财务数据和关键指标变化 - 2025年全年收入达到创纪录的65亿美元，同比增长6% [10] - 2025年调整后净收入为41亿美元，调整后每股收益增长9% [10] - 2025年调整后运营利润率为69.4%，较2024年提升110个基点 [10] - 2025年市场数据收入首次超过8亿美元，同比增长13% [10] - 第四季度收入为16.5亿美元，同比增长8% [10] - 第四季度平均每份合约费率为0.707美元，清算和交易费用为13亿美元，同比增长8% [11] - 第四季度市场数据收入创下新纪录，达到2.08亿美元，同比增长15% [11] - 第四季度调整后运营收入为11亿美元，运营利润率为67% [11] - 第四季度调整后有效税率为23.7%，调整后稀释每股收益为1.0277美元，同比增长10% [11] - 季度末现金约为46亿美元，其中包括13亿美元未动用的OSTTRA交易收益 [11] - 2026年全年指引：调整后运营费用（不含许可费）预计约为16.95亿美元，资本支出预计约为8500万美元，调整后有效税率预计在23.5%-24.5%之间 [12][13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年日均合约量连续第五年创纪录，增长6%至21.281亿份 [4] - 利率、能源、金属、农产品和加密货币等所有资产类别均创下历史交易量纪录 [4] - 第四季度加密货币综合日均交易量为37.9万份，同比增长92%，名义价值日均超过130亿美元 [7] - 第四季度微型产品日均交易量增长59%，达到创纪录的440万份 [6] - 去年推出的1盎司黄金合约取得成功，第四季度日均交易量为6.6万份 [6] - 事件合约自推出后6周内交易量超过6800万份，其中与市场相关的合约超过700万份 [6] - 客户日均保证金节省额在最近一个季度达到800亿美元，较过去一年增加约200亿美元 [5] - 利率组合的资产组合保证金节省额约为250亿美元/日，其中包括通过CME FICC实现的15亿美元节省 [90] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年国际业务日均交易量为840万份，同比增长8%，创下新纪录 [4] - 市场数据业务连续第31个季度实现增长 [35] - 市场数据收入增长的驱动因素：50%来自新用户扩张，25%来自产品创新，25%来自定价完整性 [36] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于通过战略投资持续发展产品组合，包括24/7加密货币交易、证券清算和事件合约等新举措 [13] - 计划于2026年晚些时候推出CME证券清算所，以应对美国证券交易委员会的美国国债清算规定 [5] - 计划在2026年初将CME FICC交叉保证金服务扩展至终端用户客户 [5] - 计划在下个季度为整个加密货币产品套件提供24/7交易，以匹配现货市场交易时间 [8] - 正在战略性地评估其他资产类别是否也能从24/7交易中受益 [9] - 正在与谷歌合作推出代币化现金计划，并探索发行自有代币的可能性 [84] - 公司强调其通过多样化的资产类别为客户提供无与伦比的资本效率，这是其独特的竞争优势 [5] - 公司专注于提供顶级的风险管理工具，以帮助客户应对日益复杂的宏观环境 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是公司历史上最成功的一年，2026年1月也创下了新的交易量纪录，为2026年奠定了坚实基础 [4][103] - 尽管宏观环境日益复杂，但公司仍专注于帮助客户应对这一复杂环境 [13] - 管理层对2026年迄今为止的强劲市场活动感到鼓舞 [13] - 公司认为人工智能（AI）有潜力增强其业务和客户体验，而非造成脱媒或颠覆风险 [69] 其他重要信息 - 董事会已批准将OSTTRA交易收益用于股票回购 [11] - 第四季度回购了2.56亿美元的股票，2026年迄今已额外回购了2.76亿美元 [11] - 第四季度支付股息4.55亿美元，2025年全年支付股息约39亿美元 [12] - 年度可变股息宣布和支付日期已与第一季度常规股息对齐，将于下周宣布 [12] - 交易费用变更将于4月1日生效，结合1月1日生效的市场数据费用变更和激励计划修订，预计在2025年类似活动水平下，将使总收入增加约1%-1.5% [12] - 未来将定期评估交易费用，并可能在一年中不同时间进行调整，而非像往年一样集中在12月 [12][38] - 公司计划于2月9日推出Cardano、Chainlink和Stellar期货，以扩大加密货币产品供应 [8] - 下周将推出100盎司白银合约，以满足零售客户在贵金属市场活跃时期的需求 [7] - 公司已获得美国证券交易委员会对CME证券清算的批准 [5] - 第四季度与谷歌云迁移相关的支出约为2900万美元，2025年全年约为1亿美元 [78] - 非超低延迟市场的迁移预计在2026年初完成，超低延迟市场的新芝加哥区域将于2027年向客户开放测试 [77] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 在当前波动环境下，客户群体的健康状况如何 [15][16] - 客户整体非常健康，持仓量稳定在约1.25亿份，所有客户细分领域都在增长，包括零售和机构客户（机构客户增长达两位数） [17][18] - 以白银产品为例，尽管提高了保证金要求，但市场仍创下历史新高，表明零售参与者等客户群体健康 [17] - 持仓量稳定增长，所有地区的交易量都在增加，期货和期权均如此，这些是风险偏好环境的指标 [18] 问题: 预测市场（事件合约）推出后的参与度、做市商/机构兴趣，以及相关的法律和监管环境 [22] - 不仅吸引了新的个人参与者，也吸引了新的机构和做市商，他们来自传统体育博彩等领域，对如何为CME事件合约做市表现出兴趣 [24][25][26] - 公司专注于市场端，与FanDuel建立了良好的合作关系以触达新客户，目前市场相关（非体育）合约的交易量是一个健康的信号 [27] - 在法律层面，公司不希望卷入各州、部落、赌场等关于体育合约是否属于赌博的诉讼，这不是公司的战场 [28] - 在监管层面，商品期货交易委员会（CFTC）将这些合约视为互换，并致力于监管，新任主席对此态度坚决，公司将在CFTC监管下并视其为合法互换的前提下继续开展该业务 [28][29] 问题: 近期定价变更的细节和思考过程 [33] - 市场数据方面：自1月1日起对大多数产品实施了3.5%的挂牌费率上调，这是基于价格与价值匹配的持续调整，增长动力均衡地来自新用户扩张（50%）、产品创新（25%）和定价完整性（25%） [35][36] - 交易费用方面：受影响最大的是金属组合（特别是贵金属和微型合约）、原油以及谷物组合，利率组合未调整挂牌费率，但修改了相关的激励计划 [37] - 未来定价策略将更加灵活，可能在不同时间进行调整，而非固定在12月，调整幅度可能有大有小，取决于业务需求和为客户创造的价值 [38][44][45] 问题: 定价策略变更的原因及对未来提价幅度的影响 [42][43] - 变更是为了更实时地管理业务，根据持续提供的价值在一年中适时调整费用，而非遵循固定模式，未来提价幅度可能更小、更大或没有，一切以业务增长和客户、股东利益为准 [44][45] 问题: 与其他分销伙伴在预测市场方面的合作对话，以及未来产品推出的规划 [49] - 目前已有FanDuel Predicts和DraftKings predictions等分销平台上线，公司正在与其他120-130家零售分销合作伙伴沟通，帮助他们做好技术准备以提供事件合约 [53][54] - 未来产品管线将基于市场需求、客户和合作伙伴反馈来决定，公司专注于将新用户引入基于已知风险的事件合约（如黄金、纳斯达克、标普、经济指标等），并可能考虑体育和文化类产品 [54][55] - 对于政治合约，公司不排除上市大规模的政治事件合约（如总统选举），但会避开小规模的选举；对于文化类合约则更为谨慎 [50][51] - 对于金融指标或公司特定KPI的合约，目前听到市场有需求，但尚未承诺开发 [55] - 公司重申，只要联邦政府（CFTC）将这些合约定义为互换，就会参与上市，法律纠纷应由各州与联邦政府解决，而非与受监管的交易场所纠缠 [57] 问题: 股票回购的前瞻性方法、OSTTRA收益的使用，以及市场数据业务的持久性，特别是面对AI脱媒风险 [61][62] - 资本管理方面：已与董事会讨论，将把OSTTRA收益用于股票回购，并已开始执行该计划 [65] - 市场数据方面：2025年的强劲表现得益于订阅收入的增长，零售和机构参与度的提升为2026年提供了良好势头 [67] - AI风险方面：公司数据是客户回测交易策略、进行风险管理和提供流动性的关键输入，AI并未改变数据的使用方式，公司已根据AI发展调整政策 [67][68] - 与可能受AI颠覆的抵押贷款或监控业务不同，CME的专有数据业务实际上可能因AI而增强，而非被脱媒 [69] 问题: 谷歌云迁移的进展、第四季度及2026年相关支出 [75] - 迁移进展顺利，非超低延迟市场迁移将在2026年初完成，为超低延迟市场定制的谷歌云芝加哥区域按计划推进，将于2027年向客户开放测试 [77] - 第四季度与谷歌云相关的支出约为2900万美元，主要来自技术线的消费费用，2025年全年约为1亿美元 [78] - 随着本地部署费用减少，未来将更难单独拆分谷歌相关支出，该费用已包含在2026年总运营费用指引（16.95亿美元）中 [78] 问题: 代币化抵押品的作用、对不同类型代币（稳定币、代币化存款、代币化货币基金）的看法，以及今年的相关步骤 [82] - 公司正在与谷歌合作推出代币化现金计划，涉及另一家存款银行 [84] - 接受何种代币作为抵押品取决于发行方和相关风险，可能会进行折价处理，对系统重要性金融机构发行的代币接受度会更高 [84] - 公司也在探索发行自有代币的可能性，旨在为客户提高效率，同时不引入额外系统风险 [84][85] 问题: 即将推出的客户交叉保证金计划详情及预期采用率，以及国债清算计划对抵押品余额的预期影响 [89][92] - CME FICC客户交叉保证金计划已准备就绪，自2024年运行以来已有18家公司参与，为其节省了创纪录的15亿美元，扩展至客户端需等待CFTC批准，预计在今年获批 [90] - 国债清算方面，由于未来可能扩大清算范围并纳入新客户类型，可能会增加抵押品余额，但其核心价值在于与现有产品（期货、期权、互换）及FICC的交叉保证金形成协同，为客户创造更大资本效率 [95][96] - 与DTCC FICC的清算协议是当前价值核心，其日均抵消额已从约10亿美元增长至近几个月增加数亿（约5亿美元），预计将持续增长 [97][98]