财务数据和关键指标变化 - 2025年全年收入达到创纪录的65亿美元 同比增长6% 其中五个资产类别收入创年度新高 [11] - 2025年全年调整后净利润为41亿美元 调整后每股收益增长9% [11] - 2025年全年调整后运营利润率为69.4% 较2024年提升110个基点 [11] - 2025年市场数据收入首次突破8亿美元 同比增长13% [11] - 2025年第四季度收入为16.5亿美元 同比增长8% [11] - 第四季度调整后运营收入为11亿美元 运营利润率为67% [12] - 第四季度调整后每股收益为1.0277美元 同比增长10% [12] - 第四季度平均每份合约费率(平均费率)为0.707美元 带动清算和交易费用达到13亿美元 同比增长8% [12] - 第四季度市场数据收入创下新纪录 达到2.08亿美元 同比增长15% [12] - 第四季度调整后费用为5.43亿美元 剔除许可费后为4.47亿美元 [12] - 第四季度调整后有效税率为23.7% [12] - 截至第四季度末 现金约为46亿美元 其中包括13亿美元的剩余OSTTRA交易收益 [12] - 2025年全年支付股息约39亿美元 第四季度支付股息4.55亿美元 [13] - 2026年全年指引：剔除许可费后的调整后运营费用预计约为16.95亿美元 资本支出预计约为8500万美元 调整后有效税率预计在23.5%-24.5%之间 [14][15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年日均合约交易量(ADV)增长6% 达到创纪录的21.281亿份 连续第五年创下纪录 [5] - 利率、能源、金属、农产品和加密货币等所有资产类别均创下历史交易量纪录 [5] - 第四季度加密货币综合产品日均交易量达到37.9万份 同比增长92% 名义价值日均超过130亿美元 [9] - 第四季度微型产品日均交易量增长59% 达到创纪录的440万份 [8] - 2025年第四季度推出的1盎司黄金合约取得成功 第四季度日均交易量为6.6万份 [8] - 自推出以来六周内 事件合约交易量超过6800万份 其中与市场相关合约超过700万份 [8] - 国际业务日均交易量达到创纪录的840万份 较2024年增长8% [5] - 第四季度客户日均保证金节省达到800亿美元 覆盖所有六类资产 过去一年增加了约200亿美元 [6] - 利率组合的资产组合保证金节省约为250亿美元 其中包括通过CME FICC实现的15亿美元节省 [89][93] 各个市场数据和关键指标变化 - 国际业务日均交易量达到创纪录的840万份 较2024年增长8% [5] - 加密货币交易在2025年创下纪录 第四季度日均交易量同比增长92% [9] - 加密货币交易强势延续至2026年 公司计划在2月9日推出Cardano、Chainlink和Stellar期货以扩大产品供应 [9] - 公司计划下一季度为整个加密货币产品套件提供24/7交易 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点是通过创新和扩大客户基础来推动增长 例如推出事件合约和微型产品以吸引新一代交易者 [8] - 公司正在推进CME证券清算所的启动 以在美国证券交易委员会(SEC)的美国国债清算指令生效前做好准备 [7] - 公司计划在2026年初将CME FICC交叉保证金服务扩展至终端用户客户 以释放更多资本效率 [7] - 公司正在评估其他资产类别是否也能从24/7交易中受益 [10] - 公司致力于持续发展产品组合 这需要对增长进行战略性投资 [15] - 公司正在与谷歌合作进行云迁移 非超低延迟市场的迁移预计在2026年初完成 超低延迟市场的新区域将在2027年提供给客户测试 [76] - 公司正在探索代币化抵押品 包括与谷歌和一家存款银行合作推出代币化现金计划 [82] - 公司正在考虑多种方案 包括可能将自有代币置于去中心化网络上供行业参与者使用 [82] - 公司对接受何种代币作为抵押品持审慎态度 将取决于发行机构的信誉和相关风险 [82] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观环境日益复杂 公司仍专注于为客户提供所需的首要风险管理工具以应对市场变化 [10] - 公司对2026年迄今的强劲活动感到鼓舞 并继续专注于帮助客户应对复杂环境 [15] - 公司认为人工智能(AI)有潜力增强客户和业务 而非造成脱媒或破坏 因为其专有数据是客户风险管理协议等所必需的 [68] - 公司正在与客户讨论他们如何使用AI来增强交易算法 但仍需要核心源数据 并已相应调整政策 [66][67] - 公司认为其国债清算产品是“锦上添花” 但当前真正的价值在于与DTCC和FICC清算组织的合作与抵消安排 [96][97] 其他重要信息 - 公司董事会已批准将OSTTRA交易收益用于股票回购 第四季度回购了2.56亿美元股票 2026年迄今已额外回购2.76亿美元 [12][64] - 年度可变股息宣告和支付日期已与第一季度常规股息对齐 将于下周宣告 [13] - 公司公布了自4月1日起生效的交易费用变更 加上1月1日生效的市场数据费用变更和激励计划修订 这些调整预计将在与2025年类似的活动水平下使总收入增加约1%-1.5% [13] - 公司未来将定期评估交易费用 并可能根据情况随时进行调整 而非像往年一样集中在12月宣布 [13][39] - 公司已获得美国证券交易委员会对CME证券清算的批准 并有望在今年晚些时候推出该新清算所 [7] - 公司计划下周推出100盎司白银合约 以帮助零售社区在贵金属市场活跃时管理风险敞口或进行投资 [9] - 公司已与FanDuel和DraftKings等分销合作伙伴合作推出事件合约 并正在与其他120-130家零售分销合作伙伴合作 以使其能够提供此类合约 [52] - 公司对事件合约（预测市场）的监管立场是：只要商品期货交易委员会(CFTC)将其视为合法的互换合约并进行监管 公司就会参与上市 但希望避免卷入关于其是否属于赌博的法律诉讼 [28][29][30][56] - 公司正在考虑上市较大规模的政治事件合约（如总统选举） 但会避开较小规模的政治或文化类合约 [50][51] - 公司正在评估是否上市基于财务指标或公司特定关键绩效指标(KPI)的事件合约 但目前尚无承诺 [54] - 市场数据业务的增长驱动力均衡：50%来自新用户扩张 25%来自产品创新 25%来自定价完整性 [36] - 公司市场数据业务已连续31个季度实现增长 [35] - 第四季度与谷歌云环境相关的支出约为2900万美元 2025年全年约为1亿美元 [77] - CME FICC客户交叉保证金计划已准备就绪 目前有18家公司参与 2024年为其节省了创纪录的15亿美元 扩展至客户取决于CFTC的批准 预计将在2026年内获得 [89][90] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 在当前波动性较高的环境下 客户群体的健康状况如何 [17] - 客户整体健康状况良好 例如在白银产品上 尽管提高了保证金要求 但市场仍创下历史新高 表明零售和机构客户均能适应 [18] - 所有客户细分领域都在增长 机构客户增长达到两位数 未平仓合约量稳定或增加 所有地区的交易量都在增长 期货和期权均如此 显示出健康的风险偏好环境 [19] 问题: 事件合约（预测市场）推出后的参与度如何 以及对该领域法律和监管环境的看法 [23] - 事件合约不仅吸引了新的个人交易者 也吸引了新的机构和做市商联系公司 他们来自传统体育博彩等领域 [25] - 做市商在提供流动性方面表现良好 许多新客户询问如何参与 [26] - 公司不希望卷入各州、部落、赌场等关于体育事件合约是否属于赌博的法律斗争 只要联邦政府（CFTC）将其视为互换合约 公司就会参与 [27][28][29] - 公司认为CFTC新任主席致力于监管此类产品 并认为其属于CFTC监管下的合法互换 [28] 问题: 关于近期定价变更的更多细节和背景 [34] - 市场数据业务于1月1日对大多数产品实施了3.5%的基准费率上调 这是基于价值定价的延续 [35] - 交易费用变更影响最大的领域是金属组合（特别是贵金属和微型合约）、原油方面以及谷物组合 [37] - 利率产品方面 公司调整了相关激励计划 而非改变基准费率表 [38] - 未来公司将改变做法 不再集中在12月宣布所有交易费用变更 而是可能在不同时间点进行更灵活的调整 [39] 问题: 定价策略变更的原因 以及这是否意味着未来的提价幅度会更小 [43] - 定价变更将基于公司持续提供的价值 不一定每年都在12月进行 公司将根据业务运营情况和价值创造在全年适时调整 [44] - 未来提价幅度可能更小、可能更大、也可能没有 没有固定模式 公司将以实时方式运营业务 以客户和股东的最佳利益为导向 [44][45] 问题: 与其他分销合作伙伴就事件合约的洽谈情况 以及未来产品推出的规划 [49] - 公司已与FanDuel和DraftKings等当前分销合作伙伴上线事件合约 并正在与其他120-130家零售分销合作伙伴合作 帮助他们做好技术准备以提供此类合约 [52] - 公司考虑上市较大规模的政治事件合约（如总统选举） 但会避开较小规模的政治或文化类合约 [50][51] - 对于基于财务指标或公司特定KPI的事件合约 公司已听到相关需求 但目前尚无上市承诺 [54] - 公司强调 所有上市合约都必须符合公司标准和CFTC监管框架 [55] 问题: 关于资本回报（股票回购）的前瞻性方法 以及市场数据业务在面临AI脱媒风险下的持久性 [61] - 公司董事会已决定将OSTTRA收益用于股票回购 并已开始执行 未来将继续部署该资本进行回购 [64] - 市场数据业务增长势头强劲 基于零售和机构参与度提升带来的经常性订阅收入 已连续31个季度增长 [65] - AI是客户回测交易策略和部署策略的关键输入工具 但这并未改变数据的使用方式 客户仍需要核心源数据 [65][66] - 公司认为其专有数据业务不易受到AI脱媒影响 反而AI可能增强客户能力和公司业务 [68] 问题: 谷歌云迁移的进展及相关支出 [74] - 非超低延迟市场的迁移进展顺利 预计2026年初完成 超低延迟市场专用的芝加哥区域建设按计划进行 将于2027年提供给客户测试 [76] - 第四季度与谷歌云相关的支出约为2900万美元 2025年全年约为1亿美元 [77] - 随着本地支出减少 未来将更难单独拆分谷歌相关支出 该部分已包含在2026年总费用指引中 [77] 问题: 如何看待代币化抵押品的作用 特别是稳定币、代币化存款和代币化货币基金作为抵押品的优劣 [81] - 公司正在与谷歌和一家存款银行合作 计划在2026年推出代币化现金计划 [82] - 接受何种代币作为抵押品取决于发行机构的信誉和相关风险 例如 来自系统重要性金融机构的代币可能更易被接受 [82] - 公司不会接受可能给企业带来风险的、难以把握的代币 [82] - 公司正在探索多种方案以提升客户资本效率 同时不引入额外风险 [83] 问题: 即将推出的客户交叉保证金计划详情及预期采用率 以及国债清算业务对抵押品余额的预期影响 [87] - CME FICC客户交叉保证金计划已准备就绪 目前有18家公司参与 2024年节省了15亿美元 扩展至客户取决于CFTC批准 预计2026年内获得 [89] - 国债清算和潜在的额外交叉保证金能力 可以将更多资本纳入资金池 为客户创造更高效率 释放资本用于其他用途 [94] - 与DTCC FICC的抵消安排是当前价值所在 其日均抵消额已从约10亿美元增加到近几个月增加了数亿（约5亿）美元 并预计持续增长 [95][96] - 国债清算产品是“锦上添花” 公司将有条不紊地推出 [96]