财务数据和关键指标变化 - 第四季度净销售额增长9%至9.24亿美元，主要由稳健的有机增长和收购驱动，部分被房车、船舶和住宅市场批发发货量下降所抵消 [8] - 第四季度调整后摊薄每股收益为0.84美元，其中包含可转换票据及相关权证带来的约0.06美元稀释 [8] - 全年净销售额增长6%至约40亿美元，调整后摊薄每股收益为4.44美元，其中包含可转换票据及相关权证带来的额外0.26美元稀释 [8] - 全年自由现金流为2.46亿美元，第四季度自由现金流为1.13亿美元 [8][25] - 第四季度毛利率为23%，较去年同期的22.1%有所提升，全年毛利率为23.1%，高于2024年的22.5% [22] - 第四季度调整后营业利润率扩大110个基点至6.3%，全年调整后营业利润率为7% [22] - 第四季度调整后EBITDA增长17%至1.05亿美元，调整后EBITDA利润率提升80个基点至11.4% [25] - 全年调整后EBITDA增长4%至4.68亿美元，调整后EBITDA利润率下降40个基点至11.8% [25] - 第四季度GAAP净利润为2900万美元，全年为1.35亿美元 [23] - 第四季度末总净杠杆率为2.6倍，较第三季度末的2.8倍有所下降，目标杠杆范围为2.25-2.5倍 [27] - 季度末可用流动性约为8.18亿美元，包括2600万美元手头现金和7.92亿美元未使用的循环信贷额度 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 房车业务：第四季度收入增长10%至3.92亿美元，占合并销售额的43% [12] 全年房车收入增长9%至18亿美元 [22] 全年房车每批发单位内容价值为5，190美元，同比增长7% [12] 第四季度每批发单位内容价值同比增长13% [13] - 船舶业务：第四季度收入增长24%至1.5亿美元，占合并销售额的16% [14] 全年船舶收入增长6%至6.06亿美元 [22] 全年船舶每批发动力艇单位内容价值增长11%至4，327美元 [14] 第四季度每批发单位内容价值估计同比增长25% [14] - 动力运动业务：第四季度收入增长39%至1.09亿美元，占合并销售额的12% [16] 全年动力运动收入增长9%至3.84亿美元 [22] Sportech平台特定全年内容价值增长约8% [16] - 住宅业务：第四季度收入下降5%至2.72亿美元，占合并销售额的29% [17] 全年住宅收入增长1%至12亿美元 [22] 全年活动房屋每批发单位内容价值持平于6，633美元 [17] - 售后市场业务：销售额同比增长约30%，目前占总收入的10%，高于2024年的8% [18] 在RecPro网站上拥有超过500个SKU [6] 各个市场数据和关键指标变化 - 房车市场：估计第四季度房车零售发货量约为60，100台，批发发货量约为75，000台 [13] 经销商库存周数估计为16-18周，低于26-30周的历史平均水平 [13] - 船舶市场：估计第四季度船舶零售和批发动力艇发货量分别为17，300台和33，000台 [15] 经销商库存周数估计为21-23周，低于36-40周的历史平均水平 [15] - 动力运动市场：预计2026年全年发货量将实现低个位数增长，有机内容价值预计也将实现低个位数增长 [29] - 住宅市场：第四季度活动房屋发货量下降10%，总住房开工量估计下降10% [17] 预计2026年活动房屋批发发货量将持平至增长5%，总新屋开工量将持平至增长5% [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于产品开发和创新，向全面解决方案模式演进，2026车型年的变更带来了有意义的内容价值增长 [3] - 通过收购Medallion Instrumentation Systems、Quality Engineered Services、Egis Group和LilliPad Marine，增强了船舶全面解决方案平台 [4][15] - 收购Elkhart Composites，战略性地补充了在复合材料领域的现有投资 [5] 公司对复合材料的长期机遇持日益乐观态度，预计2026年将推出进一步的制造能力 [6] - 复合材料的总目标市场规模长期约为15亿美元，短期可触达市场规模约为5亿美元 [67] - 正式制定了统一的售后市场战略和结构，以识别市场空白机会，瞄准并购目标，并向消费者和经销商推广售后产品 [7] - 推出了名为“The Experience”的全尺寸虚拟设计与现实解决方案，利用虚拟现实和先进产品扫描仪为客户提供可定制、等比例的设计方案 [7][19] 自11月下旬推出以来，已为客户举办了30多场全面演示 [20] - 公司战略包括通过并购、有机投资和向股东返还资本来支持长期价值创造，同时保持审慎的杠杆状况 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 终端市场需求继续受到宏观经济不确定性和关税波动的共同影响，导致消费者行为谨慎 [11] 原始设备制造商和经销商表现出极大的纪律性 [11] - 公司业务在2025年再次证明了韧性 [3] 团队对客户的承诺从未动摇 [11] - 展望2026年，公司专注于通过持续执行其模式实现盈利增长，同时投资于使公司差异化的能力 [10] - 2026年有意义的零售需求拐点可能取决于消费者信心和利率的改善，预计原始设备制造商和经销商在生产和库存水平方面将保持审慎的纪律性 [28] - 预计2026年房车零售注册量将持平，批发单位发货量将实现低至中个位数增长 [28] - 预计2026年船舶零售注册量将持平，批发动力艇单位发货量将实现低个位数增长 [29] - 预计2026年调整后营业利润率将比2025年改善70至90个基点 [29] - 预计2026年运营现金流将在3.8亿至4亿美元之间，资本支出总额在7000万至8000万美元之间，意味着自由现金流约为3亿美元或更多 [30] - 基于近期普通股交易价格，2026年每股收益将包含与可转换票据和权证相关的额外稀释 [30] 其他重要信息 - 2025年，公司通过收购投资了1.22亿美元，向股东返还了8700万美元（包括回购约37.76万股，价值3200万美元，以及5500万美元股息） [28] 2025年底，当前股票回购授权剩余约1.68亿美元 [28] - 2025年有效税率第四季度约为26%，全年约为24% [25] 预计2026年全年税率将在24%至25%之间 [30] - 为支持复合材料、创新和产品计划，公司战略性地增加了超过3000万美元的库存 [26] - 公司提高了季度股息，增幅为17.5% [9] - 公司已对可转换票据进行对冲，预计将减少或消除任何潜在稀释 [24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于每单位内容价值的增长，是反映了单位内容更多还是主要是份额增长 [32] - 回答：这是两者的结合，包括复合材料开始应用、电子产品以及核心产品渗透率提高带来的内容价值增加，在房车方面，产品组合也起到了一定作用，因为更大、内容价值更高的车型在第三和第四季度开始出现 [32] 问题: 关于营业利润率展望扩张70-90个基点的驱动因素 [33] - 回答：这是销量和内容价值增益的共同作用，公司的成本结构使其能够很好地支持销量增长而无需增加大量管理费用，同时，通过全面解决方案为客户带来低成本替代方案也将增加整体利润率价值 [33][34] 问题: 关于各垂直市场增长率和发货量的节奏预期，以及利润率改善的节奏 [37] - 回答：库存水平非常紧张，原始设备制造商和经销商在管理库存方面表现出极大的纪律性，第一季度目前是审慎和有耐心的，预计随着销售季在第二、三季度到来，情况会有所改善，公司已通过增加库存为潜在增长做好准备 [38][39][40] 问题: 关于成本压力和通胀趋势 [45] - 回答：许多产品价格趋于稳定，但铜、铝等商品以及木材（如Lauan）价格仍在波动，公司正努力应对，总体而言，定价保持稳定，只在必要时调整 [46] 问题: 关于增长中定价（成本压力）、产品组合和收购的贡献比例 [47] - 回答：增长将更多地来自产品组合和有机内容价值增长，定价方面的贡献较少，至少在近期如此 [47] 问题: 关于船舶收入增长中收购与原有业务的贡献分解 [51] - 回答：收购贡献了一部分，但大部分增长来自新产品开发和为客户带来的新内容价值，特别是与2026车型年变更相关的解决方案，公司的船舶概念业务是解决方案模式的基础 [53][54] 问题: 关于房车每单位内容价值增长中份额增长与产品组合的贡献，以及对明年房车产品组合的展望 [55] - 回答：不具体拆分份额增长和产品组合的贡献，但第四季度确实有产品组合的因素以及通过车型转换获得的市场份额增长，目前生产水平与第四季度相比保持稳定，第五轮拖挂式房车和旅行拖车的生产比例开始接近正常化，未来产品组合尚不确定 [56] 第五轮拖挂式房车通常占总组合的20%左右，在第四季度上升到22%-23%，这通常是季节性补库存的结果，目前零售端对大型房车有一定兴趣，但需保持乐观和谨慎 [57][58] 问题: 关于动力运动业务内容价值增长的驱动因素和附着率进展 [62] - 回答：附着率在实用型平台上持续增长，这在第四季度和未来的预测中都有体现，这是推动该业务增长的主要组成部分 [62] 问题: 关于售后市场和RecPro，哪些细分市场表现最突出，以及哪些方面超出预期 [63] - 回答：RecPro网站上增加了许多来自公司各部门的SKU，年初主要集中在房车领域，年中开始增加了更多船舶和动力运动产品，售后市场销售额同比增长显著，其中三分之二来自收购（RecPro是重要部分） [63] 问题: 关于复合材料的总目标市场规模、渗透率、发展节奏以及与木材产品相比的利润率 [66] - 回答：长期总目标市场规模约为15亿美元，短期可触达市场规模约为5亿美元，利润率方面不讨论具体产品利润率，但公司密切关注并密切管理 [67] 问题: 关于售后市场SKU增加带来的增量拉动效应和时间线 [71] - 回答：这是一个长期过程，将产品上架是相对容易的部分，接下来的关键是营销和广告以产生拉动效应，未来6-12个月将对拉动效应有更好的评估 [72][73] 相关的营销支出已包含在当前利润率中，预计不会有显著变化 [75]