环旭电子2025年第四季度及全年业绩与战略规划纪要分析 一、 公司概况与财务表现 * 公司名称：环旭电子[1] * 2025年第四季度营收：155.5亿元，环比下降5.3%，同比下降6.8%[2][3] * 2025年全年营收：592亿元，同比下降2.46%[3] * 2025年全年归母净利润：18.5亿元，归母净利率为3.1%，同比增长0.4个百分点[2][3] * 2025年全年扣非后归母净利润：15.5亿元[3] * 盈利能力变化：全年营业利润同比增长12.39%，扣除非经常性损益的净利润同比增长6.86%，显示获利能力提升[3] * 负债与现金流：因应付债券转股，负债率有所下降，现金流保持稳定[2][3] * 2025年全年营业毛利：56.2亿人民币，同比基本持平[2][6] * 2025年第四季度营业毛利：14亿人民币，同比下降7%[6] * 2025年第四季度营业毛利率：9%，同比略降0.1个百分点，环比下降0.4个百分点[2][6] 二、 分产品线营收与毛利率表现（2025年） * 通信类产品：营收47亿元，同比下降21.6%[2][5]；毛利率因市场份额竞争、客户结构变化等因素，同比减少0.05个百分点[6] * 消费电子类产品：营收57.6亿元，同比增长3.8%[2][5]；毛利率受价格及客户结构变化影响，同比减少0.94个百分点[6] * 工业产品：营收20.3亿元，同比增长4.3%[2][5]；毛利率因营收增长和售后维修费用减少，同比增长2.13个百分点[6] * 云端及存储类产品：营收18.1亿元，同比增长15.8%[2][5]；毛利率因客户对前期材料价格差异补偿带来的有利影响，同比增长1.66个百分点[6] * 汽车电子类产品：营收8.9亿元，同比下降30.7%[2][5]；毛利率因产品结构改善、生产效率提高，同比增长0.87个百分点[6] * 医疗相关产品：营收1.1亿元，同比增长近42%[2][5] 三、 未来发展战略与业务布局 * 整体战略原则：秉持稳健经营，致力于创造稳定现金流，坚持投资未来[8] * 关注技术趋势：持续关注AI技术浪潮的长期深远影响，在微小化、模组化工艺、人形机器人应用以及光交换、光计算等新兴领域做好准备[14] * 集团协同：通过与母公司日月光投控协同合作，加快相关领域发展步伐[14][18] 四、 重点业务领域发展规划 1. 消费电子与AI硬件 * 长期需求看法：对消费性电子产品长期需求持乐观态度，认为AI的发展和应用需要与硬件结合，穿戴设备将成为具有高度潜力的AI载体[9] * 智能眼镜/SIP模组：预计2026年智能眼镜SIP模组营收将大幅增长[4][9]；正在积极开发并导入北美客户，讨论主板、显示、生物感测和音频模组等合作，希望一两年内实现规模化量产[9][10]；将在微小化工艺上继续积极投资以扩大竞争力[4][10] * 现有C业务：继续保持市场份额优势，涵盖智能手机、耳机、手表等品类[21] 2. 数据中心与AI相关业务 * 三大重点方向：算力板卡、光通讯、服务器供电[4][11] * 算力板卡/服务器主板：业务从2024年开始保持高度增长[11]；在AI加速卡领域每年增长超过50%[22]；已有两个大客户使用其服务器主板，第三个大客户即将加入，并直接与服务器大客户进行主板业务洽谈[22]；预计2026年实现显著增长[22] * 光通讯业务：2026年是起步年，已正式启动[4][11]；初步成长来自光创联及越南厂的光模块产线布局[11]；依托现有基础并结合集团资源重点突破北美市场，希望年底前积累更多头部客户机会[24] * 服务器供电：计划2026年完成PDU产品方案，2027年完成样品验证及NPI产线转量产[11]；高压调节模块是未来发展趋势[11]；与日月光集团及大客户合作开发垂直供电方案，计划于2027年展示完整的静态架构样品[20] 3. 光创联（光通信子公司）发展 * 业务领域：光通信领域，包括光组件和光引擎环节[12] * 过往业绩：2022年营收首次超过1亿元，同比增长217%；2023年实现盈利[12] * 技术实力：累计授权专利100余项，其中近一半为发明专利[12]；在可拆卸FAU设计耦合及光电测试方面有长时间积累[15] * 未来三年策略：巩固基础电信业务；聚焦硅光集成技术实现规模化突破；拓展全球业务，立足越南海防制造基地及海外销售渠道[13] * 增长目标：预计未来三年复合增长率超过100%，目标是成为中国乃至全球领先的光电集成品牌[4][13] 五、 产能扩张与资本支出计划 * 2025年资本支出：总资本支出约1.7亿美元，其中约1.3亿美元用于设备，约3,500万美元用于建筑[19] * 2026年资本支出计划：预计将达到2.5亿至2.6亿美元，显著增加[19]；其中大楼部分投资将接近9,000万美元，包括购买台中明基三丰厂房以及在海防和突尼斯的新地块[19] * 具体投资项目： * 在台湾、越南等地扩大产能并增加厂房投资7,000万元[7] * 用于智能眼镜业务增加2,600万元[7] * 用于AI加速卡和服务器相关业务增加4,000万元[7] * 用于光通讯和光模块新业务投资2,100万美元[7] * 产能扩张详情： * 光模块：越南海防厂预留一层面积，目前仅使用一半；初始计划每月10万只产能，根据客户反馈可迅速扩大至20万只[16] * 光引擎：成都扩建4,000多平米厂房，主要用于800G和1.6T Optical engine生产；预计2026年3月底或4月初新产能释放，每月增加3万只以上800G和1.6T光引擎产能[16][17] 六、 技术演进与核心竞争力构建 * CPO技术展望：CPO作为一种不可替代的方案，预计在未来两三年内实现规模化应用[14] * 在NPO/CPO领域的布局：在AIDC层面布局三条产品线（算力板卡、光通讯、仪器供电）[15] * 算力板卡：与日月光集团的算力芯片封装业务衔接，共同服务头部客户[15] * 光通信：从光模块起步，目标是进入与光电共封相关的Optical assembly业务[15] * 服务器供电：与集团合作开发基于SOWX制程的ASIC算力芯片供电单元，并生产服务器供电功率模块[15] * 光模块业务进展：2026年第一季度优化后的样品将完成并送样，希望年底或第四季度1.6T硅光模块进入量产[16] 七、 其他重要信息 * 云端业务拓展：已切入多个头部客户，包括服务器主板和加速卡领域，并正逐步扩大客户基础[24] * SIP技术趋势：在AI端侧应用上，较大的增量来自于眼镜层面；公司将继续巩固市场份额，并通过内生外延方式与日月光集团共同投入研发，寻找新突破点[23]