报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 全国电力负荷创新高，旺季需求或驱动煤价加速上涨，预计8月中旬价格高点突破750元/吨，下半年价格中枢维持700元/吨左右，煤价已进入上行通道，业绩稳健、高现货比例标的弹性更充足 [2][7] - 国际局势不确定性增强，稳定高股息价值提升，看好板块估值提升 [8] - 铁水产量回升叠加供给偏紧，焦煤价格易涨难跌，焦炭市场短期偏强运行 [10][11] 各部分总结 本周市场行情回顾 本周煤炭板块表现 - 截至7月18日，中信煤炭板块周跌幅0.7%，跑输沪深300（周涨幅1.1%）、上证指数（周涨幅0.7%）和深证成指（周涨幅2.0%） [13][15] - 各子板块中，其他煤化工子板块跌幅最小（周环比持平），焦炭子板块跌幅最大（周跌幅2.4%） [15] 本周煤炭行业上市公司表现 - 截至7月18日，云煤能源涨幅最大（4.11%），大有能源跌幅最大（10.33%） [18] 本周行业动态 - 2025年6月中国进口煤炭3303.7万吨，同比降25.9%，1 - 6月累计进口22170.2万吨，同比降11.1% [21] - 2025年1 - 6月俄罗斯铁路货运总量降7.6%，煤炭运输量降3.6% [21] - 6月印度煤炭总产量7898万吨，同比降6.79% [22] - 安徽各电厂电煤中长期合同签订率达83%，省调主力电厂存煤702.4万吨，可用28.9天 [22] - 6月规上工业原煤产量4.2亿吨，同比增3.0%；发电量7963亿千瓦时，同比增1.7% [23] - 2025年二季度全国煤炭开采和洗选业产能利用率69.3%，同比降3.5pct，上半年为70.6%，同比降1.6pct [24] - 2025年1 - 6月印度煤炭总产量5.906亿吨，同比增0.7% [25] - 7月下半月印尼动力煤参考价涨跌互现，高卡煤下调近10美元/吨 [26] - 印度非化石燃料发电装机容量占比达50%，2025年前5个月新增风光装机1.63万兆瓦 [27] - 2025年1 - 6月国际海运煤炭贸易船舶装载量6.192亿吨，同比降7.9% [28] - 上半年韩国煤炭进口量降16.8%，菲律宾降1.5% [29][30] - 截至6月底山东有煤矿82处，产能11847万吨/年 [30] - 7月上旬重点统计钢铁企业钢材库存量1507万吨，环比降2.4% [31] - 7月16日全国最大电力负荷首破15亿千瓦 [33] - 一季度澳大利亚煤炭出口量降6.5%，6月日本煤炭进口量降4.3% [34] - 印尼政府考虑2026年实施煤炭出口税，仅煤价高企时触发 [35] - 2025年上半年前10家企业原煤产量11.8亿吨，同比增4026万吨 [35] - 6月全国原煤产量4.21亿吨，同比增3.0% [37] - 第28周美国煤炭预估产量1037.07万短吨，较前一周增13.32% [38] - 截至6月底印度发电装机中，可再生能源占48.27%，火电占49.9% [39] - 6月印尼煤炭出口量降20.1%，1 - 6月累计降12.8% [39] - 2025年1 - 6月哈萨克斯坦煤炭产量增7.5% [40] 上市公司动态 - 7月14日，中国神华印尼南苏1号独立发电项目1号机组通过试运行；恒源煤电上半年业绩预亏；新大洲A、苏能股份半年度业绩预亏；淮北矿业上半年净利润约10.27亿元；山西焦化上半年业绩预亏；昊华能源上半年自产煤销售毛利增8.78%；宝泰隆半年度业绩预盈；平煤股份上半年净利润预计2.3 - 2.7亿元；大有能源上半年业绩预亏；甘肃能化上半年业绩预亏，发行债券；陕西黑猫上半年业绩预亏；兰花科创上半年净利润预计4000 - 6000万元；安泰集团、安源煤业上半年业绩预亏 [41][42][43][44][45][46][47][48] - 7月15日，平煤股份控股股东部分股份解除质押；潞安环能6月原煤产量增7.18%；中煤能源6月商品煤产量降4.9%；甘肃能化分立洗煤子公司，天宝红沙梁露天矿完成竣工验收备案 [49][50][51][52][53] - 7月16日，云煤能源子公司为其借款提供担保 [54] - 7月17日，兖矿能源二季度商品煤产量3680万吨 [55] - 7月18日，恒源煤电理财产品到期赎回 [56] 煤炭数据跟踪 产地煤炭价格 - 山西动力煤均价本周报收570元/吨，涨2.03%；炼焦煤均价1182元/吨，涨6.63%；无烟煤均价753元/吨，持平；喷吹煤均价874元/吨，涨6.21% [57][58][62] - 陕西动力煤均价本周报收551元/吨，跌0.30%；炼焦精煤均价940元/吨，涨2.17% [68] - 内蒙动力煤均价本周报收462元/吨，涨2.41%；炼焦精煤均价1046元/吨，涨7.20% [73] - 河南冶金精煤均价本周报收1175元/吨，涨2.50% [79] 中转地煤价 - 京唐港山西产主焦煤本周报收1440元/吨，涨6.67%；秦皇岛港Q5500动力末煤价格报收634元/吨，涨1.60% [83] 国际煤价 - 7月11日，纽卡斯尔NEWC动力煤报收110美元/吨，涨0.16%；理查德RB动力煤均价报收96美元/吨，涨0.63％；欧洲ARA港动力煤均价报收92美元/吨，持平；7月18日，澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价报收187美元/吨，跌2.35％ [85] 库存监控 - 秦皇岛港本期库存578万吨，升3.21%；广州港本期库存307万吨，降0.32% [90] 下游需求追踪 - 本周临汾一级冶金焦价格为1230元/吨，涨4.24%；太原一级冶金焦价格为1030元/吨，涨5.10% [95] - 本周冷轧板卷价格为3740元/吨，涨2.75%；螺纹钢价格为3230元/吨，跌0.31%；热轧板卷价格为3360元/吨，涨0.30%；高线价格为3400元/吨，跌0.29% [95] 运输行情追踪 - 截至7月18日，煤炭运价指数为735，涨2.11%；BDI指数为2052，涨23.39% [97] 投资建议 - 推荐华阳股份、晋控煤业、陕西煤业、中国神华、中煤能源、山煤国际、新集能源、中广核矿业等标的 [3]

煤炭板块 - 煤炭板块午后拉升 郑州煤电一度直线涨停 山煤国际 辽宁能源 华电能源 恒源煤电 盘江股份等纷纷走高 [4] - 郑州煤电涨幅5%至4.41元 陕西黑猫涨3.09%至3.67元 中国神华涨1.68%至37.42元 [7] - 煤炭运销协会会议强调需严格电煤中长期合同制度 强化用户分级管理 完善失信约束举措 推动合同履约兑现 [7] - 需科学把握生产节奏 提升供给质量 加强行业自律 整治"内卷式"竞争 促进市场供需平衡 [7] 市场整体表现 - A股三大指数涨跌互现 沪指涨0.27% 深成指跌0.11% 创业板指跌0.45% [15] - 两市3179只个股上涨 72只涨停 2064只下跌 18只跌停 [16] - 总成交额14809.22亿元 总成交量122924.9万手 [17] 行业热点 - 机器人概念板块强势 上纬新材涨停20%至16.14元 中大力德涨停9.99%至67.58元 [18][19] - 电力电网概念股活跃 建投能源涨停9.97%至8.38元 豫能控股涨停9.95%至6.74元 [20][21] - 大金融板块调整 南华期货跌停10%至25.01元 大智慧跌停9.88%至13.23元 [22][23] 政策动态 - 东莞发布服务消费高质量发展方案 提出释放餐饮消费活力 打造"莞邑美食"文化IP [11][12] - 扩大养老托育供给 启动社区嵌入式服务设施建设 推动医养融合 [13] - 鼓励智能家居产业发展 支持跨界融合 培育提供整装服务的龙头企业 [13]

市场行情与政策预期 - 沪指站稳3500点，呈现政策市特征，市场预期政治局会议将推出增量政策[1] - 学者建议政府追加1.5万亿元（约合2090亿美元）新刺激计划以提振消费[1] - 花旗预计7月政治局会议不会进行预算中期修订，但可能推动以旧换新、育儿补贴和房地产支持政策[1] - 华西证券总结当前3500点的三个特征：基本面修复偏缓、消费板块涨幅不明显、赚钱效应待提高[1] 房地产板块分析 - 15城二手房成交面积199万平，触及年内周成交低点（节假日除外），环比下滑5%[3] - 政策预期主导行情下，历史数据显示地产指数涨幅15-25%，超额收益10-25%[3] - 本轮地产行情自6月23日起，地产指数上涨9.69%，相对上证超额收益5.22%，仍有5-15%上涨空间[3] - 历史数据显示SW房地产指数在不同行情模式下累计涨幅最高达872.41%，超额收益最高达406.67%[5] 银行与保险板块 - 财政部调整国有商业保险公司考核细则，增加5年周期考核要求，保险资金将更偏好高股息资产[7] - 银行分红派息将提升股息率0.3-0.62个百分点（年报分红）和0.6-1.21个百分点（中报分红）[7] - 银行板块尚未见顶，个人判断仍有上涨空间[6] 行业动态与投资机会 - 电力市场加速建设，我国将成为全球最大电力市场，高温天气推高煤炭需求，煤炭价格具上涨动能[11] - 机器人领域获大额订单，智元机器人和宇树科技中标1.2405亿元人形机器人项目[11] - 有机硅中间体DMC价格上涨1.9%至11000元/吨，钢铁价格普遍上涨60-70元/吨[14] - "反内卷"政策推动多个商品价格上涨，包括新能源材料、黑色系、化工品、建材和有色等[15] 机构观点汇总 - 财通证券看好龙头化、国产化和全球化三条主线，关注反内卷周期和国产替代领域[10] - 中信证券认为港股估值洼地特征凸显，低位制造板块有望受益[10] - 国金证券建议关注上游资源品、保险和非银金融，以及量比价重要的消费领域[10] - 东方证券看好政策预期主题，如稳定币、智能和创新药[10] - 招商证券建议沿中报超预期方向布局高景气TMT领域[10] 资金流向与市场数据 - 当周主力资金净买入615.74亿元，非银金融、计算机、房地产获资金大幅流入[25][26] - 北向资金当周成交9340.89亿元，较前周显著增加[25] - 股票型ETF结束连续2周净赎回，单周净申购48.91亿元[26] - 国内主要指数普遍上涨，中证1000表现最佳，本月涨幅2.36%[23] - 外围市场中恒生指数本月上涨0.93%，纳斯达克综指上涨1.06%[23]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 现阶段处于煤炭经济新一轮周期上行初期，基本面与政策面共振，逢低配置煤炭板块正当时 [11] - 煤炭产能短缺底层投资逻辑、煤价趋势、优质煤企核心资产属性及煤炭资产估值判断未变，公募基金煤炭持仓低配，煤炭板块配置应兼顾红利特性与顺周期弹性 [11] - 高温使沿海电厂日耗跃升、库存下降，未来电厂日耗或维持高位，补库需求将触发，煤炭价格仍具上涨动能 [3][11] - 未来3 - 5年煤炭供需偏紧格局未变，优质煤炭企业属性突出，煤价筑底推动板块估值重塑，投资性价比高，建议关注配置机遇 [3][11] - 煤炭供给瓶颈约束或持续至“十五五”，需建设优质产能，煤价中枢有望保持高位，煤炭板块业绩优、分红高，建议关注相关公司 [3][12] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点及重点关注 - 基本面变化：供给上，样本动力煤矿井产能利用率93.7%，降0.3个百分点，样本炼焦煤矿井产能利用率85.52%，增1.7个百分点；需求上，内陆17省日耗降9.50万吨/日，沿海8省日耗升6.10万吨/日；非电需求方面，化工耗煤降12.09万吨/日，钢铁高炉开工率降0.31个百分点，水泥熟料产能利用率升0.73个百分点；价格上，秦港Q5500煤价624元/吨，涨8元/吨，京唐港主焦煤价1310元/吨，涨60元/吨 [3][11] - 近期重点关注：2025年1 - 5月印尼煤炭出口同比降8.0%；1 - 6月蒙古国煤炭出口同比降6.8%；1 - 6月越南煤炭进口同比增13.3% [13] 本周煤炭板块及个股表现 - 本周煤炭板块涨0.71%，表现劣于大盘，沪深300涨0.82% [14] - 动力煤板块跌1.46%，炼焦煤板块涨4.28%，焦炭板块涨7.60% [16] - 煤炭采选板块中涨跌幅前三为冀中能源(4.66%)、平煤股份(4.14%)、山西焦煤(3.74%) [19] 煤炭价格跟踪 - 煤炭价格指数：CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)综合交易价658.0元/吨，持平；环渤海动力煤(Q5500)综合平均价格指数662.0元/吨，跌2.0元/吨；CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)年度长协价666.0元/吨，月环比跌3.0元/吨 [23] - 动力煤价格：港口秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价624元/吨，涨8元/吨；产地陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价580元/吨，跌20.0元/吨，内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）477元/吨，持平，大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）490元/吨，涨8.0元/吨；国际离岸价纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价65.4美元/吨，涨0.4美元/吨，ARA6000大卡动力煤现货价109.5美元/吨，涨4.6美元/吨，理查兹港动力煤FOB现货价66.5美元/吨，涨0.5美元/吨；国际到岸价广州港印尼煤(Q5500)库提价685.8元/吨，涨14.4元/吨，广州港澳洲煤(Q5500)库提价703.8元/吨，涨5.8元/吨 [28] - 炼焦煤价格：港口京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1310元/吨，涨60元/吨，连云港山西产主焦煤平仓价(含税)1373元/吨，涨71元/吨；产地临汾肥精煤车板价(含税)1210.0元/吨，涨30.0元/吨，兖州气精煤车板价820.0元/吨，涨20.0元/吨，邢台1/3焦精煤车板价1120.0元/吨，涨10.0元/吨；国际澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价191.8美元/吨，跌3.7美元/吨 [30] - 无烟煤及喷吹煤价格：焦作无烟煤车板价860.0元/吨，涨30.0元/吨；长治潞城喷吹煤(Q6700 - 7000)车板价(含税)827.0元/吨，持平，阳泉喷吹煤车板价(含税)(Q7000 - 7200)813.3元/吨，持平 [39] 煤炭供需跟踪 - 煤矿产能利用率：样本动力煤矿井产能利用率93.7%，降0.3个百分点；样本炼焦煤矿井开工率85.52%，增1.7个百分点 [46] - 进口煤价差：5000大卡动力煤国内外价差42.4元/吨，跌11.2元/吨；4000大卡动力煤国内外价差12.4元/吨，跌4.9元/吨 [42] - 煤电日耗及库存情况：内陆17省煤炭库存降0.70万吨，降0.01%，日耗降9.50万吨/日，降2.61%，可用天数升0.60天；沿海8省煤炭库存降78.50万吨，降2.18%，日耗升6.10万吨/日，增2.92%，可用天数降0.80天 [47] - 下游冶金需求：Myspic综合钢价指数121.5点，涨1.34点；唐山产一级冶金焦价格1440.0元/吨，持平；高炉开工率83.2%，降0.31百分点；独立焦化企业吨焦平均利润 - 63元/吨，降11.0元/吨；螺纹钢高炉吨钢利润196元/吨，增9.0元/吨；铁水废钢价差 - 346.8元/吨，增37.6元/吨；纯高炉企业废钢消耗比13.33%，增0.1个百分点 [65][66] - 下游化工和建材需求：湖北地区尿素(小颗粒)市场价(平均价)1798.0元/吨，涨12.0元/吨，广东地区尿素(小颗粒)市场价(平均价)1900.0元/吨，涨8.0元/吨，东北地区尿素(小颗粒)市场价(平均价)1874.0元/吨，跌16.0元/吨；全国甲醇价格指数跌53点至2290点；全国乙二醇价格指数涨20点至4380点；全国醋酸价格指数跌40点至2351点；全国合成氨价格指数跌20点至2193点；全国水泥价格指数跌2.70点至108.6点；水泥熟料产能利用率57.4%，涨0.7百分点；浮法玻璃开工率75.7%，持平；化工周度耗煤降12.09万吨/日，降1.72% [70][72] 煤炭库存情况 - 动力煤库存：秦港库存560.0万吨，降10.0万吨；55港动力煤库存7276.2万吨，降7.9万吨；产地库存332.1万吨，涨7.0万吨 [87] - 炼焦煤库存：产地库存377.2万吨，降32.4万吨，降7.92%；港口库存321.6万吨，增17.4万吨，增5.71%；焦企库存752.4万吨，增36.0万吨，增5.02%；钢厂库存782.9万吨，降6.7万吨，降0.84% [88] - 焦炭库存：焦企库存59.6万吨，降2.0万吨，降3.28%；港口库存200.1万吨，增9.0万吨，增4.69%；钢厂库存637.8万吨，涨0.31万吨 [90] 煤炭运输情况 - 国际和国内煤炭运输情况：波罗的海干散货指数(BDI)1663.0点，涨227.0点；大秦线煤炭周度日均发运量98.5万吨，跌11.86万吨 [104] - 环渤海四大港口货船比情况：环渤海地区四大港口库存1458.0万吨，降41.90万吨，锚地船舶数96艘，增10艘，货船比19.1，降0.43 [102] 天气情况 - 三峡出库流量23500立方米/秒，降9.62% [107] - 未来10天华南等地累计降水量30 - 60毫米，部分地区80 - 150毫米，东南部沿海局地200毫米以上，大部地区较常年同期偏多3 - 6成，华北南部等地降水偏少 [107] - 未来10天河北中南部等地持续35℃以上高温，部分地区39 - 41℃，局地或突破历史极值；14 - 17日，四川盆地等地出现阶段性高温 [107] - 未来11 - 14天主要降雨在江南南部等地，累计降水量25 - 50毫米，华南南部沿海70毫米以上；华北东部等地有10 - 30毫米降水 [107] 上市公司估值表及重点公告 - 上市公司估值表：展示兖矿能源、陕西煤业等多家公司收盘价、归母净利润、EPS、PE等数据 [108] - 本周重点公告：广汇能源实施权益分派；兰花科创完成回购股份注销及权益分派；上海能源部分人员增持股份；冀中能源拟收购股权并进行评估 [109][110][113][114] 本周行业重要资讯 - 哈密铁路上半年货运发送量2035.8万吨，增12.29%，装车30万6973车，增14.11％ [115] - 内蒙华电拟57.17亿收购控股股东风电资产 [115] - 6月纽卡斯尔港煤炭出口量1352.34万吨，同环比显著增加 [115] - 6月俄罗斯经铁路运输出口中国煤量811.5万吨，环比降6.33%，同比增0.28% [115] - 印度政府加强煤质检测，提升煤炭供应品质 [115]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 行业观察显示“热浪”拉动电煤需求，煤价短期反弹动能较强，本周煤价继续探涨，主要因小暑节气后高温天气频发使电煤需求充分释放 [7] - 需求端“热浪”带动用电需求，南方电网电力负荷创新高，高温天气扩散将推动电煤日耗和采购需求增加；供给端降雨影响主产区短期产能释放，“反内卷”政策使国内长期供给不确定性增加；库存端电煤需求推动去库，港口与终端库存同步下降，当前坑口港口煤价倒挂、进口煤价格优势下降且现货价格跌破长协价格，企业控产挺价意愿增强，伴随迎峰度夏旺季用煤需求释放，煤炭价格反弹支撑较强 [7] - 展望后市，关税冲击下新的供需平衡有待形成，高股息、低估值煤炭个股攻守兼备，具备相对确定性，建议积极配置，投资思路为价格右侧来临，关注弹性标的 [7] 根据相关目录分别进行总结 核心观点及经营跟踪 分红政策及成长看点 - 中国神华分红不少于当年可供分配利润65%，新街一/二井在建煤矿预计2025 - 2027年初开工，多台火电机组预计2025年底或2026年初完工投运 [13] - 陕西煤业分红不少于当年可供分配利润60%，拟收购陕煤电力88.65%股权，陕煤电力注入后可助力形成煤电一体化运营模式 [13] - 中煤能源分红不少于当年可供分配利润20%，两座在建煤矿预计2025年底联合试生产，大海则煤矿二期开展前期工作，央企市值管理催化下分红比例有望提升 [13] - 兖矿能源分红为年应占净利润的60%且不少于0.5元/股，多座煤矿有产能规划，关注集团资产注入进度 [13] - 晋控煤业三年累计分红不少于年均可分配利润30%，集团拥有煤炭产能2.42亿吨/年，作为集团唯一煤炭上市平台有望获得资产注入 [13] - 山煤国际2024 - 2026年每年现金分红比例不低于60%，2025年完成产能核增后煤炭产量有望进一步增长 [13] - 广汇能源三年累计分红不少于年均可分配利润90%且不低于0.7元/股，马朗煤矿项目2025年进入产能核增程序，煤化工项目预计2027年建成投产 [13] - 淮河能源2025 - 2027年分红不低于当年可供分配利润的75%且不低于0.19元/股，煤电一体经营，集团资产注入进度加快 [13] - 新集能源三年累计分红不少于年均可分配利润30%，三座在建电厂预计2026年投运，煤电一体转型确定性强，关注煤炭品质提升潜力 [13] - 山西焦煤三年累计分红不少于年均可分配利润30%，控股股东煤矿核定产能大，公司陆续收购集团优质焦煤资产使精煤销量及占比增长 [13] - 淮北矿业三年累计分红不少于年均可分配利润30%，多项目有产能规划和建设计划 [13] - 平煤股份2023 - 2025年不少于当年可供分配利润60%，精煤战略持续深化，精煤销量占比提高 [13] - 潞安环能三年累计分红不少于年均可分配利润30%，喷吹煤有优势，集团有未注入产能，关注集团资产注入情况 [13] - 盘江股份三年累计分红不少于年均可分配利润30%，多煤矿有产能规划 [13] - 上海能源三年累计分红不少于年均可分配利润30%，新疆矿区在建矿井有规划，集团旗下煤矿项目有进展 [13] - 兰花科创每年现金分红不低于当年归母净利润的30%，有在建煤矿和煤化工转型升级项目 [13] 上市公司经营跟踪 - 中国神华5月商品煤产量、煤炭销售量、发电量、售电量同比均有下降，累计同比也呈下降趋势 [15] - 陕西煤业5月煤炭产量同比下降3.0%，累计同比增长2.5%；自产煤销量同比下降4.2%，累计同比增长2.6% [15] - 中煤能源5月商品煤产量同比增长1.9%，累计同比增长2.6%；商品煤销量同比下降4.9%，累计同比下降2.0% [15] - 兖矿能源2025Q1商品煤产量同比增长6.26%，商品煤销量同比下降6.34%，自产煤销量同比下降1.71% [15] - 山煤国际2025Q1商品煤销量同比下降17.93%，自产煤销量同比下降19.15% [15] - 平煤股份2025Q1原煤产量同比增长13.07%，商品煤销量同比下降8.61%，自有煤销量同比下降10.30% [15] - 淮北矿业2025Q1商品煤产量同比下降17.73%，商品煤销量同比下降26.18% [15] - 盘江股份2025Q1商品煤产量同比增长7.00%，商品煤销量同比下降11.16% [15] - 新集能源2025Q1原煤产量同比增长10.47%，商品煤销量同比增长1.76%，商品煤外销量同比下降16.23%，发电量和上网电量同比大幅增长 [15] - 兰花科创2025Q1煤炭产量同比增长18.14%，煤炭销量同比增长21.18%，原煤产量同比下降19.86%，商品煤产量同比下降12.98% [15] - 上海能源2025Q1商品煤销量同比下降7.34%，商品煤外销量同比下降8.28%，商品煤自用量同比增长1.32% [15] 煤炭价格跟踪 煤炭价格指数 - 环渤海动力煤价格指数（Q5500K）为664.00元/吨，周变化0.00，周环比0.00%，年同比 - 7.13% [17] - 综合交易价：CCTD秦皇岛动力煤（Q5500）为658.00元/吨，周变化0.00，周环比0.00%，年同比 - 9.49% [17] 动力煤价格 - 港口及产地动力煤价格：京唐港动力末煤（Q5500）山西产平仓价637.00元/吨，周涨9.00元，周环比1.43%，年同比 - 25.76%；大同南郊弱粘煤（Q5500）坑口价（含税）498.00元/吨，周涨5.00元，周环比1.01%，年同比 - 33.60%；陕西榆林烟煤末（Q5500）坑口价530.00元/吨，周涨10.00元，周环比1.92%，年同比 - 31.17%；内蒙古东胜大块精煤（Q5500）坑口价487.76元/吨，周变化0.00，周环比0.00%，年同比 - 28.27% [17] - 国际动力煤价格：纽卡斯尔NEWC动力煤现货价109.85美元/吨，周涨0.95美元，周环比0.87%，年同比 - 62.64%；欧洲ARA港动力煤现货价91.50美元/吨，周变化0.00，周环比0.00%，年同比 - 61.64%；理查德RB动力煤现货价95.00美元/吨，周涨2.40美元，周环比2.59%，年同比 - 41.65%；IPE理查德湾煤炭期货结算价（连续）97.25美元/吨，周涨2.65美元，周环比2.80%，年同比 - 6.27%；IPE鹿特丹煤炭期货结算价（连续）108.70美元/吨，周涨2.95美元，周环比2.79%，年同比5.53%；广州港印尼煤（Q5500）库提价688.70元/吨，周涨18.19元，周环比2.71%，年同比 - 25.38%；广州港澳洲煤（Q5500）库提价705.44元/吨，周涨8.37元，周环比1.20%，年同比 - 23.40% [17] 炼焦煤价格 - 港口及产地炼焦煤价格：京唐港山西产主焦煤库提价（含税）1350.00元/吨，周涨120.00元，周环比9.76%，年同比 - 36.02%；连云港山西产主焦煤平仓价（含税）1410.00元/吨，周涨140.00元，周环比11.02%，年同比 - 38.16%；山西吕梁1/3焦煤车板价950.00元/吨，周变化0.00，周环比0.00%，年同比 - 39.49%；山西主焦煤平均价978.00元/吨，周涨13.00元，周环比1.35%，年同比 - 45.15% [17] - 国际炼焦煤价格及焦煤期货情况：澳洲峰景煤矿硬焦煤中国到岸价191.50美元/吨，周降4.00美元，周环比 - 2.05%，年同比 - 28.68%；DCE焦煤期货收盘价871.50元/吨，周涨57.00元，周环比7.00%，年同比 - 44.01% [17] 无烟煤及喷吹煤价格 - 阳泉无烟洗中块（Q7000）车板价（含税）830.00元/吨，周变化0.00，周环比0.00%，年同比 - 27.83% [17] - 河南焦作无烟中块（Q7000）车板价980.00元/吨，周变化0.00，周环比0.00%，年同比 - 24.03% [17] - 阳泉喷吹煤（Q7000 - 7200）车板价（含税）898.72元/吨，周变化0.00，周环比0.00%，年同比 - 26.09% [17] - 长治潞城喷吹煤（Q6700 - 7000）车板价（含税）890.00元/吨，周变化0.00，周环比0.00%，年同比 - 22.61% [17] 煤炭库存跟踪 动力煤生产水平及库存 - 462家动力煤矿山周平均日产量564.20万吨，周降1.90万吨，周环比 - 0.34%，年同比0.09% [50] - 462家动力煤矿山库存332.10万吨，周涨7.00万吨，周环比2.15%，年同比130.79% [50] - 秦皇岛港煤炭库存560.00万吨，周降10.00万吨，周环比 - 1.75%，年同比 - 4.60% [50] - 终端动力煤库存12442.80万吨，周降79.20万吨，周环比 - 0.63%，年同比 - 4.00% [50] 炼焦煤生产水平及库存 - 110家洗煤厂精煤周平均日产量52.59万吨，周涨2.00万吨，周环比3.94%，年同比 - 10.67% [50] - 110家洗煤厂周平均开工率62.32%，周涨2.60%，周环比4.35%，年同比 - 10.75% [50] - 523家样本矿山炼焦烟煤日均产量191.83万吨，周涨3.82万吨，周环比2.03%，年同比 - 5.66% [50] - 523家样本矿山炼焦精煤日均产量76.50万吨，周涨2.57万吨，周环比3.48%，年同比 - 1.78% [50] - 523家样本矿山精煤洗出率39.88%，周涨0.56%，周环比1.42%，年同比4.72% [50] - 523家样本矿山炼焦烟煤库存642.90万吨，周降22.52万吨，周环比 - 3.38%，年同比76.49% [50] - 523家样本矿山炼焦精煤库存377.18万吨，周降32.43万吨，周环比 - 7.92%，年同比37.15% [50] - 进口港口炼焦煤库存321.64万吨，周涨17.37万吨，周环比5.71%，年同比20.24% [50] - 全样本独立焦化企业炼焦煤库存892.35万吨，周涨44.17万吨，周环比5.21%，年同比 - 0.18% [50] - 247家钢铁企业炼焦煤库存782.93万吨，周降6.67万吨，周环比 - 0.84%，年同比8.10% [50] 港口煤炭调度及海运费情况 - 秦皇岛港铁路到车量4569.00车，周降1360.00车，周环比 - 22.94%，年同比 - 6.43% [50] - 秦皇岛港港口吞吐量45.40万吨，周降6.30万吨，周环比 - 12.19%，年同比1.34% [50] - 秦皇岛 - 上海（4 - 5万OCFI DWT）海运费28.20元/吨，周涨1.00元，周环比3.68%，年同比10.16% [50] - 秦皇岛 - 广州（5 - 6万DWT）海运费41.50元/吨，周涨0.50元，周环比1.22%，年同比22.06% [50] 煤炭行业下游表现 下游电厂日耗情况 - 电厂动力煤日耗569.90万吨，周降3.40万吨，周环比 - 0.59%，年同比0.58% [69] 港口及产地焦炭价格 - 日照港准一级冶金焦平仓价（含税）1280.00元/吨，周变化0.00，周环比0.00%，年同比 - 37.86% [69] - 吕梁准一级冶金焦出厂价（含税）980.00元/吨，周变化0.00，周环比0.00%，年同比 - 45.56% [69] 钢价、吨钢利润及高炉开工率情况 - Mysteel普钢绝对价格指数3428.49，周涨38.51，周环比1.14%，年同比 - 10.21% [69] - 上海螺纹钢价格3240.00元/吨，周涨60.00元，周环比1.89%，年同比 - 6.09% [69] - 吨钢利润307.27元/吨，周涨8.48元，周环比2.84%，年同比233.19% [69] - 全国高炉开工率83.15%，周降0.31%，周环比 - 0.37%，年同比0.79% [69] - 全国钢厂盈利率59.74%，周涨0.43%，周环比0.73%，年同比62.3

报告行业投资评级 - 维持煤炭开采行业“推荐”评级 [7][75] 报告的核心观点 - 高温加持下动力煤供需优化，库存去化、煤价上涨，后续关注煤矿生产、高温及去库持续性；炼焦煤短期供需改善、煤价上涨，但后续涨幅或有限，关注煤矿生产、蒙煤通关及铁水产量；焦炭短期有看涨预期但幅度有限，关注铁水产量、库存去化及焦煤价格；美国关税新政冲击市场，煤炭高股息等投资价值凸显，多家煤企增持与注资释放利好，建议把握煤炭板块价值属性 [4][5][6][7][72][73][75] 根据相关目录分别进行总结 动力煤 - 价格：本周港口平仓价环比涨3元/吨至623元/吨，山西坑口价持平、内蒙古和陕西下降；截至6月20日国际6000大卡动力煤价升，7月3日5500大卡动力煤价降 [13][14][16] - 供需：截至7月2日三西地区产能利用率和产量环比降，沿海八省电厂日耗升、内地17省电厂日耗降；截至6月26日全国水泥开工率、7月3日全国甲醇开工率环比降；北方和南方港口库存环比降；沿海八省电厂煤炭库存升、可用天数降，内地17省电厂煤炭库存和可用天数升 [22][24][26][30][35] - 水电：截至7月6日三峡水库站水位环比涨1.6米、同比降3.6%，7月5日出库流量环比涨2900立方米/秒、同比涨61.5% [39] 炼焦煤 - 价格：本周京唐港、CCI低硫主焦煤、喷吹煤价格环比持平，国际炼焦煤价格环比涨8.8美元/吨至195.5美元/吨 [42] - 运输及库存：本周甘其毛都口岸平均通关量环比降40车；炼焦煤生产企业库存环比降58.6万吨，北方港口库存和独立焦化厂炼焦煤库存环比升 [44][47] 焦炭 - 生产及库存情况：本周焦化厂生产率环比分化，全国铁水产量环比降1.6万吨，钢材库存指数环比升1.4点；焦化企业、钢厂焦炭库存和焦炭港口库存环比降 [56][59][62][63] 无烟煤 - 本周无烟煤价格环比持平，尿素价格环比涨10元/吨至1780元/吨 [68] 本周重点关注个股及逻辑 - 稳健型标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源、电投能源、新集能源；动力煤弹性较大标的：兖矿能源、晋控煤业、广汇能源；焦煤弹性较大标的：淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤 [75]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持），重点公司中山西焦煤、潞安环能、兖矿能源、中国神华、陕西煤业、中煤能源、淮北矿业、上海能源、淮河能源、晋控煤业、新集能源评级为买入；平煤股份、山煤国际、广汇能源评级为增持 [6] 报告的核心观点 - 行业观察显示电煤消费持续提升，“反内卷”指引或使供给收紧。本周煤价小幅探涨，源于“迎峰度夏”用煤高峰电厂采购需求释放。需求端受高温影响电煤消费提升，供给端煤矿生产恢复但“反内卷”政策或使供给收紧。随着旺季需求释放，煤炭价格反弹支撑较强。关税冲击下新的供需平衡有待形成，高股息、低估值煤炭个股攻守兼备，建议积极配置。投资可关注电煤需求旺季的高弹性标的，以及“反内卷”政策对炼焦煤生产的整治机会 [8] 根据相关目录分别进行总结 核心观点及经营跟踪 分红政策及成长看点 - 中国神华 2025 - 2027 年分红不少于当年可供分配利润 65%，新街一/二井在建煤矿预计 2025 年初开工，电力机组预计 2025 年底或 2026 年初完工投运 [14] - 陕西煤业 2022 - 2024 年分红不少于当年可供分配利润 60%，拟收购陕煤电力股权增强业绩稳定性 [14] - 中煤能源每年现金分红不少于当年可供分配利润 20%，640 万吨/年产能有望 2025 年投产，大海则煤矿二期开展前期工作 [14] - 兖矿能源 2023 - 2025 年应占净利润的 60%且不少于 0.5 元/股，多个煤矿有产能规划，关注集团资产注入进度 [14] - 晋控煤业三年累计分红不少于年均可分配利润的 30%，集团煤炭产能大，公司有望获资产注入 [14] - 山煤国际 2024 - 2026 年不少于当年可供分配利润 60%，2025 年煤炭产量有望增长 [14] - 广汇能源 2022 - 2024 年累计不少于年均可分配利润 90%且不低于 0.7 元/股，煤炭和煤化工项目有进展 [14] - 淮河能源 2025 - 2027 年分红不低于当年可供分配利润的 75%且不低于 0.19 元/股，集团资产注入进度加快 [14] - 新集能源三年累计分红不少于年均可分配利润的 30%，煤电一体转型确定性强，关注煤炭品质提升潜力 [14] - 山西焦煤三年累计分红不少于年均可分配利润的 30%，集团资产注入空间大，精煤销量及占比增长 [14] - 淮北矿业三年累计分红不少于年均可分配利润的 30%，煤炭和煤化工项目有规划 [14] - 平煤股份 2023 - 2025 年不少于当年可供分配利润 60%，精煤战略持续深化 [14] - 潞安环能三年累计分红不少于年均可分配利润的 30%，喷吹煤有优势，关注集团资产注入情况 [14] - 盘江股份三年累计分红不少于年均可分配利润的 30%，多个煤矿有产能规划 [14] - 上海能源三年累计分红不少于年均可分配利润的 30%，新疆矿区煤矿有进展，关注集团项目批复 [14] - 兰花科创每年现金分红不低于当年归母净利润的 30%，煤炭和煤化工项目有进展 [14] 上市公司经营跟踪 - 中国神华 25Q1 商品煤产量、煤炭销售量、发电量、售电量累计同比分别为 -1.7%、-12.3%、-10.3%、-10.2% [16] - 陕西煤业 25Q1 煤炭产量、自产煤销量累计同比分别为 2.5%、2.6% [16] - 中煤能源 25Q1 商品煤产量、商品煤销量、自产煤销量累计同比分别为 2.6%、-2.0%、2.0% [16] - 潞安环能 25Q1 原煤产量、商品煤销量累计同比分别为 2.7%、3.9% [16] - 兖矿能源 25Q1 商品煤产量同比 6.26%，商品煤销量同比 -6.34%，自产煤销量同比 -1.71% [16] - 山煤国际 25Q1 商品煤销量、自产煤销量同比分别为 -17.93%、-19.15% [16] - 平煤股份 25Q1 原煤产量同比 13.07%，商品煤销量同比 -8.61%，自有煤销量同比 -10.30% [16] - 淮北矿业 25Q1 商品煤产量、商品煤销量同比分别为 -17.73%、-26.18% [16] - 盘江股份 25Q1 商品煤产量同比 7.00%，商品煤销量同比 -11.16% [16] - 新集能源 25Q1 原煤产量同比 10.47%，商品煤销量同比 1.76%，商品煤外销量同比 -16.23%，发电量、上网电量同比分别为 47.16%、46.91% [16] - 兰花科创 25Q1 煤炭产量同比 18.14%，煤炭销量同比 21.18%，原煤产量同比 -19.86%，商品煤产量同比 -12.98% [16] - 上海能源 25Q1 商品煤销量、商品煤外销量同比分别为 -7.34%、-8.28%，商品煤自用量同比 1.32% [16] 煤炭价格跟踪 煤炭价格指数 - 环渤海动力煤价格指数（Q5500K）2025/7/2 为 664 元/吨，周环比 0.15%，年同比 -7.13%；CCTD 秦皇岛动力煤（Q5500）综合交易价 2025/7/4 为 658 元/吨，周环比 -0.30%，年同比 -9.62% [18] 动力煤价格 - 港口及产地动力煤价格：京唐港动力末煤（Q5500）山西产平仓价 2025/7/4 为 628 元/吨，周环比 0.48%，年同比 -25.86%；大同南郊弱粘煤（Q5500）坑口价（含税）2025/7/4 为 493 元/吨，周环比 0.00%，年同比 -28.55%；陕西榆林烟煤末（Q5500）坑口价 2025/7/4 为 520 元/吨，周环比 6.12%，年同比 -20.00%；内蒙古东胜大块精煤（Q5500）坑口价 2025/7/4 为 487.76 元/吨，周环比 0.00%，年同比 -29.00% [18] - 国际动力煤价格：纽卡斯尔 NEWC 动力煤现货价 2025/6/20 为 109.4 美元/吨，周环比 7.15%，年同比 -72.12%；欧洲 ARA 港动力煤现货价 2025/6/20 为 119.25 美元/吨，周环比 0.00%，年同比 -50.00%；理查德 RB 动力煤现货价 2025/6/20 为 92 美元/吨，周环比 1.10%，年同比 -44.28%；IPE 理查德湾煤炭期货结算价（连续）2025/7/4 为 94.6 美元/吨，周环比 3.56%，年同比 -9.90%；IPE 鹿特丹煤炭期货结算价（连续）2025/7/4 为 105.75 美元/吨，周环比 1.98%，年同比 2.42%；广州港印尼煤（Q5500）库提价 2025/7/4 为 670.51 元/吨，周环比 0.77%，年同比 -29.20%；广州港澳洲煤（Q5500）库提价 2025/7/4 为 697.07 元/吨，周环比 -0.13%，年同比 -25.61% [18] 炼焦煤价格 - 港口及产地炼焦煤价格：京唐港山西产主焦煤库提价（含税）2025/7/4 为 1230 元/吨，周环比 0.00%，年同比 -39.11%；连云港山西产主焦煤平仓价（含税）2025/7/4 为 1270 元/吨，周环比 0.00%，年同比 -42.53%；山西吕梁 1/3 焦煤车板价 2025/7/4 为 950 元/吨，周环比 0.00%，年同比 -39.49%；山西主焦煤平均价 2025/7/4 为 965 元/吨，周环比 0.21%，年同比 -45.85% [18] - 国际炼焦煤价格及焦煤期货情况：澳洲峰景煤矿硬焦煤中国到岸价 2025/7/4 为 195.5 美元/吨，周环比 4.55%，年同比 -24.95%；焦煤期货收盘价 2025/7/4 为 843.5 元/吨，周环比 7.59%，年同比 -46.87% [18] 无烟煤及喷吹煤价格 - 阳泉无烟洗中块（Q7000）车板价（含税）2025/7/4 为 830 元/吨，周环比 0.00%，年同比 -30.83%；河南焦作无烟中块（Q7000）车板价 2025/7/4 为 980 元/吨，周环比 0.00%，年同比 -26.32%；阳泉喷吹煤（Q7000 - 7200）车板价（含税）2025/7/4 为 898.72 元/吨，周环比 0.00%，年同比 -26.09%；长治潞城喷吹煤（Q6700 - 7000）车板价（含税）2025/7/4 为 890 元/吨，周环比 0.00%，年同比 -22.61% [18] 煤炭库存跟踪 动力煤生产水平及库存 - 462 家动力煤矿山周平均日产量 2025/7/4 为 566.1 万吨，周环比 1.20%，年同比 0.25%；462 家动力煤矿山库存 2025/7/4 为 325.1 万吨，周环比 -2.11%，年同比 119.96%；秦皇岛港煤炭库存 2025/7/4 为 570 万吨，周环比 0.88%，年同比 -4.84%；终端动力煤库存 2025/7/3 为 12522 万吨，周环比 -5.57%，年同比 7.47% [51] 炼焦煤生产水平及库存 - 110 家洗煤厂精煤周平均日产量 2025/7/4 为 50.59 万吨，周环比 0.89%，年同比 -13.57%；110 家洗煤厂周平均开工率 2025/7/4 为 59.72%，周环比 1.05%，年同比 -13.42%；523 家样本矿山炼焦烟煤日均产量 2025/7/4 为 188.01 万吨，周环比 1.62%，年同比 -7.33%；523 家样本矿山炼焦精煤日均产量 2025/7/4 为 73.93 万吨，周环比 0.15%，年同比 -3.49%；523 家样本矿山精煤洗出率 2025/7/4 为 39.32%，周环比 -1.44%，年同比 3.35%；523 家样本矿山炼焦烟煤库存 2025/7/4 为 665.42 万吨，周环比 -2.65%，年同比 86.31%；523 家样本矿山炼焦精煤库存 2025/7/4 为 409.61 万吨，周环比 -11.55%，年同比 52.36%；进口港口炼焦煤库存 2025/7/4 为 304.27 万吨，周环比 6.54%，年同比 14.60%；全样本独立焦化企业炼焦煤库存 2025/7/4 为 848.18 万吨，周环比 4.85%，年同比 -6.20%；247 家钢铁企业炼焦煤库存 2025/7/4 为 789.6 万吨，周环比 1.07%，年同比 7.24% [51] 港口煤炭调度及海运费情况 - 秦皇岛港铁路到车量 2025/7/4 为 5929 车，周环比 0.87%，年同比 -13.13%；秦皇岛港港口吞吐量 2025/7/4 为 51.7 万吨，周环比 14.13%，年同比 0.98%；OCFI 秦皇岛 - 上海（4 - 5 万 DWT）2025/7/4 为 24.3 元/吨，周环比 -7.95%，年同比 -11.96%；OCFI 秦皇岛 - 广州（5 - 6 万 DWT）2025/7/4 为 39.4 元/吨，周环比 0.00%，年同比 12.57% [51] 煤炭行业下游表现 下游电厂日耗情况 - 电厂动力煤日耗 2025/7/3 为 573.3 万吨，周环比 3.28%，年同比 7.52% [66] 港口及产地焦炭价格 - 日照港准一级冶金焦平仓价（含税）2025/7/4 为 1280 元/吨，周环比 0.00%，年同比 -37.86%；吕梁准一级冶金焦出厂价（含税）2025/7/4 为 980 元/吨，周环比 0.00%，年同比 -45.56% [66] 钢价、吨钢利润及高炉开工率情况 - 普钢绝对价格指数 Mysteel 2025/7/4 为 3389.98，周环比 1.36%，年同比 -11.89%；上海螺纹钢价格 2025/7/4 为 3180 元/吨，周环比 2.91%，年同比 -9.66%；吨钢利润 2025/7/3 为 323.21 元/吨，周环比 40.67%，年同比 267.23%；全国高炉开工率 2025/7

报告行业投资评级 - 行业投资评级为推荐，维持评级 [4] 报告的核心观点 - 高温来袭火电需求释放提速，看好煤价反弹，当前供给减量明显且库存去化到位，实体用电需求转好加剧供需缺口，后续火电需求加速攀升或使需求超预期上行，预计8月中旬价格高点有望突破750元/吨，下半年价格中枢有望维持700元/吨左右，建议关注低煤价下业绩稳健的动力煤优质标的，煤价反弹后高现货比例标的弹性更充足 [1][8] - 国际局势不确定性增强，稳定高股息价值提升，煤炭板块受中美贸易冲突影响小、稳定高股息投资价值再度提升，高长协龙头企业防御价值凸显且兼具中长期成长属性，多家煤炭央国企相关计划有助于提振市场信心等，看好板块估值提升 [9] - 基本面改善，焦煤短期稳中偏强运行，焦炭短期偏稳运行 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 本周市场行情回顾 - 本周煤炭板块表现：截至7月4日，中信煤炭板块周涨幅1.6%，跑赢同期沪深300、上证指数、深证成指，各子板块中无烟煤子板块涨幅最大，周涨幅2.3％，其他煤化工子板块涨幅最小，周环比持平 [14][17] - 本周煤炭行业上市公司表现：本周辽宁能源涨幅最大，涨幅4.27%；永东股份跌幅最大，跌幅2.65% [20] 本周行业动态 - 6月30日：印度5月动力煤进口量攀升至1779万吨创18个月来最高纪录，冶金煤进口量同比增加；土耳其5月煤炭进口总量同比增加2.66%，进口额同比下降19.46%；日本5月煤炭进口量环比降14.15%，同比降9.21%；美国1 - 5月煤炭产量累计比上年同期增长7.1%；主雨带北移预计南方高温将利好动力煤市场 [24][25][26] - 7月1日：印尼7月上半月动力煤参考价涨跌互现；南非1 - 5月煤炭出口量累计比上年同期增长5.6%；印度延长低灰分冶金焦进口限制政策；我国5月钢材出口量环比增长1.1%，进口量环比减少7.8%；中央生态环境保护督察组完成进驻阶段工作 [27][28][29] - 7月2日：2025年1 - 5月全球冶金煤出口量约为1.39亿吨，较上年同期下降1.5%；俄罗斯计划2025年对华煤炭出口量维持在1亿吨左右；土耳其5月煤炭进口总量同比增加2.66%；俄罗斯一大型炼焦煤矿因欠薪暂停开采 [31][32] - 7月3日：国网能源研究院研判2025年全国用电量将增长5.0%；印尼1 - 5月煤炭出口值下降19.1%，出口量减少762万吨；俄罗斯能源部副部长称金砖国家对俄能源资源兴趣增长；印度煤炭公司6月煤炭产量和销量同比下降 [33][34][37] - 7月4日：6月国家能源集团发电量突破1000亿千瓦时，同比增长1.6%；特朗普“大而美法案”为煤炭生产创造友好环境；6月下旬21个城市5大品种钢材社会库存环比减少7万吨；乌海能源原煤产量和商品煤销量完成情况良好；1 - 5月吕梁市原煤产量同比增长16.2% [38][39] 上市公司动态 - 6月30日：中国神华发布2024年度权益分派实施公告，每股派发现金红利2.26元 [40] - 7月1日：甘肃能化“能化转债”转股价格调整为2.93元/股，向全体股东每10股派现金0.68元；大有能源股东部分股份解除质押；美锦能源公布2025年第二季度可转债转股情况；永泰能源注销已回购股份4.00亿股；平煤股份公布回购股份进展和可转债转股结果；金能科技公布可转债转股结果 [41][42][43][44][45] - 7月2日：大有能源拟转让剩余58.65万吨产能置换指标 [46] - 7月3日：甘肃能化相关转股价格调整和权益分派情况同7月1日；美锦能源决定本次不行使“美锦转债”转股价格向下修正权利 [47][49] - 7月4日：昊华能源发布2024年年度权益分派实施公告，每股派发现金红利0.458元；安源煤业公布对外担保进展情况，担保余额为16.60亿元 [50] 煤炭数据跟踪 - 产地煤炭价格：山西动力煤均价本周报收544元/吨，较上周上涨1.00%，炼焦煤均价本周报收1073元/吨，较上周上涨1.36%，无烟煤均价和喷吹煤均价周环比持平；陕西动力煤均价本周报收于559元/吨，较上周上涨0.30%，炼焦精煤均价周环比持平；内蒙动力煤均价本周报收452元/吨，较上周下跌0.33%，炼焦精煤均价周环比持平；河南冶金精煤均价本周报收1146元/吨，周环比持平 [51][61][66][72] - 中转地煤价：京唐港山西产主焦煤本周报收1230元/吨，周环比持平；秦皇岛港Q5500动力末煤价格报收于616元/吨，较上周上涨0.33% [76] - 国际煤价：6月27日，纽卡斯尔NEWC动力煤报收109美元/吨，较上周下跌0.46%；理查德RB动力煤均价报收93美元/吨，较上周上涨0.65％；欧洲ARA港动力煤均价报收119美元/吨，周环比持平；7月4日，澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价报收196美元/吨，较上周上涨4.55％ [77] - 库存监控：秦皇岛港本期库存570万吨，较上周上升0.88%；广州港本期库存302万吨，较上周下降0.49% [82] - 下游需求追踪：本周临汾一级冶金焦和太原一级冶金焦价格周环比持平；冷轧板卷、螺纹钢、热轧板卷、高线价格较上周分别上涨6.45%、2.59%、1.54%、0.91% [87] - 运输行情追踪：截至7月4日，煤炭运价指数为674，较上周下跌5.51%；BDI指数为1434，较上周下跌5.72% [89] 投资建议 - 推荐关注业绩稳健、产量同比增长的华阳股份；高净现金成长型标的晋控煤业；行业龙头业绩稳健的陕西煤业、中国神华、中煤能源；产量恢复性增长的山煤国际；煤电一体成长型标的新集能源；受益核电增长，强α稀缺天然铀标的中广核矿业 [2][13]

公司业绩表现 - 2024年公司实现总营业收入295.61亿元，同比减少20.9%，归母净利润22.68亿元，同比减少46.75% [2] - 2025Q1公司实现总营业收入45.02亿元，同比减少29.17%，归母净利润2.55亿元，同比减少56.29% [2] - 2024年原煤产量3,297.89万吨，同比减少15.40%，自产煤销量2,673.36万吨，同比减少23.31%，贸易煤销量1,899万吨，同比增长7.6% [2] - 2025Q1原煤产量908.6万吨，同比增长20.92%，环比增长7.2%，自产煤销量441.6万吨，同比减少19.15%，环比减少44.2%，贸易煤销量321.2万吨，同比减少16.18%，环比减少31.75% [2] 产量与销量 - 2024年下半年产量明显恢复，但销量受市场需求下行影响环比下行 [1][2] - 预计2025年全年实现总产量3,500万吨以上 [2] - Q2产量情况有望继续恢复 [2] 成本管控 - 2025Q1自产煤吨成本271元/吨，同比减少12.03%，环比减少21.29% [3] - 成本下滑主要由于产量恢复带来的采煤成本下滑及管理成本控制初显成效 [3] - 预计2025年全年公司将继续保持同比30元/吨的成本压降 [3] 煤炭价格与毛利 - 2024年自产煤销售均价645.85元/吨，同比下滑8.5%，贸易煤销售均价614.49元/吨，同比下滑7.2% [3] - 2025Q1自产煤吨售价594元/吨，同比减少10.26%，环比增长3.75%，吨毛利323元/吨，同比减少8.72%，环比增长41.56% [3] 煤炭贸易业务 - 2024年煤炭贸易业务收入116.73亿元，同比减少9.59%，贸易量1,899.63万吨，同比增长7.66% [4] - 2025Q1煤炭贸易业务收入16.72亿元，同比减少35.28%，销量321.28万吨，同比减少16.18%，销售均价520.54元/吨，同比减少22.78% [4] - 公司优化进口货源结构，成功开发马来西亚4700卡、印尼煤5700卡等煤源渠道 [4]

公司股价与估值 - 6月12日收盘价8.7元，下跌1.02%，总市值172.47亿元 [1] - 滚动市盈率PE(TTM)8.89倍，静态PE7.60倍，市净率1.02倍 [1][2] - 市盈率低于行业平均12.94倍和行业中值12.69倍，行业排名第17位 [1][2] 机构持仓情况 - 2025年一季报显示33家机构持仓，其中基金29家、保险2家、其他2家 [1] - 合计持股13.62亿股，持股市值146.53亿元 [1] 主营业务与产品 - 主营业务为煤炭生产、销售及物流，主要产品包括自产煤和洗精煤 [1] 财务表现 - 2025年一季度营业收入45.02亿元，同比下滑29.17% [1] - 净利润2.55亿元，同比下滑56.29%，销售毛利率33.13% [1] 行业对比数据 - 煤炭行业总市值平均495.79亿元，中值116.55亿元 [2] - 行业市净率平均1.83倍，中值1.04倍 [2] - 可比公司中新集能源PE(TTM)7.36倍，总市值171.23亿元 [2]