财务数据和关键指标变化 - 2025年全年调整后每股收益为9.53美元，调整后自由现金流为7.07亿美元 [3] - 2025年全年调整后息税折旧摊销前利润率为16.4% [3] - 2025年第四季度调整后每股收益为2.45美元，同比增长3% [15] - 2025年第四季度调整后自由现金流为3.03亿美元，全年自由现金流转换率超过100% [16] - 2025年第四季度报告销售额同比增长3.9%，有机销售额与去年同期持平，销量增长被通缩相关的降价所抵消 [15] - 2025年第四季度调整后息税折旧摊销前利润率为16.2%，较去年同期略有下降 [16] - 公司季度末净债务与调整后息税折旧摊销前利润比率为2.4，资产负债表保持强劲 [16] - 2025年全年向股东返还约8.6亿美元，包括5.72亿美元股票回购和2.88亿美元股息 [16] - 2026年第一季度，预计调整后每股收益中点同比增长约6%，有机销售额增长0%-2% [13] - 2026年第一季度，预计报告销售额增长5%-7%，其中包括约4%的汇率折算收益和约1%来自Taylor Adhesives收购的贡献 [22] - 2026年第一季度，预计调整后每股收益在2.40美元至2.46美元之间 [23] - 2026年全年，预计约0.25美元的每股收益受益于有利汇率和较低的股票数量，部分被较高的调整后税率和利息支出所抵消 [24] - 2026年全年，预计重组节省约5000万美元 [24] - 2026年全年，预计固定资本和IT资本支出约为2.6亿美元，自由现金流转换率目标仍为约100% [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 材料集团：第四季度报告销售额增长5% [3]，有机销售额下降约1% [17] - 材料集团中，高价值类别占该部门投资组合的38% [4]，有机增长低个位数，基础类别下降低个位数 [17] - 材料集团调整后息税折旧摊销前利润率为16.6%，同比下降40个基点 [5] - 材料集团内，智能标签实现高个位数增长 [4]，高性能材料（包括高性能胶带和粘合剂业务）增长中个位数，图形和反光材料增长低个位数 [18] - 解决方案集团：第四季度销售额增长约1.5% [6]，有机销售额增长1.3% [19] - 解决方案集团中，高价值类别占该部门投资组合的60% [6]，表现良好，增长高个位数，基础解决方案下降中个位数 [19] - 解决方案集团调整后息税折旧摊销前利润率为17.8%，环比上升近一个点，与去年同期持平 [7] - 解决方案集团内，Vestcom增长超过10% [6]，Embelex实现高个位数增长 [6]，智能标签增长低个位数 [6] - 企业级智能标签平台：销售额同比增长中个位数 [7]，2025年第四季度食品、物流和其他类别增长高两位数，全年增长约10% [7] - 智能标签平台中，食品、物流和工业类别占其总销售额的约30% [20]，服装和一般零售类别占70% [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 区域标签材料有机销量组合趋势：北美发达市场销量组合下降低个位数，欧洲增长中个位数 [17] - 新兴市场中，亚太和拉丁美洲均增长低个位数 [17] - 服装市场：第四季度基础服装业务低于预期，下降约7% [6]，智能标签平台中服装和一般零售类别第四季度合计下降低个位数 [21] - 食品市场：与沃尔玛的主要生鲜杂货推广将加速采用，收入将在2026年下半年增加 [8] - 物流市场：在2025年实现超常增长后，专注于与新客户扩大试点 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括：推动高价值类别的超常增长、加速创新以提升差异化、提高生产力以保护基础利润率、有效配置资本 [3] - 高价值类别在过去六年中以中个位数的复合年增长率增长，到2025年占销售额的约45%，自2019年以来增加了12个百分点 [9] - 通过创新扩大机会，例如材料集团中扩展CleanFlake产品组合到更多包装基材以促进循环利用，以及引入智能材料以加速智能标签在整个渠道的采用 [10] - 扩展数字能力、自动化应用并利用人工智能，以提升运营生产力、加强服务和质量、缩短创新周期并提供更多数据驱动的解决方案 [10] - 公司实现了2025年可持续发展目标，包括降低能源强度并为客户提供更可持续的产品和解决方案，并在实现2030年目标方面取得良好进展 [11][12] - 2020年至2025年目标期间，公司成功超越收入目标，息税折旧摊销前利润率超过长期目标，但调整后每股收益（剔除汇率影响）为7%，未达到10%的目标，部分原因是收购和无形资产摊销的影响 [22] - 2023年至2028年目标方面，公司在大多数目标上符合或超前 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 持续的贸易政策变化和疲软的消费者情绪对业务构成阻力 [3] - 关税相关的不确定性持续影响基础解决方案业务，特别是基础服装业务 [6] - 服装和一般零售销售受到关税政策变化的影响，导致全年销售额持平 [7] - 展望2026年，关键经济指标与2025年水平基本一致，公司未计划在近期依赖任何宏观经济顺风 [13] - 公司业绩将由其可控的杠杆驱动：扩大高价值类别的差异化解决方案、使基础业务恢复盈利增长、保持对生产力的不懈关注以及有效部署资本以推动收益 [13] - 2025年第四季度，业务继续受到消费者环境疲软以及贸易政策变化导致客户不确定性的影响 [15] - 原材料成本（包括关税成本）在第四季度继续经历温和的连续通缩，全年总原材料成本下降低个位数 [18] - 展望2026年，包括关税在内，预计原材料成本将相对稳定 [19] - 管理层对有机收入增长不满意，尽管其中许多是由于周期性挑战，但公司正在采取果断行动来改变增长轨迹 [9] - 对于2026年，公司预计智能标签平台的增长将高于2025年实现的水平 [8]，增长步伐预计下半年强于上半年 [8] - 在服装和一般零售领域，预计随着继续应对关税政策不确定性的影响，将恢复增长 [8] - 公司决定在可预见的未来继续提供季度展望，而非年度指导，原因是环境动态，限制了市场增长方面的能见度 [13][42] 其他重要信息 - 2025年第四季度，公司受益于年底转向公历日历带来的约1.5个百分点的影响，以及Taylor Adhesives收购带来的1个百分点的增长 [15] - Taylor Adhesives收购于2025年第四季度完成 [22] - 与沃尔玛的合作公告增加了其他杂货商对智能标签的兴趣和询盘，管道已经增长，涉及美国和欧洲的客户 [53] - 沃尔玛的推广预计在2026年第三季度开始，在第四季度增加，并在2027年继续加速，预计将为公司2025年的销售额带来高个位数到低两位数的价值 [76] - 公司已招募并增加了首席数字官，以加速数字化能力建设 [88] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于材料集团利润率下降40个基点的具体原因，以及原材料成本是否有影响 [28] - 利润率下降受多种因素影响：基础销量疲软、持续的工资通胀需要销量增长来抵消、去年同期有一些小额一次性项目带来阻力、以及今年额外的4个日历日带来了固定成本但发货量疲软 [29] - 从第三季度到第四季度的利润率变化基本符合历史季节性规律，历史上材料集团第三季度到第四季度利润率会下降约60个基点，主要受假期影响以及第四季度与第三季度智能标签组合不同的影响 [30] - 原材料方面，第四季度继续经历温和的连续通缩，全年总原材料成本下降低个位数，团队通过战略采购调整和实施选择性定价附加费来减轻关税成本 [18] 问题: 关于2026年智能标签及其他高价值类别（如Vestcom和Embelex）的增长预期，以及为何只提供季度指导 [35] - 2026年智能标签平台增长预计将高于2025年，管理层对该平台的巨大增长机会（超过3000亿个单位，80亿美元以上）仍有根本信心 [37] - 增长信心源于各行业采用率增加、服装客户继续采用并扩展技术用途（如防损）、与第二个杂货客户的合作规划执行、以及在物流领域扩大与其他客户的试点 [38] - 其他高价值类别预计大多为中个位数及以上增长，Vestcom和Embelex预计为中个位数增长 [40] - 仅提供季度指导的原因是环境动态，限制了市场增长方面的能见度，过去五年经历了一系列周期性事件（疫情、通胀、供应链、去库存、关税后果），作为短期周期业务，在这些事件中保持长期视角非常具有挑战性 [41][42] 问题: 高价值类别与核心业务的利润率差异，以及自2019年以来的变化 [44] - 高价值类别通常比投资组合的其他部分具有更高的可变利润率，通常比平均水平高出数个百分点，显著高于基础类别 [46] - 过去几年，公司的毛利率上升了几个百分点，这部分归因于向高价值类别的转移，以及生产力行动和其他措施 [47] - 高价值类别使投资组合具有弹性，自2019年以来有机增长超过6%，因其在解决客户问题点时提供差异化 [48] - 高价值类别的另一个组成部分是需要持续创新和加速成果，这有助于支撑利润率，因为高度差异化的新产品能创造更多价值，从而获取更多价值 [49][50] 问题: 与沃尔玛合作后是否收到更多杂货商询盘，以及2025年临时性节省（包括激励性薪酬）带来的阻力有多大 [52] - 与沃尔玛的合作公告增加了管道中的兴趣和询盘，管道已经增长，涉及美国和欧洲的其他杂货商 [53] - 2025年的临时性节省（主要是激励性薪酬影响）在2025年是顺风，在2026年将是逆风，其规模可能与所强调的5000万美元重组行动相当 [55] - 除了重组，公司还通过其他生产力行动（如ELS节省、减少废料、运营效率、数字化投资）来获得2026年相对于2025年的收益 [56] 问题: 对服装市场轨迹的看法，以及第四季度降幅超预期的原因 [58] - 服装市场仍存在高度的关税不确定性，这会影响零售价格和消费者需求 [59] - 第四季度服装基础销量下降约7%，超预期，原因包括零售商改变供应链管理方式（减少提前下单，更多追单），以及第四季度追单量不如预期，零售商更注重在整体较低销量下保护利润率 [60][61] - 展望今年，预计会实现增长，但第一季度将面临挑战，因为要与2025年第一季度（未受关税影响）进行比较，后续增长将取决于消费者在假日后的支出和情绪，以及服装零售商对价格影响的持续谨慎态度 [62][63][64] 问题: 关于非服装智能标签类别，具体是一般零售的合规性 rollout 是否恢复，以及物流领域的试点和自动化部署情况 [66] - 一般零售去年受关税环境影响显著，随着供应链问题解决，相关合规性 rollout 应该会恢复，成为顺风，前提是关税政策没有进一步变化 [67] - 在物流领域，与主要客户的自动化部署已在其最后一英里履行中心全面完成，目前正在讨论扩展到其国际业务以及“第一英里”（发货方）的可能性 [68] - 与其他主要物流公司的试点正在扩大，从有限的履行中心扩展到更广范围，并探索不同的用例（如危险品和高价值货物管理） [69] 问题: 关于5000万美元重组收益和临时性节省阻力在2026年各季度的分布情况，以及沃尔玛销售增长的节奏 [73] - 重组收益中约三分之二来自2025年启动的项目，因此预计在全年各季度分布大致平衡 [74] - 激励性薪酬带来的阻力预计在第二季度及以后影响更大，第一季度也有一些阻力，但在年中季度会增加 [75] - 沃尔玛的推广预计在2026年第三季度开始，在第四季度增加，并在2027年继续加速 [76] 问题: 为改善有机增长（特别是高价值类别）在2026年计划采取的具体行动，以及服装和一般零售客户的2026年计划 [81] - 改善增长的行动集中在三个方面：1) 通过让更多新客户了解价值来加速高价值类别增长，并识别可以应用技术的新细分市场 [82][83]；2) 加速创新成果商业化，缩短周期，例如利用数字能力和人工智能 [84]；3) 利用数字化、自动化和人工智能进展来提供更多差异化，例如自动化精加工、利用AI和物联网传感器优化涂层资产、使用AI将智能标签内嵌设计周期从8-10周缩短至约2周 [85][86][87] - 公司已招募首席数字官以加速数字化能力建设 [88] - 在服装和一般零售领域，继续看到新客户采用智能标签，例如在第四季度与一家大型服装零售商进行了推广，并持续看到将技术用于库存准确性和防损的兴趣，这些推广将在今年开始并逐步增加 [88][89] 问题: 库存水平相对于销售额较高，是否有能力降低库存，以及2026年资本支出增加的原因 [91] - 过去几年库存周转率保持相对稳定，高价值类别和新兴市场的增长对营运资本造成了一些上行压力，因为这些领域通常需要更多营运资本 [93] - 公司正在通过多项举措来抵消这种压力，并在2025年下半年成功降低了营运资本 [94] - 2025年资本支出为2亿美元，另有约3000万美元的云技术投资体现在现金流量表的经营部分，因此2025年总投资约为2.3亿美元，低于原指引是因为销量疲软 [95] - 2026年资本支出增加至2.6亿美元，但仍低于几年前的水平，用于生产力举措和为未来准备产能 [95] 问题: 客户获取成本是否会稀释高价值类别对利润率的贡献，以及对纸张供应的担忧 [98] - 不预计客户获取成本会增加，现有的市场团队已准备就绪，并且通过改进的机制和自动化提高了效率，因此对利润率不应有实际影响 [99] - 在纸张供应方面，公司已取得进展，通过确保玻璃纸和托盘纸等多源供应，并与供应商建立更战略性的关系，从而获得更多产能确定性 [100][101] 问题: 员工成本通胀是否可能通过定价来转嫁，以及2026年如何应对 [104] - 公司的定价通常跟随原材料投入成本，在通缩时期，降价与通缩同步 [105] - 材料再工程带来的生产力在通缩或平稳时期，有助于抵消工资通胀等成本 [106]