财务数据和关键指标变化 - 2025年GAAP每股收益为3.98美元，其中包含0.12美元的并购相关交易成本 [11] - 调整后每股收益为4.10美元，较2024年的3.91美元增长5% [11] - 2025年运营和维护费用同比增加0.36美元/股，其中0.12美元为并购相关成本，剔除后O&M增加0.24美元/股，主要受员工及外部服务成本增加0.13美元/股、保险成本增加0.08美元/股以及计划外发电中断增加0.05美元/股驱动 [12][13] - 融资成本增加0.33美元/股，其中利息支出增加0.25美元/股，股份稀释增加0.19美元/股，但大型建设项目带来的AFUDC收益为0.12美元/股 [13] - 折旧费用增加0.15美元/股，反映新资产投入运营 [13] - 2025年天气因素相比2024年有利，带来0.09美元/股的正面影响，但与正常天气相比，则构成0.11美元/股的阻力 [12] - 2025年成功执行了9亿美元的资本投资计划 [11] - 2026年调整后每股收益指引区间为4.25-4.45美元，中点相比2025年增长6% [15] - 2025年发行了总计2.2亿美元的股权，预计2026年股权需求将大幅降低至5000万-7000万美元 [14] - 2025年10月初完成4.5亿美元、利率4.55%的票据发行，部分用于偿还2026年1月到期的3亿美元、利率3.95%的票据 [14] - 下一笔债务到期为2027年1月到期的4亿美元、利率3.15%的票据 [15] - 年末循环信贷额度可用资金超过7亿美元 [15] - 信用指标保持健康，净债务与总资本化比率目标为55%，FFO与债务比率目标为14%-15%，较13%的降级门槛高出100个基点 [14] - 2026年1月再次提高股息，将连续增长纪录延长至56年，目标派息率为55%-65% [4][17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 电力业务：成功完成260英里“Ready Wyoming”输电项目并按时通电，该项目将减少对第三方输电的依赖，增强韧性并增加市场能源获取 [4][20] - 电力业务：正在建设位于拉皮德城的Lange II项目，这是一个99兆瓦的公用事业自有天然气发电资源，计划于2026年第四季度投入运营，将取代老化的发电设施 [5][21] - 电力业务：科罗拉多清洁能源计划获得批准，包括一个50兆瓦的公用事业自有电池储能项目（计划2027年投运）和一个正在谈判中的200兆瓦太阳能购电协议 [22] - 天然气业务：为阿肯色州天然气公司提交了新的费率审查申请，寻求回收自2023年上次费率审查以来1.47亿美元的新投资，要求增加2940万美元的年收入 [23] - 数据中心业务：数据中心管道容量在2025年增长两倍，达到超过3吉瓦 [4][6] - 数据中心业务：现有客户（微软和Meta）的合计负荷预计到2030年将达到约600兆瓦，公司将主要通过采购市场能源和合同发电来满足这部分需求，仅需最低资本投资 [7][8][26] - 数据中心业务：预计从2028年开始，数据中心需求将贡献超过10%的合并每股收益增长 [7] 各个市场数据和关键指标变化 - 怀俄明州：完成了“Ready Wyoming”输电项目，大部分投资通过怀俄明州输电附加费回收 [20] - 怀俄明州：针对区块链增长机会，在南达科他州获得了新的可中断大负荷服务费率批准 [24] - 怀俄明州：2025年初签署了野火责任立法，并于11月提交了野火缓解计划，预计在3月获得委员会批准，以获得重大责任保护 [24] - 南达科他州：计划在未来几周内提交费率审查申请，这是自2014年以来的首次，旨在回收以客户为中心的投资和增加的服务成本 [24] - 南达科他州：正在支持引入类似的野火责任立法 [24] - 南达科他州：Lange II项目的投资将通过南达科他州发电附加费回收 [21] - 堪萨斯州和内布拉斯加州：在2025年的费率审查中，获得了递延会计保险追踪器和新的天气标准化试点项目的批准，有助于降低未来收益波动 [23] - 堪萨斯州：计划在第一季度提交一份简化的费率审查，以回收截至2025年的资本投资 [23] - 数据中心市场：在怀俄明州夏延地区，土地相对可用且价格低廉，吸引了大型超大规模数据中心的建设 [42] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 长期战略：通过执行长期战略实现强劲收益，驱动新基本费率、附加费回收并支持客户增长 [4] - 增长战略：专注于以客户为中心的资本计划、持续推进监管费率审查、满足客户不断增长的需求、利用数据中心管道带来的上升势头，以及与NorthWestern Energy完成合并 [6] - 数据中心战略：拥有独特的费率结构，为数据中心提供服务时具有灵活性，能加快上市速度，并对怀俄明州客户的可负担性产生积极影响 [8] - 数据中心服务模式：采用混合能源资源来满足需求，包括采购市场能源、合同发电（购电协议及客户同址发电）以及公用事业自有的发电和输电投资 [7][27] - 数据中心服务模式：根据与每个客户谈判的合同，每种能源资源都有其独特的风险和考量，并将以不同方式贡献收益 [8] - 数据中心服务模式：在有必要进行投资的地方，公司期望获得经风险调整的、类似公用事业的回报；在无需投资支出的情况下，价格按项目协商，反映上市速度价值、运营和财务风险，并旨在激励公用事业公司作为传统公用事业投资的替代方案 [28] - 合并战略：于2025年8月宣布与NorthWestern Energy进行战略合并，预计将在2026年下半年完成所有必要批准 [5][10] - 合并效益：合并将创造一家更强大、更具竞争力的公用事业公司，通过扩大规模、改善客户多样性、优化财务结构、为员工提供更多成长机会、提高员工吸引力和保留率，以及实现采购和采用最佳实践等方面的效率，为利益相关者带来长期价值 [9] - 资本分配：47亿美元的资本计划投资于天然气和电力客户在安全、可靠性和增长方面的核心需求 [8] - 监管策略：作为正常业务过程，每年执行3-4次费率审查，2025年完成了3次费率审查，带来了超过5200万美元的新年收入 [22] - 安全与可靠性：持续实现优于行业平均水平的安全绩效、前四分位的可靠性以及积极的客户体验，并建立了紧急公共安全断电计划以帮助降低野火风险 [5] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境：见证了来自数据中心等大负荷客户不断增长的需求，以及服务区域内稳健的经济发展 [4] - 未来前景：对实现当前4%-6%长期增长目标的上半部分充满信心，基础年份仍为2023年 [15] - 未来前景：信心来源于服务区域内持续的客户增长、不断增长的数据中心需求，以及像Ready Wyoming和Lange II这样的战略投资带来的新费率和附加费回收，这些将为客户带来长期利益 [16] - 未来前景：正在积极寻求额外的数据中心管道需求，这将是对公司五年计划的补充，并通过市场能源采购、合同发电以及公用事业自有的发电和输电投资的组合，随着时间的推移为收益带来上升空间 [16] - 合并前景：合并将增强公司的能力和增长容量，特别是与独立运营相比 [9] 其他重要信息 - 公司连续第55年增加股息，并在2025年将这一行业领先纪录延长至56年 [4] - 针对Crusoe和Tallgrass项目，公司正在推进多项协议，最终将支持1.8吉瓦的需求，并已向怀俄明州公共服务委员会提交了支持该项目变电站的CPCN申请 [28][29] - 公司正在与所有合作伙伴合作，解决服务该需求的资源组合问题，包括燃料电池 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于3吉瓦数据中心管道的时间安排和地理分布 - 现有客户微软和Meta预计到2030年负荷将达到600兆瓦，其余超过3吉瓦的管道需求中，谈判最积极或希望最早在2027年左右开始服务的客户可能最先实现，负荷将随数据中心建设逐步提升，而非一次性到位 [36][37] 问题: 是否可以在资源未完全确定前提交CPCN申请以加快进程 - 提交CPCN通常需要尽可能多的事实依据，公司正在获取相关细节并已进入设备排队序列，同时也在考虑如何回收相关投资，这是一片新领域，公司正在探索如何加快CPCN流程以实现快速上市 [38][39] - 公司及其客户均已进入设备排队序列 [39] 问题: 与NorthWestern Energy合并，与蒙大拿州委员会的沟通情况 - 目前正处于证据开示阶段，需避免单方面沟通，委员会提出的问题符合预期，进程基本按计划进行 [40] 问题: 数据中心管道的规模和客户数量 - 管道主要包括现有客户微软和Meta（均有扩张潜力）以及Tallgrass Crusoe项目，后者是管道中的主要部分，此外还有其他一些客户 [41] - 怀俄明州夏延地区土地相对可用且廉价，因此预计将建设大型超大规模数据中心 [42] 问题: Crusoe Tallgrass项目的互联安排及LPCS费率适用性 - 微电网管理费适用于峰值需求，根据服务负荷所使用的三种不同类型资源（市场采购、合同发电、自有投资），会收取不同的微电网管理费或经风险调整的公用事业回报，这些费用基于峰值需求收取 [51] - 迄今为止谈判中的这些兆瓦级能源项目均计划与公司电网连接 [53] 问题: 燃料电池等发电设施是否适用公司费率 - 资源组合仍在评估中，使用市场能源、合同或同址发电以及自有建设，其定价机制不同，自有建设会从经风险调整的公用事业回报角度考量，类似当前的受监管资产回报，所有这些因素都会计入定价，并应用于峰值需求 [55][57] 问题: 为满足数据中心需求，是否会加快其他输配电资产建设 - 超过500-600兆瓦的需求预计将需要在当前计划之外进行额外投资，无论是为此项目还是其他项目，基于现有管道，公司确实看到了当前计划之外的投资机会 [58] 问题: 与Crusoe项目超大规模客户签署能源服务协议的时间表 - 客户有意在2027年第一季度开始用电，公司正与客户及各合作方协调，以期实现双方目标 [60] 问题: 600兆瓦负荷的具体构成及与互联排队容量的关系 - 公司未披露微软的具体兆瓦数，但预计到2030年微软和Meta的合计负荷为600兆瓦 [64] - 资源组合仍在谈判和确定中，互联排队中有许多参与方，公司将逐步敲定资源组合 [66] - Meta和微软主要采购市场能源，因此互联排队的兆瓦数并不总是直接相加 [67][68] 问题: 4%-6%的每股收益年复合增长率是否已包含数据中心10%的贡献 - 确认数据中心10%的贡献包含在4%-6%的增长率目标之内 [71]