财务数据和关键指标变化 - 2025年全年调整后每股收益为9.53美元，调整后自由现金流为7.07亿美元 [3] - 2025年全年调整后息税折旧摊销前利润率为16.4% [3] - 2025年第四季度调整后每股收益为2.45美元，同比增长3% [13] - 2025年第四季度调整后息税折旧摊销前利润率为16.2%，较上年同期略有下降 [14] - 2025年第四季度调整后自由现金流为3.03亿美元，全年为7.07亿美元，自由现金流转换率超过100% [14] - 公司净债务与调整后息税折旧摊销前利润比率为2.4 [14] - 2025年全年向股东返还约8.6亿美元，包括5.72亿美元股票回购和2.88亿美元股息 [14] - 2026年第一季度预计调整后每股收益在2.40-2.46美元之间，中点同比增长约6% [11][21] - 2026年第一季度预计有机销售额增长0%-2%，报告销售额增长5%-7% [11][20] - 2026年预计从有利的汇率和较低的股票数量中获得约0.25美元的每股收益收益，但将被较高的调整后税率和利息支出部分抵消 [22] - 2026年预计重组节约约5000万美元 [22] - 2026年固定资本和IT资本支出预计约为2.6亿美元 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 材料集团：第四季度报告销售额增长5%，有机销售额下降约1% [3][15] - 低个位数的销量和组合增长被低两位数的通缩相关降价所抵消 [4][15] - 高价值类别占该部门投资组合的38%，有机增长低个位数 [4][15] - 基础类别下降低个位数 [4][15] - 调整后息税折旧摊销前利润率为16.6%，同比下降40个基点 [4][16] - 解决方案集团：第四季度销售额增长约1.5%，有机增长1.3% [5][17] - 高价值类别占该部门投资组合的60%，增长高个位数 [5][17] - 基础解决方案下降中个位数，主要受基础服装业务疲软影响（下降约7%） [5][17] - 调整后息税折旧摊销前利润率为17.8%，与上年同期持平，环比上升近一个百分点 [6][19] - 企业级智能标签平台：第四季度销售额增长中个位数，符合预期 [6][18] - 2025年全年销售额持平，但食品、物流和其他类别在第四季度增长高十几位数，全年增长约10% [6] - 食品、物流和工业类别在第四季度增长高十几位数，目前占智能标签总组合的约30% [18] - 服装和一般零售类别合计下降低个位数，占智能标签销售额的70% [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 区域标签材料有机销量组合趋势 [15] - 发达市场：北美下降低个位数，欧洲增长中个位数 - 新兴市场：亚太和拉丁美洲均增长低个位数 - 高价值类别增长驱动 [4][5][17] - 材料集团内：智能标签增长高个位数，性能材料增长中个位数，图形和反光材料增长低个位数 - 解决方案集团内：Vestcom增长超过10%，Embelex增长高个位数，智能标签增长低个位数 - 终端市场表现 [6][18][19] - 服装和一般零售：受关税政策影响，第四季度增长低个位数，全年持平 - 食品、物流和其他类别：第四季度增长高十几位数，全年增长约10% 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略重点转向高价值类别，2025年高价值类别占销售额约45%，自2019年以来增加了12个百分点 [8] - 高价值类别在过去六年中以中个位数的复合年增长率增长 [8] - 通过创新加速差异化，例如智能标签用于食品可追溯性、Vestcom的零售执行软件平台扩展、Embelex的定制工作室粉丝区 [9] - 材料集团创新包括扩大CleanFlake产品组合以促进循环性，以及引入智能材料以加速智能标签的采用 [9] - 扩展数字能力、自动化和利用人工智能，以提高运营效率、加强服务和质量、缩短创新周期 [9] - 致力于实现可持续发展目标，已实现2025年目标（包括降低能源强度），并在实现2030年目标方面取得良好进展 [10] - 资本配置策略保持纪律性，以提供回报并改善投资组合 [10] - 高价值类别通常具有较高的可变利润率，有助于扩大整体利润率 [41][42] - 公司正在加速创新成果商业化，并利用数字技术和人工智能缩短创新周期（例如，智能标签天线设计从8-10周缩短至约2周） [76][78][79] - 已任命首席数字官以加速数字化转型 [80] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 持续的贸易政策变化和疲软的消费者情绪对业务构成阻力 [3] - 客户因关税相关的不确定性而平衡库存状况 [5] - 关键经济指标与2025年水平基本一致，未计划在近期获得任何宏观经济顺风 [11] - 业绩将主要由公司可控的杠杆驱动：扩大高价值类别的差异化解决方案、使基础业务恢复盈利增长、持续关注生产率、有效配置资本 [11] - 2026年智能标签平台增长预计将高于2025年，下半年增长将强于上半年 [7] - 在服装和一般零售领域，随着继续应对关税政策不确定性的影响，预计将恢复增长 [7] - 在食品领域，随着与沃尔玛的主要生鲜杂货推广，采用率将加速，收入将在2026年下半年增加 [7] - 在物流领域，重点是与新客户扩大试点 [7] - 对2020-2025年目标的反思：成功超过了收入目标，息税折旧摊销前利润率超过了长期目标，但调整后每股收益（剔除汇率影响为7%）未达到10%的目标，部分原因是收购和无形资产摊销的影响 [20] - 2023-2028年目标目前大多符合或超前，重点是将有机销售增长轨迹转向以实现周期目标 [20] - 原材料成本（包括关税成本）在第四季度继续经历温和的连续通缩，2025年全年总原材料成本下降低个位数 [16] - 展望包括关税在内，预计进入2026年时材料成本将相对稳定 [16] - 公司未计划在2026年获得任何宏观顺风，因此在可预见的未来将继续按季度提供展望 [38] 其他重要信息 - 泰勒粘合剂的收购贡献了约1个百分点的增长 [13] - 年末转向公历对第四季度产生了约1.5个百分点的影响 [13] - 2025年临时性节约（主要与较低的激励性薪酬相关）的正常化将成为2026年的阻力，其规模与约5000万美元的重组行动相似 [22][49] - 与沃尔玛的合作公告增加了其他杂货商对智能标签的兴趣和询盘，管道已经增长 [47][48] - 沃尔玛的推广预计将在2026年第三季度左右开始，在第四季度增加，并在2027年加速，预计将为公司2025年的销售额带来高个位数到低两位数的价值 [70][71] - 由于增长更快的高价值类别和新兴市场通常需要更多营运资本，库存周转面临一些上行压力 [85] - 2025年资本支出为2亿美元，另有约3000万美元的云技术投资体现在现金流量表的经营部分，总计约2.3亿美元 [87] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于材料集团第四季度利润率下降40个基点的具体原因，包括员工成本增加和原材料成本的影响 [26] - 利润率下降受多种因素影响：基础销量疲软、每年都存在的工资通胀需要销量增长来抵消、上年第四季度的一些小型一次性项目带来阻力、以及今年额外的4个日历日（新年假期前）带来了固定成本但发货量很低 [27][28] - 从第三季度到第四季度的利润率变化与历史季节性基本一致，通常下降约60个基点，原因包括假期影响和智能标签产品组合变化，此外还有日历变化的影响 [28] - 原材料方面，第四季度继续经历温和的连续通缩，全年原材料总成本下降低个位数，团队通过战略采购调整和实施选择性定价附加费来减轻关税成本 [16] 问题: 关于2026年智能标签及其他高价值类别（如Vestcom和Embelex）的增长展望，以及公司仅提供季度指引的原因 [31] - 2026年智能标签增长预计将高于2025年的低个位数增长，信心来源于各行业采用率增加、新客户扩展技术使用（如防损）、第二个杂货客户的规划执行以及物流领域更多试点扩展 [32][33][34] - 大多数高价值类别预计将实现中个位数及以上增长，Vestcom和Embelex预计实现中个位数增长 [36] - 仅提供季度指引是因为持续动态的环境限制了市场增长方面的能见度，过去五年经历了一系列周期性事件（疫情、通胀、供应链、去库存、关税后果），作为短周期业务，在此类事件中难以进行长期预测，且公司未计划2026年有任何宏观顺风 [37][38] 问题: 高价值类别与核心业务的利润率差异，以及自2019年以来的变化 [40] - 高价值类别的可变利润率高于投资组合平均水平，也显著高于基础类别，通常比平均水平高出几个点 [41] - 过去几年毛利率上升了几个点，部分原因就是向高价值类别的转移，此外还有生产率行动等因素 [41][42] - 高价值类别自2019年以来有机增长超过6%，通过解决客户痛点提供差异化价值，例如汽车行业的胶带（提供减震降噪）、智能标签在食品领域的创新、材料集团的CleanFlake产品组合促进可回收性，持续创新有助于支撑利润率 [43][44][45] 问题: 与沃尔玛合作后是否收到更多杂货商询盘，以及2025年临时性节约（包括激励性薪酬）带来的阻力规模 [47] - 与沃尔玛的合作公告增加了管道中的兴趣和询盘，多家其他杂货商（包括美国和欧洲）已接洽公司，预计今年将进行更多试点和试验，为未来推广奠定基础 [47][48] - 2025年临时性节约（主要是激励性薪酬影响）带来的阻力，其规模与约5000万美元的重组行动相似，此外公司还将通过其他生产率行动（如ELS节约、减少废料、运营效率、数字投资）来在2026年带来收益 [49][50] 问题: 对服装市场趋势的看法及未来轨迹预测 [53] - 第四季度服装业务下降约7%，超出预期的低个位数下降，原因包括关税不确定性导致零售商改变供应链管理（减少前置下单、增加追单），但第四季度追单量不如预期，零售商更注重在整体销量较低的情况下保护利润率，零售增长主要是价格驱动而非销量驱动 [54][55][56] - 展望未来，预计今年将恢复增长，但第一季度将面临挑战（因为上年同期未受关税影响），后续季度增长应更容易，但前景仍受持续不确定性和零售商谨慎态度影响，他们将关注假期后消费者支出和情绪 [57][58] 问题: 关于非服装类智能标签的具体展望，包括一般零售的合规性回归、物流大客户的自动化扩展以及新试点 [60] - 一般零售去年受关税环境影响显著，随着供应链问题缓解，相关合规性要求可能会回归，成为顺风，前提是关税政策没有进一步变化 [62] - 在物流领域，与大客户的自动化已在其最后一英里履约中心全面部署，目前正在讨论扩展到其国际业务以及“第一英里”（发货方）的可能性 [63] - 公司正在与几乎所有其他主要物流公司（美欧）进行试点和试验，预计今年试点范围将扩大（更多履约中心、更多用例如危险品和高价值货物管理） [64] 问题: 关于5000万美元重组收益和临时性收益阻力在2026年各季度的分布情况，以及沃尔玛销售增长的季度节奏 [68] - 约三分之二的重组收益来自2025年启动或年底启动的项目，因此收益在全年各季度大致平衡 [69] - 激励性薪酬带来的阻力在第一季度较小，在第二季度及之后影响更大 [69] - 沃尔玛推广预计在2026年第三季度左右开始，第四季度增加，2027年加速，预计将为公司2025年销售额带来高个位数到低两位数的价值 [70][71] 问题: 为改善有机增长（特别是高价值类别）在2026年采取的具体措施，以及对服装和一般零售客户计划的了解 [73] - 措施包括：1) 高价值类别的新客户获取和向新细分市场拓展；2) 加速创新成果商业化，缩短周期；3) 利用数字技术、自动化和人工智能增强差异化，例如自动化精加工、利用AI和物联网传感器优化涂层资产、利用AI缩短智能标签天线设计周期、自动化SG&A任务；此外，已任命首席数字官 [74][75][76][77][78][79][80] - 在服装和一般零售领域，继续看到新客户采用智能标签，例如第四季度与一家大型服装零售商进行了推广，防损应用兴趣浓厚，Inditex集团的合作项目，整体推广将在今年开始并逐步增加 [80][81] 问题: 库存水平相对于销售较高，是否有降低空间以匹配需求；以及2026年资本支出增加至2.6亿美元的原因 [83] - 库存周转率近年来保持相对稳定，但由于高价值类别和新兴市场的增长（这些领域通常营运资本密集度更高），面临一些上行压力，公司正通过多项举措来抵消 [85] - 2025年资本支出为2亿美元，另有约3000万美元云技术投资，总计约2.3亿美元，低于此前指引（因销量疲软而下调），2026年资本支出增加主要用于生产率举措和为未来准备产能 [87] 问题: 加速创新和客户获取会否增加客户获取成本并稀释高价值类别对利润率的贡献；以及对2026年纸张供应的看法 [89] - 不预计客户获取成本会增加，现有市场团队已准备就绪且去年利用率相对不足，通过经验优化了获取机制和周期，并利用自动化改进，因此对利润率不应有实质影响 [90] - 在纸张供应方面，公司已取得进展确保供应平衡，特别是玻璃纸和托盘纸，拥有多个供应源，采购策略已从交易性转向战略性，对可用产能更有把握 [91] 问题: 如果员工成本通胀持续，是否会像应对原材料通胀一样，尝试通过定价来转嫁 [94] - 定价通常跟随原材料投入成本，在通缩期降价，在通胀期提价并辅以材料再设计等生产率举措来抵消成本上涨 [95] - 材料再设计等生产率举措在一个周期内，特别是在持平或通缩时期，有助于抵消工资通胀等成本 [96]