纪要涉及的行业或公司 * 公司：山煤国际能源集团股份有限公司（简称“山煤国际”）[1] * 行业：煤炭行业（涉及动力煤、冶金煤的生产、销售与贸易）[2] 核心观点与论据 1 长协合同签订与定价机制 * 2026年已签订2000万吨长协合同，较2025年的2100万吨减少100万吨[4] * 预计2026年长协煤履约量在1700至1800万吨之间，与2025年实际履约的1700多万吨相近[4] * 定价机制沿用2025年5月调整后的模式：全国煤炭交易中心月度长协价 + 港口价格指数（4个指数），再扣除180至200元运费倒算坑口价[2][6][7] * 下游客户对该定价机制接受度较高，因其为发改委每月发布的中性价格，与市场现货价接近[8] * 长协保供煤未实行优质优价政策，而是根据客户需求进行私人定制，以1：1参照5500大卡热值进行折算[9] 2 生产与销售情况 * 2025年公司目标产量为3500万吨，全年保持均衡生产[10] * 2025年销量超过2700万吨，较2024年的接近2700万吨多销10余万吨[12] * 2026年四季度销售情况较好，通过调整和开发新港口疏通渠道，努力将库存从三季度末的约100万吨降至与去年年底（约30万吨）相近的小几十万吨水平[10][11] * 2026年春节期间计划正常生产，不会大规模放假或停工[3][22] * 自核增保供政策实施以来，长春兴和韩家洼两个矿井共增加600万吨产能，并已完成所有手续[2][18] 3 产品价格与经营业绩 * 2026年四季度冶金煤均价约为800元/吨，较三季度的720-723元/吨有所上涨[2][13] * 2026年四季度经营情况预计略好于三季度，目前暂无大额费用计提或减值项目[2][14] * 2025年全年保供煤的执行结算价格未直接换算成5500大卡标准煤计算，一般只统计实际销售的冶金和动力煤均价[3][5] 4 煤炭贸易业务 * 2025年整体煤炭贸易量因进口量下降而减少，其中金士达进口量从2024年的1800万吨降至1000万吨左右[2][17] * 预计未来几年（包括2026和2027年）贸易体量将维持相对平稳，但可能略低于1800万吨[2][17] 5 公司战略与监管环境 * 公司对投资回报率的底线要求是8%[2][16] * 公司积极关注省内资源放开动态，评估新增资源，寻求资源扩充机会[2][15] * 山西省安全监管和环保检查持续严格，煤炭企业已适应高强度监管环境，生产基本维持在100%-110%产能，未出现超产现象[2][21] * 公司入洗率约为70%，洗出率也在70%以上[2][18] 其他重要内容 * 股东层面调整：山西省国有资本运营公司从股东名单中移除，管理权重新归属国资委，此为山西省整体国企管理策略的一部分[20] * 2024年春节有明显放假安排，2025年仅有少量矿区放假3至5天，2026年计划维持正常生产负荷[23]