财务数据和关键指标变化 - 第四季度每股收益为1.31美元，上年同期为3.02美元，其中包含出售Eviosys带来的每股2.32美元收益；调整后每股收益为1.74美元，同比增长9% [2] - 第四季度净销售额同比增长8%，主要得益于全球饮料罐销量增长3%、原材料成本上涨转嫁带来1.89亿美元以及有利的外汇影响带来5800万美元 [3] - 第四季度分部利润为4.2亿美元，上年同期为4.28亿美元，欧洲饮料业务表现强劲，但被运输包装业务销量下降所抵消 [3] - 2025年全年，公司调整后息税折旧摊销前利润创下近21亿美元的历史新高，高于2024年创下的19亿美元纪录，主要得益于饮料和镀锡板业务的强劲商业和运营表现 [3] - 2025年全年自由现金流创下11.46亿美元的历史新高，较2024年创下的8.14亿美元纪录增长3.32亿美元，主要由EBITDA增长8%和养老金缴款减少推动 [3] - 公司净杠杆率在2025年9月底达到2.5倍的目标，低于2024年底的2.7倍 [4] - 第四季度回购了1.91亿美元的股票；2025年全年通过股票回购（5.05亿美元）和分红（1.2亿美元）向股东返还了6.25亿美元，2024年总计返还3.36亿美元 [4] - 公司预计2026年第一季度调整后稀释每股收益在1.70美元至1.80美元之间，全年预计在7.90美元至8.30美元之间 [4] - 2026年全年调整后收益指引包括：净利息支出约3.5亿至3.6亿美元，税率约25%，折旧约3.3亿美元，非控股权益支出约1.4亿美元，支付给非控股权益的股息预计为1.1亿美元 [5] - 公司目前预计2026年全年自由现金流约为9亿美元，资本支出为5.5亿美元，用于支持增长目标 [5] - 公司预计2026年将维持约2.5倍的净杠杆率目标 [5] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度全球饮料罐单位销量增长3%，美洲饮料业务销量增长略高于1%，其中北美增长2.5%被巴西下降3%所抵消 [6][7] - 2025年全年，北美饮料罐销量持平，巴西下降3% [7] - 美洲饮料业务全年利润创纪录超过10亿美元，得益于卓越的运营表现和积极的产品组合；若调整铝成本转嫁因素，第四季度利润率与上年同期相差在30个基点以内 [8] - 第四季度欧洲饮料销量增长10%，全年也增长10%，分部利润创纪录，是几年前的两倍多 [8] - 第四季度亚洲业务销售单位销量下降3%，完全归因于柬埔寨和泰国之间的边境冲突 [9] - 运输包装业务利润随工业活动减少而下降；塑料和钢带销量保持良好，但利润率较高的设备和工具产品继续受到持续关税调整的影响 [9] - 运输业务尽管面临工业疲软和关税逆风，仍持续产生大量现金流，并保持两位数至低十位数的利润率 [9] - 第四季度北美镀锡板业务受益于食品罐销量增长5%，抵消了钢制喷雾罐的疲软；全年其他业务利润同比增长80%，得益于食品罐销量增长和新安装产能的运营改善 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场：预计2026年北美饮料罐销量增长2%-3%，但将被通胀和启动成本所抵消；北美市场容量紧张，2%的增长意味着需要新增一个拥有两条高速生产线的工厂产能 [8][45] - 欧洲市场：公司对欧洲市场非常乐观，预计2026年销量增长可能在4%-5%左右；南欧和海湾国家市场表现非常强劲 [21][66] - 巴西市场：2025年销量下降3%，消费者支出有所减弱；公司对巴西市场长期保持积极态度，预计行业和公司增长可能为3% [7][37][38] - 亚洲市场：消费者购买力因持续的关税担忧而受到抑制，但公司低成本区域结构允许进行商业调整以推动2026年销量增长 [9] - 墨西哥市场：业务以啤酒为主（约85%-90%），软饮料约占10%-15% [90] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括：持续增加收益、投资业务、保持强劲资产负债表以及将超额现金返还给股东 [4] - 公司致力于支付随时间增长的分红，并通过有纪律的股票回购将资本返还给股东 [10] - 公司认为当前包装行业没有能够显著改善公司的并购机会，因此将现金投资于自身（股票回购）是最佳用途 [56] - 公司注重稳定性和长期发展，拥有稳定的管理层和内部继任候选人 [58] - 公司专注于在支持客户增长目标的同时，确保获得公平的回报，并寻求增长与利润提升的交汇点 [118] - 行业层面，欧洲市场罐装包装持续从玻璃等其他材料中夺取份额，新灌装产能的安装更倾向于罐装而非塑料 [24] - 北美市场，能量饮料、风味酒精饮料和气泡水表现强劲，碳酸软饮料在罐装领域保持稳定 [24] - 罐的可持续性优势面临成本压力，但公司对2026-2027年的需求保持坚定信心 [49] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是公司持续改善的一年，各业务利润率保持健康，体现了对投入资本获得适当回报的关注 [10] - 凭借强劲的资产负债表和大量的自由现金流，公司有能力持续为股东创造价值 [11] - 公司预计2026年美洲饮料业务利润将略有下降，主要受劳动力、关税等持续通胀影响以及巴西新生产线的启动成本影响 [19] - 欧洲饮料业务预计在2026年实现销量和利润的进一步增长，足以抵消希腊和西班牙的启动成本 [8] - 运输包装业务通过过去几年的成本削减和运营改进，为未来工业需求回归时的利润增长做好了准备 [9] - 北美镀锡板业务预计在2026年进一步增长，主要受强劲的食品罐需求和增加的制罐设备订单推动 [10] - 公司认为10亿美元是一个合理且可持续的未来自由现金流水平，在适度降低资本支出的情况下可以支持良好的增长机会 [27] - 公司目标是在未来五年内，像过去五年一样成功地创造更多绝对利润和现金流 [36] - 公司对巴西市场长期前景保持积极，认为罐装包装在啤酒等领域地位稳固 [37] - 公司认为北美市场目前无需新增产能，现有产能利用率紧张，但其他市场有更好的回报机会 [81] - 公司预计2026年欧洲市场将保持强劲，南欧和海湾国家市场将迎来又一个非常强劲的年份 [66] - 公司认为运输业务在周期低谷仍能产生可观现金流和利润率，估值被低估 [99][100] - 公司面临的主要挑战是防止自满，在支持客户增长与确保获得公平回报之间找到平衡，以及应对关税政策的不确定性 [118][119] - 公司预计一旦工业市场回归且关税政策明朗，运输业务的盈利能力将有显著上升空间 [120] 其他重要信息 - 第四季度业绩受到泰国和柬埔寨边境冲突的影响 [6][9] - 公司正在进行巴西、希腊和西班牙的产能扩张和设施升级，这些投资大部分将在2027年贡献产量，2026年下半年将产生启动成本 [5][79] - 公司预计2026年资本支出为5.5亿美元，用于支持增长目标 [5] - 公司拥有低成本的亚洲区域结构，可以灵活进行商业调整以推动增长 [63] - 在北美食品罐市场，公司及其一家竞争对手是宠物食品罐的主要生产商，受益于宠物食品的增长 [75] - 公司预计泰国-柬埔寨边境冲突对销量的影响将在2025年第三季度左右消除 [110] 问答环节所有的提问和回答 问题: 2026年美洲饮料业务息税前利润展望如何？是否提及欧洲销量增长预期？ [17][18] - 管理层预计美洲饮料业务利润将略有下降，主要受持续的通胀影响（劳动力、关税等）以及巴西新生产线的启动成本影响，抵消了北美2%-3%的销量增长 [19] - 管理层未给出欧洲销量增长的具体预测，但建议可以从4%-5%开始估算，并对欧洲市场非常乐观 [21] 问题: 北美和欧洲市场2026年销量增长的主要驱动因素是什么？ [22] - 欧洲市场：罐装包装持续从玻璃转换，啤酒增长，软饮料等其他产品也在加速向罐装转换，几乎所有产品都在推动罐需求增长 [24] - 北美市场：能量饮料、风味酒精饮料和气泡水表现强劲，碳酸软饮料在罐装领域保持稳定，啤酒市场最终将恢复持平或增长；世界杯在美国举办也可能带来推动 [24][25] 问题: 自由现金流未来能否与销量同步增长？还是已达到平台期？ [26] - 管理层认为，在资本支出适度减少的情况下，10亿美元是一个合理且可持续的自由现金流水平；如果资本支出保持在当前水平并获得销量增长，应该能够从该水平实现增长 [27][28][29] 问题: 2027年及以后，随着部分成本下降，是否应预期运营杠杆？ [33] - 管理层过去几年成功地将新产能转化为预期甚至超预期的利润率，目标是持续创造更多绝对利润和现金流；只要铝价保持高位，由于分母效应，百分比利润率可能会收缩，但绝对利润和现金流应会增长 [34][35][36] 问题: 巴西市场现状如何？是否看到消费降级至可回收玻璃瓶？ [37] - 巴西市场消费减少，同时出现了向大容量（600毫升）可分享瓶装产品的回归；消费者支出疲软，但公司对巴西长期前景保持积极，认为罐装包装在啤酒等领域地位稳固，预计未来3-5年将处于更好位置 [37] 问题: 2026年巴西增长预期是多少？ [38] - 管理层未给出具体预测，但建议可以按3%估算行业和公司增长 [38] 问题: 北美饮料2%-3%的销量增长是行业预期吗？北美产能利用率如何？ [43] - 管理层认为2025年北美市场增长约2%-3%，2026年感觉也应增长2%-3%；行业产能紧张，2%的增长（约25亿罐）足以吸收任何新上线产能 [45] 问题: 2026年5.5亿美元资本支出是否是新的基准？铝价上涨是否影响罐的竞争力？ [46] - 管理层表示5.5亿美元是特殊情况，主要用于欧洲（希腊、西班牙）满足需求；目前看不到北美在未来一两年需要新增产能 [47][48] - 罐从生产到交付给消费者，仍应是客户最便宜有效的包装方式；铝价上涨和关税带来不确定性，但公司对2026-2027年的需求保持坚定信心 [48][49] 问题: 2026年指引中假设了多少股票回购？是否有并购偏好？ [55] - 管理层在指引中假设了6.5亿美元的股票回购，同时保留机会主义回购的空间 [55] - 管理层认为目前包装行业没有能显著改善公司的并购机会，因此将现金投资于自身（股票回购）是最佳用途 [56] 问题: 如何看待近期同行管理层变动频繁？公司的继任计划如何？ [57] - 管理层强调稳定性对公司成功很重要，公司拥有稳定的文化和内部继任候选人 [58] 问题: 亚洲市场增长前景和盈利能力潜力如何？ [61] - 管理层表示可以通过商业调整随时获得增长，但需评估是否有利于长期业务改善；公司在亚洲拥有低成本结构，利润率令同行羡慕，可以灵活进行商业调整以推动增长 [62][63][64] 问题: 欧洲各次区域增长是否有差异？ [65] - 管理层业务集中在南欧和海湾国家，这些地区受益于旅游业，预计2026年将非常强劲；整个欧洲市场表现良好 [66][67] 问题: 一月和二月迄今的需求情况如何？ [70] - 一月需求因天气影响略有减弱，但二月已开始完全恢复并弥补了一月的不足 [70][71] 问题: 2026年食品罐需求预期如何？是否获得份额？ [74] - 管理层预计其食品罐增长将略高于市场，特别是在湿宠物食品领域，公司与另一家主要生产商将受益于宠物食品的增长 [75] 问题: 巴西、希腊、西班牙投资的进展和产量贡献时间？ [79] - 这些投资大部分将在2027年贡献产量，2026年下半年将产生启动成本 [79] 问题: 北美产能利用率和接单能力如何？ [80] - 北美产能利用率紧张，公司有少量闲置产能但无法承接大客户；公司目前无需在北美新增产能，其他市场有更好的回报机会 [81][82] 问题: 西班牙业务扩张详情及人均罐消费量？ [86] - 西班牙是欧洲最大的罐市场之一；公司过去几年在西班牙多个地点进行了大量投资以支持主要全球客户 [88][89] 问题: 墨西哥提高含糖饮料税对公司业务的影响？ [90] - 公司在墨西哥业务以啤酒为主（约85%-90%），软饮料约占10%-15% [90] 问题: 北美碳酸软饮料客户是否加大促销以推动销量？ [95] - 管理层指出主要软饮料和啤酒公司在超级碗广告中突出罐装包装，预计将推动罐消费 [97] 问题: 运输包装业务前景如何？能否通过整合改善？ [98] - 管理层选择让该业务在投入极少资源的情况下产生最大现金流（每年超过2.5亿美元）；该业务在周期低谷的利润率仍超过许多所谓高价值包装业务，估值被低估 [99][100] 问题: 巴西、希腊、西班牙的启动成本具体金额和发生时间？ [107] - 启动成本主要集中在2026年下半年，第二季度开始招聘和培训人员；具体金额未披露，被视为业务增长的一部分成本 [108] 问题: 泰国-柬埔寨冲突对销量的影响详情及何时消除？ [109] - 该冲突是造成销量短缺（尤其是泰国业务）的主要原因；影响预计在2025年第三季度左右消除 [110] 问题: 欧洲新增产能是否意味着增长可能高于4-5%？ [113] - 新增产能的完全达产需要18-30个月的学习曲线，因此产能是逐步释放的，无需立即填满 [114] 问题: 当前业务组合中最大的机遇和挑战是什么？ [118] - 最大挑战是防止自满，持续进步；在支持客户增长与确保获得公平回报之间找到平衡；工业市场回归和关税政策明朗化将带来运输业务的盈利上升空间 [118][119][120] 问题: 股价接近历史高位，股票回购是否仍是良好的资本配置方式？ [121] - 管理层将采用纪律性方法进行股票回购；2.5倍杠杆率是能够产生最佳回报的甜点区；将根据利率环境等因素明智地使用现金流 [121]