财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度调整后稀释每股收益为2.44美元，全年调整后稀释每股收益为9.72美元，较2024年增长4.2% [16] - 2025年全年调整后净收入接近74亿美元，较2024年增长2.8% [18] - 2025年第四季度投资咨询收入为17亿美元，环比增长2.3%，较2024年第四季度增长4.2% [18] - 2025年全年投资咨询收入为66亿美元，较上年增长3.1% [18] - 2025年第四季度年化有效费率（不含业绩报酬）为38.8个基点，低于第三季度的39.1个基点 [19] - 2025年全年业绩报酬为3740万美元，低于2024年的5930万美元 [20] - 2025年调整后运营费用（不含附带权益支出）为46亿美元，较2024年的44.6亿美元增长3.4% [21] - 2025年公司产生超过20亿美元自由现金流，并向股东回报近18亿美元现金 [5] - 2025年第四季度回购价值1.41亿美元的股票，全年回购总额为6.246亿美元，占流通股的2.8% [23] - 截至2025年底，公司持有38亿美元现金及可自由支配投资，较年初增加7.35亿美元 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 资产管理规模：截至2025年底，公司资产管理规模为1.78万亿美元，较年初增长超过10% [4] - 资金流：2025年全年净流出569亿美元，其中第四季度净流出255亿美元 [4][16] - 净流出主要集中在权益和共同基金业务，2025年权益类净流出750亿美元，共同基金净流出近640亿美元 [5] - 固定收益和另类投资在第四季度实现净流入，并与多资产类别一起在全年实现净流入 [17] - 固定收益已连续八个季度实现净流入 [17] - 目标日期基金系列在2025年实现52亿美元净流入 [17] - ETF业务在第四季度实现18亿美元净流入，2025年全年净流入近105亿美元 [17] - 2025年总销售额有所增加，高于2024年，较2023年增长超过40% [5] - 投资表现：约一半的基金在不同时间区间内跑赢同行，1年、3年、5年、10年期跑赢同行的基金比例分别为49%、56%、46%、61% [7] - 按资产加权计算，3年、5年、10年期跑赢同行的基金资产比例分别为72%、54%、79% [7] - 超过一半的权益基金在3年和5年期跑赢同行，10年期超过70%跑赢 [8] - 固定收益持续表现强劲，1年、3年、5年、10年期跑赢同行的基金资产比例均超过75% [8] - 目标日期基金长期表现强劲，3年、5年、10年期跑赢同行的基金资产比例分别为81%、55%、98% [8] - 另类投资在第四季度表现普遍强劲 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球市场环境：2025年全球市场连续第三年强劲上涨，但市场表现集中，由少数大盘股主导，风险较高的股票跑赢了质量和价值型股票 [4] - 第四季度出现市场拓宽的迹象 [4] - 产品与地域扩张： - 与高盛建立战略合作，共同开发公共-私人产品和建议解决方案，以寻求财富和退休领域的机会 [9] - 第四季度推出了首批联合品牌模型投资组合，其中四个已在GeoWealth平台上线，第五个预计在2026年上半年推出 [9] - 2026年1月，在摩根士丹利平台推出了高盛T Rowe Price动态ETF投资组合系列之一 [10] - 通过与日本资产管理公司合作推出委托管理的目标日期基金系列，以及与亚洲战略合作伙伴推出两只新的退休配置基金，将退休业务领导地位扩展到全球 [10] - 2024年在加拿大推出的目标日期系列实现增长 [10] - 2026年1月宣布与阿布扎比第一银行建立新的战略合作伙伴关系，旨在为中东投资者提供量身定制的世界级投资解决方案 [14][15] - ETF业务：2025年推出了13只ETF，使总数达到30只，年底资产管理规模超过210亿美元 [11] - 另类投资业务：OHA连续第二年创下募资纪录，平台募集资金超过160亿美元，主要由私人信贷策略推动 [12] - 2026年1月初，完成了由T Rowe Price管理的私募股权基金的首次交割 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略举措：公司在2025年持续推进战略举措，并建立了发展势头 [6] - 进行了关键组织变革，包括成立技术、数据和运营职能部门，以整合数字能力、数据战略和企业运营 [13] - 成立了全球战略职能部门，以明确战略愿景，整合公司发展和产品战略 [14] - 人工智能应用：在全公司范围内推进人工智能的使用，以增强投资专业人士的能力、提高客户服务速度和个性化，并在有纪律的治理下采用新技术 [14] - 产品创新与竞争： - 在主动目标日期解决方案领域保持行业领先地位，拥有超过20年的产品创新历史，相关解决方案的资产管理规模超过5600亿美元 [10] - 推出了创新的社会保障分析工具 [11] - 通过推出2只新的主动核心ETF（1只专注于美国，1只专注于国际）来发展主动ETF业务，该策略结合了定量和基本面研究以产生阿尔法，旨在与被动策略有效竞争 [11] - 通过3个新的市政策略和1个多部门ETF扩大了固定收益ETF范围 [11] - 行业趋势与挑战： - 客户需求日益转向低价产品和策略（如ETF、信托、SMA），而赎回仍主要集中在高价的权益策略和共同基金 [19][20] - 在目标日期基金领域，完全主动型基金正在将份额输给被动型和混合型基金，公司作为最大的完全主动型目标日期基金管理人面临逆风 [43] - 混合型是目标日期基金中增长最快的类别，增长速度快于被动型，T Rowe Price在混合型类别中的市场份额正在增长 [44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场环境：2025年的市场增长对公司资产管理规模和投资咨询收入是顺风，但该环境并不十分有利于基本面研究、主动管理和长期投资 [4] - 资金流展望：资金流一直波动且难以预测，但基本情景反映了权益资金流持续承压，部分被目标日期基金的资金流入所抵消，固定收益资金流稳定增长，另类投资资金流加速增长 [45] - 要恢复资金净流入，需要权益资金流出放缓，公司相信随着强劲的业绩表现，这将会随着时间的推移而发生 [45] - 2026年1月有略低于60亿美元的流出，但渠道表明2月和3月有可能改善 [45] - 费用展望：基于正常的市场条件和2025年底的资产规模，预计2026年调整后运营费用（不含附带权益支出）将比2025年的46亿美元增长3%-6% [21] - 该范围包括了持续的支出管理计划，使公司能够继续投资于市场的增长领域 [21] - 长期信心：管理层对公司计划和人员保持信心 [7] 其他重要信息 - 公司连续第39年增加常规股息 [6] - 私人信贷部署在年底表现强劲，反映了发起人活动的增加，预计交易量将继续加速增长，因为待处理的私人信贷交易渠道仍然强劲 [12] - 公司T Rowe Price面向客户的团队在2025年帮助OHA获得了超过30亿美元的新机构承诺 [55] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年运营规划和中期利润率展望的提问 [25] - 公司运营利润率的最大影响因素是权益市场回报，约三分之一的费用基础是可变的 [26] - 收入前景受资金流和费率压力影响，公司需要在长期投资与保持高效组织之间取得平衡 [27] - 对于2026年费用指引，三分之二的可控费用计划实现低个位数增长，这平衡了成本节约和对增长领域的投资 [28] - 市场驱动的费用（如分销费用和年终薪酬）是推动费用增长略高的两个主要驱动因素 [29][30] 问题: 关于公司在代币化和区块链领域布局的提问 [32] - 公司自2022年开始投资数字化能力，并从三个维度考虑：中后台效率提升机会、产品机会（如将传统金融资产上链）以及分销机会（接触新一代移动和加密原生投资者） [33] - 在效率方面，公司正在投资端到端流程，以节省中后台成本 [34] - 在产品方面，公司已向SEC注册了主动加密ETF，计划在2026年推出，该ETF将结合基本面和定量分析 [34] - 在分销方面，公司将探索从合作到全新构建的各种机会 [34] 问题: 关于私人资产进入401(k)渠道的进展及与高盛合作产品推出的提问 [36] - 关于私人资产进入401(k)渠道，多资产团队研究了将私人市场另类投资纳入目标日期基金等固定缴款解决方案的投资理由，认为理由充分，但计划发起人对此看法不一，主要担忧受托人风险和流动性问题 [37] - 劳工部的意见预计将经过公共评议期，最终指引的明确性可能需要数月时间 [37] - 关于与高盛合作的产品，公司继续致力于产品设计，计划在2026年年中左右推出市场，预计早期采用者会感兴趣，但整体渗透率将相对缓慢增长 [38][39] 问题: 关于目标日期业务第四季度流出及2026年展望的提问 [41] - 第四季度资金流显著弱于预期，主要受权益类（特别是成长型权益投资组合）流出驱动，目标日期基金流出也是一个因素 [42] - 约三分之一的第四季度目标日期基金流出是由并购活动导致客户被收购、计划合并所致，公司也失去了一些非并购相关的大型委托 [43] - 行业趋势显示完全主动型目标日期基金正在将份额输给被动型和混合型，这对公司构成逆风 [43] - 公司通过强大的混合型和混合型产品来缓解这一逆风，混合型是增长最快的类别，且公司在该类别中市场份额正在增长 [44] - 2026年1月，目标日期基金实现了17亿美元的资金流入 [44] - 2026年资金流展望：权益流出持续承压，目标日期基金、固定收益和另类投资预计有流入，整体资金流恢复正值需要权益流出放缓 [45] 问题: 关于近期市场波动对权益资金流影响及公司在软件服务领域风险敞口的提问 [47][48] - 权益市场回报对资金流的影响因客户类型而异，某些客户反应更快，而另一些客户可能因市场下跌而进行再平衡并增加权益配置，从超过数天或数周的时期来看，净影响并不显著 [49] - 尽管2025年市场回报强劲，但一些客户从绝对回报显著的策略中进行了再平衡，这对资金流造成了拖累 [50] - 作为主动型、主要投资于流动性公开市场的管理人，公司有能力适应不断变化的市场环境，持仓可以非常灵活 [50] - 公司的整体风险敞口并不比整个市场更高 [51] - 关于软件服务敞口，公司管理着约1万亿美元的权益资产，拥有多种类型的投资组合和授权，对人工智能带来的机遇和风险有深入研究，并为此类事件进行了布局，昨日市场对AI可能颠覆软件行业的反应并不意外 [52] 问题: 关于OHA对AI潜在颠覆的风险敞口及私人信贷市场份额变化的提问 [54] - 管理层未评论OHA的具体风险敞口，但强调OHA拥有极其严谨的信贷流程，若进入违约更普遍的信贷环境，其流程和表现将是差异化因素 [54] - OHA表现良好，连续第二年创下募资纪录，私人信贷表现强劲，T Rowe Price团队与OHA在财富、保险和更广泛的机构市场机会上合作良好 [54] - T Rowe Price面向客户的团队在2025年帮助OHA获得了超过30亿美元的新机构承诺 [55] - OHA深度参与与高盛的合作，其私人信贷能力被设计到多个投资策略中 [55] - 公司计划在今年的某次财报电话会议上重点介绍OHA和另类投资方面的努力 [55] 问题: 关于目标日期基金业务竞争失利原因、调整措施及销售渠道的提问 [57] - 第四季度的失利主要是由于客户被收购后，收购方决定将其计划合并到其现有的目标日期基金提供商 [58] - 市场动态显示，对完全主动型目标日期基金的新机会兴趣减少，而对混合型和混合型的机会显著增加 [58] - 这在一定程度上反映了市场状况，即市值加权基准（尤其是美国大盘股）的回报强劲，如果市场动态发生变化，更有利于主动管理产生阿尔法，完全主动型产品将有更多机会脱颖而出 [59] - 目标日期基金的渠道活动总体活跃，但在混合型和混合型方面比完全主动型有更多的兴趣和机会 [59] 问题: 关于目标日期基金较大规模计划流失发生时间的提问 [61] - 除了年底活动增加外，计划活动没有特定的季节性，可能全年发生 [62]