财务数据和关键指标变化 - 第四季度净销售额增长9%至9.24亿美元，主要由稳健的有机增长和收购驱动，部分被房车、船舶和住宅市场批发出货量下降所抵消 [8] - 第四季度调整后每股摊薄收益为0.84美元，其中包含可转换票据及相关权证带来的约0.06美元的稀释 [8] - 全年净销售额增长6%至约40亿美元，全年调整后每股摊薄收益为4.44美元，其中包含可转换票据及相关权证带来的额外0.26美元的稀释 [8] - 全年自由现金流为2.46亿美元，第四季度自由现金流为1.13亿美元 [8][25] - 第四季度毛利率为23%，较上年同期的22.1%有所提高，全年毛利率为23.1%，高于2024年的22.5% [22] - 第四季度调整后营业利润率扩大110个基点至6.3%，全年调整后营业利润率为7%，符合预期 [22] - 第四季度GAAP净利润为2900万美元，全年GAAP净利润为1.35亿美元 [23] - 第四季度调整后净利润增长63%至3000万美元，全年调整后净利润增长5%至1.54亿美元 [23] - 第四季度调整后EBITDA增长17%至1.05亿美元，全年调整后EBITDA增长4%至4.68亿美元 [25] - 第四季度净杠杆率为2.6倍，较第三季度末的2.8倍下降，目标杠杆范围为2.25-2.5倍 [26] - 季度末可用流动性约为8.18亿美元，包括2600万美元的现金和7.92亿美元的未使用循环信贷额度 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 房车业务：第四季度收入增长10%至3.92亿美元，占合并销售额的43% [11] 全年房车收入增长9%至18亿美元 [22] 全年房车每批发单元内容价值为5,190美元，同比增长7%，第四季度同比增长13% [11] - 船舶业务：第四季度收入大幅增长24%至1.5亿美元，显著优于船舶动力艇批发单元出货量下降1%的表现，占合并销售额的16% [14] 全年船舶收入增长6%至6.06亿美元 [22] 全年船舶每批发动力艇单元内容价值增长11%至4,327美元，第四季度同比增长25% [14] - 动力运动业务：第四季度收入增长39%至1.09亿美元，占合并销售额的12% [16] 全年动力运动收入增长9%至3.84亿美元 [22] Sportech全年平台特定内容价值增长约8% [16] - 住宅业务：第四季度收入下降5%至2.72亿美元，占合并销售额的29% [17] 全年住房收入增长1%至12亿美元 [22] 全年活动房屋每批发单元内容价值持平于6,633美元 [17] - 售后市场业务：销售额同比增长约30%，目前占总收入的10%，而2024年为8% [18] 在RecPro网站上已有超过500个公司SKU [5] 各个市场数据和关键指标变化 - 房车市场：第四季度估计零售单元出货量约为60,100辆，批发单元出货量约为75,000辆，意味着经销商季节性库存补充约14,900辆，估计经销商库存周数为16-18周，仍远低于26-30周的历史平均水平 [12] - 船舶市场：第四季度估计零售和批发动力艇单元出货量分别为17,300艘和33,000艘，意味着经销商季节性库存补充约15,700艘，季度末经销商库存估计为21-23周，低于36-40周的历史平均水平 [15] - 住宅市场：第四季度公司住房总收入表现优于活动房屋出货量下降10%和总住房开工量估计下降10%的行业趋势 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略收购：2025年公司完成了多项战略性收购，包括Medallion Instrumentation Systems、Quality Engineered Services、Egis Group和LilliPad Marine，这些收购增强了公司在船舶电气解决方案和售后市场的能力 [4][15] 此外，还收购了Elkhart Composites以补充复合材料投资 [4] - 复合材料战略：公司持续投资复合材料，认为其优于受关税影响的木材产品，并预计在2026年推出进一步的制造能力 [4][12] 公司为支持复合材料战略增加了超过3000万美元的库存 [25] 复合材料长期市场总规模估计为15亿美元，短期可达规模约为5亿美元 [66] - 全解决方案模式：公司专注于向全解决方案模式演进，通过产品开发和创新推动内容价值增长 [3] 在船舶市场，通过收购和内部开发，致力于成为“从船头到船尾”的首选供应商 [15] - 售后市场战略：公司已正式制定统一的售后市场战略和架构，利用组织多方面的专业知识识别市场空白机会，并继续向消费者和经销商推出售后产品 [6] - 技术创新：公司推出了名为"The Experience"的全尺寸虚拟设计与现实解决方案，利用虚拟现实等技术进行一比一比例的产品建模与开发，深化客户合作 [7][18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境：终端市场需求继续受到宏观经济不确定性和关税波动的共同影响，导致消费者行为谨慎，原始设备制造商和经销商表现出极大的纪律性 [11] - 2026年市场展望：公司认为有意义的零售需求拐点可能取决于消费者信心和利率的改善，预计原始设备制造商和经销商在即将到来的销售季仍将保持审慎纪律 [28] - 具体市场预测： - 房车：预计2026年全年零售注册量持平，批发单元出货量将实现低至中个位数增长 [28] - 船舶：预计2026年全年零售注册量持平，批发动力艇单元出货量将实现低个位数增长 [28] - 动力运动：预计2026年全年单元出货量将实现低个位数增长，有机内容价值预计也将实现低个位数增长，意味着业务整体将实现中至高个位数增长 [28] - 住房：预计2026年全年活动房屋批发出货量持平至增长5%，新住房开工总量预计持平至增长5% [29] - 财务展望：基于当前终端市场展望，预计2026年调整后营业利润率将较2025年改善70-90个基点 [29] 预计2026年运营现金流为3.8-4亿美元，资本支出为7000-8000万美元，意味着自由现金流约为3亿美元或更多 [30] 预计全年税率在24%-25%之间 [30] 其他重要信息 - 人事变动：Andy Roeder将卸任CFO，Matt Filer将接任新CFO [9][10] - 股东回报：2025年通过季度股息和股票回购向股东返还了8700万美元，其中回购约377,600股，总计3200万美元，支付股息5500万美元 [27] 2025年11月将季度股息提高了17.5% [9] - 资本配置：2025年在收购上投资了1.22亿美元 [27] 致力于通过创造性并购、有机投资和在适当时候向股东返还资本等方式重新配置资本，以支持长期价值创造，同时保持有纪律的杠杆状况 [9] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于每单元内容价值增长的原因 - 增长是内容增加和市场份额提升的结合，包括复合材料开始应用、电子产品以及核心产品渗透率提高，在房车市场也受到更大、更高内容价值单元组合的推动 [32] 问题: 关于2026年营业利润率扩张70-90个基点的驱动因素 - 驱动因素包括销量提升，因为公司成本结构定位良好，能够支持销量增长而不显著增加管理费用，同时内容价值增益和向客户提供具有成本效益的全面解决方案也将增加价值 [33][34] 问题: 关于各垂直市场增长率和利润率改善的节奏预期 - 目前库存水平极其精简，原始设备制造商和经销商保持高度纪律性，第一季度保持审慎耐心，预计随着销售季在第二、三季度开始，情况会有所改善，公司已为库存增加做好了准备以快速响应需求 [38][39][40] 问题: 关于成本压力和 affordability 趋势 - 许多产品价格趋于稳定，但铜、铝等大宗商品以及木材（如Lauan）价格仍有波动，公司正努力管理，总体保持与客户的定价一致，仅在必要时调整 [46] 问题: 关于增长驱动因素中定价、组合和收购的占比 - 增长将更多地依赖于产品组合和有机内容增长，定价因素在近期占比较小 [47] 问题: 关于船舶收入增长中收购与原有业务的贡献 - 大部分增长来自内容价值增益和新产品开发，收购也贡献了一部分，但未提供具体数字拆分 [52][53] 问题: 关于房车每单元内容价值增长中份额增益与产品组合的贡献 - 增长是产品组合和通过车型转换获得的市场份额增益的结合，未具体拆分 [55] 第四季度第五轮拖挂式房车占比从通常的20%上升至22%-23%，这对内容价值有利 [56] 问题: 关于动力运动业务内容价值增长的驱动因素 - 增长主要由在实用型平台上的附件率持续有利增长所驱动 [60] 问题: 关于售后市场及RecPro的进展 - 在RecPro网站上增加了许多SKU，最初主要集中在房车方面，后来扩展到船舶和动力运动产品，售后市场销售额同比增长约30%，其中三分之二来自收购（包括RecPro） [62] 问题: 关于复合材料的市场总规模、渗透率和利润率 - 长期市场总规模估计为15亿美元，短期可达规模约为5亿美元，利润率细节未披露，但公司密切关注并密切管理 [66] 问题: 关于售后市场SKU增加带来的增量拉动和时间线 - 将产品上架是相对容易的部分，通过营销广告实现拉动是下一步，预计在未来6-12个月能更好地衡量拉动效果 [70][71] 相关的营销支出已包含在当前利润率中，预计不会发生显著变化 [73]