财务数据和关键指标变化 - 第四季度合并收入为52.86亿美元，报告增长15.9%，其中外汇带来160个基点的顺风，贡献了7400万美元 [19] - 剔除外汇影响，第四季度运营收入增长为14.3%，已完成的收购贡献了160个基点，有机收入增长为12.7%，处于11%-13%指导范围的高端 [19] - 2025年全年合并收入为200.74亿美元，报告增长19.9%，外汇带来70个基点的顺风，贡献了1.14亿美元 [20] - 剔除外汇影响，全年运营收入增长为19.2%，已完成的收购贡献了340个基点，有机收入增长为15.8%，超过约15.5%的全年指导 [20] - 第四季度调整后每股收益为0.80美元，同比增长15%，超过0.77-0.79美元的指导范围上限 [19] - 2025年全年调整后每股收益为3.06美元，同比增长22%，超过3.02-3.04美元的指导范围上限，这是连续第三年实现20%以上的调整后每股收益增长 [20] - 第四季度调整后毛利率为70.7%，2025年全年调整后毛利率为70.6%，较2024年全年扩张30个基点 [21] - 第四季度调整后运营利润率为27.3%，2025年全年调整后运营利润率为28.0%，较2024年全年改善100个基点 [21] - 2025年第四季度自由现金流为10.13亿美元，全年自由现金流为36.59亿美元，较2024年增长38%，自由现金流转换率为80% [23] - 截至2025年12月31日，公司持有现金19.65亿美元，总债务杠杆率为1.9倍 [24] - 2026年第一季度调整后每股收益指导为0.78-0.80美元，全年调整后每股收益指导为3.43-3.49美元，代表12%-14%的增长 [2][27] - 2026年第一季度报告收入增长指导为10.5%-12%，剔除约200个基点的外汇顺风影响 [25] - 2026年第一季度运营和有机收入增长指导为8.5%-10%，2026年全年运营和有机收入增长指导为10%-11% [2][26] - 2026年全年调整后运营利润率预计扩张50-75个基点，朝着长期计划中150个基点的扩张目标迈进 [21][28] - 2026年全年自由现金流预计约为42亿美元，长期计划中自由现金流转换率目标为70%-80% [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 泌尿外科：第四季度运营销售额增长13%，全年运营增长23%，有机增长5% [5] - 内窥镜：第四季度和全年均实现8%的有机增长，但预计上半年增长将因Axios设备部分尺寸的产品移除而放缓 [5][6] - 神经调控：第四季度增长10%，全年有机增长8% [6] - 心血管：第四季度运营和有机增长均为16%，全年运营增长22%，有机增长21% [7] - 介入心脏病治疗：第四季度销售额增长10%，全年增长8% [8] - 外周血管：第四季度有机增长6%，运营增长15% [9] - 介入肿瘤和栓塞：第四季度运营增长17%，有机增长12%，2025年全年销售额接近10亿美元，运营增长16%，有机增长12% [10] - 心脏节律管理：第四季度和2025年全年有机增长均为1% [11] - Watchman：第四季度增长29%，全年在所有主要全球市场均实现强劲的两位数增长 [13] - 电生理：第四季度有机增长35%，全年有机增长73% [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场：第四季度运营增长17%，全年增长26% [3] - 欧洲、中东、非洲市场：第四季度运营增长5%，全年增长3%，若剔除Acclarent业务终止的影响，全年EMEA增长将为高个位数 [3] - 亚太市场：第四季度运营增长15%，全年增长14%，日本和中国均实现中双位数增长 [4] - 日本市场：增长由Watchman和电生理业务驱动，得益于Opal标测系统的装机量和Farapulse导管使用率的增加 [4] - 中国市场：实现又一个季度的双位数增长，由电生理、Watchman和介入肿瘤业务驱动 [4] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司预计2026年电生理市场将增长约15%，并凭借差异化的PFA产品组合、标测系统的持续扩展和利用以及PFA在全球的持续采用，增速将超过市场 [17] - 公司宣布与西门子医疗建立战略合作伙伴关系，共同开发和商业化其下一代4D心腔内超声导管AcuNav [14] - 公司完成了对Nalu Medical的收购，以加强神经调控疼痛业务，并宣布了收购Valencia Technologies和Penumbra的协议，以分别进入泌尿外科和心血管业务的战略相邻领域 [24][25] - 公司重组了外周介入部门的报告结构，将外周血管业务与介入心脏病治疗业务合并，新业务部门称为“介入心脏病与血管治疗” [9] - 公司预计到2026年底，其PFA市场份额将与所有竞争对手的总和相当，并保持明确的市场领导地位 [51] - 公司2026-2028年的长期目标包括：销售额增长10%以上、调整后运营利润率扩张150个基点、实现两位数的每股收益增长 [17] - 公司认为电生理市场在第四季度增长接近18%-20%，而非其他公司声称的25% [34] - 公司资本配置的优先顺序仍然是战略性的补强收购，其次是股票回购 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2025年的业绩和团队表现感到非常自豪，并相信2026年的业绩指导以及2026-2028年的目标将继续保持高度差异化 [17] - 管理层预计，随着供应链问题成为过去、新产品推出以及骶神经调控业务的加强，泌尿外科业务将在2026年恢复至市场增长水平 [5] - 管理层预计，随着Acclarent业务终止的影响在2026年下半年被年度化，欧洲的电生理和Watchman业务势头将继续，且增长将更高 [4] - 管理层预计，在补充性生物包膜产品的加入以及诊断业务持续势头的推动下，心脏节律管理业务的增长在2026年将更接近市场水平 [12] - 管理层对Watchman业务的表现非常满意，其超越市场的增长得益于伴随手术的强劲采用，目前已治疗超过25，000名伴随Watchman手术的患者 [13] - 管理层认为，如果Champion试验结果积极，将支持Watchman作为口服抗凝药的一线替代疗法用于卒中预防，并将适应症患者数量从目前的约500万扩大到全球2000万 [14] - 管理层预计2026年内窥镜业务上半年增长较低，但随着Axios产品问题在年中解决，下半年将恢复 [6] - 管理层预计2026年调整后毛利率将与2025年全年大致持平，因为有利的产品组合将被全球供应链投资和关税的年度化影响所抵消 [21] 其他重要信息 - 公司因制造差异，于12月启动了针对特定尺寸Axios设备的产品移除工作，预计将在年中全面恢复这些独特设备的市场供应 [6] - 公司已完成Seismic IVL系统骨折试验的患者入组，预计今年晚些时候公布数据，并继续预计该差异化技术将在2027年上半年获批 [8] - 公司在第四季度使用Shockwave IVL系统完成了美国的首例手术，并预计在下半年将适应症扩展至膝下部位 [10] - 公司HI-PEITHO临床研究（研究EKOS与标准抗凝治疗）被接受为ACC会议的迟发突破性研究，将于3月28日周六公布 [10] - 公司已启动Simplify临床试验的患者入组，该试验评估两种单药方案作为双联抗血小板治疗的术后替代方案，数据预计在2026年下半年公布 [14] - Champion试验（一项大型随机试验，研究Watchman Flex与新型口服抗凝药）被接受，并将作为迟发突破性研究于3月28日周六在ACC会议上公布 [14] - 公司已启动Optimized试验，研究Cortex OptiSnap标测技术与Farapulse PFA系统的结合，旨在解决识别房颤来源的未满足需求 [16] - 公司已启动Synchronicity试验的患者入组，评估左束支起搏与传统心脏再同步治疗 [12] - 公司的法律准备金截至12月31日为2.42亿美元，其中4600万美元已通过合格和解基金支付 [24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于美国电生理和Watchman业务在第四季度的表现，以及2026年的展望 [32] - 回答: 公司对第四季度和全年业绩非常满意，电生理业务35%的增长超过了内部目标，并继续获得市场份额，公司认为第四季度电生理市场增长接近18%-20%而非25%，并预计2026年市场增长约15% [33][34] - 回答: Watchman业务在第四季度增长29%，表现优异，伴随手术报销周年化后增长依然强劲 [33][35] 问题: 确认近期试验是否对Watchman产生影响，并询问Champion试验的关键终点 [38][39] - 回答: 管理层确认未看到CLOSURE-AF、AF和Ocean等试验对业务产生任何影响，Watchman及伴随手术的采用依然强劲 [40][41] - 回答: Champion试验有两个共同主要终点：卒中、全身性栓塞和死亡的复合终点非劣效性，以及出血终点的优效性，两者对领域都很重要 [40] 问题: 关于美国电生理业务环比持平，以及第一季度增长指导的进一步探讨 [43] - 回答: 公司认为市场增长在18%-20%，作为PFA市场领导者，预计随着新竞争者进入会失去一些份额，但到2026年底仍将是明确的PFA市场领导者，且电生理业务增速将超过15% [44] - 回答: 第一季度8.5%-10%的指导主要受两个因素影响：年度最艰难的比较基数，以及Acclarent业务终止和Axios产品移除带来的约150个基点的影响，预计这些问题将在下半年得到解决 [45][46] 问题: 关于2026年电生理业务增长加速的驱动因素，以及Farapulse等创新产品的展望 [48][49] - 回答: 公司预计在2026年底保持PFA市场的明确领导地位，增长驱动力包括地理扩张（日本、中国、欧洲）、标测系统商业团队的扩展、Farapulse新产品的批准以及丰富的产品管线 [51][52][53] 问题: 关于2026年下半年及2027年除电生理和Watchman外其他业务的增长加速点 [55] - 回答: 公司预计外周介入、欧洲、神经调控和心脏节律管理业务在2026年的表现将强于2025年，同时内窥镜、介入肿瘤和复杂冠状动脉业务也表现强劲，这些共同支撑了公司全年10%-11%的增长指导 [56][57][58] 问题: 关于如何确保非电生理和Watchman业务增长的一致性和表现 [60] - 回答: 公司预计神经调控业务在2026年将有强劲表现，泌尿外科业务将至少恢复至市场增长水平，内窥镜业务在解决Axios问题后也将表现强劲，同时介入心脏病治疗和介入肿瘤业务也在通过研发和收购持续强化 [61][62][63] 问题: 关于血管领域销售团队扩张对产品（如Seismic IVL）的帮助，以及未来的产品管线 [65] - 回答: 公司在介入心脏病和血管治疗领域拥有巨大的商业规模和市场领导地位，Penumbra的收购将进入新的高增长市场，公司将继续进行有机研发和补强收购，对该领域非常看好 [67][68] 问题: 关于电生理实验室容量限制对市场增长的影响 [70] - 回答: 管理层认为PFA带来的效率提升已基本体现在系统中，预计2026年电生理市场增长15%，推动未来增长的关键包括在美国建立门诊手术中心以释放容量、改造导管室用于电生理手术，以及公司通过伴随手术等措施帮助提升手术效率 [72][73][74] 问题: 关于与西门子医疗在4D心腔内超声导管上的合作，与公司自有2D产品计划的关系 [76] - 回答: 与西门子的合作是针对尚在开发中的高端产品，而2D心腔内超声则是针对不同价格点的成熟市场，两者是产品组合的补充 [77] 问题: 关于Champion试验结果的可能范围，以及阳性结果对伴随手术的潜在影响 [79] - 回答: Champion试验的出血终点旨在显示优效性，卒中终点为非劣效性，阳性结果不仅会开发新适应症，也会加强现有适应症（包括Option适应症），从而为Watchman增长提供持续动力 [80][81][82] 问题: 关于对实现2026-2028年长期计划目标（特别是10%以上有机收入增长）的信心 [84] - 回答: 管理层信心没有改变，公司处于高增长市场，Penumbra的收购甚至可能略微提升加权平均市场增长率，对实现长期计划目标感到非常满意 [85][86] 问题: 关于美国PFA在房颤手术中的渗透率已达70%的解读，以及向其他手术类别（如室上性心动过速或室性心动过速）扩展的前景 [88] - 回答: 即使房颤手术渗透率达70%，仍有30%的空间，且新技术采用本身会带来增长，对于其他心律失常，公司正在研究将Farapulse技术用于心室消融，相关导管（如Faraflex）正在开发中 [89][90]