煤炭行业 行业研究 | 行业周报 CBCFI 煤炭综合运价指数创近五年新高 ——东方证券煤炭行业周报（20260427-20260503） 核心观点 投资建议与投资标的 投资建议：淡季煤炭供需平衡，旺季煤炭供需或存缺口，考虑到今年可能发生厄尔尼诺 现象，导致气温偏高、水电出力偏弱，迎峰度夏期间煤价涨幅可能超预期，推荐中国神 华(601088，买入)、中煤能源(601898，增持)、陕西煤业(601225，增持)、晋控煤业 (601001，增持)，考虑到焦煤和动力煤存在比价关系，低位的焦煤板块也同样受益，推 荐平煤股份(601666，增持)、淮北矿业(600985，增持)、山西焦煤(000983，增持)、潞 安环能(601699，增持)。 风险提示 经济增速下滑；水电出力超预期；海外地缘冲突迅速结束；政策实施力度不及预期。 国家/地区 中国 行业 煤炭行业 报告发布日期 2026 年 05 月 03 日 看好（维持） | 蒋山 | 执业证书编号：S0860525110006 | | --- | --- | | | jiangshan2@orientsec.com.cn | | | 0755-82819271 | ...

煤炭行业 行业研究 | 行业周报 CBCFI 煤炭综合运价指数创近五年新高 ——东方证券煤炭行业周报（20260427-20260503） 核心观点 投资建议与投资标的 投资建议：淡季煤炭供需平衡，旺季煤炭供需或存缺口，考虑到今年可能发生厄尔尼诺 现象，导致气温偏高、水电出力偏弱，迎峰度夏期间煤价涨幅可能超预期，推荐中国神 华(601088，买入)、中煤能源(601898，增持)、陕西煤业(601225，增持)、晋控煤业 (601001，增持)，考虑到焦煤和动力煤存在比价关系，低位的焦煤板块也同样受益，推 荐平煤股份(601666，增持)、淮北矿业(600985，增持)、山西焦煤(000983，增持)、潞 安环能(601699，增持)。 风险提示 经济增速下滑；水电出力超预期；海外地缘冲突迅速结束；政策实施力度不及预期。 国家/地区 中国 行业 煤炭行业 报告发布日期 2026 年 05 月 03 日 看好（维持） | 蒋山 | 执业证书编号：S0860525110006 | | --- | --- | | | jiangshan2@orientsec.com.cn | | | 0755-82819271 | ...

晋控煤业（601001.SH） 优于大市 分红比例提升，业绩弹性可期 证券研究报告 | 2026年04月30日 2026年05月02日 2026年05月03日 投资建议：上调盈利预测，维持 "优于大市"评级。 2026 年受印尼煤炭减产以及地缘冲突等影响，煤价涨幅超过预期，上调盈利 预测，预计2026-2028 年公司归母净利润为25.2/25.7/26.2 亿元（2026-2027 年前值为 23/23 亿元）。公司煤炭资源优质，经营稳健；背靠中国第二大煤 炭生产集团，未来资产注入空间较大，维持"优于大市"评级。 风险提示：煤炭需求不及预期、安全生产事故影响、公司市场煤销售不及预 期、公司分红率不及预期、资产注入不及预期等。 | 盈利预测和财务指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 15,033 | 13,109 | 14,079 | 14,117 | 14,163 | | (+/-%) | -2.0% | -12.8% | 7.4% | 0.3% | 0.3 ...

公司发布 2025 年报及 2026 年一季报：2025 年公司实现营收 131.1 亿元 （-12.8%），归母净利润 18.3 亿元（-34.8%），扣非归母净利润 18.4 亿元 （-34.5%）；其中 2025Q4 公司实现营收 37.8 亿元（-0.4%），归母净利润 5.5 亿元（-15.6%），扣非归母净利润 5.7 亿元（-15.4%）。2026Q1 公司实 现营收 30.5 亿元（+25.7%），归母净利润 3.4 亿元（-33.9%），扣非归母 净利润 3.4 亿元（-33.6%）。 2025 年下游需求疲软、煤炭产销量减少，叠加煤价中枢下行，业绩下滑。 2025 年公司煤炭产量 3529 万吨，同比+1.8%，其中塔山/色连煤矿煤炭产量 为 2650/879 万吨；商品煤销量 2866 万吨，同比-4.4%，其中塔山/色连煤矿 商品煤销量为 2091/775 万吨。2025 年吨煤售价约 437 元/吨，同比下降 53.6 元/吨，吨煤成本 250 元/吨，同比增加 3.3 元/吨。煤炭业务实现收入/毛利 125/54 亿元，分别同比-14.8%/-26.7%。 证券研究报告 | 202 ...

投资评级 - 华福证券对晋控煤业维持“买入”评级 [7][9] 核心观点 - 公司盈利修复可期，高分红增强配置吸引力 [2] - 公司财务结构优化亮眼，维持高分红比例，PE处于较低水平，具备配置优势 [7] 业绩表现与经营分析 - **2025年业绩**：实现营收131.1亿元，同比下降12.8%；归母净利润18.3亿元，同比下降34.8% [2] - **2026年第一季度业绩**：实现营收30.5亿元，同比增长25.7%，环比下降19.5%；归母净利润3.4亿元，同比下降33.9%，环比下降39% [2] - **煤炭主业**：2025年煤炭营收125.2亿元，同比下降14.8%；吨煤售价437元/吨，同比下降10.9%；吨煤成本250元/吨，同比上升1.3%；吨煤毛利187元/吨，同比下降23.3% [4] - **产量与销量**：2025年原煤产量3529万吨，同比增长1.8%；商品煤销量2866万吨，同比下降4.4% [4] - **主要矿井表现**： - 塔山矿：2025年产销量分别为2650万吨和2091万吨，产量同比持平，销量同比下降6.5% [4] - 色连矿：2025年产销量分别为879万吨和775万吨，同比增长7.6%和2.0% [4] - **2026年第一季度经营**：煤炭营收29.4亿元，同比增长31%，环比下降20.6%；原煤产量890万吨，同比增长13.1%，环比下降2.3%；商品煤销量716万吨，同比增长36.2%，环比下降8.2%；吨煤售价410元/吨，同比下降3.8%，环比下降13.6% [4] 财务与分红 - **财务结构**：2025年资产负债率进一步降至23%，较2024年底下降5.7个百分点 [6] - **分红政策**：公司拟以总股本16.74亿股为基数，向全体股东每10股派发现金股利5.47元（含税），合计分配利润9.16亿元，现金分红比例提升至50% [6] - **其他财务影响**： - 2025年税金及附加15.2亿元，同比增长0.6亿元（+4%）；投资收益2.5亿元，同比减少1.1亿元（-31%） [5] - 2026年第一季度税金及附加3.1亿元，同比增长0.8亿元（+37%）；投资收益0.6亿元，同比减少1.1亿元（-65%） [5] 资产注入与资本开支 - 公司曾于2025年1月公告拟收购控股股东持有的潘家窑矿探矿权及相关资产（设计产能1000万吨/年），但已决定暂缓推进，待项目投产后再择机启动资产注入 [6] 盈利预测与估值 - **盈利预测**：考虑到煤价上行，上调2026-2027年并新增2028年预期。预测2026-2028年归母净利润分别为24.54亿元、26.40亿元、28.34亿元（前值2026-2027年为21.64亿元、23.19亿元），对应EPS分别为1.47元/股、1.58元/股、1.69元/股 [7] - **财务数据预测摘要**： - 营业收入：预计2026-2028年分别为142.69亿元、148.82亿元、153.40亿元 [8] - 净利润增长率：预计2026-2028年分别为34%、8%、7% [8] - 毛利率：预计2026-2028年分别为44.7%、45.8%、46.8% [14] - 净利率：预计2026-2028年分别为23.0%、23.8%、24.7% [14] - **估值指标**：基于2026年4月30日收盘价19.33元，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为13.2倍、12.2倍、11.4倍 [8]

投资评级 - 投资评级：买入（维持） [2] 核心观点 - 报告认为，晋控煤业2026年第一季度营收同比增长超25%，公司通过智能化建设实现降本增效，同时维持并提升高比例分红，共同构筑了公司的投资价值 [2] - 尽管2025年及2026年第一季度归母净利润同比下滑，且煤炭销售均价承压，但公司通过“以量补价”实现了煤炭业务收入的增长，智能化建设有效控制了成本，叠加高分红政策和集团资产注入预期，公司长期价值凸显 [2][3][4] 财务业绩与预测 - **2025年业绩**：实现营业收入131.09亿元，同比下降12.80%；实现归母净利润18.31亿元，同比下降34.78% [2] - **2025年第四季度**：实现营业收入37.84亿元，环比增长12.64%；实现归母净利润5.55亿元，环比增长38.52% [2] - **2026年第一季度**：实现营业收入30.46亿元，同比增长25.66%；实现归母净利润3.39亿元，同比下降33.90% [2] - **盈利预测调整**：因销售均价低迷及暂停收购潘家窑矿，报告下调了2026-2027年预测，新增2028年预测。预计2026-2028年归母净利润分别为24.99亿元、27.02亿元、33.61亿元，同比增长率分别为36.46%、8.11%、24.39% [2] - **每股收益与估值**：预计2026-2028年EPS分别为1.49元、1.61元、2.01元，对应当前股价的PE分别为12.9倍、12.0倍、9.6倍 [2][5] 产销与经营分析 - **2025年产销**：原煤产量3528.93万吨，同比增长1.80%；商品煤销量2865.64万吨，同比下降4.39% [3] - **2026年第一季度产销**：原煤产量889.60万吨，同比增长13.14%；商品煤销量716.42万吨，同比增长36.16% [3] - **销售价格**：2025年吨煤售价为436.90元/吨，较2024年的490.55元/吨明显下降。2026年第一季度吨煤售价为409.96元/吨，仍低于2025年同期的426.10元/吨 [3] - **成本控制**：2025年吨煤综合成本约为249.61元/吨，同比小幅增长1.33% [3] - **以量补价**：2026年第一季度，尽管吨煤售价低迷，但公司通过销量的大幅增长（同比36.16%）实现了煤炭业务营业收入29.37亿元，同比增长31.00% [3] 公司优势与价值驱动 - **智能化降本增效**：塔山矿推进四盘区建设与洗选工艺升级，预计使5000大卡以上高热值煤产量占比提升10%。引入先进设备使掘进效率最高提升5倍 [4] - **费用显著下降**：依托智能化系统，2025年管理费用同比降低24.03%，财务费用同比降低70.91% [4] - **高分红政策**：2025年拟向全体股东每10股派发现金股利5.47元（含税），分红比例提升至50%，高于2024年的45% [4] - **财务结构健康**：公司具有低负债、高现金的资产负债表，强化了其“现金奶牛”和高股息属性 [4] - **集团支持与资源禀赋**：公司背靠晋能控股集团，集团优质资产注入稳步推进。同时，公司拥有优质动力煤资源禀赋和铁海联运的区位优势 [2][4] 财务数据摘要 - **营业收入预测**：预计2026-2028年营业收入分别为141.59亿元、148.93亿元、154.89亿元 [5] - **盈利能力指标**：预计毛利率从2025年的42.2%恢复至2028年的53.3%；净利率从2025年的14.0%恢复至2028年的21.7%；ROE从2025年的8.9%恢复至2028年的12.2% [5] - **资产负债表**：公司现金充裕，2025年末现金为158.69亿元，预计2028年末将达276.60亿元。资产负债率维持在较低水平，2025年为23.2% [9]

报告投资评级与核心观点 - 投资评级：**增持** [5] - 目标价格：**22.44元**，较原目标价17.60元有所上调 [5][11] - 核心观点：公司2025年业绩受量价齐跌影响，但2026年一季度销量已明显恢复，看好其后市弹性；集团资产注入将贡献成长，且公司分红率已连续4年提高，财务状况稳健 [2][11] 财务表现与预测 - **2025年业绩回顾**：公司2025年实现营业总收入**131.09亿元**，同比下降**12.80%**；实现归母净利润**18.31亿元**，同比下降**34.78%**[4][11] - **2026年一季度业绩**：2026Q1实现营收**30.46亿元**，同比增长**25.66%**；但归母净利润为**3.39亿元**，同比下降**33.90%**，主要受价格下跌及投资收益减少拖累 [11] - **未来盈利预测**：报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为**22.16亿元**、**23.41亿元**、**24.36亿元**，对应每股收益（EPS）分别为**1.32元**、**1.40元**、**1.46元** [4][11] - **关键财务比率**：预计2026-2028年净资产收益率（ROE）将维持在**10.7%-10.9%**，销售毛利率预计从2025年的**42.2%** 逐步提升至2028年的**45.8%** [4][12] 经营状况分析 - **2025年产销情况**：2025年煤炭产量**3528.93万吨**，同比增长**1.80%**；商品煤销量**2865.64万吨**，同比下降**4.39%**；吨煤售价**437元/吨**，同比下降**54元/吨**[11] - **2026年一季度产销恢复**：2026Q1煤炭产量**889.60万吨**，同比提高**13.14%**；商品煤销量**716.42万吨**，同比大幅提高**36.17%**，但吨煤售价**410元/吨**，同比下跌**16元/吨**[11] - **后市价格展望**：报告指出，受海外局势及国内需求影响，国内煤价自2026年4月已站稳**750元/吨**以上，夏季用电高峰有望达到**850-900元/吨**区间，公司业绩自二季度起有望展现向上弹性 [11] 公司成长性与股东回报 - **资产注入预期**：公司已启动收购晋能控股集团旗下潘家窑矿探矿权及相关资产，该矿资源量**18.29亿吨**，可采储量约**9.47亿吨**，设计年产能**1000万吨**，将为公司贡献未来成长 [11] - **分红政策**：2025年公司分红率进一步提高至**50%**，自2022年以来已连续4年提升 [2][11] - **稳健的财务状况**：截至2026年一季度末，公司在手货币资金高达**168亿元**，资产负债率保持低位（**22%**），净负债率为**-57.48%**，为持续分红和资源扩张提供保障 [7][11] 估值与市场表现 - **当前估值**：基于最新股本，报告给出公司2026年预测市盈率（P/E）为**14.59倍**，市净率（P/B）为**1.59倍** [4][12] - **目标价依据**：考虑到公司资产结构优质且高分红，给予公司2026年**17倍市盈率**，高于行业可比公司平均水平，据此上调目标价至22.44元 [11] - **近期股价表现**：过去12个月内公司股价绝对升幅达**83%**，相对指数升幅为**58%**；过去1个月和3个月的绝对升幅分别为**16%** 和**25%** [10]

晋控煤业电话会议纪要关键要点总结 一、 纪要涉及的行业与公司 * 公司为**晋控煤业**，主营业务为煤炭开采与销售[1] * 主要运营煤矿包括**塔山矿**、**色连矿**，并持有**同心煤矿**（或同兴煤矿）的投资收益[4][13][14] * 行业涉及**煤炭开采**，讨论内容涵盖**生产计划**、**销售定价**、**成本控制**及**政策监管**等[3][7][10] 二、 核心观点与论据 1. 生产计划与产量展望 * 2026年公司**商品煤产销量计划为2,995万吨**，较2025年增加129万吨[2][3] * 产量增量主要来自**色连矿洗煤厂的扩建**，预计将增加洗煤量[3] * 2026年**原煤产量计划基本维持2025年3,529万吨的水平**，大幅超产可能性低[3] * 色连矿2025年产量已达879万吨，同比增长约10%，再增长空间有限[3] * 公司计划**按核定产能组织生产**，塔山矿生产也维持在核定产能范围内[3] 2. 各矿经营状况与前景 色连矿 * 2025年**亏损1.66亿元**，主因包括：补缴**1.5亿元耕地占用税**、煤炭售价较低、以及为支付产能指标借款导致财务费用上升[4] * 2026年一季度亏损约1,000万元，**剔除补税等非经常性因素，预计2026年全年可实现盈亏平衡**[2][4] * 正在**洽谈拓展港口下水煤业务**，若成功有望提升销售价格[3][16] * 2026年生产计划**按满产安排**，无减量计划[19] 塔山矿 * **地销煤长协合同占比约80%**[2][5] * 2026年一季度长协煤价格**基本按570元/吨上限执行**，因市场价多数时间高于此限价[2][8][17] * 目前**未涉及耕地占用税**[4] * 2026年一季度产量678万吨，销量527万吨；处于满产满销状态[14] 同心/同兴煤矿 * 2025年**盈利能力下降**，全年盈利约2亿元，为公司贡献投资收益近6,000万元[13] * 业绩下滑主因是**地质条件变差**导致矸石含量高、生产不正常，产销量大幅下降[13][14] * 2026年一季度**经营显著修复**，产量近400万吨，销量约250万吨[2][14] * 未来盈利能力恢复**关键在于地质条件的改善**[17] 3. 销售与定价机制 * 塔山矿地销长协定价机制：市场价高于570元/吨时，按**570元/吨上限**；低于570元/吨时，以国家发改委指导价（470元/吨基准+浮动）为下限，在区间内竞拍[7][8] * 2026年一季度塔山矿地销长协**履约率较高**，因市场价高于长协价[16] * 色连矿销售模式：**长协保供煤参照内蒙古地区定价机制**，其余煤炭主要通过**市场竞拍**销售[17][18] * 公司2026年一季度**平均售价同比下降16元/吨**，与市场趋势一致（秦皇岛港5500大卡动力煤均价同比下降约20元/吨）[14] 4. 成本与费用 * 2025年吨煤销售成本同比微增3.3元，主因**税金及附加项增长**[10] * 2026年**成本大幅增加可能性不大**，预计保持基本稳定，**波动范围在10元/吨以内**[2][11] * 人工成本因市场景气度回落呈**下降趋势**，2025年委托运营费占比也有所下降[10][11] 5. 一次性支出与税费不确定性 * 2026年一季度塔山矿新增**1.23亿元环境治理费**，为**一次性支出**，2026年内预计不会再次发生[2][4][15] * 但未来年度是否会有类似支出**存在不确定性**[4][16] * 地方政府征收的税费项目存在不确定性（如2025年塔山矿被要求补缴水资源费）[4] 6. 分红政策 * 公司**分红比例由30%-40%提升至44%-45%**[2] * 未来目标将**分红比例维持在40%-50%的区间**，下调可能性不高[2][6] 7. 资产注入与资源获取 * 获取新资源的主要思路是**从集团层面寻求可注入的资产**[12] * 2025年推进的**潘家园项目已暂停**，原因包括投产时间远（2026-2027年后）、未来煤价不确定性大、控股股东难以做出业绩承诺等[2][12] * 目前**没有正在洽谈的具体项目**，正在等待集团“十五”规划及新领导对上市公司的定位明确[12] * 尽管短期无具体标的，但**将煤炭资产注入上市公司的长期思路没有改变**[12] 8. 公司战略与领导层影响 * 新任领导于2026年3月底上任，**目前公司整体战略定位暂无明确变化**[9] * 预计集团管理架构可能先行调整，具体影响需等待集团“十五”规划出台[9] 三、 其他重要信息 * 公司计划**提升5000大卡以上高热值煤产量占比10%**[3] * 商品煤产销量统计口径存在差异：向市场披露的数据**通常不包含中煤和煤泥**[3] * 塔山矿销售结构：地销煤年用量约700-800万吨，其余洗选后下水；**坑口煤热值约4300大卡，港口下水煤热值5500大卡**[16] * 色连矿销售结构：2026年长协煤合同量520万吨；地销煤热值较低（长协煤4200-4400大卡，部分竞拍煤低至3500-3700大卡），因其洗煤厂改造尚未完成[16] * 公司内部有想法在新领导上任后**尝试重新推动潘家园项目**，但仅是初步想法，尚未实际推进[12]

投资评级与核心观点 - 报告维持对该公司的“买入”评级，并上调目标价至24.12元人民币 [1][4][6] - 报告核心观点认为，尽管2025年及2026年一季度盈利受煤价下行和投资收益减少影响而下滑，但公司债务压降成效显著、分红率持续提升，充裕的自由现金流有望支撑持续高分红，作为动力煤优质企业，其红利价值有望进一步催化 [1][3] 2025年及2026年一季度业绩表现 - 2025年，公司实现营业收入131.09亿元，同比下降12.80%；实现归母净利润18.31亿元，同比下降34.78%，低于此前29.90亿元的预期 [1][10] - 2026年第一季度，公司实现营业收入30.46亿元，同比增长25.66%；但归母净利润为3.39亿元，同比下降33.90% [1] - 2025年业绩下滑主要受商品煤综合售价下降和参股同忻矿投资收益减少拖累，一季度净利润下滑则因投资收益减少及销量下滑导致固定费用单位分摊比例上升 [1] 煤炭业务经营数据 - 2025年，公司原煤产量为3528.93万吨，同比增长1.80%；商品煤销量为2865.64万吨，同比下降4.39% [2] - 2025年，煤炭业务营业收入为125.20亿元，同比下降14.83% [2] - 2025年，商品煤综合售价为437元/吨，同比下降11%；吨煤销售成本为250元/吨，同比上升1.6% [2] 财务与分红状况 - 公司债务清理成效显著，2025年末债务总计降至5.82亿元，同比大幅下降75.67% [3] - 2025年末公司货币资金维持在158.69亿元的高位，财务安全边际行业领先 [3] - 公司近三年分红率逐年提升，2023年至2025年分红率分别为40.06%、45.00%、49.99% [1] - 基于财务数据预测，公司2026年至2028年股息率预计分别为4.36%、4.49%、4.69% [10] 增长潜力与资产注入 - 公司作为晋能控股集团核心动力煤上市平台，集团优质资产注入预期持续兑现 [3] - 2025年1月公司启动收购集团下属潘家窑煤矿，该矿规划年产能1000万吨，相当于公司现有核准产能的29.0% [3] - 潘家窑煤矿探矿权转采矿权工作有序推进，公司预计2027年11月具备开工前置条件 [3] 盈利预测与估值调整 - 由于煤炭平均售价（ASP）对市场煤价的传导能力和成本压降不及预期，报告下调了公司2026-2027年盈利预测 [4] - 调整后，预计2026-2028年归母净利润分别为27.88亿元、28.71亿元、30.00亿元（此前对2026-2027年预测值分别为34.54亿元、36.93亿元） [4][10] - 调整后，预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.67元、1.72元、1.79元 [4][10] - 估值切换至2026年，并参考可比公司2026年平均14.48倍市盈率（PE），给予公司2026年14.48倍PE估值，对应目标价24.12元 [4]

投资评级与核心预测 - 报告给予晋控煤业“增持”评级，并维持该评级 [3][9] - 基于煤价提升，上调公司2026-2028年盈利预测，预计EPS分别为1.52、1.82、1.86元，原2026-2027年预测为1.46、1.59元 [3] - 参考行业2027年平均13倍市盈率，上调目标价至23.66元，较当前股价（2026年4月28日19.09元）有约24%的上升空间 [3][9] 近期业绩与市场表现 - **2025年年报业绩**：营业收入131.1亿元，同比下降12.8%；归母净利润18.3亿元，同比下降34.8% [9] - **2026年一季报业绩**：营业收入30.5亿元，同比上升25.7%；归母净利润3.4亿元，同比下降33.9% [9] - **股价表现**：近12个月绝对涨幅达80.45%，显著跑赢沪深300指数（涨幅25.82%） [5] 经营与财务分析 - **产量与销量**：2025年原煤产量3529万吨，同比增加1.8%；商品煤销量2866万吨，同比下降4.4% [9] - **成本与售价**：2025年自产煤平均售价437元/吨，同比下降54元/吨；2026年一季度自产煤平均售价410元/吨，同比下降16元/吨 [9] - **煤价展望**：报告指出，2025年秦皇岛港5500大卡动力煤均价为698元/吨，当前已上升至780元/吨以上，预计公司2026年第二季度业绩将明显好转 [9] - **财务结构健康**：截至2026年第一季度，公司资产负债率仅22.0%，环比下降1.2%；账面货币资金高达168亿元，带息负债仅35亿元 [9] - **盈利能力预测**：预计公司毛利率将从2025年的42.2%回升至2026-2028年的48.5%-51.8%；净利率将从2025年的14.0%回升至2026-2028年的17.4%-20.0% [7] 分红与股东回报 - **2025年分红方案**：拟派发现金股利0.547元/股，现金分红比例为50%，以4月28日收盘价计算股息率为2.9% [9] - **分红潜力充足**：截至2025年末，公司未分配利润为146.2亿元，较2024年末上升5.7亿元，为未来分红提供坚实基础 [9] 行业定位与估值比较 - 报告将公司定位为“低成本、高弹性的山西动力煤龙头” [7] - 根据可比公司估值表，行业2027年预测市盈率调整后平均为12.86倍，公司2027年预测市盈率为9.9倍，低于行业平均 [7][11]