财务数据和关键指标变化 - 2025年全年收入为652亿美元，较2024年增长45% [8] - 2025年全年每股收益为24.21美元，较2024年增长86% [8] - 2025年第四季度收入较2024年同期增长43% [8] - 2025年第四季度每股收益为7.54美元，其中包括0.52美元的收购IPR&D费用；2024年同期为5.32美元，包括0.19美元的收购IPR&D费用 [9] - 2025年第四季度毛利率为收入的83.2%，与2024年同期持平 [8] - 2025年第四季度非GAAP业绩利润率为47.2%，较2024年同期增长4.2个百分点 [8] - 2025年第四季度有效税率为19.7% [9] - 2025年第四季度研发费用增长26%，营销、销售及行政费用增长29% [8] - 2026年收入指引为800亿至830亿美元，中值较2025年增长25% [13] - 2026年非GAAP业绩利润率指引为46%至47.5% [16] - 2026年每股收益指引为33.50至35.00美元 [17] - 2025年第四季度美国收入增长43%，销量增长部分被价格下降7%所抵消 [9] - 2025年第四季度关键产品收入贡献超过130亿美元，较2024年同期增长91% [10] 各条业务线数据和关键指标变化 - 神经科学业务：Kisunla收入为1.09亿美元，已成为美国淀粉样蛋白靶向疗法市场的领导者，处方量份额超过50% [10] - 免疫学业务：Ebglyss在特应性皮炎领域表现稳健，2025年第四季度处方总量较第三季度增长25% [10] - 免疫学业务：Omvoh全球收入较2024年第四季度增长55% [10] - 肿瘤学业务：Jaypirca全球销售额较2024年第四季度增长30% [10] - 肿瘤学业务：Verzenio全球销售额增长3%，由美国以外市场销量增长驱动，在其早期乳腺癌适应症中保持市场领先地位 [11] - 心脏代谢健康业务：Zepbound和Mounjaro均表现强劲 [11] - 心脏代谢健康业务：美国Zepbound收入较2024年第四季度增长超过一倍，在品牌肥胖症市场中占据近70%的新处方份额 [12] - 心脏代谢健康业务：美国Mounjaro在2型糖尿病肠促胰岛素市场中扩大了领导地位，季度末新处方份额超过55% [12] - 心脏代谢健康业务：Zepbound小瓶处方量约占其总处方量的三分之一，占其新处方量的近50% [12] - 心脏代谢健康业务：美国肠促胰岛素类似物市场总处方量较2024年第四季度增长33% [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场：2025年第四季度收入增长43%，主要由Mounjaro和Zepbound的销量增长驱动，但价格下降7%部分抵消了增长 [9] - 国际市场（欧洲、日本、中国）：2025年第四季度收入增长强劲，由两位数销量增长驱动 [9] - 世界其他地区：销量翻倍，由Mounjaro在新市场上市驱动 [9] - 国际市场：Mounjaro在美国以外市场已成为肠促胰岛素总市场的领导者 [49] - 中国市场：Mounjaro被纳入国家医保药品目录（NRDL）用于2型糖尿病，自2026年1月1日起生效，这对2025年第四季度的采购模式产生了轻微影响 [14][49] - 国际市场：公司在美国以外的业务中，75%是慢性体重管理（主要为自费），25%是2型糖尿病（有报销） [50] - 国际市场：Mounjaro目前在9个国家获得报销，最近一个是中国 [50] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 研发与管线：2025年完成了超过25项III期试验的阳性临床数据，包括支持两种新肠促胰岛素（Orforglipron和Retatrutide）的注册试验 [4] - 研发与管线：过去几个月启动了14个新的III期项目，拥有公司历史上最大的临床阶段管线之一 [4] - 研发与管线：目前有36个活跃的III期项目，并计划在2026年启动更多新项目 [17] - 业务发展：2025年执行了39项业务发展交易，通过交易增加了多个临床阶段资产，包括Scorpion、Verve、Site One、Adverum以及即将收购的Ventix [5] - 人工智能：继续投资人工智能以发现和开发新药，除了新的超级计算机，最近宣布与英伟达合作开设联合创新AI实验室 [5] - 生产制造：持续推进制造扩张，宣布计划在美国和欧洲建设多个新制造基地，自2020年以来已承诺投入超过550亿美元，是公司历史上最大的制造扩建 [5][6] - 生产制造：提高了制造能力，并在威斯康星州和北卡罗来纳州的新基地开始生产药品，2025年下半年肠促胰岛素剂量产量达到了2024年下半年的1.8倍，超过了目标 [5] - 市场准入与患者支持：与美国政府达成协议，通过医疗保险和医疗补助为数百万有保险的美国人提供肥胖症药物，患者自付费用仅为每月50美元 [6] - 市场准入与患者支持：公司的美国直接面向患者平台Lilly Direct在2025年服务的患者数量增至超过100万 [6] - 资本分配：2025年支付了13亿美元股息并进行了15亿美元股票回购 [6] - 领导团队：加强了领导团队，新增了两位高管 [7] - 竞争与市场展望：认为肥胖症适应症人群的市场渗透率仅为个位数中段，未来几个季度和几年市场仍有扩张和持续增长空间 [12] - 竞争与市场展望：预计口服GLP-1药物的上市将扩大可及市场 [15] - 竞争与市场展望：在免疫学、肿瘤学和神经科学等非肥胖领域，公司正在利用肥胖领域获得的收益进行再投资，以加速这些有前景领域的增长 [55] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年业绩：2025年是公司强劲执行的一年，实现了卓越的业务成果，投资于未来，并帮助全球数百万人改善健康 [34] - 2026年增长驱动：预计将实现行业领先的销量增长，主要由关键产品驱动，但较低的实际价格将部分抵消增长 [13] - 价格影响：预计价格将对增长产生低至中双位数的拖累，美国价格受政府肥胖药物准入协议、更新的直接面向患者Zepbound定价以及生命周期后期药物的医疗补助价格降低影响 [13] - 价格影响：美国以外的价格将受到Mounjaro进入中国国家医保药品目录的影响 [14] - 价格与销量平衡：相信这些价格让步将随着时间的推移被增加的销量所抵消，因为受益于公司药物的人数在扩大 [15] - 产品贡献：预计Ebglyss、Trikafira、Inluriyo、Kisunla和Omvoh都将推动增长，而Trulicity、Taltz、Verzenio等生命周期后期产品预计将持平或下降 [16] - 利润率展望：预计毛利率将相对稳定或较2025年第四季度略有下降，有利的产品组合和生产率提高将被价格和新设施上线所抵消 [16] - 费用投入：随着对创新的投资战略，预计2026年研发费用将增加；营销、销售及行政费用预计将增长，以支持跨治疗领域的新产品上市 [17] - 医保准入：预计新的医疗保险（Medicare）对肥胖药物的准入不迟于2026年7月1日生效 [15] - 医疗补助变化：预计2026年医疗补助（Medicaid）准入将减少，因为加州等关键州取消了肥胖症保障，但预计2027年将有新的州为医疗补助人群增加保障 [16] - 口服药物上市：预计Orforglipron将于2026年第二季度在美国上市用于慢性体重管理，并于2027年在大多数国际市场上市 [15] 其他重要信息 - 研发进展 - 免疫学：TOGETHER-PsA IIIb期试验达到主要终点，Tirzepatide与Ixekizumab联用相比单用Ixekizumab，使达到银屑病关节炎症状减少50%的患者比例相对增加64% [18][19] - 研发进展 - 肿瘤学：Pirtobrutinib获得FDA完全批准，包括扩大适应症用于既往接受过共价BTK抑制剂治疗的复发或难治性CLL/SLL成人患者 [20] - 研发进展 - 肿瘤学：在BRUIN CLL-313 III期试验中，Pirtobrutinib相比苯达莫司汀+利妥昔单抗，将初治CLL/SLL患者的疾病进展或死亡风险降低了80% [21] - 研发进展 - 肿瘤学：在BRUIN CLL-314 III期试验中，在初治或BTK抑制剂初治患者中，Pirtobrutinib相比伊布替尼，在早期分析的初治亚组中将疾病进展或死亡风险降低了76% [21] - 研发进展 - 肿瘤学：Sofetobart mepitecan（靶向叶酸受体α的下一代抗体药物偶联物）获得FDA突破性疗法认定，并进入III期测试用于铂耐药卵巢癌女性患者 [23] - 研发进展 - 神经科学：已开始多项试验探索使用肠促胰岛素治疗物质使用障碍和精神疾病，包括启动Brenepatide用于酒精使用障碍的III期项目，并启动了用于烟草使用障碍和双相情感障碍的II期试验 [24] - 研发进展 - 心脏代谢健康：MAINTAIN III期试验达到所有主要和次要终点，显示从注射用Semaglutide或Tirzepatide换用Orforglipron可帮助患者维持体重减轻 [26] - 研发进展 - 心脏代谢健康：在TRIUMPH-4 III期试验中，Retatrutide（12毫克）在68周时使肥胖和膝骨关节炎患者平均减轻了29%的体重，并平均降低了4.5个疼痛评分点（相当于疼痛减少76%） [29] - 研发进展 - 心脏代谢健康：已提交Orforglipron用于肥胖症在美国的监管申请，预计2026年第二季度获批；并在全球40多个国家提交了申请 [28][39] - 研发进展 - 心脏代谢健康：已启动Retatrutide用于高风险代谢功能障碍相关脂肪肝病（MASLD）的III期试验，并计划在2026年提交核心TRIUMPH项目结果以支持Retatrutide用于超重/肥胖、阻塞性睡眠呼吸暂停和膝骨关节炎的申请 [30][31] - 研发进展 - 心脏代谢健康：Zepbound在美国获批了多剂量速用笔装置 [31] - 管线里程碑：2025年实现了几乎所有研发关键事件的积极成果 [32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于一年后如何评估Orforglipron的成功，公司关注哪些指标？ [37] - 回答: 成功因素包括市场扩张、患者满意度以及真实世界疗效 口服Wegovy的上市验证了市场对口服选项的需求，这主要是新患者，意味着市场在扩大 公司对Orforglipron的竞争力有信心，其无需限制食物和水摄入的简单方案可能在真实世界中产生重大影响 [39][40] 问题: 关于Orforglipron在美国以外40个国家的提交，是否预期有加速审批途径使其在2026年上市？ [42] - 回答: 在美国以外市场，上市时间主要是在2027年上半年 会有少数市场在2026年底上市，以及像阿联酋等个别例外市场可能参考FDA的批准 因此，国际市场主要是2026年底和2027年的布局 [44] 问题: 关于美国以外市场Mounjaro的强劲表现（第四季度33亿美元）及未来的增长轨迹 [47] - 回答: 2025年第四季度美国以外Mounjaro表现非常强劲，已成为国际肠促胰岛素总市场的领导者 展望2026年，2025年除了第四季度外几乎每个季度都有主要市场上市，因此2025年第四季度可作为2026年增长的基准 中国NRDL listing（2026年1月1日生效）对2025年12月的采购模式有轻微影响 目前美国以外业务75%是慢性体重管理（主要为自费），25%是2型糖尿病（有报销） 2026年的重点将是市场扩张、通过患者激活提高慢性体重管理的渗透率，并为2型糖尿病在更多国家争取报销，同时保持定价纪律 [49][50] 问题: 公司为何不仿照在肥胖症领域的做法，更早、更快、更积极地投资免疫学领域？ [53] - 回答: 在非肥胖领域（肿瘤学、神经科学、免疫学），公司在投资决策上有所侧重，看到了许多好机会，并正在将肥胖领域获得的部分收益进行再投资，以加速这些有前景领域的增长 肿瘤学管线目前蓬勃发展，免疫学紧随其后，有前景的新兴科学包括更早治疗免疫疾病 研发实验室正全力利用这些科学，包括肠促胰岛素在免疫学中的试验以及其他联合疗法 [55][56] 问题: 关于2026年业绩指引，其中嵌入了多少医疗保险（Medicare）下半年的销量增长？这对收入范围有何影响？是否开始看到雇主增加商业保险覆盖？ [59] - 回答: 关于Medicare，预计准入不迟于7月1日生效，这将需要时间逐步建立 患者每月50美元的自付费用是一个有吸引力的价值主张 目前直接业务中估计有10%-20%的患者是Medicare患者，这部分患者可能会相对较快地转入Medicare覆盖，并在此基础上继续增长 关于雇主覆盖，年初情况相对稳定，有些雇主增加覆盖，有些减少 公司已成立专门团队并与第三方合作，提供替代准入渠道、灵活的方案设计和透明的定价，初步反馈积极 许多相关决策是为下一年度做的，预计随着进入2026年下半年和2027年，雇主覆盖会增加 [61][62][63][64] 问题: 关于TOGETHER试验结果，公司如何看待Zepbound与免疫学、肿瘤学或神经科学药物联合疗法的潜力？投资优先级和获得标签声明的路径如何？ [67] - 回答: 联合疗法被视为重大机遇 患有免疫疾病和肥胖症的患者疾病负担更重，公司致力于寻找新方法来对抗潜在炎症，为患者带来更好、更持久的疗效 正在进行广泛努力以研究更多组合，包括TOGETHER PSO试验（评估Taltz和Zepbound用于中重度斑块状银屑病和肥胖/超重成人），预计2026年上半年获得顶线结果 还有TOGETHER-Amplify-PsA和TOGETHER-Amplify-PSO研究，评估在开始Taltz后加用Zepbound的效果 以及针对溃疡性结肠炎和克罗恩病的IIIb期COMMIT研究，评估Omvoh和Zepbound的联合使用 此外，还有Brenepatide用于未控制哮喘的II期研究 [69][70][71] 问题: 关于定价动态，公司在肠促胰岛素产品组合中看到的合同环境如何？对现金支付渠道的价格弹性有何看法？ [74] - 回答: 关于商业准入和合同，年初覆盖情况与2025年底相似 Zepbound继续在三大PBM中的两家获得覆盖 公司正在积极讨论，为Orforglipron在第二季度上市扩大在这些PBM中的准入 定价方面，对于Part D以及2025年12月底实施的直接面向患者定价已较为透明 公司持续进行对话以改善商业领域的准入 关于价格弹性，在美国和国外都观察到，可负担性、进入成本的可预测性对患者很重要 Part D中50美元的自付费用是一个可负担的选择，并且当公司在年底将Zepbound小瓶的进入价格调整为299美元时，其使用量有所增加 口服市场带来了令人鼓舞的显著增长，为肥胖治疗带来了新患者 公司期待很快以与口服Wegovy相似的进入价格推出Orforglipron [76][77] 问题: 关于在标签上获得肥胖相关适应症的重要性，这是否可能成为长期的差异化因素？ [80] - 回答: 迄今为止，即使是针对NASH（非酒精性脂肪性肝炎），支付方也将其视为肥胖症药物进行覆盖 随着证据的积累，例如Zepbound用于睡眠呼吸暂停、银屑病关节炎试验等，支付方和雇主开始考虑肥胖的多方面影响以及其对公共健康的积极影响 公司相信有越来越多的证据支持覆盖肥胖药物 关于投资方向，公司面临选择：是复制先前肠促胰岛素在已知有效的并发症上的数据，还是开拓新领域、生成新证据 例如，Orforglipron正在探索压力性尿失禁、外周动脉疾病和高血压等新方向 同时，对于新分子和新机制，生成一些数据以保持处方医生和患者对药物保留先前类别药物益处的信心也很重要 [82][83][84] 问题: 关于现金支付作为增长驱动因素，其长期影响如何？考虑到竞争，公司如何看待长期份额保留？ [87] - 回答: （国际视角）过去几年从美国学到了很多，核心是建立以消费者为中心的平台，例如LillyDirect，为患者提供寻求、开始和持续治疗的机会，这是必须继续发展的方向 [88] （美国视角）公司了解到在美国和全球，许多疾病的治疗过程中存在摩擦 LillyDirect作为一个规模化的直接面向消费者平台，有助于解决一些摩擦 公司将继续思考如何改善消费者体验，使其更无缝，同时扩大不同细分市场的准入 两者都将发挥重要作用，公司将继续寻找扩大规模和改善体验的方法 [90] 问题: 关于Aloralintide，考虑到医生和患者更关注耐受性，如何看待其较低剂量或与Tirzepatide低剂量组合以实现免滴定、类似安慰剂的耐受性并达到与单药GLP-1相当的减重效果？ [93] - 回答: 对Aloralintide的数据感到兴奋，在最近的一次会议上分享的数据显示，患者减重高达20.1%，且耐受性良好，通过滴定后改善 在3、6、9毫克滴定组中，50多名患者中仅有一例呕吐报告，这相比现有肠促胰岛素类别非常有利 Aloralint