财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度调整后收益约为33亿美元 主要受非现金税务影响和油价下跌影响 但被强劲的运营表现部分抵消 [11] - 2025年全年调整后收益为185亿美元 全年运营现金流接近430亿美元 自由现金流略超260亿美元 [12] - 2025年第四季度运营现金流为94亿美元 尽管有典型的年终支付项目 现金流依然稳健 [12] - 2025年全年平均布伦特油价较前一年每桶下跌超过10美元 [12] - 公司2025年资本回报率为9.4% 较2024年有所提升 尽管油价下跌了10美元 [42] - 2025年股东分配达到运营现金流指引范围40%-50%的顶端 [5] - 公司宣布增加4%的股息 并启动一项35亿美元的股票回购计划 预计在2026年第一季度业绩发布前完成 这是连续第17个季度宣布30亿美元或以上的回购 [15] - 公司资产负债率（含租赁）为21% 不含租赁为9% [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 上游业务：2025年第四季度在当前价格环境下表现强劲 全年运营表现非常强劲 可控可用性高 产量增加 特别是来自墨西哥湾和巴西等高利润上游产量的贡献增加 [11][12][13] - 一体化天然气业务：2025年第四季度业绩恢复至更正常的疫情前水平 全年运营表现非常强劲 [11][12] - 市场营销业务：2025年第四季度业绩因季节性因素走低 并进一步受到合资企业非现金税务调整的影响 [11] - 移动出行与润滑油业务：2025年通过增加高附加值产品销售和降低运营成本 实现了更高的利润率 两者均实现了有史以来最高的业绩贡献 移动出行业务资本回报率提升至15%以上 润滑油业务提升至21%以上 [14] - 化工与产品业务：2025年表现好坏参半 炼油业绩改善被持续低迷的化工利润率以及较低的贸易和供应贡献所抵消 [14] - 化工业务：继续面临低利润率和较低运营绩效的挑战 修复和重新定位该业务是2026年的关键优先事项 [11] - 可再生能源与能源解决方案业务：2025年业绩符合预期 资本回报率较2024年提升了4个百分点 [14][43] - 贸易业务：2025年全年表现良好 第四季度通常较为疲软 其对集团资本回报率的贡献处于先前指引范围（2%-4%）的较低端 [77][80] 各个市场数据和关键指标变化 - 液化天然气：2025年销售增长11% 创下年度交付货量最高纪录 支持了4%-5%的年增长目标 [6] - 新油气项目：公司致力于在2030年前启动新的油气项目 预计峰值产量将增加超过100万桶油当量/天 到2025年底已启动其中超过四分之一的新产量 [7] - 深水业务：通过增加在墨西哥湾、巴西和尼日利亚的权益 进一步巩固了深水地位 [7] - 市场营销网络优化：2025年在移动出行领域关闭或剥离了约800个表现较差的品牌站点 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 财务目标：公司提前三年实现了50-70亿美元结构性成本削减目标中的51亿美元 近60%来自运营效率提升、更精简的企业中心和更快的基于价值的决策 [4] - 资本支出纪律：2025年现金资本支出处于200-220亿美元范围的中段 2026年该范围保持不变 [4][14] - 现金流增长目标：致力于到2030年实现每股标准化自由现金流年增长超过10% [5] - 股东回报承诺：通过周期的股东分配占运营现金流的40%-50%是神圣不可侵犯的 [5] - 投资组合决策：为加强业务进行了多项价值驱动的决策 包括完成尼日利亚SPDC的剥离、成立英国北海最大的独立生产商Adura合资企业 以及剥离新加坡的亏损化工资产 [6] - 低碳战略：在2023-2025年间投资了100-150亿美元于低碳能源解决方案 并已实现目标 在碳捕集与封存和生物能源等领域创造了选项 [8] - 排放目标进展：已实现2030年运营控制范围内净范围1和2排放目标（相较于2016年）的约70% 2025年销售产品的净碳强度较2016年降低了9% 客户使用石油产品的排放减少了18% 并实现了上游业务常规燃放100%消除的目标 [9][10] - 人工智能应用：正在部署智能体人工智能 特别是在上游领域 用于优化地下资源解释和预测性技术维护 并致力于通过数据架构现代化来扩大人工智能效益 [88][89][90] - 并购策略：对并购机会持开放态度 但坚持高门槛 只寻求能够增值且具有协同效应的交易 目前市场估值处于60-70范围的低端 [50][51][122][123] - 资源与储量：承认在2035年存在资源缺口需要填补 但有几年的时间来解决 目前储量寿命约为7.8年 下降主要是由于有意识的价值驱动决策（如出售尼日利亚SPDC和油砂资产） 而非追求单一指标 [22][27][28] - 上游投资重点：通过20亿美元的深水追加投资和改善采收率 已基本填补了到2030年维持液体产量持平所需的约10万桶/日的缺口 未来将专注于资本再分配 将超过15%的已动用资本重新部署到更高回报的机会中 [25][122] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境：尽管2025年平均油价下跌超过10美元/桶 但公司更强的运营表现推动了稳健的财务业绩 [12] - 石油需求展望：长期看好石油基本面 预计能源需求到2050年将增长约25% 石油需求在未来几年将继续以约100万桶/日的速度增长 同时每年因衰竭损失约5%的供应 [58] - 短期供需：短期供应可能略有过剩 但正被地缘政治风险所平衡 [59] - 新市场机会：对伊拉克、利比亚、委内瑞拉等市场重新开放持积极态度 认为世界需要这些产量 且公司凭借长期合作关系在这些地区处于有利地位 [59][60] - 液化天然气市场：长期需求前景更具建设性 特别是在欧洲作为间歇性可再生能源的稳定力量 短期欧洲库存水平较低 中国和印度在合适价格下需求依然向好 [66][67] - 化工行业周期：认识到化工行业下行周期可能延长至四到五年 公司正在采取一切措施 包括潜在的装置关停 以实现现金流收支平衡 [70][75] - 公司定位：公司业务模式适应快速变化的世界 资产负债表实力增强 运营表现提升 支出纪律严明 现金生成能力提高 已为反周期机会做好准备 [16] 其他重要信息 - 安全绩效：2025年有4名同事在运营业务中不幸丧生 过程安全事故数量较前一年减少了30% [3] - 液化加拿大项目：已于2024年启动 正在继续提升至满负荷产能 [7] - ** Pavilion Energy收购**：已于2024年完成收购 [7] - 低碳投资组合优化：2025年通过剥离Atlantic Shores和ScotWind等项目 并稀释部分Savion投资组合 持续优化电力与低碳选项的投资组合 [8] - Adura合资企业：已于2024年12月完成 是英国北海最大的独立生产商 预计将从该合资企业获得可观股息 [6][40][41] - 哈萨克斯坦争议：对与合资伙伴及政府在某些问题上缺乏共识感到失望 这影响了在哈萨克斯坦进一步投资的意愿 正在密切关注事态发展 [81][82] - 尼日利亚Bonga South West项目：正在推进 已获得财政支持承诺 目标是在2027年做出最终投资决定 [126][127] - 即将发布的报告：年度报告将于3月12日发布 年度液化天然气展望和液化天然气战略聚焦报告将于3月16日发布 [130] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于上游资源/储量寿命下降以及业务是否在收缩的计划和时间表 [21][22] - 回答: 公司关注的是每股内在价值创造 而非单一储量指标 通过成本削减、资本效率提升和改善已动用资本回报来提升价值 通过20亿美元的深水追加投资和改善采收率 已基本填补了到2030年维持液体产量持平所需的约10万桶/日的缺口 为每股自由现金流增长目标降低了风险 承认2035年存在资源缺口 但有几年的时间以高增值方式填补 目前重点已从绩效驱动转向投资组合再分配 为2030年后的增长寻找机会 [23][24][25][26][30] 问题: 关于本季度股票回购规模保持平稳的决策考量 是否考虑了股价上涨因素 [33] - 回答: 回购决策是每季度资本分配的有意识决策 过去三年已回购约25%的股份 平均成本较当前股价低约20% 40%-50%的运营现金流分配比例是神圣不可侵犯的 本季度为52% 但存在价格波动 公司对此感到满意 在当前股价水平下 回购仍然具有价值导向 且公司资产负债表强劲 [34][35] 问题: 关于Adura合资企业对2026年关键财务指标的影响 以及集团资本回报率偏低和化工业务重组进展 [38][39] - 回答: Adura是独立实体 其生产将从公司上游数据中剔除 但预计会带来可观的股息收入 集团资本回报率在2025年油价下跌背景下仍提升至9.4% 显示进步 移动出行和润滑油业务资本回报率显著提升 化工业务战略方向未变 但公司会耐心等待 不在周期底部仓促出售 同时积极采取自救措施 已识别数亿美元的成本和资本支出削减 目标是在当前低迷的宏观环境下实现现金流收支平衡 [40][41][42][43][44][45] 问题: 关于可再生能源业务运营成本偏高原因 以及在上游资源并购中的竞争格局和耐心 [48][49] - 回答: 成本削减服务于绩效提升 公司已提前实现结构性成本削减目标 可再生能源业务运营成本已削减10亿美元 并且随着投资组合从发电资产转向灵活和可交易资产 成本结构正在变化 关于并购 公司现在有战略耐心 视线已看到2030年 渴望增长但坚持正确条款 寻求具有协同效应和能带来增值的交易 目前看到更多机会开始符合筛选标准 [50][51][52][53][54][55] 问题: 关于伊拉克、利比亚、委内瑞拉等新开放市场的机会吸引力 以及是否会加剧市场供应过剩并影响资本分配 [57] - 回答: 长期石油基本面依然向好 世界需要这些新产量来满足需求增长和弥补衰竭 短期供应过剩被地缘政治风险平衡 公司在这些地区凭借长期合作关系处于有利地位 将继续评估风险调整后的回报 这不会改变公司的投资意愿 对石油长期前景保持乐观和看好 [58][59][60][61] 问题: 关于液化天然气市场可能进入供应过剩期 美国工厂可能关停对公司投资组合的影响 以及中国需求增长可能放缓 [63][64][65] - 回答: 长期液化天然气需求更具建设性 特别是在欧洲作为能源系统的稳定力量 当前欧洲库存水平较低 中国和印度在合适价格下需求依然向好 公司拥有多元化的供应和需求组合 以及多种价格指数 能够利用跨商品敞口从市场波动中创造价值 不担心市场的短期过剩 着眼长期为股东创造价值 [66][67][68] 问题: 关于化工业务成本削减是否足够 以及为何考虑出售阿根廷Vaca Muerta资产 [70][71] - 回答: 关于Vaca Muerta 公司澄清并未发布相关出售信息 关于化工 除了成本削减 公司也在考虑逐个装置的关停 以在利润率持续低迷的情况下实现现金流收支平衡 没有什么是不可考虑的 [73][74][75] 问题: 关于2025年贸易业务对集团资本回报率的具体贡献 以及哈萨克斯坦的补偿索赔问题 [77][78] - 回答: 贸易业务在2025年继续表现良好 对集团资本回报率的贡献处于先前指引范围2%-4%的较低端 第四季度贸易通常较为疲软 关于哈萨克斯坦 由于法律程序正在进行 不宜详述 但对合资伙伴与政府之间缺乏共识感到失望 这影响了进一步投资的意愿 将观望事态发展 [79][80][81][82] 问题: 关于智能体人工智能的实际应用和预期收益 成本削减目标是否会上调 以及2025年每股自由现金流增长低于10%目标的原因和未来加速点 [84] - 回答: 每股自由现金流增长目标是到2030年 各年份会有波动 2025年表现符合预期 未来增长将受益于项目投产和持续绩效提升 成本削减目标50-70亿美元保持不变 团队正努力在2028年达到范围高端 智能体人工智能正在上游和职能部门部署 专注于能带来实际现金收益的领域 目前仍在学习阶段 尚未计入具体的成本削减 [86][87][88][90] 问题: 关于解决资源缺口是否专注于深水优势 以及2026年液化天然气产量增长前景和尼日利亚Train 7项目进展 [93][94] - 回答: 公司对增加何种资源持开放态度 虽然深水是差异化优势 但也关注其他盆地和技术 最终目标是创造每股价值 关于液化天然气 销售增长强劲（2025年增长11%） 需要产量匹配 液化加拿大等项目正在增产 尼日利亚Train 7项目时间未具体说明 [95][96][97][99] 问题: 关于公司是否认为过去投资不足 以及在不依赖油价上涨或杠杆的情况下 如何维持10%的每股自由现金流增长 [101] - 回答: 公司希望过去没有退出圭亚那 目前可以通过提高现有油田采收率来维持产量 无需大量资本支出 同时将利用公司优势与资源国合作 并选择性进行增值并购 对实现2030年目标有信心 源于绩效提升和资本再分配 公司资产负债表健康 资产负债率处于历史区间中段 净债务与运营现金流比率健康 [102][103][104][105][107][108][109] 问题: 关于近期勘探表现满意度 以及2035年后资源规划中是否会分配更多资本给勘探 [112] - 回答: 勘探表现好坏参半 对在熟悉盆地获得可回接至现有枢纽的商业发现感到满意 但对未找到可建立新枢纽的大型区块不太满意 已重置勘探团队并严格控制勘探资本 追求资源的方式不局限于勘探 将根据风险调整后回报选择最佳路径 [113][114][116] 问题: 关于当前并购市场是买方还是卖方市场 以及液化加拿大项目二期最终投资决定或权益出售的传闻 [118] - 回答: 市场估值目前处于60-70范围的低端 处于中间位置 公司专注于资本再分配 将超过15%的已动用资本重新部署到更高回报机会 包括可能的并购 关于液化加拿大 公司不会剥离深信不疑的资产 而是持续评估所有资产回报 寻求价值最大化 [119][120][122][123] 问题: 关于尼日利亚Bonga South West项目的最终投资决定障碍 以及尼日利亚和其他现有盆地的更广泛资源机会 [126] - 回答: Bonga South West项目的主要前提条件是财政支持 已获得总统承诺 现已启动前端工程设计 目标2027年最终投资决定 尼日利亚深水区还有Bosi、Nwa-Doro等项目正在推进 公司在巴西、墨西哥湾、阿曼、马来西亚等地也有大量机会和现有资源 [127][128]