投资评级 - 报告维持对晋控煤业的“谨慎推荐”评级，当前价格为16.15元 [1] - 预计2026-2028年公司归母净利润为18.93/21.00/22.76亿元，EPS为1.13/1.25/1.36元/股，对应PE为14.28/12.87/11.88倍 [7] 核心观点 - 2026年前三季度累计业绩稳健转正，核心驱动力为三季度煤炭市场价格中枢上移 [5] - 煤价上行驱动单季利润高增，公司现金流大幅改善 [1] - 公司作为国内大型动力煤生产企业，资源禀赋优质、矿井规模优势突出、现金充裕、负债率低、分红承诺清晰，在煤价上行通道中具备较强的业绩弹性与防御属性 [7] - 单季度Q3利润同环比双增，一方面来自煤价上行带动售价抬升，另一方面收入环比+20.11%而成本环比仅+10.20%，成本端相对刚性使价格弹性得以充分释放 [5] 煤炭主业经营情况 - 煤炭业务是公司绝对核心，2026年前三季度实现销售收入94.17亿元，同比+6.78%；销售成本57.11亿元，同比+4.42% [2] - 前三季度原煤产量2987.55万吨，同比+14.09%；商品煤销量2096.35万吨，同比+0.51%；吨煤售价449.21元/吨，同比+6.24% [2] 整体业绩表现 - 2026年前三季度实现营业总收入98.09亿元，同比+5.19%；营业成本60.33亿元，同比+3.28%；归母净利润13.18亿元，同比+3.27%；扣非归母净利润13.18亿元，同比+3.52% [5] - 2026Q3实现营业收入36.90亿元，同比+9.84%，环比+20.11%；营业成本20.95亿元，同比-1.34%，环比+10.20%；归母净利润5.95亿元，同比+48.55%，环比+54.61%；扣非归母净利润6.02亿元，同比+48.59%，环比+58.64% [5] - 单季毛利率提升至43.24%，同比+6.44个百分点，环比+5.11个百分点 [5] 费用端情况 - 费用端呈现“研发大幅加码、管理费用优化、销售费用随销量增长、财务费用因利息收入减少转正”的结构性特征 [4] - 2026年前三季度研发费用1.30亿元，同比+142.80%，研发费用率1.32%，同比提升0.75个百分点，研发支出主要投向新技术、新专利 [4] - 管理费用2.76亿元，同比-3.87%，管理费用率2.81%，同比下降0.27个百分点，费用管控持续有效 [4] - 销售费用1.33亿元，同比+21.69%，销售费用率1.35%，同比提升0.18个百分点，主要系商品煤销量增长带动的运输等销售相关支出增加 [4] - 财务费用0.11亿元，上年同期为-0.21亿元，财务费用率0.11%，上年同期为-0.23%，由负转正，主要系利息收入同比减少所致 [4] 现金流与分红 - 2026年前三季度经营活动产生的现金流量净额26.83亿元，同比大幅增长77.59%，主要受煤炭市场价格上行影响 [6] - 同期销售商品、提供劳务收到的现金110.65亿元，同比增长8.42%，收现比维持在较高水平 [6] - 公司2024年度、2025年度分红比例分别为45%、50%，分红比例连续提升；长期政策为三年累计分红不少于年均可分配利润的30%，红利属性突出 [6] 盈利预测与财务指标 - 营业收入预测：2026E为13878百万元（增长率5.86%），2027E为14704百万元（增长率5.95%），2028E为15319百万元（增长率4.19%） [9] - 归母净利润预测：2026E为1893百万元（增长率3.37%），2027E为2100百万元（增长率10.92%），2028E为2276百万元（增长率8.38%） [9] - 每股收益预测：2026E为1.13元/股，2027E为1.25元/股，2028E为1.36元/股 [9] - 估值指标：PE分别为14.28/12.87/11.88倍，PB分别为1.34/1.27/1.20倍 [9]

核心观点 - 报告为研究早观点汇编，涵盖金达威、晋控煤业、新宙邦、长电科技四家公司评论及市场走势数据 [1][3] - 金达威主业调整符合预期，藻油业务释放未来盈利空间，首次覆盖给予“买入-A”评级 [3][4] - 晋控煤业业绩稳健向好，Q3净利高增，维持“增持-A”投资评级 [3][7] - 新宙邦业绩符合预期，三大业务持续稳健增长，维持“买入-A”评级 [3][10][11] - 长电科技上修资本开支，产品结构优化，首次覆盖给予“买入-A”评级 [3][12][13] 市场走势 - 国内市场主要指数收盘：上证指数3,681.47涨跌幅0.91%，深证成指11,473.18涨跌幅2.02%，沪深300为4,083.87涨跌幅0.85%，中小板指7,219.09涨跌幅1.66%，创业板指2,634.76涨跌幅3.40%，科创50为1,282.93涨跌幅2.45% [2] 金达威(002626.SZ) - 第三季度营收8.63亿元同比下降1.46%，归母净利润0.84亿元同比下降26.25%；前三季度营收26.36亿元同比增长1.22%，归母净利润2.54亿元同比下降29.67%，扣非归母净利润2.40亿元同比下降31.29% [4] - 辅酶Q10改扩建项目已基本完工达到预定可使用状态，拟结项，节余募集资金9894万元（不含利息及手续费），连同信息化系统项目尚未使用的1.40亿元募集资金，合计约2.38亿元转投藻油Omega-3一期项目 [4] - 前三季度财务费用6727万元同比增加5569万元，主要受汇兑损益变动及可转债利息费用影响；资产减值损失1310万元较去年同期2757万元明显减少，主要系存货跌价损失同比下降；投资收益2726万元同比+77.0%，主要受iHerb分红贡献 [4] - 前三季度整体毛利率约39.60%同比下降约0.63个百分点，营业成本同比增加2.28%快于收入增长1.22%，主要系收缩维A相关主业；销售/管理费用率分别为10.86%/11.24%，同比+1.18/+0.45pct [4] - 预计2026-2028年EPS分别为0.65/1.18/1.78，对应10月27日收盘价17.99元，PE分别为27.7/15.3/10.1；预计2026-2028E营收分别为3,906/5,047/5,803百万元，增速分别为16.1%/29.2%/15.0%，利润分别为396/719/1,084百万元，增速分别为16.5%/81.6%/50.6% [4] - 看好藻油产品积极建设投资和提前布局，鱼油全球供给短缺，藻油替代鱼油可行性已被验证，投入2.38亿元在藻油Omega-3一期项目 [4] 晋控煤业(601001.SH) - 前三季度营业收入98.09亿元同比增加5.19%，归母净利润13.18亿元同比增加3.27%；第三季度营业收入36.90亿元同比增加9.84%，归母净利润5.95亿元同比增加48.55% [7] - 受煤炭市场价格上行影响业绩稳健增长；前三季度煤炭产量2987.55万吨同比+14.09%，商品煤销量2096.35万吨同比+0.51%，销售收入94.17亿元同比+6.78%，销售成本57.11亿元同比+4.42% [7] - 前三季度毛利率38.5%同比提升1.14pct，期间费用率5.6%同比提升1.01pct，资产负债率较上年同期下降1.6个百分点降至19.57% [7] - 预计2026-2028年EPS分别为1.19/1.32/1.37元，对应10月27日收盘价15.54元，PE分别为13.1/11.8/11.3倍 [7] 新宙邦(300037.SZ) - 2026年前三季度营业收入120.6亿元同比增长82.3%，归母净利润15.4亿元同比增长106.2%，毛利率23.5%同比-1.0pct，净利率13.1%同比+1.5pct，业绩在预告范围之内符合市场预期 [10] - 单季度Q1/Q2/Q3营收分别为33.6/41.0/46.0亿元（同比+67.9%/+82.6%/+94.3%），归母净利润分别为4.8/5.0/5.6亿元（同比+109.0%/+98.2%/+111.4%），逐季环比加速 [10] - 26Q3营业收入46.0亿元同比+94.3%环比+12.2%，归母净利润5.6亿元同比+111.4%环比+11.0%，扣非归母净利润5.7亿元同比+130.0%，毛利率22.9%同比-0.6pct环比-0.7pct，净利率12.7%同比+1.2pct [10] - 三大业务均实现增长：电池化学品紧抓储能高景气与动力稳步增长机遇，联动合营企业石磊氟材料及控股子公司瀚康电子材料强化六氟磷酸锂与锂电添加剂供给，一体化运营优势释放，产销量快速增长、销售价格稳步修复；电子信息化学品抓住新能源、算力中心、半导体机遇，核心产品市占率提升；有机氟化学品高质量经营稳健贡献，加快布局面向半导体、算力及数字基建与绿色低碳的新产品，关键子公司福建海德福第三季度进入持续盈利状态 [10] - 前三季度投资收益2.7亿元同比+504.0%，其中对联营/合营企业投资收益约2.3亿元，主要为石磊氟材料等产业链权益投资贡献，占归母净利润约17.5% [10] - 前三季度期间费用合计11.0亿元同比+3.2亿元，期间费用率9.1%同比下降2.6pct；销售费用率1.1%（费用1.3亿元同比+20.2%）、管理费用率3.2%（费用3.9亿元同比+34.5%，业绩奖金及股权激励计提增加）、研发费用率3.9%（费用4.7亿元同比+30.2%，研发项目增加及物料价格上涨）、财务费用率0.9%（费用1.1亿元同比+464.6%，上年同期0.2亿元，汇兑波动损失增加） [10] - 锂电行业需求旺盛，电子化学品及有机氟化学品受益于AI基础设施建设加码，持续成长性强；预计2026-2028年归母净利润分别为21.8亿元、28.4亿元、34.2亿元，对应10月27日收盘价49.20元，相当于2026年16.9倍动态市盈率 [11] 长电科技(600584.SH) - 2026Q3营业总收入309.52亿元yoy+7.96%，归母净利润16.17亿元yoy+69.58%，扣非后归母净利润15.61亿元yoy+99.17%；单Q3营业总收入114.25亿元yoy+13.53%环比+10.32%，归母净利润7.73亿元yoy+59.99%环比+39.38%，扣非后归母净利润7.53亿元yoy+117.43%环比+38.40% [12] - 运算电子营收占比30.9%同比增长54%，对应AI算力芯片、FCBGA、2.5D/3D异构、HBM配套封装等高价值量产品，助力优化产品结构；汽车电子营收占比11.3%同比增长30%实现稳健增长 [12] - 上修2026年投资计划由110.1亿元调整为182亿元，其中固定资产投资类投资由99.8亿元调整为173.1亿元，定增募资65亿投向高性能计算先进封装、存储Chiplet、电源模组封测，明确押注先进封装长周期 [12] - 2026Q3毛利率16.01%同比+2.27pct，净利率5.14%同比+1.82pct；单三季度毛利率17.48%同比+3.23pct环比+1.8pct，毛利率提升系产能利用率上行和高附加值产品结构改善，通过智能制造及精益生产不断降低成本 [12] - 预计2026-2028年营业总收入分别为443.54亿元、506.65亿元、573.35亿元，同比增长分别为14.1%、14.2%、13.2%，归母净利润分别为22.83亿元、29.36亿元、36.17亿元，同比增长分别为45.8%、28.6%、23.2%，对应10月27日收盘价53.29元，PE分别为41.8倍、32.5倍、26.4倍 [12] - AI算力持续扩张，先进封装全球产能紧缺，本土先进封装存在确定性缺口，公司以XDFOI平台为核心，通过大额资本开支卡位先进封装产能、抢占长期客户认证壁垒，看好从传统封测代工到算力系统集成方案商的转型 [12][13]

投资评级 - 报告维持晋控煤业"买入"评级，前次评级亦为买入 [6] - 当前价格为16.15元，合理价值为20.63元 [6] - 合理价值对应2026年16倍PE [3] 核心观点 - 2026年Q3归母净利润5.9亿元，同比增长48.5%，环比增长54.6%，盈利环比大增的主要原因是市场煤价大幅上涨，同时成本费用控制保持较好水平 [1] - 前三季度营业收入98.1亿元，同比+5.2%；归母净利润13.2亿元，同比+3.3% [1] - 截至10月27日，Q4秦皇岛港动力煤市场均价为1022元/吨，较Q3均价上涨15.8%，公司Q4盈利有望继续增长 [1] - 公司是全国第二大煤炭集团晋能控股集团旗下上市平台，2025年原煤产量约占集团总产量9%，中长期有望持续受益集团资产注入 [3] - 截至2026Q3末货币资金余额175亿元，资产负债率仅20%，在手现金充沛、负债率低 [3] - 近年来分红比例逐步提升，2023-2025年度分红率分别约为40%/45%/50% [3] - 预计2026-2028年归母净利润分别为21.6/23.0/24.5亿元 [3] 产销量与成本分析 - 前三季度原煤产量2988万吨、商品煤销量2096万吨，同比分别+14%/+1% [2] - Q3产销量环比分别-15%/+1%，山西区域安监趋严但公司产销量总体影响不大 [2] - 前三季度吨煤收入/成本/毛利分别为449元/272元/177元，同比分别+6%/+4%/+10% [2] - Q3单季度吨煤收入环比上升16%或71元至505元，Q3秦皇岛港市场煤均价环比上涨61元/吨 [2] - Q3吨煤成本275元，与上半年基本持平，成本管控较好 [2] - Q3吨煤毛利增至230元，大幅高于上半年的150元 [2] 盈利预测与财务数据 - 营业收入：2024A为150.33亿元、2025A为131.09亿元、2026E为137.35亿元、2027E为141.29亿元、2028E为145.36亿元，增长率分别为-2.0%/-12.8%/4.8%/2.9%/2.9% [5] - 归母净利润：2024A为28.08亿元、2025A为18.31亿元、2026E为21.58亿元、2027E为23.02亿元、2028E为24.52亿元，增长率分别为-14.9%/-34.8%/17.8%/6.7%/6.5% [5] - EPS：2024A为1.68元、2025A为1.09元、2026E为1.29元、2027E为1.38元、2028E为1.46元 [5] - 市盈率P/E：2024A为8.1倍、2025A为12.0倍、2026E为12.5倍、2027E为11.7倍、2028E为11.0倍 [5] - ROE：2024A为15.2%、2025A为9.6%、2026E为10.7%、2027E为10.8%、2028E为10.9% [5] - EV/EBITDA：2024A为1.2倍、2025A为1.3倍、2026E为2.0倍、2027E为1.5倍、2028E为1.1倍 [5] - 毛利率：2024A为49.3%、2025A为42.2%、2026E为44.3%、2027E为45.3%、2028E为46.4% [11] - 净利率：2024A为26.0%、2025A为18.7%、2026E为21.0%、2027E为21.8%、2028E为22.6% [11] - 资产负债率：2024A为28.9%、2025A为23.2%、2026E为22.3%、2027E为21.3%、2028E为20.4% [11] - 经营活动现金流净额：2024A为29.94亿元、2025A为31.11亿元、2026E为40.38亿元、2027E为41.89亿元、2028E为44.47亿元 [12] - 每股经营现金流：2024A为1.79元、2025A为1.86元、2026E为2.41元、2027E为2.50元、2028E为2.66元 [12]