纪要涉及的行业或公司 * 公司：晋控煤业 [1] * 行业：煤炭行业 [1] 核心观点与论据 运营与产销情况 * 2025年第四季度销售情况环比改善，10月、11月、12月销量均高于前三个季度 [4] * 第四季度末港口库存显著下降至约11万吨，较第三季度的60万吨大幅减少，库存压力缓解 [2][5] * 2025年金控美业产销量基本一致，总量大致在2,900万吨左右 [3] * 2026年产销量预期接近核定产能3,400万吨，较2025年实际产量增长约10% [2][6] * 塔山矿区因提升煤质（从5,000卡提升至5,500卡）导致损耗，销量有所下降 [7] 定价与合同 * 塔山坑口煤炭保供签约量占公司长协量的一半，定价机制参考秦皇岛港口长协电煤价格模式 [2][8] * 塔山坑口部分若市场价超过长协上限则按上限价定，否则按市场价定 [8] * 色联地区采用基准价加浮动价机制 [2][8] * 塔山坑口部分在过去一年基本按照上限执行，色联定价机制则经历了多次调整 [9] 资产收购与项目进展 * 金控美业资产收购事项因上交所要求业绩承诺而暂时搁置，计划将探矿权转为采矿权后再进行转让并做出业绩承诺 [2][10] * 潘家窑矿的探转采工作已报备国家发改委和应急管理部审批，应急管理部已批复，等待发改委审批，进度不确定 [11][12] * 由于潘家窑注入延后，目前没有其他大规模开支计划 [18] 安全生产与监管 * 安全生产监管力度常态化，企业安全意识增强，总体安全状况较以前有所改善 [14] * 目前不存在核减保供产能的风险，鄂尔多斯应急管理局已公示相关核增产能情况并在2025年上半年完成指标合同 [15] 成本与资本开支 * 压缩生产成本难度较大，塔山矿开采难度和深度增加导致成本控制困难，公司整体成本已处于合理水平 [17] * 由于潘家窑注入延后，资本开支减少，2026年分红比例预计将提升至50%左右 [2][18] 其他运营与投资 * 同心煤矿自第三季度以来运营情况有所改善但未完全恢复，对2026年投资收益难以准确判断 [13] * 盛源煤矿托管模式多年未变，由内蒙古一家民营企业整体运营井下生产，费用按每吨煤支付 [16] * 春节期间井下正常生产不放假，仅地面辅助部门放假 [20] 其他重要内容 * 公司股权层面移除山西国资运营公司，是基于省内国企转型发展、优化资本运作及提高管理效率的考虑 [19]