财务数据和关键指标变化 - 2025年全年调整后收入为2750亿美元，同比增长11% [8] - 2025年全年调整后每股收益为29.84美元，同比增长9% [8] - 2025年第四季度录得税后特殊项目费用4.83亿美元，合每股1.82美元 [4] - 2025年全年向股东返还超过50亿美元，通过股息和股票回购 [17] - 2025年全年经营活动现金流为96亿美元 [37] - 2025年债务资本化比率改善至43%，第四季度改善了190个基点 [37] - 2026年全年调整后收入展望约为2800亿美元 [33] - 2026年全年调整后每股收益展望至少为30.25美元 [17][33] - 预计2026年第一季度每股收益将略高于全年指引的25% [34] - 预计2026年全年经营活动现金流约为90亿美元 [37] - 预计2026年调整后SG&A比率约为5%，与2025年水平一致 [36] - 预计2026年合并调整后税率约为19% [36] - 预计2026年加权平均流通股在2.61亿至2.65亿股之间 [38] 各条业务线数据和关键指标变化 Evernorth业务 - 第四季度收入增长至631亿美元，税前调整后收益增长至22亿美元，符合预期 [31] - 专业和护理服务业务收入267亿美元，同比增长14%，调整后收益10亿美元 [31] - 2025年专业处方数量同比增长13% [18] - 药房福利服务业务收入363亿美元，调整后收益12亿美元 [31] - 2026年药房福利服务业务保留率超过97% [28] - 预计2026年Evernorth调整后收益至少为69亿美元 [34] - 预计2026年上半年Evernorth收益将高于历史模式，第一季度占全年收益的20%以上 [34] Cigna Healthcare业务 - 第四季度调整后收入112亿美元，税前调整后收益7.34亿美元，略超预期 [32] - 2025年医疗成本比率受益于一次性项目，但全年医疗成本比率略高于2024年，符合预期 [33] - 2025年客户净推荐值在最大业务中均实现同比增长 [8] - Cigna Healthcare的Select细分市场客户增长7% [28] - 预计2026年Cigna Healthcare调整后收益至少为45亿美元 [34] - 预计2026年第一季度占Cigna Healthcare全年调整后收益预期的30%以上 [35] - 预计2026年医疗成本比率在83.7%至84.7%之间 [36] - 预计2026年第一季度医疗成本比率低于81%，反映典型季节性 [36] - 预计2026年底总医疗客户约为1810万，其中国际市场增长，全国账户和个人交易所业务会员减少 [36] 各个市场数据和关键指标变化 - 专业和护理服务业务占公司收入比例从三年前的约25%增长至当前的约35% [26] - 预计专业和护理服务业务长期平均年收入增长率为8%-12% [75] - 在专业领域，炎症、哮喘和过敏是特别强劲的增长类别 [76] - 预计到2030年，另有1000亿美元的专业药物支出将面临生物类似药和仿制药的竞争 [15][77] - 2025年Humira生物类似药处方占据了绝大多数符合条件的处方 [77] - 公司为Humira和Stelara提供0美元患者自付费用选择 [15][77] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过投资Shields Health Solutions，扩展了服务医院和卫生系统的专业能力 [8][19][31] - 2025年初完成了Cigna Healthcare Medicare业务的出售 [8] - 2025年第三季度宣布了新的、无返利、无价差的药房福利模式，旨在提高可负担性和透明度 [12][24] - 新的药房福利模式旨在为消费者提供最低自付费用，并支持当地药房 [25] - 公司与联邦贸易委员会达成全球和解，解决了所有关于药房福利业务的事项，包括行业范围的胰岛素诉讼 [9] - 和解协议将在未来10年为1亿客户和患者提供70亿美元的自付费用减免 [9] - 公司专注于通过合作而非拥有来塑造投资组合，以提供更大的灵活性 [12] - 公司通过Clarity等新解决方案推动医疗成本透明度和可负担性，该方案可为客户节省高达10%的医疗成本 [12][26] - 公司利用人工智能数字工具改善和个性化客户体验，包括提供者匹配工具和实时成本跟踪工具 [22] - 公司与Progyny、Carrot和Headspace等建立合作伙伴关系，以扩展产品供应并支持客户 [22] - 公司致力于减少行政负担，例如在过去一年中将事先授权数量进一步减少了15% [14] - 公司鼓励使用仿制药和生物类似药，在美国约90%的处方是仿制药，但仅占总药房支出的10% [15] - 公司预计在2027年将Cigna Healthcare完全保险业务簿转换为新药房福利模式，并预计到2028年底至少50%的Evernorth业务采用该模式 [51] - 公司预计新药房福利模式的利润率状况与旧模式相似，长期增长算法保持不变 [42][43][53] - 公司将把Ascent GPO能力从瑞士转移至美国，这可能使有效税率最高增加1%（如果未缓解） [40][45] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 医疗保健可负担性影响每个人，需求在快速增长，人口老龄化和慢性病在增加 [10][11] - 慢性病和心理健康状况约占医疗总支出的90% [11] - 自2000年以来，住院费用增长了220%以上 [11] - 2024年数据显示，新药上市的中位价格超过37万美元，而20年前仅为2000美元 [11] - 医疗成本趋势环境预计将保持高位 [36][66] - 公司对2026年及以后的持续增长和实力充满信心 [17][38] - 公司预计2026年第一季度已售业务的涨价幅度超过2025年同期 [21] 其他重要信息 - 2025年第四季度回购了1190万股普通股，价值约36亿美元 [37] - 通过股息向股东返还了16亿美元 [37] - 预计2026年资本支出约为13亿美元 [37] - 预计2026年股东股息约为16亿美元，反映季度股息增至每股1.56美元 [37] - 公司预计在2026年继续朝着约40%的长期债务资本化比率目标迈进 [38] - 新的无返利药房福利模式预计不会改变收入确认方式 [72] - 联邦贸易委员会和解协议不会影响2027年财务展望 [71] - 2026年现金流预期下降主要反映了药房福利服务业务的贡献减少以及部分投资影响 [97] - 新的无返利模式不会影响2026年现金流展望 [98] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于新药房福利模式（PBM）的稳态利润率预期以及GPO转移对税率的影响 [40] - 公司认为新模式的整体利润率状况将保持相似，因此药房福利服务业务的长期增长算法将保持不变 [42][43] - 将Ascent GPO能力从瑞士转移至美国，如果未缓解，可能对有效税率产生最高1%的影响 [45] 问题: 公司是否认为其PBM模式已完全符合监管要求，以及新定价模式的客户采用率预期 [47][48] - 公司的新模式以客户为先、无返利、无价差、完全透明、基于费用，与立法和监管方向一致 [50] - Cigna Healthcare完全保险业务簿将在2027年采用新模式，预计到2028年底至少50%的Evernorth业务将采用该模式 [51] - 新模式的核心价值创造者（获得更好的单位定价、管理福利、提供临床支持）与旧模式相同，主要区别在于补偿方式 [52] - 补偿将包括核心管理费（按会员或处方计费）和临床项目风险收入，总体盈利能力预计与旧模式相当 [53] 问题: FTC和解要求的时间安排是否与新无返利模式的推出一致，以及如果客户不选择新标准产品，公司是否承担任何责任 [56][57] - 新无返利模式的推出计划未因FTC协议而改变 [61] - 新模式将保证患者在取药时获得最低可能价格，这有助于实现FTC降低患者自付费用的目标 [61] - GPO能力转移至美国与新无返利模式无关 [62] - 新模式将成为2028年的标准主导产品，与和解方向一致，但市场仍有选择权 [59][60] - 公司不承担采用率高于或低于预期的责任，但会积极投入营销以推动采用 [60] 问题: 2026年医疗成本比率（MLR）为何没有改善预期，以及完全重新定价后的正确MLR是多少 [65] - 2026年MLR展望包含了止损和个人交易所业务的定价行动，并假设成本趋势环境保持高位 [66] - 2025年MLR受益于个人业务中的几个一次性项目，这影响了同比比较的起点 [67] - 展望还考虑了组合动态以及对持续高成本环境的适当审慎 [67] - 公司指引了2026年MLR的范围（83.7%-84.7%） [68] 问题: 2027年PBM收益增长是否仍符合长期算法，以及业务模式变化是否会影响收入确认 [70] - FTC协议目前不会影响2027年财务展望，药房福利服务业务的长期增长算法保持不变 [71] - 2026年和2027年预计会有与构建新无返利模式技术基础设施相关的投资成本 [71] - 即使过渡到基于费用的模式，目前也不预期药房福利服务部门的收入确认方式会发生变化 [72] 问题: 专业业务的增长驱动因素、2026年展望以及生物类似药管线的影响 [74] - 专业业务收入增长14%，处方量增长13%，动力来自强劲的专业量和生物类似药使用的增加 [31][75] - 预计专业业务长期平均年收入增长率为8%-12% [75] - 炎症、哮喘和过敏是增长特别强劲的类别 [76] - 预计到2030年，生物类似药和仿制药将为美国带来超过1000亿美元的节省 [15][77] - Humira生物类似药在2025年占据了绝大多数符合条件的处方 [77] - 专业和护理服务业务目前占公司收入的35%，这一比例未来将继续增长 [78] 问题: 第三季度给出的新无返利模式展望是否已考虑FTC和解等因素，以及是否需要与制造商重新谈判协议，是否会有显著的处方集变更 [80] - 对2026年的展望以及新药房福利创新方向（包括2027年和2028年的采用目标以及整体利润率状况）保持一致 [81] - 新模式的设计与监管环境的发展方向一致，因此和解或立法未导致方向改变 [81][82] - 需要构建能力并与制造商重构经济安排，但这对组织来说是熟悉的工作 [83] - 处方集将继续由临床疗效和比较效益学指导，不预期向未来模式的过渡会直接导致处方集变更 [83][84] 问题: 医疗会员展望，特别是SELECT细分市场的增长，以及团体内参保趋势 [88] - 预计2026年Cigna Healthcare会员数同比持平，约为1810万 [89] - 预计美国雇主和国际健康业务将增长，但个人交易所客户将减少 [89] - 预计SELECT和中端市场细分市场将增长，但全国账户客户将减少 [89] - 预计2026年个人交易所客户将少于30万 [90] - 预计2026年团体风险业务稳定，约为220万会员 [90] - SELECT细分市场目前约三分之二为自筹资金，近年净增长来自ASO和水平融资式解决方案 [90] - 目前未观察到团体内参保趋势有任何异常，2026年展望反映了当前的经济观点 [91] 问题: 2026年专业和护理服务业务调整后运营收入增长是否仍处于8%-12%目标区间的高端，以及剔除Shields投资贡献后的核心增长情况 [93] - 预计专业和护理服务业务收益增长将处于长期增长率区间的高端，这反映了强劲的基本面和Shields投资的贡献 [94] - 公司未单独分享Shields投资贡献的细节，但这将推动增长达到区间高端 [94] 问题: 2026年经营现金流和资本支出指引暗示自由现金流转换率低于近期历史水平，其驱动因素以及新无返利模式对营运资金的影响 [96] - 2026年现金流预期下降约6亿美元，主要反映了药房福利服务业务的贡献减少，包括大客户续约的影响以及2026年的一些投资 [97] - 新的无返利模式不会影响2026年现金流展望 [98]