财务数据和关键指标变化 - 第四季度核心运营收入达到近30亿美元，每股7.52美元，分别增长约22%和25% [5] - 全年核心运营收入接近100亿美元，每股24.79美元，分别增长约9%和11% [8] - 第四季度总净保费增长近9%，其中财产险增长7.7%，寿险增长约17% [5] - 全年总保费增长超过6.5%，其中财产险增长约5.5%，寿险增长超过15% [9] - 第四季度财产险承保收入为22亿美元，增长40%，综合成本率创历史新低，为81.2% [5] - 全年财产险承保收入为65亿美元，增长11.6%，综合成本率创历史新低，为85.7% [8] - 第四季度调整后净投资收入为18亿美元，增长7.3% [7] - 全年调整后净投资收入增长9%至近70亿美元 [8] - 全年寿险收入为12亿美元，增长超过13% [8] - 每股有形账面价值去年增长25.7% [9] - 第四季度税前巨灾损失为3.65亿美元，全年为29亿美元，高于去年的24亿美元 [17] - 第四季度有利的前期准备金发展额为4.3亿美元 [17] - 投资资产目前为1690亿美元，高于一年前的1510亿美元 [8] - 现金和投资资产超过1710亿美元，账面价值近740亿美元 [16] - 第四季度核心运营有效税率为18.7%，全年为19.4% [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度财产险保费收入再次增长超过7.5%，其中消费者业务增长近12%，商业业务增长超过6% [10] - 国际财产险和美国农业业务增长强劲，保费分别增长近11%和超过45% [10] - 美国个人险业务以及美国商业中端市场、E&S业务也实现强劲增长 [10] - 国际零售商业业务中，财产险费率下降3.6%，金融险费率下降近9% [12] - 伦敦批发业务保费下降约1% [12] - 北美财产险保费增长超过6.5%，农业业务再次增长超过45% [12] - 排除农业业务，北美保费增长4.7%，其中个人险增长超过6%，商业险增长4.3% [13] - 美国商业中端市场和小型商业保费增长超过6%，其中财产险增长7.5%，金融险增长1.5% [13] - 主要账户和专业险保费增长3%，其中大型账户业务增长0.5%，Westchester E&S公司增长超过7.5% [13] - 北美商业险定价（不包括金融险和劳工补偿险）上涨4.3%，其中费率上涨2.5%，风险敞口变化为1.8% [13] - 财产定价下降1.5%，其中费率下降4.6%，部分被3.3%的风险敞口增长所抵消 [14] - 大型账户和E&S业务的财产定价下降超过13.5%，而中端市场和小型商业则上涨3.7% [14] - 北美意外险定价上涨8.5%，其中费率上涨7.6%，风险敞口上涨0.8% [14] - 金融险定价下降1.5%，中端市场劳工补偿险定价下降略低于1% [14] - 大型账户风险管理定价上涨6.5% [14] - 北美高净值个人险保费增长超过6%，房主险定价上涨超过8.5% [14] - 国际寿险业务（主要在亚洲）保费以不变美元计算增长近18% [14] - 北美Chubb Worksite Benefits业务保费增长超过16.5% [14] - 寿险部门第四季度产生3.22亿美元的税前收入，增长近20% [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 海外一般保险业务保费增长10.8%，按不变美元计算增长超过8% [11] - 全球零售业务（在53个国家运营，占海外一般保险部门的90%）保费增长12.5%，其中消费者保费（意外健康险和个人险）增长18.7%，商业险增长近7.5% [12] - 拉丁美洲增长14.7%，其中消费者增长近18%，商业增长10.5% [12] - 亚洲增长13%，其中消费者增长25%，商业持平 [12] - 欧洲增长超过7% [12] - 墨西哥和巴西的商业业务表现良好，智利和哥伦比亚也有一定表现 [34] - 亚洲市场增长主要来自消费者业务，商业业务持平 [37] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司业务具有广泛的地域、产品、客户细分和分销渠道多元化 [10] - 全球商业财产险市场正处于转型期，竞争逐季加剧，特别是大型账户财产险、E&S和中高端市场 [11] - 意外险定价总体保持坚挺，金融险仍然疲软，但部分细分领域有走强迹象 [11] - 公司持续投资以改善其竞争状况 [15] - 数字化转型预计在未来3-4年内带来约150个基点的综合成本率改善 [51] - 转型重点主要在运营费用和理赔成本方面，少数预计在损失率方面 [52] - 目前专注于9或10个离散项目，涉及北美、英国、欧洲以及亚洲和拉丁美洲的主要市场 [52] - 在数据中心保险领域，公司具备全球广泛的承保能力，涵盖建筑风险、运营财产险、工程险、海运险、保证保险、责任险和专业险等 [64] - 公司对人工智能和数据中心相关投资持谨慎态度，认为可能存在第二次更有趣的投资机会 [66][67] - 公司文化强调适应、改变、精英管理、纪律、问责制和相互尊重，以支持转型 [92] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管全年巨灾损失高于去年，但仍实现了创纪录的承保业绩和盈利 [9] - 行业年度巨灾损失仍接近1290亿美元，巨灾风险具有波动性 [9] - 美国房主险损失成本目前增长约7.5%-8% [28] - 美国责任险通胀率约为7%-9%，是CPI的倍数，主要与诉讼问题有关 [28] - 对2026年开局感到满意，有信心通过财产险承保、投资收入和寿险三大收入来源，实现运营盈利的强劲增长以及每股收益和有形账面价值的两位数增长 [15] - 预计2026年第一季度调整后净投资收入在18.1亿至18.4亿美元之间 [18] - 预计2026年全年核心运营有效税率在19.5%-20%之间 [19] - 1月1日续保条件对某些业务，特别是欧洲和英国的大型账户业务，比预期的要好 [79][80] - 在数字业务中，分销合作伙伴的优先级可能会影响公司通过其渠道连接和分销的能力与速度 [83] - 经济增长如果过于集中则更脆弱，基础广泛的增长更稳定，能创造更广泛的繁荣 [72] 其他重要信息 - 第四季度调整后运营现金流为42亿美元，全年为139亿美元 [16] - 第四季度向股东返还15亿美元资本，全年总计49亿美元，约占核心运营收入的一半，包括34亿美元的股票回购（平均价格282.57美元/股）和15亿美元的股息 [16] - 第四季度每股账面价值和每股有形账面价值（不包括AOCI）分别增长3.4%和4.8%，全年分别增长11%和15.5% [16] - 第四季度核心运营有形股本回报率和核心运营股本回报率分别为23.5%和15.9% [17] - 公司企业清理组合出现1.62亿美元的不利发展，主要与每年第四季度进行的石棉审查有关 [17] - 第四季度和全年的已付与已发生损失比率分别为105%和91%，排除巨灾、前期准备金发展和农业业务后，分别为94%和88% [17] - A级投资组合较上一季度增加约27亿美元，较上年增加181亿美元 [17] - 固定收益投资组合收益率为5.1%，当前新增资金收益率略高于此 [8] - 目标是在中期将私人投资占比从12%提高到15% [87] - 公司不对外汇收入或收入进行对冲，仅在涉及大额汇款时进行对冲 [57] - 资产和负债以货币匹配，因此同向变动 [58] 问答环节所有的提问和回答 问题: 鉴于当前的定价环境，公司能否在2026年维持美国商业险业务的优异承保利润率 [24] - 管理层不提供前瞻性指引，承认某些业务线的价格未能跟上损失成本，但公司业务广泛，业务组合的变化可以起到抵消作用，对已公布的综合成本率感到满意，但对公司的承保收入增长和每股收益增长有信心 [24][25] 问题: 对个人险业务超额利润法的看法及其对Chubb盈利能力的潜在影响 [26] - 公司的美国个人险业务长期综合成本率通常在80%中高段到90%低段，受巨灾损失影响会有波动，理解 affordability 问题，但指出损失成本在上升（房主险约7.5%-8%，责任险通胀约7%-9%），定价基于精算技术并获批准，需警惕将 affordability 问题政治化，否则可能导致 availability 问题并加剧 affordability 问题 [27][28][29] 问题: 拉丁美洲（除墨西哥外）的增长机会和势头如何 [33] - 增长机会更多在消费者业务而非商业业务，列举了与Banco de Chile、Nubank、Banco de Guayaquil等银行的合作伙伴关系，在阿根廷的消费者和商业业务均有良好增长，业务广泛分布于多个国家，已深耕多年 [33][34] 问题: 亚洲业务的竞争动态如何，如何看待这个众人觊觎的市场 [35] - 亚洲的市场规模和机会远大于拉丁美洲，两个区域都是发展中与成熟市场并存，具有一定波动性，亚洲本季度增长主要来自消费者业务，商业业务持平，市场竞争激烈，但需要多年努力建立本地特许经营权，并利用全球技术、数据和洞察力来提升竞争力，对长期机会持乐观态度 [36][37][38][39] 问题: 海外一般保险业务中消费者业务的强劲增长如何影响利润率 [43][44] - 管理层不按业务细分利润率，指出海外一般保险中的意外健康险、汽车险、房主险和特色个人险各有特点，分销渠道不同导致获取成本和损失率特征不同，对公司整体业务组合（大型、中小型账户及国际消费者业务）的利润率有信心，认为其表现良好且稳定 [45][46] 问题: 数字化转型带来的综合成本率改善的关键驱动因素和执行重点是什么 [51] - 改善主要来自运营费用和理赔成本方面，少数来自损失率，公司基于事实，随着可衡量的进展获得更多信心，目前专注于9或10个涉及多个地区的离散项目，业务领导层与技术、数据、人工智能、分析和运营团队协同推进转型 [52] 问题: 如何看待外汇波动及其对公司企业风险管理的影响 [56] - 公司不对收入或利润进行对冲，仅在涉及大额汇款时进行，资产和负债货币匹配，因此同向变动，美元走弱是增长顺风，美元走强则需付出代价，目前预测倾向于美元走弱，但情绪会因金融状况、经济和地缘政治因素而变化，因此展望增长时会排除巨灾和外汇因素 [57][58][60][61] 问题: 如何看待数据中心建设趋势及其对公司的保险和投资影响 [62] - 保险方面，公司广泛承保全球数据中心风险，包括建筑风险、运营财产险、工程险、海运险、保证保险、责任险和专业险，并加强了全球团队协作以应对此机会，但指出项目宣布多，实际建设受能源供应、劳动力、供应链等因素制约，需谨慎乐观，投资方面，对涌入该领域的数万亿美元投资持谨慎态度，认为可能会有第二次更有趣的投资机会 [63][64][65][66][67] 问题: 公司对GDP增长来源的偏好，是否更希望来自传统领域如就业增长 [71] - 过于集中的GDP增长更脆弱且波动更大，基础广泛的增长更稳定并能创造更广泛的繁荣，对于Chubb的增长，只要能在增长中获得充足的风险调整后回报，不在乎增长来自何处，因此正在多个方向寻求机会 [72] 问题: 北美商业险的获取费用率上升趋势是否会持续 [73] - 需要谨慎看待，第四季度部分原因是本年第四季度承保的LPT一次性交易减少，这类业务获取费用率很低，同时中端和小型商业业务增长快于大型账户业务，这种组合变化影响了费用率，但各业务相对规模季度间有波动，E&S业务增长较快，其批发性质决定了更高的获取费用率 [73][74] 问题: 1月1日续保条件更有利具体指什么 [78] - 主要指欧洲和英国的大型账户业务在1月1日续保时表现优于预期，是一个良好的开端 [79][80] 问题: 数字化转型的推进是否受到分销商、客户或技术提供商等其他利益相关者的制约 [81] - 数字化转型是长期价值创造和竞争力提升的举措，不会提供季度更新，唯一可能受制约的领域是与数字合作伙伴的业务，其自身业务发展的优先级可能影响双方在连接、数据、分析等方面的合作进度，从而影响公司通过其渠道分销的能力 [82][83] 问题: 提高私人投资占比的目标是否与寿险业务增长以获取多元化信用抵消相关 [87] - 不，两者未关联考虑，私人股权投资有一部分配置于寿险业务，特别是在亚洲市场，但相对于整体投资规模和增长计划而言规模不大，公司非常清楚各类另类投资在法定资本和S&P资本模型下的资本消耗，并已声明其对当前和未来的股本回报率有增值作用 [88][90] 问题: 公司的承保和理赔人员对业务转型的文化接受度如何 [91] - 公司文化包含适应、改变、精英管理、纪律、问责和相互尊重的特质，当转型计划被理解和解释后，绝大多数员工会以开放心态努力实现目标并相互支持，数字化转型是社会趋势，Chubb有机会成为领导者，但所有员工都需要适应、学习新技能并保持灵活，管理层对同事们的参与度充满信心 [92][93] 问题: 金融险和劳工补偿险定价趋势不强劲，但保费为何增长加速，趋势能否持续 [96] - 金融险保费增长是全球多个市场不同产品线（如公共/私人公司D&O、专业险、雇佣实践责任险、信托责任险、忠诚保证险、网络安全险等）的综合结果，公司在认为定价充足的市场和产品线有意增长，在定价不足的市场则收缩，第四季度在北美公共D&O、交易责任险和雇佣实践责任险等领域看到一些企稳或需要费率的迹象，劳工补偿险的增长主要来自中端市场和小型商业业务，本季度表现强劲，但更多是机会性的，不一定是趋势 [99][100][101] 问题: 前期准备金发展中关于意外险（如商业汽车险、超额责任险）的细节和事故年情况 [102] - 公司不按此细分披露，长期业务的前期准备金发展来自本季度进行深度审查的投资组合，这些审查产生了有利的结果 [103]