财务数据和关键指标变化 - 第四季度合并营收为52.86亿美元，报告增长15.9%，其中外汇带来160个基点的顺风，贡献约7400万美元 [19] - 剔除外汇影响，第四季度运营收入增长为14.3%，已完成的收购贡献160个基点，有机收入增长为12.7%，处于11%-13%指导范围的高端 [19] - 第四季度调整后每股收益为0.80美元，同比增长15%，超过0.77-0.79美元的指导范围上限 [19] - 2025年全年合并营收为200.74亿美元，报告增长19.9%，外汇带来70个基点的顺风，贡献约1.14亿美元 [20] - 剔除外汇影响，全年运营收入增长为19.2%，已完成的收购贡献340个基点，有机收入增长为15.8%，超过约15.5%的全年指导 [20] - 2025年全年调整后每股收益为3.06美元，同比增长22%，超过3.02-3.04美元的指导范围上限，连续第三年实现20%以上的调整后每股收益增长 [20] - 第四季度调整后毛利率为70.7%，2025年全年调整后毛利率为70.6%，较2024年全年扩张30个基点 [21] - 第四季度调整后运营利润率为27.3%，2025年全年调整后运营利润率为28.0%，较2024年全年改善100个基点 [21] - 2025年第四季度自由现金流为10.13亿美元，全年自由现金流为36.59亿美元，同比增长38%，自由现金流转换率为80% [23] - 截至2025年12月31日，公司持有现金19.65亿美元，总债务杠杆率为1.9倍 [24] - 2026年第一季度调整后每股收益指导为0.78-0.80美元，全年调整后每股收益指导为3.43-3.49美元，代表12%-14%的增长 [2][27] - 2026年第一季度有机收入增长指导为8.5%-10%，全年有机收入增长指导为10%-11% [2][26] - 2026年全年调整后运营利润率预计扩张50-75个基点，朝着长期计划中150个基点的扩张目标迈进 [21][28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 泌尿外科：第四季度运营销售额增长13%，全年运营增长23%，有机增长5% [5] - 内窥镜：第四季度和全年均实现8%的有机增长 [5] - 神经调控：第四季度增长10%，全年实现8%的有机增长 [6] - 心血管：第四季度运营和有机增长均为16%，全年运营增长22%，有机增长21% [7] - 介入心脏病治疗：第四季度销售额增长10%，全年增长8% [8] - 外周血管业务：第四季度有机增长6%，运营增长15% [9] - 介入肿瘤和栓塞业务：第四季度运营增长17%，有机增长12%，2025年全年销售额接近10亿美元，运营增长16%，有机增长12% [10] - 心脏节律管理：第四季度和2025年全年有机增长均为1% [11] - Watchman：第四季度增长29%，全年在所有主要全球市场均实现强劲的两位数增长 [13] - 电生理：第四季度有机增长35%，全年有机增长73% [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场：第四季度运营增长17%，全年运营增长26% [3] - 欧洲、中东、非洲市场：第四季度运营增长5%，全年运营增长3% [3] - 亚太市场：第四季度运营增长15%，全年运营增长14%，日本和中国均实现中双位数增长 [4] - 日本市场：增长由Watchman和电生理驱动，得益于Opal标测系统装机量和Farapulse导管使用率的增加 [4] - 中国市场：在电生理、Watchman和介入肿瘤业务的驱动下，再次实现双位数增长 [4] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司预计2026年电生理市场将增长约15%，并凭借差异化的PFA产品组合、标测系统的持续扩展和利用以及PFA在全球的持续采用，增速将超过市场 [17] - 公司宣布与西门子医疗建立战略合作伙伴关系，共同开发和商业化其下一代4D心腔内超声导管AccuNav [14] - 公司预计在2026年上半年完成对Valencia Technologies的收购，以扩大其盆底健康产品组合 [5] - 公司宣布了一项收购Penumbra的协议，预计将于2026年完成，以进入机械取栓和神经血管等高增长领域 [7] - 公司重组了外周介入部门的报告结构，将外周血管业务与介入心脏病治疗业务合并，新业务部门称为“介入心脏病与血管治疗” [9] - 公司完成了对Nalu Medical的收购，以补充其神经调控疼痛产品组合 [24] - 资本配置优先顺序仍然是战略性的补强收购，其次是股票回购 [24] - 公司设定了2026-2028年的目标：销售额增长10%以上，调整后运营利润率扩张150个基点，实现两位数的每股收益增长 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2025年的业绩和团队表现感到非常自豪，并相信2026年的指导以及2026-2028年的目标仍然具有高度差异化 [17] - 管理层预计，随着供应链问题成为过去、新产品推出以及骶神经调控业务的加强，泌尿外科业务将在2026年恢复至市场增长水平 [5] - 由于Axios设备部分尺寸的产品下架，预计上半年内窥镜业务增长将较低，问题预计在年中解决 [6] - 随着Acclarent产品终止的影响在2025年下半年被年度化，预计欧洲、中东、非洲市场的增长将在下半年加速 [4] - 管理层认为第四季度电生理市场增长率接近18%-20%，而非其他公司声称的25% [34] - 管理层预计，随着互补性生物包膜产品的加入以及诊断业务的持续发展势头，心脏节律管理业务的增长在2026年将更接近市场水平 [12] - 管理层对实现2026-2028年长期计划目标（包括10%以上的有机收入增长）的信心没有改变 [85] 其他重要信息 - 2025年第四季度GAAP运营利润率为15.6%，全年为18.0%，其中包括与一项历史知识产权事项全面解决相关的1.94亿美元诉讼费用 [22] - 2025年第四季度调整后利息及其他费用总额为9900万美元，全年为4.3亿美元 [22] - 2025年第四季度调整后税率为10.7%，全年为11.7% [22] - 截至2025年12月31日，法律准备金为2.42亿美元，其中4600万美元已通过合格和解基金支付 [25] - 预计2026年全年调整后线下费用约为4.4亿美元，调整后税率约为12.5% [26][27] - Champion大型随机试验（研究Watchman Flex与新型口服抗凝药）已被接受，并将于3月28日周六在美国心脏病学会会议上作为最新突破性研究公布 [14] - 如果Champion试验结果积极，将使Watchman适应症患者从目前的约500万扩大到全球2000万 [15] - Simplify临床试验已完成入组，数据预计在2026年下半年公布，该试验评估两种单药方案作为双联抗血小板治疗的术后替代方案 [14] - HI-PEITHO临床研究（研究EKOS与标准抗凝护理）已被接受为美国心脏病学会会议的最新突破性研究，将于3月28日周六公布 [10] - 公司已开始入组Synchronicity试验，评估左束支起搏与传统心脏再同步治疗 [12] - 公司已完成首例使用Shockwave IVL系统的美国病例，并预计在下半年将适应症扩展至膝下部位 [10] - 公司已完成Fracture试验（研究其Seismic IVL系统）的入组，预计今年晚些时候公布数据，并继续预计在2027年上半年推出该技术 [8] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于美国电生理和Watchman业务第四季度表现疲软以及2026年展望的担忧 [32] - 管理层表示对第四季度和全年业绩非常满意，电生理业务35%的增长超过了内部目标，Watchman增长29% [33] - 管理层认为第四季度电生理市场增长率约为18%-20%，而非25%，公司增速超过了同行 [34] - 公司对美国以外的电生理增长感到满意，并预计2026年电生理市场将增长约15%，公司增速将超过市场 [34][35] - Watchman业务增长29%，表现优异，伴随手术持续增长 [35] 问题: 确认近期试验是否对Watchman产生影响，并询问Champion试验的关键终点 [38][39] - 管理层确认，未看到Closure、AF和Ocean等试验对业务产生任何影响 [40][41] - 关于Champion试验，有两个共同主要终点：一个是关于卒中、全身性栓塞和死亡的复合终点的非劣效性；另一个是关于出血的终点 [40] - 出血终点被设定为优效性检验 [80] 问题: 关于美国电生理业务环比持平及第一季度增长指导的进一步询问 [43] - 管理层重申对电生理市场增长18%-20%的预期，并预计随着竞争对手进入，会失去一些市场份额，但到2026年底仍将是明确的PFA市场领导者 [44] - 第一季度增长指导8.5%-10%受到两个因素影响：一是与去年同期的艰难对比，二是Acclarent产品终止和Axios设备部分下架带来约150个基点的影响 [45] - 预计这些问题将在下半年得到解决 [46] 问题: 关于2026年电生理业务增长加速的驱动因素和创新管线 [48][49] - 管理层预计到2026年底，PFA市场份额仍将保持明显领导地位 [51] - 增长驱动力包括地理范围扩张（如日本、中国、欧洲）、标测系统商业团队的扩展、Farapulse新产品的批准以及未来1-3年的新导管管线 [51][52][53] 问题: 关于2026年下半年增长加速的其他驱动产品 [55] - 管理层预计，除了电生理和Watchman，外周介入、欧洲业务、神经调控和心脏节律管理业务在2026年的表现将比2025年更强劲 [56] - 其他业务如内窥镜（解决Axios问题后）、介入肿瘤（规模超10亿美元）、冠状动脉业务（季度增长20%）也表现良好 [57] 问题: 关于确保非电生理/Watchman业务表现一致性的投资和流程 [60] - 管理层对神经调控、泌尿外科（预计恢复市场增长）、内窥镜（下半年推出新产品）等业务在2026年的表现有信心 [61] - 介入心脏病治疗业务表现优异，复杂冠状动脉业务增长强劲，公司通过内部研发和补强收购继续推动业务多元化 [62][63] 问题: 关于血管销售团队扩张对产品线（如Seismic IVL）的帮助及未来管线 [65] - 管理层表示在介入心脏病和血管治疗领域拥有巨大的商业规模和市场领导地位 [67] - Penumbra收购将使公司进入新的高增长市场，公司将继续进行有机研发和补强收购 [67][68] 问题: 关于电生理实验室容量限制对市场增长的影响 [70] - 管理层承认，PFA带来的效率提升大部分已实现，因此预计2026年电生理市场增长为15% [72] - 推动未来增长的关键包括在美国建立门诊手术中心、将导管室改用于电生理手术、以及通过伴随手术等措施进一步提高效率 [73] 问题: 关于与西门子在4D心腔内超声导管上的合作与自有2D产品计划的关系 [76] - 管理层表示，与西门子的合作是针对高端市场的产品，目前仍在开发中 [77] - 2D心腔内超声产品将针对不同的价格点，作为电生理产品组合的补充 [77] 问题: 关于Champion试验结果的可能范围及其对伴随手术的潜在影响 [79] - Champion试验的出血终点为优效性检验，卒中终点为非劣效性检验 [80] - 积极的Champion结果不仅会开发新适应症，也会加强现有适应症（包括Option适应症），从而可能推动当前适应症的转诊，并对Watchman的长期增长提供持续动力 [81][82] 问题: 关于对实现2026-2028年长期计划目标（特别是10%以上有机收入增长）的信心 [84] - 管理层表示信心没有改变，公司处于快速增长市场，Penumbra收购预计将进一步提升加权平均市场增长率 [85][86] 问题: 关于美国PFA在房颤手术中的渗透率已达70%的评论，以及向其他手术类别（如室上性心动过速或室性心动过速）扩展的展望 [88] - 管理层确认美国房颤消融中PFA渗透率约为70%，全球约为50% [15] - 除了剩余的30%房颤市场，其他可能的应用领域包括房性心动过速（如非典型心房扑动）和室性心动过速，公司已开展相关研究 [89][90]