财务数据和关键指标变化 - 第四季度总收入创纪录，达到47亿美元，毛利润为7.93亿美元，同样创下第四季度纪录，毛利率为17%，扩张了31个基点 [8] - 第四季度调整后营业利润率为5.4%，调整后每股收益为6.67美元 [8] - 调整后EBITDA为2.5亿美元 [9] - 2025年全年调整后经营现金流为6.51亿美元，调整后自由现金流为4.65亿美元 [15] - 年末流动性为9.27亿美元，交易调整后净杠杆率为3.2倍，优于预期的3.5倍 [4][16] - 第四季度调整后净收入为1.29亿美元，调整后每股收益为6.67美元，若不计入TCA的非现金递延影响（每股0.31美元），调整后每股收益将为6.98美元 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 新车业务：同店营收同比下降6%，销量同比下降5%，面临去年大选后需求激增的艰难同比 [10] 新车平均单车毛利润为3，135美元，环比略有下降 [10] 新车库存天数在12月底为49天，低于第三季度末的58天 [10] - 二手车业务：总毛利润同比增长6%，零售单车毛利润同比增长18%至1，749美元，较上年同期增加271美元，较2025年第三季度增加198美元 [11] 同店二手车库存天数在季度末为35天，与第三季度末持平 [11] - 金融与保险业务：F&I单车收入为2，335美元，若不计入TCA带来的105美元非现金递延影响，则为2，440美元 [11] - 零部件与服务业务：同店毛利润同比增长2%，其中客户付费业务毛利润增长3%，保修业务毛利润增长6% [13] 客户付费和保修业务在2024年分别增长13%和26%，2025年第四季度面临艰难的双位数同比 [13] 该业务毛利润率为58.1%，扩张了13个基点 [13] 全店层面，零部件与服务业务第四季度营收创纪录，增长12%至6.58亿美元 [13] - 前端综合收益：第四季度每辆车前端总收益为4，897美元，环比增加259美元 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 华盛顿特区市场：新车销售出现了一些预期的中断 [10] - 东北部市场：公司在该地区拥有超过50家门店，一月份天气异常恶劣，对业务开局造成挑战 [20] - 东南部市场：一月份也遭遇了具有挑战性的天气 [20] - 科罗拉多市场：在电动汽车库存方面，存在比理想水平略高的库存 [72] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 投资与增长：2025年通过收购增加了29亿美元营收，并通过战略性剥离优化投资组合 [4] 资本支出为1.86亿美元，预计2026年和2027年资本支出均为2.5亿美元左右 [4][15] - 门店组合优化：第四季度剥离了4家门店（年化营收约1.5亿美元），并预计在第一季度末前再剥离9家门店 [8][14] 这13项交易合计代表7.5亿美元的年化营收，将加速降低杠杆，为股票回购提供灵活性 [8] - 技术转型：持续推进Tekion经销商管理系统部署，第四季度新增15家门店，截至年底共有38家门店使用，一月份再增8家，目前总数达46家，占投资组合25%以上 [5][9] 计划在秋季前完成所有门店的Tekion部署 [21][44] TCA计划在年底前推广至Chambers集团门店，完成所有平台的部署 [12] - 资本配置与股东回报：第四季度回购了5000万美元股票，全年回购1亿美元股票 [5] 计划在2026年继续回购，节奏取决于股价、杠杆状况、经济条件以及与战略性补强收购机会的权衡 [8] 目标是在2026年底前将净杠杆率降至3倍以下，若利用处置所得现金和自由现金流，可能在2026年夏季实现 [40] - 行业展望与定位：公司认为新车盈利能力最终将稳定在2，500-3，000美元区间 [6] 对零部件与服务业务的长期趋势持乐观态度，认为车辆平均车龄增长和技术复杂性提升将带来巨大市场机会 [13] 公司致力于通过技术投资成为以客户为中心的汽车零售商 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2026年展望：预计行业总销量会略有下降，但各品牌表现将分化 [20] Stellantis品牌在2025年面临挑战，但预计其周期性复苏可能在2026年成为顺风因素 [20] 上半年可能面临更多困难，下半年情况应会开始好转 [21] - 经营环境：关税影响尚未在所有品牌中完全显现，定价仍在变动，未来激励措施尚不明确 [21] 高售价（新车平均售价超过5.2万美元）对销量构成压力 [29] 一月初需求良好，但随后恶劣天气对业务造成重大冲击 [37][59] - 成本与效率：同店调整后SG&A占毛利润的比例为64.1%，同比上升162个基点，主要受新车利润率下降影响 [7][15] Tekion的部署在2026年上半年会产生双重系统成本，对SG&A造成压力，下半年开始显现节约效益，2027年将实现效率提升 [45][46] - 电动汽车：电动汽车销售占比从2024年第四季度的约5%下降至2025年第四季度的约2%，预计2026年这一趋势将持续 [72] 其他重要信息 - 第四季度非现金资产减值费用为8700万美元，资产剥离净收益为2600万美元，与Tekion实施相关的费用为500万美元 [14] - 第四季度TCA产生了1200万美元的税前收入，非现金递延负面影响为800万美元 [15] - 基于第三方预测，将行业总销量假设小幅上调至1590万辆 [65] - 公司预计2026年全年有效税率约为25.5% [15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年的展望，包括关税、电动汽车税收抵免、租赁到期和GPU正常化的影响，以及上半年和下半年的定性路径 [19] - 公司预计行业总销量会略有下降，但各品牌表现不一 [20] Stellantis品牌可能复苏成为顺风 [20] 上半年可能更具挑战性，下半年会好转 [21] 关税和激励措施的影响尚不确定 [21] Tekion部署将在2026年上半年产生双重系统成本，但长期将带来效率和成本效益，2027年将显著受益 [21][22] 二手车业务在团队执行新策略下表现良好，预计下半年租赁车辆大量返回时将能把握库存增加的机会，同时保持毛利率纪律 [26] 问题: 关于新车GPU从当前高于2,500-3,000美元区间进一步调整至该区间中值（如2，750美元）的来源和形式 [27] - GPU稳定在2，500-3，000美元的预测是基于公司品牌组合的保守估计 [29] 如果行业总销量增长、库存增加，将对利润率构成最大压力，但目前多数主机厂预测持平或略有下降，因此公司不预期会持有高库存 [28] 剥离非核心资产后，豪华品牌占比将从32%提升至约36%，这对整体有利 [28] 高售价是影响销量的主要因素 [29] 问题: 关于零部件与服务业务中客户付费增长弱于预期，是否满意，以及2026年展望 [34] - 管理层对客户付费增长不满意，但有信心通过新的固定业务策略抓住市场机会，预计客户付费将保持中个位数增长 [35] 此前增长更多由客单价驱动而非进场台次，第四季度10月和11月出现了消费者支出减少的情况，但12月反弹，1月（除天气影响外）客单价表现良好 [36][37] 交通流量正常，但消费者愿意花费的金额有所减少 [36] 问题: 关于零部件与服务业务新策略的更多细节 [38] - 新策略的核心是Tekion系统带来的效率提升 [38] 从旧系统过渡到Tekion有学习曲线，新上线门店在头几个月效率会暂时降低，但早期采用的门店在成本控制和生产力方面已显示出效益 [38] 预计在2027年，随着Tekion全面部署完成，公司将进入高效、高产出的阶段 [38] 问题: 关于杠杆率降低的进展、更多资产剥离的时间表、何时能降至3倍以下，以及2026年自由现金流配置优先级 [39] - 计划在第一季度完成另外9家门店的剥离 [40] 如果利用处置所得和自由现金流降低杠杆，可能在2026年夏季将杠杆率降至3倍以下 [40] 最终目标是在2026年底前降至3倍以下，同时会权衡股票回购的机会 [40] 资本配置优先级将平衡降低杠杆和股票回购 [40] 问题: 关于Tekion部署的后续路径、剩余门店数量、完成时间以及同时运行两套系统的双重费用影响 [44] - 还有125家门店需要部署，计划在2026年第三季度完成 [44] 双重费用（新旧系统并行）将在2026年上半年对SG&A产生压力，下半年Tekion的节约将抵消这部分成本，2027年将实现效率提升 [45][46] 公司仅将实施费用和与SOX合规相关的重负荷IT审计费用进行了调整，未调整软件双重许可费用 [47] 第一季度将提供双重费用影响的具体数据 [48] 问题: 关于早期部署Tekion的门店是否已开始看到效益 [56] - 早期部署的门店（如亚特兰大的前4家）已经在效率、生产力和客户体验方面看到效益 [56] 基于云的系统便于技术增强和AI整合，提高了门店效率和客户体验 [56] 员工经过适应期后生产力提升，成本降低，早期采用者运营良好 [57] 问题: 关于当前新车和二手车的需求环境感受，两者是否存在差异 [58] - 一月初需求良好，但随后恶劣天气对业务造成了重大冲击，影响了从德州到东北部沿线有门店的所有地区 [59] 问题: 关于TCA假设的微小调整（SAR和递延）原因以及TCA当前状况 [63] - SAR假设从1570万辆小幅上调至1590万辆，是基于第三方预测的更新 [65] TCA将在Tekion部署完成后，于2026年夏末推广至Herb Chambers集团门店，从而完成在所有平台的部署 [65][66] 问题: 关于消费者负担能力、信贷可获得性对2026年二手车业务的影响，以及如何平衡强劲的二手车毛利率与疲软的销量 [69] - 公司坚持不追逐销量、最大化毛利的策略，通过减少拍卖采购、增加置换和直接购买来提升单车毛利 [70] 二手车平均成本超过3万美元，公司希望降低该成本以加快库存周转 [70] 预计下半年随着租赁到期车辆增加，库存可用性改善，公司可以在保持毛利率纪律的同时追求销量 [71] 问题: 关于电动汽车展望，在税收抵免取消后大幅减速，库存水平是否已调整到位 [72] - 总体上公司电动汽车库存已调整到位，但在科罗拉多州等此前需求较高的地区，库存略高于理想水平 [72] 电动汽车销售占比从2024年第四季度的约5%降至2025年第四季度的约2%，预计2026年这一趋势将持续 [72]