况，目前判断为时过早，团队正努力通过钻新井等措施减缓递减，且Johan Sverdrup三期项目将于2027年底投产 [61] 问题: 关于国际资产并购与剥离的策略 [47] - 公司没有具体的并购候选名单，但会继续积极进行资产剥离和机会性投资，例如之前在美国Marcellus地区的天然气资产收购，未来将专注于在选定区域实现增长并寻找有吸引力的勘探机会 [49][50] 问题: 关于2027年运营现金流显著改善至180亿美元的驱动因素分解 [52] - 主要驱动因素是挪威大陆架的税收滞后效应，以及2026年3%的产量增长贡献 [58] 问题: 如果帝国风电项目无法完成，对财务框架、资本支出和股东回报的影响 [52] - 基于项目向前看的经济性和现金流，继续推进的门槛极高，公司目前正按计划执行，没有其他停止项目的计划 [56][57] 问题: 关于帝国风电项目75亿美元新预算中包含多少应急费用 [60] - 预算增加主要与项目面临的关税以及第一次停工令的影响有关，第二次停工令的影响很小，项目执行在资本支出使用方面进展良好，但未来关税方面仍存在不确定性 [62][63] 问题: 对Equinor近年来能源转型战略历程的反思，以及实际情况与几年前的预期有何不同 [65][66] - 公司在油气投资上保持了高度一致性，但对海上风电和碳捕集与封存等领域的市场预期发生了变化，几年前与客户和政府有实质性讨论，预期市场发展更快，但如今客户推迟了2030年后的减排目标，导致难以签订长期合同，市场条件不及预期 [66][67][68] 问题: 关于“综合电力”业务的具体含义，以及Ørsted在其中如何定位 [70] - 综合电力业务包括间歇性电力（海上风电、陆上风电、太阳能）和灵活性电力（电池、燃气轮机），公司已将这些业务整合，并利用交易能力提升价值，与Ørsted的合作将符合这种综合电力业务模式 [75][76] 问题: 关于股票回购规模从之前约20亿美元的长期可持续水平降至15亿美元的原因 [70] - 之前20亿美元的回购水平是在超级周期背景下，公司现已进入资产负债表正常化的第一年，15亿美元是基于未来几年的展望设定，股票回购是资本分配的常规部分，但会比现金股息更依赖于宏观环境 [72][73][74] 问题: 关于公司未来增长前景的看法，以及市场营销、中游与加工业务指引未更新的原因 [78] - 在综合电力业务方面，公司不打算投资超出已批准项目的范围，但现有项目将带来增长，国际油气业务产量目标是在2030年增长至超过90万桶/天，挪威大陆架则侧重于通过高效勘探和开发维持产量并提升自由现金流 [79][80][81] - 市场营销、中游与加工业务若剔除价格审查的一次性影响，第四季度业绩约为4亿美元，符合季度指引，该业务业绩会随商品市场波动和期货升贴水结构而波动 [82] 问题: 关于2027年可再生能源资本支出削减40亿美元的具体构成 [87] - 削减主要源于此前纳入资本支出展望的氢能、碳捕集与封存输送等项目未能实现，以及陆上可再生能源资本支出的减少，此外还包括投资税收抵免的影响 [89] 问题: 关于Johan Sverdrup油田产量下降率是基于平均产量对比还是期末产量对比 [87] - 产量下降率是基于将去年产量与明年产量进行比较 [88] 问题: 关于帝国风电项目投资税收抵免的支付里程碑要求，以及Adura合资公司10亿美元股息是公司份额还是总额 [91] - 投资税收抵免在项目开始发电时可按比例确认，公司假设在2027年全部确认，现金流入会稍晚于会计确认，总额为25亿美元，其中20亿美元影响体现在2027年 [93][94][95] - Adura合资公司的10亿美元股息是指Equinor的份额 [92] 问题: 关于资本支出削减是否意味着公司在该领域活动减少，还是可能用无机增长替代有机投资 [98] - 资本支出削减主要是由于公司提高了项目赢标门槛、主动放弃了一些拍卖，以及部分项目（如氢能）未能推进，并非为了进行无机收购，在碳捕集与封存等领域目前无机交易创造价值的机会不多 [105][106][107] 问题: 关于2026年运营费用及销售管理费用降低10%的具体杠杆和绝对金额影响 [99][100] - 10%的降幅很大程度上受到Peregrino资产出售和Adura合资公司成立（权益法核算）等结构性变化的影响，在调整这些因素后，公司目标是保持运营费用及销售管理费用基本持平，同时实现3%的产量增长并克服通胀 [102] - 未来成本削减将来自NCS 2035计划以及人工智能的进一步应用 [103][104] 问题: 关于上游储量寿命的合理水平看法，以及人工智能如何帮助延长储量寿命 [111] - 随着更多小型发现和从发现到生产的时间缩短，储量寿命可能会低于传统水平，公司对目前约7年的储量寿命感到满意，人工智能有助于发现过去被忽视的资源，并加速勘探和生产过程 [112][113][114][115] 问题: 关于与Ørsted合作可能采取的不同潜在结构形式 [111] - 合作可以采取多种形式为双方股东创造价值，例如与壳牌在英国的合作模式，但目前没有具体讨论可披露 [112] 问题: 关于帝国风电项目6亿美元运营现金流是Equinor预期收到的权益部分，还是需先偿还项目融资 [118] - 6亿美元是公司的权益现金流，不涉及向贷款方还款，此外，项目的折旧有助于降低美国的最低税负，带来额外的投资组合效应 [122][123] 问题: 关于公司是否考虑进入中东、西非等财税条款改善的地区进行勘探 [118] - 公司已聚焦于挪威、巴西、安哥拉、美国外海等核心区域进行勘探，在这些区域外进行勘探的门槛很高，不会采取全球勘探策略 [120][121] 问题: 关于挪威大陆架业务重组及其对未来开发小型项目的帮助 [127] - 重组旨在简化工作流程、加快决策速度（例如将多个项目打包集中审批），以适应未来更多小型海底回接项目开发的需求，目标是将从发现到生产的时间从5-7年缩短至2-3年 [128][129][130] 问题: 关于Wisting和Bay du Nord两个未最终投资决定项目的进展更新 [127] - Wisting项目正在努力简化方案，目标在2026年上半年完成概念选择，2027年进入DG3阶段，但不受进度驱动，需确保项目经济性 [130] - Bay du Nord项目正在接近概念选择（DG2），与加拿大政府及供应商合作良好，若成功可能在接下来几年内做出投资决定 [131][132] 问题: 关于15亿美元股票回购计划是否意味着公司目标在2026-2027年两年内实现股息和回购后的自由现金流中性 [134] - 公司建议从两年整体来看待可用于现金股息和股票回购的自由现金流，2026年会依赖资产负债表，2027年自由现金流更强，在设定2026年回购水平时已考虑跨期平衡 [135] 问题: 关于从帝国风电项目100%持股经历中，对未来资本分配中风险评估和最优股权规模的反思 [139] - 该项目凸显了能源投资日益增加的政治风险，这是一个需要在未来决策过程中纳入考量的新趋势，公司反思了获得两党支持的重要性，若早知政治风险如此之高，当初可能会对项目有不同的考量 [140][141][142] 问题: 关于帝国风电项目潜在诉讼案件的最佳时间估计，何时能消除不确定性 [144] - 具体时间由美国法官决定，但有迹象表明案件可能在几个月内审理，公司与其他四家运营商都获得了初步禁令，认为停工令不合法，并对赢得诉讼有强烈信心 [145][146]