财务数据和关键指标变化 - 2025年全年调整后收入为2750亿美元，同比增长11% [8] - 2025年全年调整后每股收益为29.84美元，同比增长9% [8] - 第四季度录得税后特殊项目费用4.83亿美元，合每股1.82美元 [5] - 2025年全年经营活动现金流为96亿美元 [37] - 2025年通过股息和股票回购向股东返还超过50亿美元 [17] - 2025年债务资本化比率改善至43%，第四季度改善了190个基点 [37] - 2026年全年调整后收入展望约为2800亿美元 [33] - 2026年全年调整后每股收益展望至少为30.25美元 [17][33] - 预计2026年第一季度每股收益将略高于全年指引的25% [34] - 预计2026年全年经营活动现金流约为90亿美元 [37] - 预计2026年资本支出约为13亿美元，股东股息约为16亿美元 [37] - 预计2026年加权平均流通股在2.61亿至2.65亿股之间 [38] 各条业务线数据和关键指标变化 - Evernorth整体：第四季度收入增长至631亿美元，税前调整后收益增长至22亿美元，符合预期 [31] - Evernorth专业与医疗服务业务：第四季度收入267亿美元，同比增长14%；调整后收益10亿美元 [31] - 2025年专业处方量同比增长13% [18] - 专业与医疗服务业务收入占公司总收入的比例从三年前的约25%提升至本年的约35% [26] - Evernorth药房福利服务业务：第四季度收入363亿美元，调整后收益12亿美元 [31] - 药房福利服务业务2026年留存率超过97% [28] - Cigna Healthcare健康福利业务：第四季度调整后收入112亿美元，税前调整后收益7.34亿美元，略超预期 [32] - 第四季度较高的医疗成本相当于医疗成本率增加约60个基点，约合5000万美元，未对任何特定业务部分产生显著影响 [33] - 2025年止损产品的全年医疗成本率略高于2024年，符合年初预期 [33] - Cigna Healthcare的Select细分市场客户数增长7% [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 预计2026年底总医疗客户数约为1810万，其中国内中型市场、Select市场和国际市场将实现增长，而全国性大客户和个人交易所业务会员数将下降 [36] - 预计2026年Cigna Healthcare的医疗成本率在83.7%至84.7%之间 [36] - 预计2026年第一季度医疗成本率将低于81%，反映典型的季节性 [36] - 预计2026年集团风险业务规模稳定，约为220万会员 [90] - 预计2026年个人交易所业务客户数将少于30万 [90] - Select细分市场中约三分之二为自筹资金模式，近年净增长主要来自ASO和水平融资式解决方案 [90] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续调整投资组合，专注于能够产生有吸引力、可持续增长的领域，例如通过投资Shields Health Solutions扩展服务医院和卫生系统的专业能力 [8][19] - 已于去年早些时候完成出售Cigna Healthcare的Medicare业务 [8] - 宣布与联邦贸易委员会达成全球和解，解决了关于药房福利业务的所有事项，包括全行业胰岛素诉讼和持续调查 [9] - 和解协议将在未来10年为服务的1亿客户和患者提供70亿美元的自付费用减免，通过降低胰岛素价格和品牌药成本实现 [9] - 公司从2025年初开始开发并于第三季度宣布了新的“免返利”药房福利模式，该模式使其能够达成全面和解 [10] - 联邦PBM改革立法本周早些时候通过，提供了额外的清晰度 [10] - 公司正通过多种方式应对医疗成本上涨，包括：1）投资组合策略侧重于合作而非拥有；2）明确护理地点选择以影响患者支付能力；3）建立有意义的合作伙伴关系；4）利用竞争和鼓励使用最具成本效益的解决方案（如仿制药和生物类似药） [12][13][14][15] - 过去一年进一步将事先授权数量减少了15%，并正与政府合作进一步简化该流程 [14] - 在美国，约90%的处方是仿制药，但仅占总药房支出的10% [15] - 在生物类似药领域，未来几年仅此一项将为美国节省超过1000亿美元 [16] - 公司推出了新的Clarity解决方案，帮助客户节省高达10%的医疗成本 [26] - 公司正在利用人工智能驱动的数字工具改善和个性化客户体验，包括提供者匹配工具和实时成本跟踪工具 [22] - 与Progyny、Carrot以及Headspace等建立新的合作伙伴关系，以扩展产品供应 [22] - 专注于通过数据驱动和技术领先的创新，将客户置于中心，实现医疗体验个性化 [23] - 在专业平台中，预计将通过生物类似药和专业仿制药的转换、以及肿瘤、骨骼、自身免疫和炎症等其他药物类别的预期上市和采用，获得显著的额外增长空间 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 医疗需求在美国快速增长，人口老龄化和慢性病增加，慢性病和精神健康状况约占医疗总支出的90% [11] - 自2000年以来，住院费用增长了超过220% [11] - 根据2024年数据，新药上市的中位价格超过37万美元，而20年前仅为2000美元 [11] - 医疗成本持续上升，即使供应增加，成本也在上涨 [11] - 公司有信心在动态环境中继续引领和增长 [8] - 公司致力于降低医疗成本，扩大获得优质护理和药物的机会 [10] - 展望2026年，调整后每股收益至少30.25美元的展望强化了公司持续的增长和实力 [17] - 公司将继续进行战略投资以加强能力并扩大总可寻址市场，同时专注于利用组织广泛的能力来满足服务对象不断变化的需求 [17] - 公司正采取大胆行动，包括投资定义医疗保健的未来 [23] - 公司对其引领行业药房福利转型充满信心 [25] - 公司对实现2026年全年调整后每股收益至少30.25美元以及提供有吸引力的长期每股收益增长的能力充满信心 [38] 其他重要信息 - 公司使用调整后营业收入和调整后每股收益等非GAAP指标作为财务业绩的主要衡量标准 [3] - 2025年客户净推荐值在每个最大业务中均实现同比增长 [8] - 公司新的药房福利模式将包括一个核心管理费（按会员或按处方计费，与药品价格脱钩）以及针对临床计划和其他创新的风险补偿，总体盈利能力预计与旧模式相当 [52][53][54] - 预计2027年1月1日，Cigna Healthcare的完全保险业务将采用新的“免返利”模式，预计到2028年底至少50%的Evernorth业务将采用该模式 [52] - 预计2026年和2027年将产生与构建新“免返利”模式技术及基础设施相关的投资成本 [71] - 预计Ascent GPO能力从瑞士迁至美国，如果未得到缓解，可能对有效税率产生最高1%的影响 [45] - 预计2026年调整后SG&A比率约为5%，与2025年水平一致 [36] - 预计2026年合并调整后税率约为19% [36] - 预计2026年将继续向长期债务资本化比率约40%的目标迈进 [38] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于PBM新模式的利润率展望以及GPO迁回美国对税率的影响 [40] - 从宏观角度看，公司认为利润率概况将保持相似，药房福利服务业务的增长算法将保持不变 [42][43] - Ascent GPO迁回美国，如果未得到缓解，可能对有效税率产生最高1%的影响，鉴于公司投资组合的强劲表现和多元化，这完全可控 [45] 问题: 公司是否认为PBM模式已完全符合监管要求，以及新定价模式的客户采用率预期 [47][48] - 公司对其新模式充满信心，该模式以客户为先、免返利、免价差、完全透明、基于费用，与立法和监管方向一致 [49][50][51] - Cigna Healthcare的完全保险业务将于2027年采用新模式，预计到2028年底至少50%的Evernorth业务将采用该模式，早期反馈积极 [52] 问题: FTC和解的时间安排是否与新“免返利”模式的推出一致，以及如果客户不选择新方案，公司是否承担任何责任 [57][58] - 新“免返利”模式的推出计划并未因FTC协议而改变 [62] - 新模式将是2028年的标准产品和主导产品，这与和解方向一致，但公司不承担采用率高于或低于此目标的责任，市场仍将有选择 [60][61] 问题: 2026年医疗成本率为何未显示改善，以及完全重新定价后的合理医疗成本率是多少 [66] - 2026年医疗成本率展望已纳入止损和个人交易所业务的定价行动，并假设成本趋势环境仍然高企，同时2025年医疗成本率受益于一次性项目，影响了同比比较的起点 [67][68] - 公司指引中提供了2026年医疗成本率的预期范围 [68] 问题: 2027年PBM收益增长是否仍符合长期算法，以及业务模式变化是否会影响收入确认 [70] - FTC协议目前不会影响2027年财务展望，PBS的长期增长算法在过渡期保持不变，但2026和2027年将产生与投资新模式相关的成本 [71] - 目前预计即使过渡到基于费用的模式，PBS部门的收入确认方式也不会改变 [72] 问题: 专业业务的强劲增长驱动因素、2026年展望以及生物类似药管线的影响 [74] - 专业业务增长14%，处方量增长13%，受益于炎症、哮喘和过敏等治疗类别的强劲增长，以及生物类似药的使用增加 [75][77] - 预计该业务长期平均年收入增长率为8%-12% [76] - 公司已为HUMIRA和STELARA提供0美元患者自付费用选项，HUMIRA的渗透率在2025年已占符合条件处方的大部分，预计到2030年还有1000亿美元的专业药物支出将面临生物类似药和仿制药的竞争 [77] 问题: 第三季度给出的新模式展望是否已考虑FTC和解等因素，以及是否需要与制药商重新谈判协议，是否会有显著的处方集变更 [80] - 对2026年的展望和新药房福利创新的方向保持不变，其架构设计与监管环境的发展方向非常一致 [81][82] - 需要与制药商重构经济安排，但这对公司来说是熟悉的工作 [83] - 处方集将继续由临床疗效和比较效益学指导，预计向未来模式的过渡不会直接导致处方集变更 [84] 问题: 医疗会员人数展望，特别是Select细分市场的增长，以及团体内部参保趋势 [88] - 预计2026年会员总数同比持平，约为1810万，其中美国雇主和国际健康业务增长，个人交易所客户减少 [89] - 预计Select和中间市场将增长，全国性大客户减少，不预期Select会有异常巨大的增长年 [89] - 资助组合预计稳定，团体风险业务约220万会员，Select细分市场约三分之二为自筹资金 [90] - 目前未观察到异常的团体内部参保趋势，2026年展望反映了当前的经济观点 [91] 问题: 2026年专业与医疗服务业务调整后营业收入增长预期，以及剔除Shields投资贡献后的核心增长 [93] - 预计专业与医疗服务业务的收益增长将处于长期增长率的高端，反映了强劲的基本面和Shields投资的贡献 [94] 问题: 经营现金流和资本支出指引暗示自由现金流转换率较低的原因，以及新“免返利”模式对营运资金的影响 [96] - 2026年约90亿美元的现金流指引较2025年减少约6亿美元，主要反映了药房福利服务业务的贡献降低，包括大客户续约和2026年部分投资的影响 [97] - “免返利”模式不会影响2026年的现金流展望，接近2027年和2028年时可进一步说明其逐年影响 [98]