公司业务概览 - 公司总营收达88亿美元[2] - 专注于材料科学和数字识别两大核心业务领域[2] - 主要帮助客户解决品牌标识与信息管理挑战 重点提升供应链效率并减少浪费[2] 业务结构分布 - 材料业务占比70% 解决方案业务占比30%[3] - 两大业务板块共同构成公司核心业务组合[3] 战略方向 - 通过数字化方案连接品牌与消费者循环体系[2] - 在必要时优化劳动力配置以提升运营效率[2]

公司概况 * Avery Dennison (AVY) 是一家市值88亿美元的公司 专注于材料科学和数字识别领域[5] * 公司业务核心是帮助客户解决品牌和信息挑战 重点围绕提升供应链效率、减少浪费、连接品牌与消费者、循环经济以及优化劳动力[5] * 公司两大业务板块为材料业务（占投资组合约70%）和解决方案业务（占约30%）[6] 业务战略与财务目标 * 公司首要目标是实现高于GDP的增长和顶尖的投资回报率 以此创造卓越的长期价值[8] * 材料业务被视为稳定增长（GDP+）的业务 能持续创造收益和自由现金流 并提供强大的经济增加值回报[8] * 解决方案业务拥有多个显著的增长催化剂 具备增长加速和利润率提升的潜力[8] * 公司维持强劲的资产负债表 杠杆比率保持在2倍左右的低位[15] * 资本配置策略严谨且稳定：约25%-30%用于内部增长（生产力和重组） 约20%用于股息（过去十年以10%的复合年增长率增长） 约50%为可灵活调整的部分 用于股份回购和并购[16] 增长策略与催化剂 * 增长算法预计下一个周期可实现约4.5%至5%的增长：约1个百分点来自两个部门的基础业务 约1.5个百分点来自最大的高价值类别平台（智能标签） 约2个百分点来自其他高价值类别业务[14] * 两大宏观增长催化剂：高价值类别业务（增长通常高于GDP 2至2.5倍 利润率更高）和对所有新兴市场的广泛布局（为基础业务和高价值类别带来高于西方或北美GDP市场的增长）[7] * 高价值类别业务占投资组合比例自2014年以来显著提升 目前约占44% 因其更高的利润率构成 公司自2014年以来已将利润率提升了超过500个基点[13] * 公司积极寻求符合其战略的并购机会 近期收购了Meridian的粘合剂 flooring业务（Tailored Adhesives） 这是一项高价值类别业务[17][18] 收购案（Meridian/Tailored Adhesives）详情 * 该地板粘合剂业务过去五年以中个位数速度增长 且利润率非常高[22] * 收购理由：属于高价值类别业务 能利用公司在丙烯酸粘合剂技术方面的核心能力实现内包和显著协同效应（协同效应预计为中个位数） 协同效应后的估值倍数将低于公司当前倍数 业务在市场中有独特定位 专注于地板行业[23][26] * 业务具备韧性：超过50%的业务专注于弹性地板（增长最快的领域） 并且更侧重于维修和更新领域（通常比建筑行业周期性更弱） 其通过与Mohawk和Shaw等地板公司直接合作 提供定制化粘合剂来改善其保修率[24][25] * 协同效应主要来自采购和内包策略 也存在未计入的交叉销售潜在上行机会[30][31] * 外部参考：同类工程粘合剂业务的EBITDA利润率在20%出头 而此业务利润率高于该水平[26] 智能标签（IL）业务与市场动态 * 智能标签是公司最大的高价值类别增长平台 也是超高频射频识别（UHF RFID）技术的全球领导者[10][11][14] * 超过60%的智能标签业务仍集中于服装领域 该领域作为 discretionary purchase 受到关税环境带来的不确定性显著影响[34][35][38] * 2025年第二季度 公司服装业务量从高个位数下降开始 季度末仍以低个位数负增长运行[35] * 应对措施：加倍努力推动在食品和物流等新领域的试点和推广 并加快创新步伐以帮助客户更快采用[38][39] * 新市场潜力巨大：服装市场总量约450-500亿件 渗透率仅40% 物流市场约650-700亿件（已有UPS一个客户） 食品市场约2000亿件（已有Kroger一个客户）[42] * 在新领域（如食品、物流）推动采用的关键在于证明其投资回报率（ROI） 通常在一年内[45][48] * 服装：提升库存可见性和准确性 从而增加销售额和扩大毛利率[45] * 物流（如UPS）：解决最后一英里履行中心的劳动力问题和提高准确性 将错误发货率从1/400降低至1/800或1/1000 每次纠错成本超过15美元[46][47] * 食品：围绕劳动生产率、新鲜度（减少浪费）和最终提升销售额[48] * 公司通过产品创新（例如 开发用于更难读取物品如蛋白质的标签、将标签嵌入织物作为防损装置）、制造工艺创新（保持成本领导地位）以及提供端到端解决方案（从标签设计、生产到数据管理和软件）来维持其市场领导地位（份额超过50%）和竞争优势[41][50][53][54][55] * 定价观念转变：技术的进步使得低价商品（如1美元或0.5美元的商品）贴标在经济上变得可行 因为这能实现整个商店的标准化自动化运营 包括自助结账和防损[49] 其他高价值类别业务亮点 * **Vescom**：数据组合引擎业务 为零售商（如CVS）处理定价、货架图、销售点、促销数据 输出货架边缘标签用于定价和媒体广告 与CVS的推广进展顺利 预计未来保持中个位数增长和非常强劲的利润率[61][62][63] * **Embellix**：为服装（主要是性能团队运动领域）提供名称、号码和装饰 增长与市场增长同步 预计周期内为中至高个位数增长 市场高度分散 公司是最大参与者 存在增长机会 并已将数字身份扩展到团队运动和体育场即时装饰业务中[64][65][66] * **材料业务中的高价值类别**：包括特种耐用标签业务（用于油桶等恶劣环境 中个位数增长）、特种剥离重贴标签（用于农产品包装 利用粘合剂技术）、葡萄酒和烈酒装饰标签 以及图形业务（为汽车行业提供个性化 paint protection 和 color change 的定制薄膜）[69][70][71][72] 数字平台与软件（atma.io） * atma.io是一个数字身份平台 用于存储每个物理项目的数字身份及其在供应链中的所有事件记录[74] * 它构成了公司提供的许多解决方案的支柱 也是为服装和食品等行业提供定制化软件（如Optica for Apparel, Optica for Food）的关键部分 用于跟踪数字身份和供应链[75] * 目前主要通过标签收费来货币化 但也存在小部分SaaS模式 未来有望利用生成的数据提供进一步的数字解决方案[76] 运营与定价能力 * 公司直接关税 exposure 很低（对采购和制造成本的通货膨胀影响为低个位数）[57] * 应对通胀和关税的策略：实施价格附加费 并利用全球规模和采购足迹改变采购路线 在材料业务中 通常将通胀成本转嫁给客户[58] * 关税附加费的实施通常没有大的价格滞后 一旦看到影响就会迅速转嫁[60] 风险与不确定性 * 服装整体环境仍然高度不确定 主要源于关税政策带来的不确定性 以及零售商在 holiday season 前如何管理净定价影响（是否提价）及其对消费者需求的 volume impact 的谨慎态度[35][36][37]

业绩总结 - 2024年净销售额预计为88亿美元，解决方案组占31%，材料组占69%[8] - 2014年净销售额为63.30亿美元，2019年增至70.70亿美元，预计2024年将达到87.56亿美元[39] - 预计2024年调整后EBITDA为14.34亿美元，2014年为7.18亿美元，2019年为10.03亿美元[39] - 预计2024年调整后营业利润为11.22亿美元，2014年为5.17亿美元，2019年为8.24亿美元[39] - 预计2024年调整后EBITDA利润率为16.4%[23] - 预计2024年调整后营业利润率为12.8%[39] 用户数据 - 高价值类别销售占比约44%，较2019年提升10个百分点[11] - 2024年高价值类别的有机增长预计为2个百分点[26] - 预计智能标签业务将实现15%以上的增长[26] 未来展望 - 公司目标实现每年5%以上的销售增长（不含货币影响）[27] - 2024-2028年可用于投资的资本约为80亿美元，其中50-55%用于股票回购和并购[31] - 公司目标维持净债务与调整后EBITDA比率在2-3倍之间[31] 其他财务信息 - 2014年折旧和摊销费用为2.02亿美元，预计2024年将达到5.31亿美元[39] - 2014年利息支出为6,330万美元，预计2024年将达到1.17亿美元[39] - 2014年所得税费用为1.14亿美元，预计2024年将达到2.49亿美元[39] - 2014年重组费用为5,470万美元，预计2024年将降至3,540万美元[39] 公司规模与市场 - 公司在全球拥有约35,000名员工，业务遍及50多个国家[9]

交易概述 - Meridian宣布已达成最终协议 将其地板粘合剂部门（包括Taylor Adhesives、Polycom和Frontier Products品牌）出售给Avery Dennison [1] - 交易完成后 地板业务将整合至Avery Dennison材料集团业务 旨在加速创新并扩大市场覆盖范围 [1] 交易战略意义 - Meridian视此为战略举措 使公司能更专注于剩余产品组合的全球增长 [2] - Avery Dennison认为该收购将扩大其在高价值产品线的业务 presence 进一步加速其增长战略 [3] - 地板部门被描述为高性能业务 与Avery Dennison及材料集团高度契合 [3] 领导层评论 - Meridian首席执行官Daniel Pelton指出 交易是地板部门多年成功增长和价值创造的成果 [2] - Meridian商业总裁Ralph Grogan表示 品牌在Avery Dennison支持下有望蓬勃发展 客户将继续获得相同人员、产品和服务 且获得更多投资和资源支持 [2] - Avery Dennison材料集团总裁Ryan Yost表示 期待欢迎Meridian地板团队加入 [3] 公司背景 - Meridian Adhesives Group是高性能粘合剂领先制造商 提供电子、产品组装、基础设施、包装和地板市场的尖端解决方案 [3] - Avery Dennison Corporation是全球材料科学和数字识别解决方案公司 2024年报告销售额为88亿美元 在50多个国家拥有约35,000名员工 [4] - Avery Dennison服务行业包括家居和个人护理、服装、一般零售、电子商务、物流、食品杂货、制药和汽车 [4]

核心财务表现 - 2025年第二季度调整后每股收益(EPS)为2.42美元 环比增长5% 同比基本持平 [4] - 有机销售额同比下降1% 主要因通缩相关降价抵消了积极的销量组合 [5] - 调整后EBITDA利润率达16.6% 同比提升20个基点 [5] - 调整后自由现金流达1.9亿美元 [5] - 净债务与调整后EBITDA比率为2.3 [5] 股东回报与资本配置 - 上半年通过回购和分红向股东返还5亿美元 [6] - 季度股息提高7%至每股0.94美元 [6] - 公司保持充足的资产负债表能力 有机投资、并购、分红和股票回购持续按策略进行 [15] 材料业务表现 - 材料集团销售额有机下降1% 销量增长被低个位数通缩相关降价所抵消 [6] - 材料集团调整后EBITDA利润率为17.8% 同比小幅下降 环比小幅上升 [6] - 高价值类别占销售额超过三分之一 图形和反光解决方案表现突出 [10] - 北美和亚太地区有机销量组合增长低至中个位数 欧洲下降低至中个位数 [7] 解决方案业务表现 - 解决方案集团销售额有机下降1% 服装和一般零售类别外销售额增长低双位数 [8] - Vescom销售额增长约10% 主要因CVS Health等项目推广 [8] - Embellix销售额下降 主要因采购需求降低和美国性能品牌订单放缓 [8] - 解决方案集团调整后EBITDA利润率为17.1% 同比提升30个基点 [34] 智能标签(IL)业务动态 - 企业级智能标签销售额同比持平 环比增长中个位数 [9] - 服装和一般零售类别下降中个位数 食品、物流和其他类别合计增长中双位数 [9] - 超过70%的智能标签业务与服装和一般零售类别相关 [24] - 食品和物流领域的新产品投资回报率(ROI)超出预期 [11] 关税与成本管理 - 关税估计使第二季度EPS降低超过0.1美元 [10] - 公司通过采购转移和选择性附加费抵消了大部分成本 [10] - 全年展望从700万美元运营收入逆风变为700万美元收益 [10] - 公司确认有能力通过战略采购调整和针对性定价附加费大幅减轻关税影响 [13] 区域市场表现 - 北美薄膜类别销量强劲推动材料板块区域增长 [14] - 欧洲表现较弱 主要因去年客户在涨价前提前下单 [14][19] - 亚洲增长稳健 但略低于预期 特别是纸张类别 [19] 业务展望与指导 - 第三季度调整后EPS指导范围为2.24-2.40美元 中点与去年同期相当 [9] - 管理层预计如果宏观条件稳定 第四季度将恢复同比调整后EPS增长 [15] - 第三季度指导假设典型的季节性因素和持续的服装疲软 [34] - 公司确定了5000万美元的重组节省目标 [13] 创新与增长计划 - 在食品和物流领域推出新的智能标签产品 [11] - 与Kroger的合作按计划进行 截至2025年年中已在700家商店推出 [11] - 图形和反光解决方案销售额同比增长高个位数 [7][10] - 公司继续推动高价值类别的创新和扩张 [25] 行业趋势与挑战 - 贸易政策不确定性影响业绩 主要是服装和一般零售类别的采购量下降 [2] - 服装销售额在2025年第二季度下降6% [2] - 客户反馈和情绪仍然低迷 [3] - 公司预计服装类别增长将随时间正常化 [23]

公司参与者 - 公司高管包括总裁兼首席执行官Deon M Stander、首席财务官Gregory S Lovins、财务与投资者关系副总裁John C Eble等[1] - 参与电话会议的分析师来自花旗、美银证券、瑞银等多家知名投行研究部门[1] 财报电话会议安排 - 公司召开2025年第二季度(截至6月28日)财报电话会议[2] - 会议录音将在美国东部时间当天下午4点至7月29日午夜期间提供回放[2] - 提供美国国内和国际回拨电话号码及会议ID 5855706[2] 财务信息披露 - 讨论中将使用非GAAP财务指标[4] - 非GAAP指标的定义和与GAAP的调节表见财报附件A4至A8[4]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后每股收益为2.42美元，环比增长5%，与去年同期持平，生产率抵消了服装业务销量下降以及定价和原材料成本的净影响 [17] - 有机销售额同比下降1%，积极的销量组合被通缩相关的价格下调所抵消 [17] - 调整后EBITDA利润率为16.6%，同比上升20个基点 [18] - 第二季度产生近1.9亿美元的调整后自由现金流 [18] - 季度末净债务与调整后EBITDA比率为2.3 [18] - 今年前六个月通过股票回购和股息向股东返还约5亿美元 [18] - 季度初宣布将公司季度股息提高7%，至每股0.94美元 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 材料集团 - 有机销售额下降1%，适度的销量组合增长被低个位数的通缩相关价格下调所抵消 [19] - 高价值类别有机增长低个位数，基础业务下降低个位数 [19] - 图形和反光解决方案销售额有机增长高个位数，高性能胶带和医疗业务增长低个位数 [20] - 调整后EBITDA利润率为17.8%，与去年同期相比略有下降，环比略有上升 [20] 解决方案集团 - 有机销售额下降1%，除服装和一般零售类别外，销售额增长低两位数，高价值类别整体增长低个位数，基础解决方案下降中个位数 [22] - VESCOM增长约10%，受新方案推出推动；Embellix业务下降 [22] - 企业级智能标签销售额与去年同期相当，环比增长中个位数，食品、物流和其他类别合计增长中两位数，抵消了服装和一般零售类别的中个位数下降 [22] - 调整后EBITDA利润率为17.1%，同比上升30个基点，生产率带来的收益部分被服装业务销量下降和增长投资所抵消 [23] 各个市场数据和关键指标变化 材料集团区域标签材料有机销量组合趋势 - 北美增长低至中个位数 [19] - 欧洲下降低至中个位数，因去年同期客户提前下单 [20] - 亚太地区增长低至中个位数 [20] - 拉丁美洲增长低个位数 [20] 整体业务 - 北美市场在材料集团的薄膜类别中增长强劲，而欧洲市场下降，新兴市场增长稳健 [6] - 欧洲和亚洲市场增长疲软部分归因于去年第二季度客户提前下单 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在超80%的业务组合中处于行业领先地位，具有全球规模、布局、创新和市场进入战略等竞争优势 [13] - 材料集团持续扩大在高价值、差异化类别中的市场份额，高价值类别占材料集团销售额超三分之一 [6] - 公司采取谨慎的前瞻性预期方法，将继续利用成熟策略保障盈利，推动关键举措以实现强劲的盈利性增长 [13] - 公司拥有强大的资产负债表和严格的资本配置策略，包括有机投资、并购投资和向股东返还现金，以加速战略目标并扩大经济增加值 [14] - 公司针对智能标签平台采取行动，提高网络效率并拓展创新，以加速增长 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第二季度经营环境充满挑战，贸易政策变化对业务产生直接和间接影响，但公司仍实现了高于预期中点的每股收益和强劲的自由现金流 [5] - 预计第三季度每股收益与去年同期相当，考虑到典型的工资通胀和服装及一般零售类别的营收下降，以及季节性因素 [23] - 尽管第二季度末服装行业有改善迹象，但前景仍不确定，预计第三季度服装业务销量仍将疲软 [24] - 预计第四季度恢复盈利增长，前提是宏观环境无重大变化，且全年有望实现强劲的自由现金流，目标转化率约为100% [25] 其他重要信息 - 公司预计全年实现约700万美元的货币换算收益，而此前预计为700万美元的不利影响 [24] - 预计净过渡成本后的重组节省约5000万美元，随着生产率提升工作的推进 [24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：解决方案业务是否存在被压抑的需求，以及食品和杂货渠道是否能在年底前转化新业务或新客户 - 宏观环境下，欧洲零售销售疲软，美国零售销售预计仅增长略超1%，服装行业受关税不确定性影响，客户仍在等待更多明确信息来确定采购策略，预计第三季度服装和一般零售业务需求为低个位数增长 [29][30][31] - 对食品和杂货业务持乐观态度，除服装和一般零售业务受关税影响出现中个位数下降外，食品、物流和其他类别在第二季度实现了中两位数增长，食品和物流领域的一些项目按计划推进，新客户从试点阶段进入推广阶段，投资回报率超出预期，预计下半年至2026年初将继续看到业务采用率的提升 [32][33] 问题2：第三季度服装业务量的具体预期以及第四季度盈利同比改善的驱动因素 - 预计第三季度智能标签业务将实现增长，第四季度一些新项目或推广将取得成效 [37] - 从第三季度到第四季度，通常会有低个位数的季节性利好因素，同时公司持续推动生产率提升行动和增加重组，这些因素将使公司在不考虑服装或其他业务板块改善的情况下，实现盈利同比增长或持平，并且预计除服装和智能标签业务外，其他业务如VESCOM将继续实现增长 [39][40][41] 问题3：越南关税确定后是否带来内部订单增加，以及7月服装订单同比情况 - 第二季度，部分业务量从中国转移至越南和南亚等地区，越南的智能标签订单略有增加，但整体服装和一般商品业务受更广泛的关税影响表现平淡 [45] - 目前服装业务量和订单与去年同期大致持平 [46] 问题4：如何看待2025年的自由现金流和潜在的进一步股票回购，以及在智能标签业务增长或推广慢于预期时，何时考虑进行并购 - 公司将继续执行资本配置策略，包括在股价低于预期内在价值时进行股票回购，同时保持资产负债表的良好状况，具备有机投资、增加股息、股票回购和并购的能力，将继续在高价值类别中寻找并购机会 [49][50][51] 问题5：图形和反光业务量增长趋势是否会持续，以及SG&A费用同比下降的原因 - 图形和反光业务的增长趋势预计将在今年剩余时间内持续，主要由图形业务驱动，特别是在亚洲和北美市场，新客户获取和产品的市场需求增加，符合公司高价值类别将在未来贡献更大份额的预期 [57][58] - SG&A费用下降的原因包括持续的重组行动带来的收益、根据业务量环境进行的 discretionary成本削减（如差旅费用）以及与去年相比激励性薪酬应计额的变化 [59][60] 问题6：关于改善智能标签平台增长和创新的具体活动，以及该业务的竞争强度 - 公司将提高智能标签网络的宏观弹性，优化营运资金的使用，以提供卓越的服务并抓住市场机会；在创新方面，不仅在产品层面，还在解决方案层面加速创新成果，例如在食品领域推出可微波标签、可回收标签，并将在下半年推出新的专有知识产权以拓展食品类别 [65][66][67] - 该业务领域的竞争强度未发生变化，市场持续吸引资本，公司作为市场领导者，预计今年市场份额将略有增加，随着一些新方案的推出，如服装损失检测机制和其他新推广项目，市场份额有望进一步扩大，行业整体仍有显著的增长机会，公司对增长轨迹充满信心 [68][69][70] 问题7：克罗格关闭60家门店对智能标签在烘焙食品和蛋白质产品部署的影响 - 克罗格关闭门店是其对房地产布局的正常调整，对公司智能标签在烘焙食品方面的推广影响不大，目前已在约700家门店进行推广，预计约一年左右实现全面推广；公司正在与克罗格讨论如何根据其投资回报率情况，加速在其他类别（如蛋白质产品）的推广 [75][76] 问题8：Embellix业务的增长预期以及VESCOM与CVS的推广情况 - Embellix业务上半年表现未达预期，受整体服装市场和关税变化影响，该业务主要包括为团队运动服装提供装饰、为大型运动品牌提供技术支持以及为临时活动提供服务等板块，最大的驱动因素是大型运动品牌业务；展望未来，预计该业务将在长期实现高个位数增长，特别是随着定制化和个性化需求的增加，以及类似世界杯等重大体育赛事带来的机会 [80][83][84] - VESCOM与CVS的推广进展顺利，该业务主要是一个数据整合引擎，将各种数据进行处理并应用于货架边缘标签，第二季度的增长主要得益于CVS的推广，同时也受到另一家药店公司破产的轻微负面影响，以及其他杂货和美元店客户的增长推动，预计下半年将继续实现稳健增长，该业务为解决方案业务组带来了一定的韧性 [85][86][87] 问题9：第二季度和第三季度关税成本影响的抵消情况 - 关税的通胀影响在第二季度中期开始显现，整体影响为低个位数，公司通过关税相关附加费和采购转移在当季基本抵消了这一影响 [89] - 第三季度将面临整个季度的关税影响，预计会有进一步的通胀，但公司预计通过附加费和采购转移来抵消，不过仍需关注欧洲、马来西亚等地8月1日的关税情况 [90][91] 问题10：材料业务进入第三季度的退出率、Embellix业务量何时改善以及在服装和一般零售业务的创新举措 - 材料业务4月开局略慢，6月有所好转，进入7月的退出率与6月相似，整体相对平稳 [98] - 预计Embellix业务在第四季度实现增长，但前提是整体服装业务没有显著恶化 [97][98] - 在服装智能标签业务的创新方面，公司推出了与Inditex合作的损失检测产品套件，并受到其他服装客户的关注；还在研究如何提高嵌体设计的效率，改善可变读取率，以帮助服装零售商推进自助收银等业务，同时在运营层面也在推动创新，以保持低成本领先地位，并将在未来几年推出一些专有创新成果 [95][96][97]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后每股收益为2.42美元，环比增长5%，与上年同期持平，生产率抵消了服装业务销量下降以及定价和原材料成本的净影响 [15] - 有机基础上，销售额同比下降1%，积极的销量组合被通缩相关的价格下调所抵消 [15] - 调整后EBITDA利润率为16.6%，较上年同期上升20个基点 [16] - 第二季度产生了近1.9亿美元的调整后自由现金流 [16] - 季度末净债务与调整后EBITDA比率为2.3 [16] - 今年前六个月，通过股票回购和股息向股东返还了约5亿美元 [16] - 本季度初，公司季度股息提高7%，至每股0.94美元 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 材料集团 - 有机基础上销售额下降1%，适度的销量组合增长被低个位数的通缩相关价格下调所抵消 [18] - 高价值类别有机增长低个位数，基础业务下降低个位数 [18] - 图形和反光材料销售额有机增长高个位数，高性能胶带和医疗产品增长低个位数 [19] - 调整后EBITDA利润率为17.8%，较上年同期略有下降，环比略有上升 [19] 解决方案集团 - 有机销售额下降1%，除服装和一般零售类别外，销售额增长低两位数，高价值类别整体增长低个位数，基础解决方案下降中个位数 [21] - VESTCOM增长约10%，Embellix本季度下降 [21] - 企业级智能标签销售额与上年同期相当，环比增长中个位数，食品、物流和其他类别合计增长中两位数，被服装和一般零售类别的中个位数下降所抵消 [21] - 调整后EBITDA利润率为17.1%，较上年同期上升30个基点 [22] 各个市场数据和关键指标变化 材料集团区域有机销量组合趋势 - 北美增长低至中个位数 [18] - 欧洲下降低至中个位数，因去年同期客户提前下单 [19] - 亚太地区增长低至中个位数 [19] - 拉丁美洲增长低个位数 [19] 整体销量 - 北美增长强劲，特别是薄膜类别；欧洲下降，新兴市场增长稳健 [5] - 欧洲和亚洲增长疲软部分归因于去年第二季度客户提前下单，这两个地区的销量略低于预期，特别是纸张类别 [5][6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司是行业领导者，在超80%的业务组合中具有竞争优势，包括全球规模、布局、创新和市场策略 [12] - 材料集团继续扩大在高价值、差异化类别中的地位，高价值类别占材料集团销售额超三分之一 [5] - 公司积极应对贸易政策变化，通过战略采购调整和选择性定价附加费减轻成本增加影响，同时激活举措减少网络低效和相关成本 [4][11] - 公司有多个高价值类别和新兴市场的增长催化剂，将利用多种手段应对不同场景，实现盈利增长 [13] - 公司对智能标签平台的增长和盈利轨迹不满意，将采取行动提高网络效率和扩大创新以加速增长 [14] - 公司将继续执行资本分配策略，包括向股东返还现金、有机投资和并购投资，以加速战略目标和扩大经济增加值 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 贸易政策变化对业务有直接和间接影响，公司成功利用经验减轻成本增加和需求减少的影响 [4] - 预计第三季度每股收益与上年同期相当，考虑到生产率和多数业务的销售增长，以及工资通胀和服装及一般零售类别的营收下降 [22] - 尽管第二季度末服装行业有改善迹象，但前景仍不确定，第三季度预计服装销量疲软 [23] - 预计全年实现货币换算对营业收入的700万美元收益，此前预计为700万美元逆风；预计净重组节省约5000万美元 [23] - 假设宏观环境无重大变化，预计第四季度恢复盈利增长，并持续实现强劲的自由现金流，目标是全年转化率约100% [24] 其他重要信息 - 公司预计Embellix的增长轨迹将在今年晚些时候得到加强，部分受2026年世界杯推动 [8] - 智能标签业务中，食品和物流等类别增长强劲，公司与克罗格的合作按计划推进，目前已覆盖约700家门店 [10][77] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：解决方案业务是否有被压抑的需求以及食品和杂货渠道是否能在年底前转化新业务 - 宏观环境下，欧洲零售销售疲软，美国零售销售预计仅增长略超1%，关税不确定性影响客户采购策略，目前客户情绪仍较平淡，第三季度预计服装和一般零售业务需求为低个位数 [29][30][31] - 食品和物流等类别在第二季度增长中两位数，业务进展符合预期，新客户从试点阶段向全面推广推进，投资回报率超预期，有信心在下半年看到业务持续采用 [32][33] 问题2：第三季度服装业务的销量预期以及第四季度盈利改善的驱动因素 - 预计第三季度智能标签业务将增长，第四季度新计划将取得进展 [38] - 从第三季度到第四季度通常有低个位数的季节性盈利改善，公司持续推动生产率行动和增加重组，预计第四季度盈利增长，假设服装业务无改善，其他业务如VESCOM也将推动增长 [40][41][42] 问题3：越南关税确定后订单情况以及7月服装订单同比情况 - 第二季度，部分订单从中国转移到越南和南亚，越南智能标签订单略有增加，但整体服装和一般商品业务受关税影响仍较平淡 [46] - 目前服装业务的销量和订单与上年同期大致持平 [47] 问题4：如何看待2025年的自由现金流、潜在的进一步回购以及何时需要进行并购增长 - 公司将继续执行资本分配策略，在股价低于预期内在价值时继续进行股票回购，同时有能力进行有机投资、增加股息和并购投资 [50][51][52] - 公司M&A管道强劲，当机会与战略一致时将执行并购 [54] 问题5：图形和反光材料业务增长趋势能否持续以及SG&A费用下降的原因 - 图形和反光材料业务前两个季度增长中到高个位数，主要由亚洲和北美的图形业务推动，预计这一趋势将持续，高价值类别将在未来贡献更大份额 [58][59] - SG&A费用下降是由于持续的重组行动、根据业务量环境进行的酌情成本削减以及激励薪酬应计的变化 [60][61] 问题6：智能标签业务的改进措施、竞争强度以及行业增长情况 - 公司将提高网络使用的弹性，合理使用营运资金，同时加速产品和解决方案层面的创新，如推出可微波标签、可回收标签和新的专有知识产权 [66][67][68] - 竞争强度无变化，公司是市场领导者，预计今年市场份额将略有增加，行业虽受服装业务影响，但仍有重大增长机会，市场规模约为80亿美元 [69][70][71] 问题7：克罗格关闭60家门店对智能标签部署的影响 - 克罗格关闭门店是其房地产布局的正常化，对公司在烘焙食品的推广无实质影响，双方正在讨论加速拓展到其他类别，如蛋白质产品 [77][78] 问题8：Embellix业务的增长预期以及VESCOM与CVS的合作情况 - Embellix业务受大型运动品牌表现和服装关税变化影响，未来增长取决于运动品牌表现、团队运动发展和特殊事件，预计长期高个位数增长，世界杯等事件将带来机会 [85][86][87] - VESCOM与CVS的合作良好，第二季度的增长主要得益于CVS，该业务具有韧性，预计下半年将持续增长 [88][89] 问题9：关税成本影响的抵消情况 - 关税的通胀影响在第二季度中期开始显现，为低个位数，公司通过关税相关附加费和采购转移在本季度基本抵消了影响 [91] - 第三季度将面临全季度的关税影响，预计通过附加费和采购转移抵消，但需关注欧洲、马来西亚等地的关税情况 [92][93] 问题10：材料业务进入第三季度的退出率、Embellix业务销量改善时间以及服装和一般零售业务的创新举措 - 材料集团7月的退出率与6月相似，整体相对平稳 [100] - 预计Embellix业务在第四季度实现增长，前提是服装业务无重大恶化 [99][100] - 服装业务的创新包括与Inditex合作的损失检测产品、提高嵌体设计效率和支持自助收银等，同时在运营层面也有创新举措 [97][98]

财务表现 - 第二季度调整后每股收益为2.42美元 超出市场预期的2.38美元 与去年同期持平 [1] - 包括一次性项目在内的每股收益为2.41美元 高于去年同期的2.18美元 [1] - 总收入同比下降0.7%至22.2亿美元 略低于市场预期的22.3亿美元 [2] - 毛利润同比下降3.6%至6.39亿美元 毛利率承压 [2] 成本与费用 - 销售成本同比增长0.6%至15.8亿美元 [2] - 营销及行政费用为3.52亿美元 低于去年同期的3.74亿美元 [3] - 调整后营业利润为2.87亿美元 与去年同期基本持平 营业利润率维持在12.9% [3] 业务板块表现 材料集团 - 收入同比增长0.2%至15.5亿美元 超出预期的15.4亿美元 [4] - 有机销售额下降1% 低于预期的增长2.3% [4] - 调整后营业利润同比下降0.8%至2.425亿美元 [4] 解决方案集团 - 收入同比下降2.6%至6.7亿美元 高于预期的6.59亿美元 [5] - 有机销售额下降0.8% 低于预期的增长1.1% [5] - 调整后营业利润同比下降4%至6700万美元 [5] 现金流与资本结构 - 上半年通过股票回购和股息向股东返还5.03亿美元 [6] - 上半年回购200万股股票 [6] - 期末现金余额为2.16亿美元 略高于去年同期的2.09亿美元 [7] - 长期债务增至26.3亿美元 去年同期为20.5亿美元 [7] - 上半年通过重组实现税前节约3000万美元 [7] 业绩展望 - 预计第三季度调整后每股收益在2.24-2.40美元之间 [8] 股价表现 - 过去一年股价下跌18.7% 同期行业指数下跌6.1% [11] 同业公司动态 - Ball Corporation预计第二季度每股收益0.87美元 同比增长17.6% 收入预计增长6.6%至31.5亿美元 [14] - Silgan Holdings预计第二季度每股收益1.03美元 同比增长17% 收入预计增长11.1%至15.3亿美元 [15] - AptarGroup预计第二季度每股收益1.58美元 同比增长15.3% 收入预计增长3.9%至9.461亿美元 [16]

业绩总结 - 第二季度净销售额为22亿美元，较去年同期下降0.7%[16] - 有机销售变化（非GAAP）下降1.0%[16] - 调整后每股收益（EPS）为2.42美元，较上季度增长5%[13] - 调整后EBITDA利润率（非GAAP）为16.6%，较去年同期上升20个基点[18] - 调整后自由现金流（非GAAP）为1.89亿美元，向股东返还1.72亿美元[17] - 调整后的运营利润率为15.6%，下降20个基点[32] - 调整后的EBITDA利润率为17.8%，下降10个基点[32] 用户数据 - 材料组报告销售额增长0.2%，达到16亿美元，有机销售下降1.0%[29] - 解决方案组销售额下降2.6%，受关税相关不确定性影响[28] - 高价值类别销售额约为10亿美元，有机增长低单位数（LSD），在排除关税影响后增长中单位数（MSD）[19] - 企业整体智能标签销售与去年持平，服装和一般零售以外的销售增长中单位数（mid-teens）[20] - 高价值类别（HVC）包括智能标签（Intelligent Labels），总计上升低个位数（LSD），基础类别下降低个位数（LSD）[32] 未来展望 - 预计2024年销售额较去年略有增长，宏观不确定性仍然较高[44] - 预计2025年每股收益（EPS）在2.14美元至2.30美元之间[42] - 预计2024年固定和IT资本支出为2.4亿美元[44] - 预计2025年将实现约5000万美元的增量节省[44] 负面信息 - 解决方案组销售额下降2.6%，受关税相关不确定性影响[28] - 调整后的运营利润率为10.0%，下降10个基点[36]