财务数据和关键指标变化 - 第四季度总收入为13.8亿美元，同比增长1% [13] - 第四季度调整后EBITDA为1.38亿美元，与去年同期持平，利润率为9.9%，略低于去年同期的10.1% [13] - 第四季度调整后每股收益为1.37美元，同比增长2% [2] - 2025财年总收入为55亿美元，同比增长5% [14] - 2025财年调整后EBITDA为5.63亿美元，同比增长10%，利润率为10.2%，较2024年的9.8%提升40个基点 [14] - 2025财年调整后每股收益为5.75美元，同比增长15% [15] - 第四季度运营现金流为1.55亿美元，同比增长33% [18] - 2025财年运营现金流超过4.45亿美元，同比增长56% [18] - 2025年资本支出为1.28亿美元，预计2026年资本支出约为1.4亿美元 [18] - 2025年并购支出为1.07亿美元 [18] - 公司宣布将年度股息提高11%至每股1.22美元 [19] - 2025年末净债务与调整后EBITDA的杠杆率为1.6倍，低于去年末的2倍 [19] - 公司拥有9.7亿美元的现金和未使用的银行循环信贷额度 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 FirstService Residential - 第四季度收入为5.63亿美元，同比增长8% [15] - 第四季度EBITDA为5150万美元，同比增长12%，利润率为9.1%，略高于去年同期的8.8% [15] - 2025财年收入为23亿美元，同比增长7%，其中有机增长为4% [16] - 2025财年EBITDA增长13%，全年利润率为9.8%，较2024年的9.3%提升50个基点 [16] - 第四季度有机增长为5%，与第三季度一致 [3] - 预计2026年有机增长将维持在中个位数范围，与2024和2025年类似 [3] - 预计第一季度有机增长将处于中个位数范围的低端，约为3%或4% [4] FirstService Brands - 第四季度收入为8.2亿美元，同比下降3% [16] - 第四季度EBITDA为8850万美元，同比下降12%，利润率为10.8%，较去年同期的11.9%下降110个基点 [16] - 2025财年收入为32亿美元，EBITDA为3.54亿美元，均同比增长4%，全年利润率与去年持平为11% [17] 修复业务 - 第四季度修复品牌（Paul Davis和First Onsite）收入环比持平，同比下降13% [6] - 2025财年修复业务收入同比下降4%，而行业估计下降超过20% [7] - 2025年命名风暴带来的收入不到修复总收入的2%，而2019年以来的历史平均水平超过10% [7] - 自2019年以来，修复品牌平均有机增长率为8%，预计未来将继续保持 [7] - 年末积压订单同比下降，指向第一季度收入下滑，但近期冬季风暴活动增加可能使第一季度收入同比小幅增长 [8] 屋顶业务 - 第四季度屋顶业务收入同比增长几个百分点，得益于年内的小型补强收购，但有机收入下降超过5% [8] - 需求环境仍然疲软，数据中心和电力垂直领域之外的新商业建筑显著下降，翻新项目方面客户资本支出预算收紧且大型项目延迟 [8] - 预计2026年将实现温和的有机增长，并逐季改善 [9] - 预计第一季度收入同比将实现中个位数增长，有机收入大致持平 [9] 家庭服务品牌 - 第四季度家庭服务品牌收入同比增长3%，好于预期 [9] - 尽管消费者信心指数连续5个月下降，但团队通过提高线索到估算比率、成交率和平均工单规模来提升效率 [9] - 如果当前线索量与去年持平或略降的趋势持续，预计第一季度和2026年收入将实现低至中个位数增长 [10] Century Fire Protection - 第四季度Century Fire收入同比增长超过10%，有机增长为高个位数 [10] - 安装和维修/服务/检查业务均实现稳健增长，增长遍及几乎所有分支机构 [10] - 受益于多户住宅和仓库领域的稳健活动，以及在数据中心建设方面的积极影响 [11] - 积压订单强劲，活动水平保持活跃，预计2026年将再次实现10%或更高的增长，各季度分布均匀 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - FirstService Residential的增长广泛分布于北美地区 [3] - 修复业务在加拿大地区的索赔活动在第四季度有所增加 [6] - 屋顶业务的新商业建筑需求疲软，但数据中心和电力垂直领域除外 [8] - 消费者信心指数在12月再次下降，标志着连续5个月的环比下降 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司预计2026年第一季度总收入将实现中个位数增长，随后几个季度将加速至高个位数同比增长，主要由有机增长驱动，年内的小型补强收购将进一步贡献增长 [19] - 预计2026年第一季度调整后EBITDA与2025年第一季度大致持平，全年EBITDA将实现高个位数同比增长，增速与收入增长相似或略高，全年利润率预计与2025年的10.2%相对持平 [20] - 在并购方面，市场较12个月前放缓，估值仍然很高，尚未看到中型市场私募股权交易涌现 [24] - 并购重点在于补强收购，以及有选择地整合表现不佳的California Closets和Paul Davis的特许经营店，预计每年各约1-2家 [26] - 公司在当前环境中保持耐心，注重寻找合适的合作伙伴并推动可持续增长，而非收购寻求退出的创始人企业 [27] - 屋顶业务竞争加剧，机会减少导致更多公司竞标，压缩了毛利率，预计在新建筑市场回暖前不会缓解 [50] - 并购仍专注于补强收购，屋顶是重点领域之一，对大型收购持开放态度，但更可能是在修复、屋顶或消防领域内的相邻业务，同时对估值保持谨慎 [51] - 公司不会改变并购的风险偏好，除非回报率发生变化以达到其门槛利率 [56] - 屋顶业务竞争激烈的潜在好处是，可能促使一些因业绩下滑而接受较低估值的企业寻求出售 [57] - 公司目前没有计划跨部门（如Century Fire、屋顶、修复）创建国家账户策略来共同应对数据中心建设热潮，仅在Century Fire层面谨慎参与 [65] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对在充满挑战的宏观环境中结束2025财年感到满意 [2] - 预计FirstService Residential的有机增长将面临压力，主要源于年初某些便利设施管理服务的下滑，但这与核心社区管理业务无关 [4] - 预计修复业务在2026年将恢复增长，前提是天气模式回归历史平均水平 [7] - 屋顶业务的需求环境仍然疲软，但市场地位和关系保持强劲，投标活动稳固，积压订单已稳定 [9] - 当前经济和行业指标并未显示2026年环境会改善 [10] - 公司受益于较低的利息成本，原因是债务水平降低和利率下降 [18] 其他重要信息 - 公司2025年企业成本显著降低，主要归因于非现金外汇变动的积极影响，很大程度上逆转了2024年的负面影响 [17] - 公司未讨论股票回购，这是董事会层面的议题 [35][37] - 在FirstService Residential业务中，公司已完成大部分提升效率的“重活”，这些举措始于2024年并在2025年对利润率改善产生作用，目前正进入同比期，因此2026年利润率扩张有限，但长期来看有超过10%利润率的机会 [41][42] - 屋顶翻新市场不能长期推迟，公司认为市场已稳定，积压订单已稳定且主要集中在翻新项目，预计今年将增长并逐季改善 [44] - 在品牌部门，预计2026年屋顶业务利润率将面临压力，但修复业务的利润率将同比改善，两者大致抵消 [62] - FirstService Residential业务定价能力有限，属于高可变成本业务，收入与EBITDA通常同步增长 [63] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于并购市场竞争格局的变化 [23] - 管理层表示尚未看到并购市场竞争格局改善，市场较12个月前放缓，估值仍然很高，尚未看到中型市场私募股权交易涌现 [24] 问题: 关于未来资本部署的最佳领域和整合California Closets特许经营店的计划 [25] - 管理层表示希望逐步整合主要市场的California Closets特许经营店，特别是表现不佳的，预计每年约一家，对Paul Davis品牌也采取类似策略，此外重点仍是现有平台内的补强收购 [26] - 管理层强调在当前环境中保持耐心，注重寻找合适的合作伙伴并推动可持续增长 [27] 问题: 关于2026年各业务部门利润率展望 [30] - 管理层确认，全年来看两个部门的利润率预计大致持平，因此合并利润率也将持平 [30] - 第一季度，住宅业务利润率预计大致持平，品牌业务利润率预计下降，随后几个季度随着收入增长加速而回升 [31] 问题: 关于近期冬季风暴对修复业务潜在影响的量化 [32] - 管理层表示目前还很难量化，活动仍处于早期阶段，但基于现有活动水平，预计第一季度收入将同比小幅增长 [33] - 管理层确认第四季度命名风暴收入基本为零，而去年同期为6000万美元 [34] 问题: 关于在股价低位时考虑股票回购 [35] - 管理层表示未讨论股票回购，这是董事会层面的议题 [35][37] 问题: 关于FirstService Residential利润率提升的驱动因素及未来达到两位数利润率的可能性 [40] - 管理层表示效率提升的大部分“重活”已完成，目前正进入同比期，2026年利润率扩张有限，但长期来看有超过10%利润率的机会 [41][42] 问题: 关于商业屋顶翻新需求可能复苏的时间点 [43] - 管理层表示翻新需求不能长期推迟，认为市场已稳定，积压订单已稳定且主要集中在翻新项目，预计今年将增长并逐季改善 [44][45] 问题: 关于新建筑市场持续疲软是否会导致屋顶翻新市场竞争进一步加剧 [49] - 管理层确认竞争已经加剧，压缩了毛利率，预计在新建筑市场回暖前不会缓解 [50] 问题: 关于2026年并购重点领域及进行大型平台交易的可能性 [51] - 管理层表示重点仍是补强收购，屋顶是重点领域之一，对大型收购持开放态度，但更可能是在修复、屋顶或消防领域内的相邻业务，同时对估值保持谨慎 [51] 问题: 关于在高估值持续的环境下，公司并购策略是否会改变 [54] - 管理层表示不会改变风险偏好，除非回报率发生变化以达到其门槛利率，预计2026年资本配置可能与2025年类似 [55][56] 问题: 关于屋顶业务竞争激烈是否带来更多出售机会 [57] - 管理层认为确实如此，看到一些卖家开始接受基于较低业绩的较低估值 [57] 问题: 关于利润率展望持平是否与为保增长而牺牲定价有关 [60] - 管理层解释，在品牌部门，屋顶业务竞争导致毛利率受压，但修复业务利润率将改善，两者大致抵消；在住宅部门，定价能力有限，属于高可变成本业务，2025年的效率提升已进入同比期，因此2026年利润率扩张有限 [62][63] 问题: 关于是否计划跨部门协作以针对数据中心建设制定国家账户策略 [64] - 管理层表示目前没有此类计划，仅在Century Fire层面谨慎参与数据中心建设，屋顶业务没有相同的关系，公司专注于持久可持续的增长 [65][66]