财务数据和关键指标变化 - 2025年全年调整后收入为2750亿美元，同比增长11% [6] - 2025年全年调整后每股收益为29.84美元，同比增长9% [6] - 2025年第四季度录得税后特殊项目费用4.83亿美元，合每股1.82美元 [3] - 2025年全年调整后税后收益为80亿美元 [26] - 2025年全年经营活动现金流为96亿美元 [33] - 2025年通过股息和股票回购向股东返还超过50亿美元 [13] - 2025年回购了1190万股普通股，价值约36亿美元 [33] - 2025年通过股息向股东返还16亿美元 [33] - 2025年债务资本化比率改善至43%，第四季度改善了190个基点 [33] - 2026年全年调整后收入展望约为2800亿美元 [30] - 2026年全年调整后每股收益展望至少为30.25美元 [30] - 2026年第一季度每股收益预计略高于全年指引的25% [31] - 2026年预计经营活动现金流约为90亿美元 [33] - 2026年预计资本支出约为13亿美元 [34] - 2026年预计股东股息约为16亿美元，反映季度股息增至每股1.56美元 [34] - 2026年预计全年加权平均流通股在2.61亿至2.65亿股之间 [35] - 2026年预计调整后SG&A比率约为5%，与2025年持平 [32] - 2026年预计合并调整后税率约为19% [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - Evernorth整体：第四季度收入增长至631亿美元，税前调整后收益增长至22亿美元，符合预期 [28] - Evernorth专业与医疗服务业务：第四季度收入267亿美元，同比增长14%，调整后收益10亿美元 [28]；2025年全年专业处方量同比增长13% [15]；该业务收入占公司总收入比例从三年前的约25%增长至本年的约35% [23] - Evernorth药房福利服务业务：第四季度收入363亿美元，调整后收益12亿美元 [28]；2026年药房福利服务业务留存率超过97% [24] - Cigna Healthcare整体：第四季度调整后收入112亿美元，税前调整后收益7.34亿美元，略超预期 [29] - Cigna Healthcare医疗成本：第四季度较高的医疗成本相当于医疗成本率约60个基点，约5000万美元，未对投资组合任何部分产生显著影响 [30]；2025年全年医疗成本率略高于2024年，符合年初预期 [30] - Cigna Healthcare客户增长：精选细分市场客户增长7% [24] - 2026年业务线展望：Evernorth全年调整后收益预计至少69亿美元 [31]；Cigna Healthcare全年调整后收益预计至少45亿美元 [31]；Evernorth上半年收益将高于历史模式，第一季度占全年收益超过20% [31]；Cigna Healthcare收益季节性将与往年一致，第一季度占该业务全年调整后收益预期的30%以上 [31] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场：慢性病和精神健康状况约占医疗总支出的90% [9]；自2000年以来，住院费用上涨超过220% [9]；2024年数据显示，新药上市的中位价格超过37万美元，而20年前仅为2000美元 [9]；约90%的处方是仿制药，但仅占药房总支出的10% [12] - 客户与会员：公司为1亿客户和患者提供服务 [7]；预计2026年底医疗客户总数约为1810万，包括美国中端、精选和国际市场的增长，但全国账户和个人交易所业务会员减少 [32]；预计2026年个人交易所业务客户将少于30万 [84] - 集团风险业务：预计2026年集团风险业务稳定，约220万客户 [84] - 精选细分市场：目前约三分之二为自筹资金，近年净增长来自ASO和水平融资解决方案 [84] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略投资与组合调整：2025年进一步扩大专业能力以服务医院和卫生系统，包括对Shields Health Solutions的新投资 [6][16]；完成了Cigna Healthcare Medicare业务的出售 [6]；通过投资和塑造投资组合，采取协作而非拥有的方式 [10] - 药房福利模式转型：2025年初开始开发并于第三季度宣布了新的无返利药房福利模式 [8][21]；该模式旨在降低客户自付费用，支持当地药房，提高透明度 [22]；预计Cigna Healthcare全保险业务将在2027年采用新模型，至少50%的Evernorth业务将在2028年底前采用 [47] - 推动可负担性举措： - 通过新的无返利药房福利模式等创新降低处方药成本 [10] - 通过Cigna Healthcare的新解决方案Clarity帮助客户管理健康，并为客户节省高达10%的医疗成本 [23] - 明确护理地点选择，显著影响患者可负担性 [11] - 通过有意义的伙伴关系与合作，例如与Trump Rx合作提供生育治疗 [11] - 利用竞争，鼓励使用最具成本效益的解决方案，如仿制药和生物类似药 [12] - 数字化与个性化：扩展AI驱动的数字工具套件，包括提供者匹配工具和实时成本跟踪工具 [18]；利用数据和数字工具更早识别需要帮助的患者 [21]；2025年美国雇主业务数字注册显著增加，呼叫量下降 [20] - 行业合作与监管：与联邦贸易委员会达成全球和解，解决了所有关于药房福利业务的事项，包括全行业胰岛素诉讼 [7]；和解包括在未来10年为1亿客户提供70亿美元的自付费用减免 [7]；联邦PBM改革立法本周通过，提供了额外的清晰度 [8] - 生物类似药机遇：未来几年，仅生物类似药领域就将为美国节省超过1000亿美元 [12]；公司已为Humira和Stelara等广泛使用的品牌药提供0美元自付费用选择 [12]；预计到2030年，另有1000亿美元的专业药物支出将面临生物类似药和仿制药的竞争 [70] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境挑战：美国医疗需求快速增长，人口老龄化，慢性病增加 [9]；医疗成本持续上升，即使供应增加 [9]；慢性病和精神健康状况是医疗支出的主要驱动因素 [9] - 公司定位与信心：公司在快速变化的环境中处于继续领先和增长的有利位置 [6]；对领导行业药房福利转型充满信心 [22]；对实现2026年至少30.25美元的调整后每股收益展望的能力充满信心 [35] - 长期增长算法：药房福利服务业务的长期增长算法保持不变 [39]；预计长期平均年收入增长率为8%-12% [69]；长期每股收益增长算法为10%-14% [42] - 资本管理：资本配置优先事项与长期框架保持一致 [34]；预计在2026年继续朝着约40%的长期债务资本化比率目标迈进 [35] 其他重要信息 - 联邦贸易委员会和解细节：和解包括将Ascent GPO能力从瑞士转移至美国 [37]；如果未缓解，此举可能对有效税率产生高达1%的影响 [42] - 运营效率：过去一年进一步将事先授权数量减少了15% [11]；正与政府合作进一步简化事先授权流程 [11] - 新产品与伙伴关系：与Progyny和Carrot合作，为雇主提供新的生育旅程覆盖选项 [18]；与Headspace进行行业首次合作，支持数百万Cigna Healthcare客户的心理健康 [18] - 新模型补偿方式：未来新模型主要通过两种方式获得补偿：与药品价格脱钩的按会员或按处方计费的核心管理费，以及针对临床项目和其他创新的风险补偿 [48] - 会计处理：向基于费用的模式过渡，预计不会改变药房福利服务部门的收入确认方式 [66] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于新PBM模式的利润率概况以及GPO转移对税率的影响 [37] - 从宏观角度看，利润率概况将保持相似，药房福利服务业务的增长算法将保持不变 [38][39] - Ascent GPO能力将转移至美国，如果未缓解，可能对有效税率产生高达1%的影响，鉴于公司投资组合的强劲表现和多元化，这完全可控 [42] 问题: 新PBM模式是否已与监管方向完全一致，以及客户采用新定价模式的预期进度 [44] - 公司的新创新完全符合立法和监管方向，即提高可负担性、可预测性和透明度 [46] - Cigna Healthcare全保险业务将在2027年采用新模型，预计至少50%的Evernorth业务将在2028年底前采用 [47]；早期反馈积极 [47] 问题: 和解时间表是否与新无返利模式启动一致，以及如果客户不选择新标准产品，公司是否承担任何责任 [52] - 新无返利模式的启动计划未因联邦贸易委员会协议而改变 [55] - 新模型将是2028年的标准产品和主导产品，这与和解和方向一致 [53]；公司不承担采用率高于或低于此目标的责任，但将积极推动市场采用 [54] 问题: 2026年医疗成本率未预期改善的原因，以及业务完全重新定价后的正确医疗成本率 [60] - 2026年医疗成本率展望包含了止损和个人交易所业务的定价行动，以及成本趋势环境保持高位的假设 [61]；2025年医疗成本率受益于个人业务中的几个一次性项目，影响了同比比较 [62] - 管理层指向2026年医疗成本率展望范围83.7%-84.7% [62] 问题: 2027年PBM收益增长是否仍符合长期算法，以及业务模式变化对收入确认的影响 [64] - 联邦贸易委员会协议目前不会影响2027年财务展望，药房福利服务业务的长期增长算法保持不变 [65]；2026年和2027年预计会有与建设新模型技术基础设施相关的投资成本 [65] - 目前预计向基于费用的模式过渡不会改变药房福利服务部门的收入确认方式 [66] 问题: 专业业务的增长驱动因素、2026年展望以及生物类似药管线影响 [68] - 专业业务2025年增长14%，处方量增长13%，受炎症、哮喘和过敏等类别推动 [69][70]；预计长期平均年收入增长率为8%-12% [69] - 生物类似药势头强劲，Humira在2025年已代表绝大多数符合条件的处方 [70]；预计到2030年，另有1000亿美元的专业药物支出将面临生物类似药和仿制药的竞争 [70] 问题: 新无返利模式展望是否已包含和解等因素，以及与制造商的交易是否需要重新谈判，是否预期处方集发生重大变化 [74] - 2026年时间框架的展望和新药房福利创新的方向保持不变，包括采用目标和整体利润率概况 [75]；新模式的设计与监管方向一致，因此和解和立法未导致方向改变 [76] - 需要与制造商重建符合透明模式的经济安排，这项工作对公司而言很熟悉 [77]；处方集将继续由临床效力和比较效益学指导，不预期向未来模式过渡会直接导致处方集变化 [77] 问题: 医疗会员展望，特别是SELECT细分市场的增长，以及集团内注册趋势 [81] - 预计2026年医疗会员总数同比持平，约1810万，其中美国雇主和国际健康业务增长，个人交易所客户减少 [83]；SELECT和中间市场细分市场预计增长，全国账户客户减少 [83] - 集团风险业务预计稳定，约220万客户 [84]；目前未观察到集团内注册趋势有任何异常 [85] 问题: 2026年Cigna专业业务调整后运营收入增长预期，以及排除Shields投资贡献后的核心增长 [87] - 专业与医疗服务业务收益增长预计将达到长期增长率的高端，反映了强劲的基本面和Shields投资的贡献 [88] 问题: 2026年自由现金流转换率下降的原因，以及新无返利模式对营运资本的影响 [90] - 2026年90亿美元的现金流指引比2025年减少约6亿美元，主要反映了药房福利服务业务的贡献降低，包括大客户续约和2026年投资的影响 [92] - 无返利模式不会影响2026年现金流展望，接近2027年和2028年时可提供更多细节 [93]