财务数据和关键指标变化 - 截至2025年12月31日，公司管理资产规模达到1800亿美元，创下历史新高，较2024年底增长近12% [4][6][11] - 2025年第四季度收入达到3.36亿美元，创历史新高，环比第三季度增长11%，同比2024年第四季度增长13% [11] - 2025年第四季度业绩费约为2900万美元，来自6个不同策略，高于第三季度预期 [11] - 2025年全年收入较2024年增长8%，营业利润和调整后营业利润分别增长9%和12% [4] - 2025年第四季度调整后营业利润环比和同比均增长23%，调整后营业利润率达到40.2%，较上一季度提升400个基点 [14] - 2025年第四季度调整后每股收益环比增长24%，同比增长20% [15] - 2025年全年调整后运营费用较2024年增长5%，主要原因是收入增加带来的激励薪酬上升以及2025年1月长期激励奖励的影响 [15] - 公司加权平均费率在第四季度为74个基点，其中包含业绩费收入，经常性管理费率与近期季度保持一致 [12] - 截至2025年底，公司拥有约2.14亿美元现金，杠杆率约为0.4倍，1亿美元的循环信贷额度尚未动用 [16] - 2025年宣布的股息总额为每股3.87美元，相对于调整后收益的派息率为98%，较2024年增长11% [16][17] - 基于2025年12月31日的股价，股息收益率为9.5% [17] - 公司2025年第四季度固定薪酬成本略有下降，长期激励薪酬费用因少数员工离职导致的未归属奖励没收而降低 [13] - 2026年，公司预计长期激励摊销费用约为8500万美元，固定费用预计将增长低个位数百分比 [18][19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 整体投资表现：公司资产加权的投资回报（扣除费用后）超过20%，为客户创造了超过330亿美元的回报 [4] - 股票平台：受到156亿美元高于预期的资金流出影响，流出主要集中在全球机会、美国中盘成长和非美中小盘成长策略 [7] - 信贷平台：表现强劲，管理资产规模达到179亿美元，较2024年增长29%，净流入28亿美元，有机增长连续第三年超过20% [7] - 另类投资平台：管理资产规模达到40亿美元，较2024年增长20%，全球无约束策略的有机增长尤为强劲 [7] - 具体策略表现： - 股票策略：六个策略（美国中盘成长、非美成长、全球股票、全球价值、精选股票、可持续新兴市场）实现了超过500个基点的超额回报（扣除费用后） [5] - 全球股票、全球价值和精选股票策略分别超越其基准2422、1188和1175个基点（扣除费用后） [5] - 信贷策略：新兴市场本地机会策略年回报率超过24%，超越其基准527个基点（扣除费用后） [5] - 另类策略：信贷机会回报近8%，全球无约束回报近12%，Antero Peak回报超过20%（均扣除费用后） [6] - 长期表现：所有12个拥有10年以上记录的策略自成立以来均跑赢基准（扣除费用后） [6] - 近期表现：1年期表现受到两个最大股票策略（国际价值和全球机会）表现不佳的拖累，但两者长期记录非常强劲 [6] - 种子投资：截至2025年底，公司有1.52亿美元种子资本投资于新兴产品，年内实现了2000万美元的收益 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 非美市场：公司约70%的管理资产规模来自非美市场 [38] - 新兴市场：公司启动了专门的销售活动，在5个多月内募集了超过10亿美元资金，四个相关策略在此期间均获得了超过1亿美元的净流入 [39][40] - 机构市场区域动态：欧洲市场因监管变化和短期业绩表现面临更多挑战，而美国市场在机构业务方面机会相对更好，特别是在新兴市场和信贷领域 [47][48][49] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略扩张：公司通过收购Grandview Property Partners（其第12个自主投资团队）战略性地扩展至另类投资领域，并建立了在私募房地产领域的基础 [8][9] - 业务模式：公司坚持高附加值投资、人才驱动和审慎增长的一贯业务哲学 [4][9] - 增长途径：公司计划利用其机构和中介财富关系进一步扩大和发展Grandview的业务，营销其下一只旗舰基金将是2026年的优先事项 [9] - 并购与人才引进：公司专注于由人才驱动结果，在私募信贷、私募股权二级市场等领域积极寻找机会，并倾向于非公开市场的交易 [27][28][29] - 平台优势：收购Grandview这类成熟平台，与需要从零搭建的团队引进相比，对公司中后台的要求更低 [30][31] - 股票业务挑战：在公开股票领域维持和增长管理资产规模需要差异化的投资表现、资产配置需求、合适的工具和定价以及有效的销售和客户服务 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场前景：管理层认为新兴市场配置正在重新兴起，并预计相关活动将在2026年持续 [38][40] - 全球与国际策略：全球策略（允许在美国与非美市场间切换）以及国际能力受到关注，相关团队业绩出色 [41][42] - 信贷领域机会：管理层认为信贷领域仍有很长的路要走，在定制信贷解决方案、浮动利率基金以及新兴市场信贷交叉领域都看到了增长机会 [43][44] - 另类投资：另类投资平台（包括Grandview、全球无约束策略和信贷机会策略）预计将在未来增长中扮演重要角色 [45][46] - 资本配置：公司资本结构旨在穿越市场周期，结合强劲现金流、流动性、适度杠杆和可产生吸引人利润的可变成本模型 [17] - 未来展望：公司相信其长期的投资文化、审慎的资源与资本配置以及不断扩展的多资产平台，使其能够长期为客户和股东持续创造财富 [19] 其他重要信息 - Grandview收购详情：Grandview是一家专注于美国中端市场房地产的私募股权公司，团队平均共事22年，目前管理约8.8亿美元机构资产 [8][9] - 资金流与再投资：2025年第四季度，Artisan基金的收益和资本利得分配中，有15亿美元再投资于其基金，全年为20亿美元，较2024年增加8亿美元 [12] - 业绩费安排：截至2025年底，约3%的管理资产规模适用业绩费安排，其中大部分为年度费用，测量日期在12月底 [12] - 2026年激励计划：董事会批准了2026年度约7200万美元的长期激励奖励，其中5100万美元为基于现金的团队资本奖励，2100万美元为限制性股票奖励 [18] - Grandview财务影响：收购于2026年1月2日完成，预计对2026年收益影响不大，在其下一只旗舰基金最终关闭后，预计将对每股收益产生轻微增值作用 [18] - 费用预期：包括长期激励和Grandview带来的费用增加，预计2026年第一季度固定薪酬和福利费用将比2025年第四季度高出约600万美元 [19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Grandview的AUM水平低于预期以及下一只旗舰基金的时间线和规模展望 [22] - 回答: Grandview的AUM在第四季度下降，是因为其第一只基金（已完全投资并处于收获期）的资产实现收益并向有限合伙人进行了分配，这是积极现象 [23] - 回答: Grandview的第三只基金规模约为1.5亿美元承诺资产，投资期已近结束，公司正积极筹备第四只基金，预计规模将显著超过第三只基金，目标是在2026年夏初至中期进行首次交割 [24][25] 问题: 关于并购机会的展望，包括最受关注的领域、投资组合变化以及买卖双方的价格预期 [26] - 回答: 公司并购重点由人才驱动，重点关注私募信贷、私募股权二级市场等领域，近期也看到一些独特的股票策略机会 [27][28] - 回答: 公司更倾向于非公开市场交易（如Grandview），公开叫卖的交易往往更侧重于财务数字而非投资本身，较难引起公司兴趣 [29] - 回答: Grandview作为一个成熟的投资平台，与需要大量中后台支持的团队引进（lift-out）模式不同，为公司增长提供了不同的路径 [30][31] 问题: 关于国际价值策略近期资金流出较高的原因以及客户需求的变化 [34] - 回答: 资金流出升高主要源于该策略持续创造了出色的绝对回报，导致部分机构客户因投资组合再平衡而进行减持，属于正常现象，并未看到令人担忧的潜在趋势 [35][36] 问题: 关于非美策略的需求和兴趣更新，以及公司平台的增长机会领域 [38] - 回答: 公司看到四个主要增长机会：1) 新兴市场配置重新兴起，相关销售活动已初见成效；2) 全球及国际策略因业绩出色而受到关注；3) 信贷领域（包括定制方案、浮动利率基金及新兴市场信贷）存在持续机会；4) 另类投资平台（如Grandview、全球无约束策略）将继续发挥重要作用 [38][40][41][42][43][44][45][46] 问题: 关于机构业务资金流的前景，特别是按区域划分的考量 [47] - 回答: 机构业务方面，欧洲地区因监管变化和部分策略的短期表现面临更多挑战，而美国市场则相对有利，特别是在新兴市场和信贷领域 [47][48][49]