财务数据和关键指标变化 - 第四季度总营收为11亿美元，同比增长略高于4.5%，核心增长略高于3% [12] - 第四季度调整后EBITDA为3.58亿美元，同比增长约8%，调整后EBITDA利润率扩大约100个基点至近32% [13] - 第四季度调整后每股收益为0.90美元，同比增长约13%，这是连续第二个季度实现两位数每股收益增长 [14] - 2025年全年调整后每股收益为2.71美元，同比增长略高于12%，超过了此前2.63-2.67美元的指引区间上限 [5] - 第四季度自由现金流为3.15亿美元，2025年全年自由现金流为9.3亿美元，全年自由现金流转换率（基于调整后净收入）远高于100% [14][19] - 第四季度调整后毛利率约为63%，同比下降约150个基点，主要受产品组合、关税及反制措施的净影响以及AHS业务的有针对性增长投资影响 [13] - 公司预计2026年调整后每股收益指引为2.90-3.00美元，中点同比增长约9% [6] - 公司预计2026年报告收入接近43亿美元，核心收入增长在2%-3%之间 [20] - 公司预计2026年全年调整后有效税率在15%左右，第一季度至第三季度税率在较高区间，第四季度在较高个位数至较低两位数 [20] - 公司预计2026年全年净利息支出略高于1.2亿美元 [20] - 截至电话会议日期，完全稀释后的流通股数量约为3.15亿股 [20] - 公司预计第一季度外汇将带来约300个基点的顺风，但该影响将随着时间推移而减弱 [21] - 公司2025年底的杠杆率（总债务/调整后EBITDA）为2.6倍 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 智能运营解决方案：第四季度部门营收同比增长略高于5%，核心营收增长约4%，超出预期 [15]。增长由价格和销量共同驱动，专业仪器、设施与资产生命周期软件以及气体检测产品表现稳健 [15]。部门调整后毛利率略低于67%，同比下降约130个基点，主要受产品组合和关税及反制措施的净影响 [16]。部门第四季度调整后EBITDA增长8%至2.88亿美元，调整后EBITDA利润率扩大至略高于37%，同比上升约100个基点 [16][17]。 - 先进医疗解决方案：第四季度部门总营收为3.53亿美元，同比增长约3%，核心增长1.6% [17]。部门调整后毛利率为56%，而去年同期约为58%，主要受推动增长的战略投资影响 [18]。部门第四季度调整后EBITDA为9200万美元，调整后EBITDA利润率为26% [18]。 - Fluke业务：在数据中心等领域表现强劲，新产品的创新速度快于以往 [8][33]。其经常性收入（ARR）持续以两位数增长 [33]。第四季度订单增长持续，全年订单出货比大于1 [32]。渠道库存（美国以外）持续改善，预计将持续至2026年 [32]。 - 气体检测业务：增长良好，受强劲需求和市场份额增长推动，硬件即服务产品线表现尤为强劲 [16][93]。 - 软件业务：在IOS和AHS部门均表现稳健，经常性收入增长快于整体营收 [9]。软件产品受益于强劲的执行力和基于SaaS的弹性收入模式的结构性优势 [17]。ARR增长强劲，总美元保留率（续约率）保持高位，净美元保留率持续改善 [102]。 各个市场数据和关键指标变化 - 北美：持续成为最强劲的增长动力，实现了又一个季度的稳健增长 [12][15]。 - 欧洲：从第三季度开始加速增长，这是一个令人鼓舞的数据点，但尚未形成持续趋势 [12]。EMEA地区因工业科学的商业覆盖扩大而加速增长 [9]。 - 亚太：增长保持稳定 [12]。 - 拉丁美洲：销售额环比增长加快，由专业仪器的强劲表现驱动 [12]。 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略围绕三大支柱：加速盈利性有机增长、以纪律进行资本配置、建立和维护投资者信任 [4]。 - 在创新加速方面，公司持续加快新产品推出速度，包括针对高增长垂直领域的解决方案，例如福禄克推出了行业吞吐量最快的数据中心测试解决方案CertiFiber Max [7][8]。 - 在商业方面，公司加强了对增长更快的终端市场和地区的关注，并进行了有针对性的投资，例如在印度扩大了福禄克和ASP的销售团队 [9]。 - 在资本配置方面，优先顺序明确：投资于有机增长、寻求增值型补强并购、通过股票回购返还资本、维持适度增长的股息 [10]。2025年下半年，公司回购了约2600万股股票，约占稀释后流通股的8% [9]。第四季度额外执行了2.65亿美元的回购 [18]。 - 公司正在推进其并购渠道和流程，以反映其未来战略，优先考虑符合严格战略和财务标准的增值型补强交易，下半年完成了两笔符合标准的小型交易 [10]。 - 对于人工智能，公司视其为软件业务的重大加速器，认为其企业级任务关键型软件具有深度工作流集成、专有数据资产等特征，客户对部署AI增强功能有强烈需求 [52]。AI工具正在帮助解锁价值，并改善客户体验和工作流集成 [52][74]。 - 关于软件资产收购，公司认为当前市场对软件资产的审查门槛很高，需确保其能应对AI带来的影响，目前重点在于小型、有针对性的补强交易，而非专门寻找软件资产 [53][54]。 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2026年的道路充满信心，受到发展势头的鼓舞，并致力于为股东提供强劲业绩 [24]。 - 公司进入2026年时持乐观态度，并专注于执行 [5]。 - 在AHS领域，公司继续看到报销和资金政策变化的影响，特别是美国医院资本支出的推迟，但需求趋势在第四季度再次改善，商业渠道的健康状况和客户对低温灭菌产品技术性能的积极反馈令人鼓舞 [17]。 - 政府对于采购和估算解决方案的需求开始趋于稳定，但与疫情后几年看到的强劲增长相比仍面临压力 [16]。 - 公司对2026年的展望假设了第四季度经历的市场动态的延续，并反映了当前的关税税率，预计关税（扣除反制措施后）在2026年对净利润影响不大 [19]。 - 公司承认还有更多工作要做，但对实现2025年6月投资者日承诺的2026、2027年财务框架和进一步加速增长保持信心和专注 [11]。 - 公司对年初的态势感觉良好，一月份表现非常稳健 [42]。 其他重要信息 - 公司于2025年7月以“新福迪”的身份开始新征程，围绕两个部门，服务于具有强劲顺风的终端市场 [4]。 - 公司简化了运营模式，明确了战略和资本配置优先级，并发展了福迪业务系统 [23]。 - 公司拥有约10万名客户 [25]。 问答环节所有提问和回答 问题: 关于Fluke业务，请提供一些关于短期需求和新产品进展的细节 [30] - Fluke的销售点趋势与最近几个季度基本一致，北美仍是最强地区，但EMEA和拉丁美洲出现令人鼓舞的改善，亚太地区保持稳定 [31]。第四季度订单持续增长，全年订单出货比大于1，美国以外的渠道库存持续改善，预计将持续至2026年 [32]。Fluke的新产品创新速度快于以往，经常性收入（ARR）持续两位数增长 [33]。 问题: 第四季度价格贡献了多少？2026年指引中假设了多少价格贡献？关于价格成本和关税有何评论？ [34] - 第四季度价格贡献约为2%，销量贡献约为1% [34]。2026年价格贡献大致与此一致，2025年因关税反制措施获得了一些价格顺风，但总体大致持平 [34]。公司不提供价格成本的具体细节，但对未来的毛利率情况感觉良好，并致力于实现财务框架中提供的50-100个基点的EBITDA利润率扩张 [35]。 问题: 能否提供更多关于第一季度开局情况的信息？是否预计每季度有机销售增长都在全年2%-3%的范围内？ [40] - 公司预计报告收入和调整后EBITDA大致遵循历史季度分布趋势，这已考虑所有因素 [41]。第一季度预计有约300个基点的外汇顺风 [41]。一月份开局非常稳健 [42]。 问题: AHS部门第四季度利润率压力是由于再投资，这是多年需求还是仅限2025年底？AHS利润率是否会在未来一年回升？ [43] - 第四季度的利润率压力非常局部化，该部门整体毛利率相对较强，利润率改善的路径依然稳固 [43]。第四季度公司特意进行了一些战略投资，为收入加速增长奠定基础，这些投资非常局部化，并非多年的长期过程，总体趋势应是利润率改善 [44]。 问题: 基于关于“正常季节性”的评论，是否意味着包括第一季度在内的每个季度核心增长都在2%-3%范围内？第二季度因基数较低是否可能是最好的季度？财务框架中50个基点的利润率扩张是否正确？315的股数是否是全年计划？ [48] - 315的股数是全年模型假设 [49]。50-100个基点是2026-2027年两年期的财务框架目标，2026年也应以此建模 [49]。核心增长预期在合理范围内，第二季度基数特别低 [50]。 问题: 关于软件业务和AI的担忧，你们看到了什么？考虑到软件资产估值回调，现在是购买软件资产的好时机吗？ [51] - AI被视为公司软件业务的重大加速器，因为公司提供的是任务关键型企业软件，具有深度工作流集成、专有数据资产等特点，客户对AI增强功能有强烈需求 [52]。AI是一个机会，公司正在积极把握 [53]。当前市场对任何软件资产的审查门槛都很高，需确保其能应对AI的影响，这提高了审查标准 [53]。公司目前重点是小型、有针对性的补强交易，并非专门寻找软件资产 [54]。 问题: 2.90-3.00美元的每股收益指引范围相当窄，这是否意味着公司对业务可见性有信心？未来将如何提供指引？ [58] - 窄幅指引是业务韧性、预测能力改善以及2025年所做决策（如股票回购）的综合结果 [59]。股票回购（扣除利息支出后）为每股收益带来了约600个基点的顺风，这提供了相当的信心 [59]。公司对成本结构有良好掌控，并在2025年削减成本后于第四季度开始再投资 [60]。结合业务的经常性收入特征，公司对提供的指引范围感到放心 [61]。 问题: 在五年计划中，补强并购对收入的贡献大约是多少？ [62] - 很难给出具体数字，因为这具有机会主义性质 [63]。公司阐述的价值创造理论非常有说服力，并不需要依赖大规模的并购活动 [63]。主要渠道是通过福迪业务系统和有机投资使现有业务实现更快增长，补强并购只是对价值创造故事的补充，并非成功所必需 [64]。 问题: 请详细解读IOS部门4%的有机增长，内部是否感到意外？来源是什么？设备端与软件端表现如何？ [69] - 这主要是团队执行福迪业务系统战略的速度和影响力超出预期 [71]。Fluke团队在年底执行出色，在数据中心和国防等领域需求强劲，团队抓住了机会，订单和出货表现良好，期末库存水平健康 [71]。软件业务和气体检测业务团队也执行出色 [72]。2026年展望并未预设宏观环境有重大变化，而是基于对团队执行战略和推动增长能力的信心 [72]。 问题: 关于AI，客户寻求的“Agentic AI增强功能”具体是什么类型？能否提供更多细节？ [73] - 例如，ServiceChannel在2025年第四季度发布的第三次主要产品更新就包含了一些AI增强功能，该系统是客户维修和维护的记录系统，自然适合激活AI功能 [74]。Provation在第三季度电话会议中也提到了一些例子 [74]。这些都是能够为客户提供真正商业价值的针对性增强功能 [74]。 问题: FALS业务是否正稳定在中个位数的增长算法上？ [79] - 公司非常看好FALS平台及其潜力，旗下所有三个运营品牌持续加强其表现，对该前景感觉良好 [81]。公司对此业务的可能性不设上限，有信心其能帮助实现既定的财务框架 [81]。 问题: ASP业务更多是耗材业务，为何会受到医院资本支出削减的影响？请解释其中的动态 [82] - AHS部门的耗材、服务和软件部分持续增长，并在第四季度为增长做出了稳定贡献 [83]。压力主要来自资本设备部分，虽然其收入占比不大，但收入确认集中在交易发生的季度，而耗材和服务收入则在生命周期内持续稳定 [83]。资本设备压力在第二季度最严重，随后在第三和第四季度逐步改善 [83]。客户因医疗政策仍持谨慎态度，但趋势正在逐周好转 [84]。 问题: 欧洲和亚太地区出现的“初步改善”具体指什么？这种转变的持续性如何评估？ [90] - 对于EMEA和亚太地区，主要是团队更好地适应宏观条件并执行得更好，目前不称之为市场拐点，希望看到更多季度的表现后再做判断 [91]。目前描述为基于团队执行获得了更好的结果，预计市场未来会好转，那将是公司的上行机会 [92]。 问题: 气体检测业务（工业科学）情况如何？2026年增长预期如何？ [93] - 该业务市场前景良好，提供任务关键型安全解决方案，其硬件即服务产品领先市场，团队执行力强，创新表现优于以往，并在目标市场进行投资 [93]。预计2026年将是该业务非常强劲的一年 [94]。 问题: IOS第四季度有机增长中，Fluke与软件业务各自的增长率是多少？2026年2%-3%的指引是否意味着IOS增长将低于4%？哪个类别预计会减速？ [98] - IOS所有业务都对第四季度业绩做出了贡献，表现均超出预期 [99]。2026年指引中，预计所有业务都将为增长做出贡献，并未预期任何业务会减速 [100]。指引反映了公司处于年初阶段，希望设定一个能够依靠自身执行力而不依赖宏观改善的目标，如果宏观或政府支出改善，将是上行机会 [100]。 问题: 关于软件业务和AI，能否提供一些指标（如续约率、新客户赢得）来证明其市场吸引力？ [101] - 所有软件业务的增长率都高于公司整体水平，ARR增长强劲，总美元保留率（续约率）保持高位，净美元保留率持续改善，这意味着AI增强功能正在推动客户支付金额的扩张 [102]。客户对这些产品的使用率因团队创新而不断提高 [103]。对于公司所从事的这类企业记录系统软件，所有指标都令人鼓舞 [103]。