Table of Contents UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, DC 20549 Form 10-K ☒ ANNUAL REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the fiscal year ended December 31, 2025 Or ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from _______________ to _______________ Commission File Number 001-31303 BLACK HILLS CORPORATION Incorporated in South Dakota IRS Identification Number 46-0458824 ...

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并购交易 - 黑山公司提议收购西北能源集团 交易对价为每股西北能源股票换取0.98股黑山公司股票 [1] 交易调查 - 前路易斯安那州总检察长Charles C. Foti Jr.及KSF律师事务所正在调查此项拟议出售案 调查重点在于交易对价是否公平 [1]

财务数据和关键指标变化 - 2025年GAAP每股收益为3.98美元，其中包含0.12美元的并购相关交易成本 [11] - 调整后每股收益为4.10美元，较2024年的3.91美元增长5% [12] - 2025年运营和维护费用同比增加0.36美元/股，其中0.12美元为并购相关成本，剔除后O&M增加0.24美元/股，主要受员工及外部服务成本增加0.13美元/股、保险成本增加0.08美元/股以及计划外发电中断0.05美元/股影响 [12][13] - 融资成本增加0.33美元/股，包括利息支出增加0.25美元/股、股份稀释0.19美元/股，以及大型建设项目带来的AFUDC收益0.12美元/股 [13] - 折旧费用增加0.15美元/股，反映新资产投入服务 [13] - 2025年天气因素与非常温和的2024年相比有利，带来0.09美元/股的正面影响，但与正常天气相比则构成0.11美元/股的阻力 [12] - 公司成功执行监管策略，通过新基础电费和附加费回收以及持续的用户增长，带来0.95美元/股的边际收益，抵消了更高的运营、融资和折旧费用 [12] - 2025年资本投资计划为9亿美元，并成功融资 [11] - 公司维持健康的资产负债表，信用指标达到目标：净债务占总资本化比例为55%，FFO/债务比例为14%-15%，比13%的降级门槛高出100个基点 [14] - 2025年股权融资总额为2.2亿美元，鉴于战略资本投资、监管计划执行和数据中心负荷增长带来的现金流增强，预计2026年股权需求将大幅降低至5000万至7000万美元 [14] - 2025年10月初完成4.55%利率、4.5亿美元票据的债务发行，部分用于偿付2026年1月到期的3.95%利率、3亿美元票据，下一笔债务到期为2027年1月的3.15%利率、4亿美元票据 [14] - 年末循环信贷额度可用资金超过7亿美元 [15] - 2026年调整后每股收益指导区间为4.25-4.45美元，中点较2025年增长6% [15] - 公司有信心在当前4%-6%的长期增长目标区间上半部分实现增长，并以2023年为基准年 [15][16] - 2026年1月公司提高股息，将连续增加股息的纪录延长至56年，并继续以55%-65%的派息率为目标 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 电力业务：成功完成260英里“Ready Wyoming”输电项目并按时通电，该项目将战略性地互连公司在南达科他州和怀俄明州的电力系统 [4][20] - 电力业务：正在建设位于拉皮德城的Lange II项目，这是一个99兆瓦、公司自有的天然气发电资源，将取代老化的发电设施，采用现代瓦锡兰发动机，计划于2026年第四季度投入服务 [5][21] - 电力业务：科罗拉多清洁能源计划获得批准，其中包括一个50兆瓦的公司自有电池储能项目（计划2027年投运，已纳入资本计划），以及正在谈判中的200兆瓦太阳能购电协议，预计在第一季度签署协议 [22] - 天然气业务：持续推进以安全和完整性为重点的项目 [19] - 所有业务：2025年完成了3次费率审查，代表超过5200万美元的新增年收入 [22] - 天然气业务：2025年12月为阿肯色州天然气业务提交了新的费率审查申请，寻求回收自2023年上次审查以来1.47亿美元的新投资，要求2940万美元的新增年收入，股权回报率为10.5%，资本结构约为50/50，新费率预计在今年下半年生效 [23] - 电力业务：计划在第一季度在堪萨斯州提交一份简化的费率审查申请，以回收截至2025年的投资 [23] - 电力业务：准备在未来几周内在南达科他州提交费率审查申请，这是自2014年以来的首次，将回收以客户为中心的投资和增加的服务成本 [24] - 电力业务：在南达科他州获得新的可中断大负荷服务费率批准，以服务于区块链增长机会 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 数据中心需求：数据中心管道在2025年增长两倍，超过3吉瓦 [4][6] - 数据中心需求：现有客户Meta和Microsoft的合计负荷预计到2030年将达到约600兆瓦，公司将通过市场能源采购和合同发电以最小的资本投资模式来满足 [7] - 数据中心需求：从2028年开始，预计数据中心需求将贡献超过10%的合并每股收益增长 [7] - 数据中心需求：正在与包括Tallgrass Crusoe项目在内的其他高质量合作伙伴进行谈判，以服务管道中剩余的数据中心需求 [7][28] - 怀俄明州市场：独特的费率结构为数据中心服务提供了灵活性，加快了上市速度，并对怀俄明州客户的可负担性产生了积极影响 [8] - 怀俄明州市场：2025年初签署了野火责任立法，公司于11月提交了野火缓解计划，预计3月获得委员会批准，有望获得重大责任保护 [24] - 南达科他州市场：正在支持引入类似的野火立法 [25] - 服务区域：见证了来自数据中心等大负荷客户不断增长的需求，以及服务区域内强劲的经济发展 [4] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 长期战略：通过持续执行长期战略实现强劲收益，推动新基础费率、附加费回收并支持用户增长 [4] - 增长战略：致力于以客户为中心的战略，并利用新兴机会 [6] - 资本配置：2026年资本计划为47亿美元，投资于天然气和电力客户在安全、可靠性和增长方面的核心需求 [8] - 数据中心战略：为满足大规模需求，依赖包括市场能源采购、合同发电以及公司在发电和输电方面的投资在内的组合能源资源 [7] - 数据中心战略：正在开发当前计划之外的投资机会，包括作为服务额外数据中心需求的资源组合一部分的发电和输电建设 [9] - 并购战略：宣布与NorthWestern Energy进行战略合并，预计将创建一个更强大、更具竞争力的公用事业公司，在现有八州覆盖范围内扩大规模并改善客户多样性，通过更大的资产负债表改善财务形象，为员工提供更多成长机会，并通过采购和采用最佳实践等效率带来产业协同效应 [5][9] - 并购进展：已向蒙大拿州、内布拉斯加州和南达科他州的监管机构提交所有联合申请，正处于各州的证据开示阶段，上周向SEC提交了S-4表格，特别股东大会定于4月初召开，目标是在今年下半年获得所有必要批准以完成合并 [10] - 运营卓越：持续实现优于行业平均水平的安全绩效、前四分位的可靠性和积极的客户体验 [5] - 风险管理：建立了紧急公共安全断电计划，作为帮助降低野火风险的额外工具 [5] - 监管策略：作为正常业务过程，每年执行3-4次费率审查以管理业务多样性 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对2025年成就表示自豪，实现了年初做出的关键承诺，为持续成功奠定了基础 [3] - 通过执行长期战略、新基础费率、附加费回收和用户增长实现了强劲收益 [4] - 对2026年前景感到兴奋，正在努力履行财务承诺，包括在长期增长目标上半部分实现盈利增长 [6] - 预计通过执行以客户为中心的资本计划、持续推进监管审查、满足客户不断增长的需求、保持数据中心管道的积极势头以及完成与NorthWestern Energy的合并，为利益相关者提供卓越成果 [6] - 对与NorthWestern Energy的合并非常坚定，认为合并将为客户和股东释放额外的价值创造机会 [10] - 团队在2025年执行战略和财务承诺方面表现出色 [11] - 对实现盈利指导充满信心，驱动力包括服务区域内的持续用户增长、不断增长的数据中心需求，以及像Ready Wyoming和Lange II这样的战略投资带来的新费率和附加费回收 [16] - 正在积极寻求额外的数据中心管道需求，这将增加五年计划，并通过市场能源采购、合同发电以及公司自有发电和输电投资的组合，随着时间的推移为收益带来上行空间 [16] - 可靠且不断增长的股息是为股东提供长期价值战略的重要组成部分 [17] - 2025年是卓越运营的一年，提供了安全可靠的服务 [19] - 团队和系统在应对12月的极端大风事件中展现了韧性 [20] - Ready Wyoming输电项目是公司历史上的一个里程碑，改变了公司可靠且经济高效服务客户的能力，减少了对第三方输电的依赖，增强了韧性，并增加了获取市场能源的机会 [20] - 互连的输电网络将支持客户的长期价格稳定，并实现整个服务区域的持续增长 [21] - 在费率审查中，堪萨斯州和内布拉斯加州获得了递延会计保险追踪机制的批准，内布拉斯加州获得了新的天气标准化试点计划批准，这两种机制都有助于降低未来收益的波动性 [23] - 在怀俄明州，正在与所有合作伙伴合作，为服务数据中心需求（包括燃料电池）的资源组合寻找解决方案 [29] - 展望未来，Black Hills提供了一个引人注目的长期价值主张，包括以客户为中心的增长、有竞争力的收益率以及超越五年计划的重大上行机会 [30] - 与NorthWestern Energy的合并计划将提供规模扩大和新机会的优势 [31] 其他重要信息 - 2025年连续第55年增加股息，最近将这一行业领先纪录延长至56年 [4] - 公司实现了关键的监管进展，完成了3次费率审查，并推进了几个战略项目批准 [4] - 数据中心管道仅包括签订保密协议的高质量数据中心公司，正在积极谈判以提供服务 [7] - Meta的新数据中心正在加速建设，Microsoft的需求持续增长 [7] - 为服务数据中心需求，公司依赖市场能源采购、合同发电以及公司在发电和输电方面的投资组合 [7] - 每个能源资源都有其独特的风险和考虑因素，将根据与每个客户谈判的合同对收益做出独特贡献 [8] - 当前的资本计划仅包括最小投资以支持600兆瓦的数据中心需求 [8] - 合并将增强公司的增长能力和容量，特别是与独立运营相比 [9] - 公司追求此战略合并已超过二十年 [10] - 2025年完成了260英里Ready Wyoming输电项目的建设，并按时为最后段通电 [20] - Lange II项目的主要部件已采购并现场到位，包括六台往复式内燃机 [21] - 鉴于大负荷请求，如果达到预期水平的时间提前，对发电和输电的需求可能会加速 [26] - 除了五年计划，公司的管道提供了引人注目且显著的上行空间 [27] - 有机会从每个项目的总客户需求中获利，但每个客户的需求是独特的，需要不同的资源来满足，这将在公司LPCS费率框架内以不同方式影响利润率 [27] - 在有投资机会的地方，公司期望获得风险调整后的、类似公用事业的回报 [27] - 在不需要投资支出的地方，价格按项目协商，反映上市速度价值、运营和财务风险，并有意设计为激励公用事业公司替代传统公用事业投资 [28] - 关于Crusoe和Tallgrass项目，公司正在通过多项协议，最终支持1.8吉瓦的需求 [28] - 最近向怀俄明州公共服务委员会提交了该项目的变电站CPCN申请 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于3吉瓦数据中心管道的时间安排和地理分布 [36] - 回答: 现有客户Microsoft和Meta预计到2030年将达到600兆瓦，基于预测和对话估算。超过3吉瓦的管道中，目前谈判最积极或最想获得服务的客户可能在2027年左右的时间框架开始服务，并且负荷将随着数据中心的建设和扩展而逐步增加，不会一次性全部到位 [36][37] 问题: 关于是否可以在资源需求完全明确之前提交CPCN申请以进入设备队列 [38] - 回答: 提交CPCN通常希望尽可能多地掌握事实情况。公司正在处理这些细节，并已进入设备队列。同时，如何回收CPCN相关投资也非常重要。公司正在探索如何加快CPCN流程以实现快速上市。客户也已进入设备队列 [38][39] 问题: 关于与蒙大拿州委员会就NorthWestern Energy合并事宜的接触情况 [40] - 回答: 目前处于证据开示阶段，必须非常注意单方面沟通规则。委员会提出的问题完全符合预期，进程符合计划 [40] 问题: 关于数据中心管道中的客户规模和数量 [41] - 回答: 现有客户是Microsoft和Meta，两者都在寻求潜在的扩张机会。Tallgrass Crusoe项目是管道中的主要部分，此外还有其他一些客户 [41]。怀俄明州特别是夏延市的优势在于土地相对可用且成本较低，因此预计大部分将是超大规模数据中心 [42] 问题: 关于Crusoe Tallgrass项目的资产互联和LPCS费率适用性 [49] - 回答: 微电网管理费适用于峰值需求。服务此类负荷有三种资源类型，每种资源类型对应不同的微电网管理费或典型的、风险调整后的公用事业回报。这些费用基于峰值需求收取 [51]。迄今为止谈判中的这些网络，其能源都与公司系统相连 [53] 问题: 关于燃料电池等发电资产是否适用公司费用结构 [54] - 回答: 资源组合仍在评估中。使用市场能源更多是替代建设。当考虑合同发电或共建发电时，会采用不同的定价。如果有建设机会，公司会从风险调整后的公用事业回报角度审视，类似于目前受监管的费率基础回报。所有这些都计入定价，并应用于峰值需求 [55][57] 问题: 关于为满足数据中心需求是否会加快其他输配电资产建设 [58] - 回答: 超过500-600兆瓦的需求将需要在当前计划之外进行额外投资。无论是这个项目还是其他项目，基于现有管道，公司确实看到了额外投资的机会 [58] 问题: 关于与Crusoe项目超大规模客户签署能源服务协议的时间表 [59] - 回答: 客户有意在2027年第一季度开始接受服务。公司正与客户及所有相关方协调，以实现双方的目标 [60] 问题: 关于600兆瓦计划负荷的具体构成 [64] - 回答: 公司未披露Microsoft的具体兆瓦数，但可以确认Microsoft和Meta的合计负荷预计到2030年将达到600兆瓦 [64] 问题: 关于600兆瓦中除Meta外其余负荷的来源及与互联队列的关系 [65] - 回答: 公司分享了可以分享的信息，仍在谈判和确定资源组合中。任何队列都会有很多参与方，这些细节将在公司确定资源组合时继续处理 [66]。需要记住Meta和Microsoft都在使用市场能源，因此互联的兆瓦数并不总是直接相加 [67][68] 问题: 关于4%-6%的每股收益复合年增长率是否已包含10%的数据中心贡献 [70] - 回答: 确认该增长率已包含数据中心的贡献 [71]

财务数据和关键指标变化 - 2025年GAAP每股收益为3.98美元，其中包含0.12美元的并购相关交易成本 [11] - 调整后每股收益为4.10美元，较2024年的3.91美元增长5% [11] - 2025年运营和维护费用同比增加0.36美元/股，其中0.12美元为并购相关成本，剔除后O&M增加0.24美元/股，主要受员工及外部服务成本增加0.13美元/股、保险成本增加0.08美元/股以及计划外发电中断增加0.05美元/股驱动 [12][13] - 融资成本增加0.33美元/股，其中利息支出增加0.25美元/股，股份稀释增加0.19美元/股，但大型建设项目带来的AFUDC收益为0.12美元/股 [13] - 折旧费用增加0.15美元/股，反映新资产投入运营 [13] - 2025年天气因素相比2024年有利，带来0.09美元/股的正面影响，但与正常天气相比，则构成0.11美元/股的阻力 [12] - 2025年成功执行了9亿美元的资本投资计划 [11] - 2026年调整后每股收益指引区间为4.25-4.45美元，中点相比2025年增长6% [15] - 2025年发行了总计2.2亿美元的股权，预计2026年股权需求将大幅降低至5000万-7000万美元 [14] - 2025年10月初完成4.5亿美元、利率4.55%的票据发行，部分用于偿还2026年1月到期的3亿美元、利率3.95%的票据 [14] - 下一笔债务到期为2027年1月到期的4亿美元、利率3.15%的票据 [15] - 年末循环信贷额度可用资金超过7亿美元 [15] - 信用指标保持健康，净债务与总资本化比率目标为55%，FFO与债务比率目标为14%-15%，较13%的降级门槛高出100个基点 [14] - 2026年1月再次提高股息，将连续增长纪录延长至56年，目标派息率为55%-65% [4][17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 电力业务：成功完成260英里“Ready Wyoming”输电项目并按时通电，该项目将减少对第三方输电的依赖，增强韧性并增加市场能源获取 [4][20] - 电力业务：正在建设位于拉皮德城的Lange II项目，这是一个99兆瓦的公用事业自有天然气发电资源，计划于2026年第四季度投入运营，将取代老化的发电设施 [5][21] - 电力业务：科罗拉多清洁能源计划获得批准，包括一个50兆瓦的公用事业自有电池储能项目（计划2027年投运）和一个正在谈判中的200兆瓦太阳能购电协议 [22] - 天然气业务：为阿肯色州天然气公司提交了新的费率审查申请，寻求回收自2023年上次费率审查以来1.47亿美元的新投资，要求增加2940万美元的年收入 [23] - 数据中心业务：数据中心管道容量在2025年增长两倍，达到超过3吉瓦 [4][6] - 数据中心业务：现有客户（微软和Meta）的合计负荷预计到2030年将达到约600兆瓦，公司将主要通过采购市场能源和合同发电来满足这部分需求，仅需最低资本投资 [7][8][26] - 数据中心业务：预计从2028年开始，数据中心需求将贡献超过10%的合并每股收益增长 [7] 各个市场数据和关键指标变化 - 怀俄明州：完成了“Ready Wyoming”输电项目，大部分投资通过怀俄明州输电附加费回收 [20] - 怀俄明州：针对区块链增长机会，在南达科他州获得了新的可中断大负荷服务费率批准 [24] - 怀俄明州：2025年初签署了野火责任立法，并于11月提交了野火缓解计划，预计在3月获得委员会批准，以获得重大责任保护 [24] - 南达科他州：计划在未来几周内提交费率审查申请，这是自2014年以来的首次，旨在回收以客户为中心的投资和增加的服务成本 [24] - 南达科他州：正在支持引入类似的野火责任立法 [24] - 南达科他州：Lange II项目的投资将通过南达科他州发电附加费回收 [21] - 堪萨斯州和内布拉斯加州：在2025年的费率审查中，获得了递延会计保险追踪器和新的天气标准化试点项目的批准，有助于降低未来收益波动 [23] - 堪萨斯州：计划在第一季度提交一份简化的费率审查，以回收截至2025年的资本投资 [23] - 数据中心市场：在怀俄明州夏延地区，土地相对可用且价格低廉，吸引了大型超大规模数据中心的建设 [42] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 长期战略：通过执行长期战略实现强劲收益，驱动新基本费率、附加费回收并支持客户增长 [4] - 增长战略：专注于以客户为中心的资本计划、持续推进监管费率审查、满足客户不断增长的需求、利用数据中心管道带来的上升势头，以及与NorthWestern Energy完成合并 [6] - 数据中心战略：拥有独特的费率结构，为数据中心提供服务时具有灵活性，能加快上市速度，并对怀俄明州客户的可负担性产生积极影响 [8] - 数据中心服务模式：采用混合能源资源来满足需求，包括采购市场能源、合同发电（购电协议及客户同址发电）以及公用事业自有的发电和输电投资 [7][27] - 数据中心服务模式：根据与每个客户谈判的合同，每种能源资源都有其独特的风险和考量，并将以不同方式贡献收益 [8] - 数据中心服务模式：在有必要进行投资的地方，公司期望获得经风险调整的、类似公用事业的回报；在无需投资支出的情况下，价格按项目协商，反映上市速度价值、运营和财务风险，并旨在激励公用事业公司作为传统公用事业投资的替代方案 [28] - 合并战略：于2025年8月宣布与NorthWestern Energy进行战略合并，预计将在2026年下半年完成所有必要批准 [5][10] - 合并效益：合并将创造一家更强大、更具竞争力的公用事业公司，通过扩大规模、改善客户多样性、优化财务结构、为员工提供更多成长机会、提高员工吸引力和保留率，以及实现采购和采用最佳实践等方面的效率，为利益相关者带来长期价值 [9] - 资本分配：47亿美元的资本计划投资于天然气和电力客户在安全、可靠性和增长方面的核心需求 [8] - 监管策略：作为正常业务过程，每年执行3-4次费率审查，2025年完成了3次费率审查，带来了超过5200万美元的新年收入 [22] - 安全与可靠性：持续实现优于行业平均水平的安全绩效、前四分位的可靠性以及积极的客户体验，并建立了紧急公共安全断电计划以帮助降低野火风险 [5] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境：见证了来自数据中心等大负荷客户不断增长的需求，以及服务区域内稳健的经济发展 [4] - 未来前景：对实现当前4%-6%长期增长目标的上半部分充满信心，基础年份仍为2023年 [15] - 未来前景：信心来源于服务区域内持续的客户增长、不断增长的数据中心需求，以及像Ready Wyoming和Lange II这样的战略投资带来的新费率和附加费回收，这些将为客户带来长期利益 [16] - 未来前景：正在积极寻求额外的数据中心管道需求，这将是对公司五年计划的补充，并通过市场能源采购、合同发电以及公用事业自有的发电和输电投资的组合，随着时间的推移为收益带来上升空间 [16] - 合并前景：合并将增强公司的能力和增长容量，特别是与独立运营相比 [9] 其他重要信息 - 公司连续第55年增加股息，并在2025年将这一行业领先纪录延长至56年 [4] - 针对Crusoe和Tallgrass项目，公司正在推进多项协议，最终将支持1.8吉瓦的需求，并已向怀俄明州公共服务委员会提交了支持该项目变电站的CPCN申请 [28][29] - 公司正在与所有合作伙伴合作，解决服务该需求的资源组合问题，包括燃料电池 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于3吉瓦数据中心管道的时间安排和地理分布 - 现有客户微软和Meta预计到2030年负荷将达到600兆瓦，其余超过3吉瓦的管道需求中，谈判最积极或希望最早在2027年左右开始服务的客户可能最先实现，负荷将随数据中心建设逐步提升，而非一次性到位 [36][37] 问题: 是否可以在资源未完全确定前提交CPCN申请以加快进程 - 提交CPCN通常需要尽可能多的事实依据，公司正在获取相关细节并已进入设备排队序列，同时也在考虑如何回收相关投资，这是一片新领域，公司正在探索如何加快CPCN流程以实现快速上市 [38][39] - 公司及其客户均已进入设备排队序列 [39] 问题: 与NorthWestern Energy合并，与蒙大拿州委员会的沟通情况 - 目前正处于证据开示阶段，需避免单方面沟通，委员会提出的问题符合预期，进程基本按计划进行 [40] 问题: 数据中心管道的规模和客户数量 - 管道主要包括现有客户微软和Meta（均有扩张潜力）以及Tallgrass Crusoe项目，后者是管道中的主要部分，此外还有其他一些客户 [41] - 怀俄明州夏延地区土地相对可用且廉价，因此预计将建设大型超大规模数据中心 [42] 问题: Crusoe Tallgrass项目的互联安排及LPCS费率适用性 - 微电网管理费适用于峰值需求，根据服务负荷所使用的三种不同类型资源（市场采购、合同发电、自有投资），会收取不同的微电网管理费或经风险调整的公用事业回报，这些费用基于峰值需求收取 [51] - 迄今为止谈判中的这些兆瓦级能源项目均计划与公司电网连接 [53] 问题: 燃料电池等发电设施是否适用公司费率 - 资源组合仍在评估中，使用市场能源、合同或同址发电以及自有建设，其定价机制不同，自有建设会从经风险调整的公用事业回报角度考量，类似当前的受监管资产回报，所有这些因素都会计入定价，并应用于峰值需求 [55][57] 问题: 为满足数据中心需求，是否会加快其他输配电资产建设 - 超过500-600兆瓦的需求预计将需要在当前计划之外进行额外投资，无论是为此项目还是其他项目，基于现有管道，公司确实看到了当前计划之外的投资机会 [58] 问题: 与Crusoe项目超大规模客户签署能源服务协议的时间表 - 客户有意在2027年第一季度开始用电，公司正与客户及各合作方协调，以期实现双方目标 [60] 问题: 600兆瓦负荷的具体构成及与互联排队容量的关系 - 公司未披露微软的具体兆瓦数，但预计到2030年微软和Meta的合计负荷为600兆瓦 [64] - 资源组合仍在谈判和确定中，互联排队中有许多参与方，公司将逐步敲定资源组合 [66] - Meta和微软主要采购市场能源，因此互联排队的兆瓦数并不总是直接相加 [67][68] 问题: 4%-6%的每股收益年复合增长率是否已包含数据中心10%的贡献 - 确认数据中心10%的贡献包含在4%-6%的增长率目标之内 [71]

财务数据和关键指标变化 - 2025年GAAP每股收益为3.98美元，其中包含0.12美元的并购相关交易成本[11] - 调整后每股收益为4.10美元，较2024年的3.91美元增长5%[11] - 2025年运营和维护费用同比增加0.36美元/股，其中0.12美元为并购相关成本，剔除后O&M同比增加0.24美元/股，主要受员工及外部服务成本增加0.13美元/股、保险成本增加0.08美元/股以及计划外发电中断0.05美元/股影响[12][13] - 融资成本同比增加0.33美元/股，其中利息支出增加0.25美元/股，股份稀释影响0.19美元/股，但大型建设项目带来的AFUDC收益为0.12美元/股[13] - 折旧费用同比增加0.15美元/股，反映新资产投入服务[13] - 2025年天气因素相比2024年有利，带来0.09美元/股的正面影响，但与正常天气相比，则构成0.11美元/股的阻力[12] - 公司成功执行监管策略，通过新电价和附加费回收以及持续的客户增长，带来0.95美元/股的边际收益，抵消了更高的运营、融资和折旧费用[12] - 2025年资本投资计划为9亿美元，并成功融资[11] - 公司维持健康的资产负债表，信用指标达到目标：净债务占总资本化比例为55%，FFO/债务比例为14%-15%，高于13%的降级阈值100个基点[14] - 2025年股权融资总额为2.2亿美元，预计2026年股权需求将大幅降低至5000万-7000万美元[14] - 2025年10月初完成4.55%利率、4.5亿美元债券发行，部分用于偿付2026年1月到期的3.95%利率、3亿美元债券，下一笔债券到期日为2027年1月，为3.15%利率、4亿美元债券[14] - 年末循环信贷额度可用资金超过7亿美元[15] - 2026年调整后每股收益指引范围为4.25-4.45美元，中点较2025年增长6%[15] - 公司有信心在4%-6%的长期增长目标区间上半部分实现增长，并以2023年为基准年[15][16] - 公司连续第55年增加股息，并在2026年将这一纪录延长至56年，目标派息率为55%-65%[4][17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 电力业务：完成了260英里长的“Ready Wyoming”输电项目并按时通电，该项目将减少对第三方输电的依赖，增强韧性并增加市场能源获取[4][20] - 电力业务：正在建设位于拉皮德城的Lange II项目，这是一个99兆瓦、公用事业自有的天然气发电资源，将取代老化的发电设施，计划于2026年第四季度投入服务[5][21] - 电力业务：科罗拉多清洁能源计划获得批准，其中包括一个50兆瓦的公用事业自有电池储能项目（计划2027年投运），以及正在谈判中的200兆瓦太阳能购电协议[22] - 天然气业务：为阿肯色州天然气公司提交了新的费率审查申请，寻求回收自2023年上次费率审查以来1.47亿美元的新投资，要求新增2940万美元年收入，股权回报率为10.5%[23] - 监管进展：2025年完成了3项费率审查，代表超过5200万美元的新增年收入[22] - 监管进展：在堪萨斯州和内布拉斯加州获得了递延会计保险追踪机制的批准，在内布拉斯加州启动了新的天气标准化试点项目，以降低未来收益波动[23] - 监管进展：计划在第一季度在堪萨斯州提交一份简化的费率审查，预计将回收截至2025年的资本投资[23] - 监管进展：准备在未来几周内在南达科他州提交费率审查申请，这是自2014年以来的首次[24] - 监管进展：在南达科他州获得了一项新的可中断大负荷服务电价批准，以服务于区块链增长机会[24] - 安全与运营：建立了紧急公共安全断电计划，以帮助降低野火风险[5] - 安全与运营：在应对拉皮德城100英里/小时极端大风事件中展现了团队和系统的韧性[18][19] 各个市场数据和关键指标变化 - 数据中心需求：数据中心管道在2025年增长两倍，超过3吉瓦[4][6] - 数据中心需求：现有客户Meta和Microsoft的合计负荷预计到2030年将达到约600兆瓦，公司将通过最小的资本投资模式（采购市场能源和合同发电）来满足[7] - 数据中心需求：从2028年开始，预计数据中心需求将贡献超过10%的合并后每股收益增长[7] - 数据中心需求：正在与包括Tallgrass Crusoe项目在内的其他高质量客户积极谈判，以服务管道中剩余的数据中心需求[7][28] - 数据中心需求：Tallgrass Crusoe项目最终可能支持1.8吉瓦的需求[28] - 数据中心地域：怀俄明州夏延市因土地相对可得且成本较低，成为数据中心发展的热点区域[43] - 客户增长：服务区域内来自大负荷客户（如数据中心）的需求不断增长，经济发展态势稳固[4] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 长期战略：通过持续执行长期战略实现强劲收益，驱动新基础电价、附加费回收并支持客户增长[4] - 资本计划：2026年资本计划为47亿美元，投资于天然气和电力客户在安全、可靠性和增长方面的核心需求[8] - 资本计划：当前资本计划仅包含支持600兆瓦数据中心需求的最低限度投资，预计通过市场能源采购和合同发电来满足[8] - 增长机遇：正在开发当前计划之外的投资机会，包括为满足额外数据中心需求而建设的发电和输电项目[8][9] - 合并战略：2025年8月宣布与NorthWestern Energy进行战略合并，预计将在2026年下半年完成所有必要批准[5][10] - 合并效益：合并将创造更强、更具竞争力的公用事业公司，通过扩大规模、改善客户多样性、优化财务结构、为员工提供更多成长机会以及提高采购效率和采用最佳实践来创造长期价值[9] - 监管策略：作为正常业务过程，公司每年执行3-4次费率审查，以管理其多元化的电力和天然气系统[22] - 数据中心服务模式：公司独特的电价（LPCS关税）为服务数据中心提供了灵活性，加快了上市速度，并积极影响了怀俄明州客户的可负担性[7][27] - 数据中心服务资源组合：服务大规模需求将依赖能源资源组合，包括市场能源采购、购电协议（包括第三方和客户共建发电）以及公用事业自有的发电和输电投资[7][26] - 收益模式：有机会从每个项目的总客户需求中获利，但每个客户需求独特，需要不同的资源，这将以不同方式影响利润率[27] - 投资回报：在有投资机会的地方，公司期望获得风险调整后的、类似公用事业的回报；在无需投资支出的地方，价格按项目协商，反映上市速度价值、运营和财务风险，旨在激励公用事业公司替代传统投资[28] - 野火风险应对：怀俄明州野火责任立法于2025年初签署成为法律，公司于11月提交了野火缓解计划，预计3月获得委员会批准，有望获得重大责任保护[24] - 野火风险应对：公司支持在南达科他州引入的类似立法[25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年成就：公司实现了年初做出的关键承诺，为持续成功奠定了基础，再次履行了财务承诺，达到了收益指引中点和长期增长目标[3] - 2026年展望：公司坚定不移地致力于以客户为中心的战略并抓住新兴机会，正努力履行财务承诺，包括在长期增长目标的上半部分实现收益增长[6] - 2026年展望：预计通过执行以客户为中心的资本计划、持续推进多项费率审查、满足客户不断增长的需求、保持数据中心管道的积极势头以及完成与NorthWestern Energy的合并，为利益相关者提供卓越成果[6] - 未来信心：对实现当前4%-6%增长计划上半部分的能力充满信心，驱动力来自服务区域内持续的客户增长、不断增长的数据中心需求以及像Ready Wyoming和Lange II这样的战略性投资带来的新电价和附加费回收[15][16] - 长期价值主张：考虑到以客户为中心的增长、有竞争力的收益率以及五年计划之外的重大上行机会，公司提供了引人注目的长期价值主张[30] - 合并前景：与NorthWestern Energy的合并计划将提供规模扩大和新机会的优势，使公司成为更大、更卓越的区域性电力和天然气公用事业公司[31] 其他重要信息 - 股息增长：2025年连续第55年增加股息，最近将这一行业领先纪录延长至56年[4] - 安全与可靠性：持续实现优于行业平均水平的安全绩效、前四分位的可靠性和积极的客户体验[5] - 项目恢复机制：Ready Wyoming项目的大部分投资将通过怀俄明州输电附加费回收[20] - 项目恢复机制：Lange II项目投资计划通过南达科他州发电附加费回收[21] - 合同进展：正在谈判200兆瓦太阳能购电协议，预计在第一季度签署[22] - 监管申请：已向怀俄明州公共服务委员会提交了支持Tallgrass Crusoe项目变电站的CPCN申请[29] - 信息披露：按照惯例，将在签署具有约束力的服务协议后提供更多细节[29] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于3吉瓦数据中心管道的时间框架和地理分布[35] - 回答: 现有客户微软和Meta预计到2030年将贡献600兆瓦负荷，这是基于预测和对话的估计。超过3吉瓦的管道中，目前谈判最积极或最想在未来（如2027年）开始服务的客户，其负荷将随着数据中心的建设和扩展而逐步增加[36][37] 问题: 能否在资源需求完全明确前提交CPCN申请，以提前进入设备队列[38] - 回答: 提交CPCN通常需要尽可能多的事实依据。公司正在获取相关细节，并已进入设备队列，客户也在队列中。同时，如何回收CPCN相关投资也是重要考量。公司正在新领域探索，致力于加快上市速度[38][39] 问题: 与NorthWestern Energy合并，与蒙大拿州委员会的沟通情况[40] - 回答: 目前处于证据开示阶段，需注意单方面沟通规则。委员会提出的问题符合预期，进程基本按计划进行[40] 问题: 数据中心管道的规模和客户数量[41] - 回答: 现有客户是微软和Meta，两者都在寻求扩张机会。Tallgrass Crusoe项目是管道中的主要部分，此外还有其他一些客户[41][42] - 补充: 怀俄明州夏延市的优势在于土地相对可得且成本低，因此预计大部分将是超大规模数据中心[43] 问题: Tallgrass Crusoe项目的互联资产是否确保整个项目“电网连接”，以及所有相关支出是否符合LPCS关税[50] - 回答: 微电网管理费适用于峰值需求。服务负载的资源类型（市场采购、合同发电或自建）不同，收取的费用（微电网管理费或风险调整后的公用事业回报）也不同。迄今为止，这些兆瓦级的能源都是与公司系统相连的[51][54] 问题: 关于Tallgrass提到的70亿美元能源基础设施投资，特别是燃料电池，是否适用公司的收费结构[55] - 回答: 资源组合仍在评估中。使用市场能源、合同或共建发电、以及自建发电，分别对应不同的定价模式。自建投资会寻求风险调整后的公用事业回报。所有这些定价因素最终会应用于峰值需求[56][58] 问题: 为满足数据中心需求，是否计划加快其他输配电资产建设[59] - 回答: 超过500-600兆瓦的需求预计将需要当前计划之外的投资。无论是Tallgrass项目还是其他项目，基于现有管道，公司确实看到了额外投资的机会[59] 问题: 与Tallgrass Crusoe项目超大规模客户签署能源服务协议的时间表[60] - 回答: 客户有意在2027年第一季度开始用电，公司正与客户及各合作方协调，以期实现共同目标[61] 问题: 600兆瓦计划负荷中，微软和Meta各自的贡献比例，以及地理位置[65] - 回答: 公司未披露各自的具体兆瓦数，但预计到2030年两者合计为600兆瓦[65] - 补充: 由于微软和Meta主要采购市场能源，因此互联队列中的兆瓦数并不直接与他们的负荷相加[68][69] 问题: 到2028年4%-6%的每股收益复合年增长率是否已包含数据中心贡献的10%[71] - 回答: 是的，数据中心10%的贡献包含在4%-6%的增长目标之内[72]

业绩总结 - 2023年调整后每股收益（EPS）为3.91美元，较2022年持平[100] - 2023年调整后净收入为262.2百万美元，较2022年增长1.5%[100] - 2024年第一季度的天气影响调整后每股收益预计为1.93美元[92] - 2025年调整后每股收益预计为4.10美元，较2024年增长4.9%[100] - 2025年公司实现每股收益（EPS）为3.91，较2024年增长[27] 用户数据 - 2025年公司在怀俄明州电力服务中实现了21%的新峰值增长[9] - 预计到2030年将有600兆瓦的数据中心需求[62] 未来展望 - 预计2026年调整后每股收益将实现6%的年增长[10] - 预计2026年至2030年间每股收益（EPS）年均增长率在4%至6%之间，2026年调整后EPS指导范围为4.25至4.45美元[38] - 预计2026年将完成三项费率审查，带来5200万美元的新年收入[54] 新产品和新技术研发 - 计划在2026年至2030年间投资47亿美元，预计将支持数据中心需求的增长[38] - 预计2026年将增加99兆瓦的可调天然气发电能力，以满足南达科他州的电力资源需求[50] 市场扩张和并购 - 合并后，目标每股收益增长率将提升至5-7%，合并后的资产基础总额约为110亿美元[19] - 2026年电力和天然气公用事业的资本投资预测为25亿美元，重点关注安全、系统完整性和增长[79] 负面信息 - 2025年公司在气体公用事业中因天气因素导致每股收益不利影响为$0.08[28] - 2025年公司在电力公用事业中因天气因素导致每股收益不利影响为$0.03[28] 其他新策略和有价值的信息 - 2025年公司通过新费率和附加费用回收实现了每股收益的$0.95增长[28] - 目标股息支付比率为55%至65%，预计2026年将连续第56年增加股息[39] - 截至季度末，循环信贷额度可用流动性为7.47亿美元[34] - 截至2023年9月，公司的总债务为4,925百万美元，较2023年6月的4,481百万美元增加了444百万美元[85] - 截至2023年9月，公司的股本为3,167百万美元，较2023年6月的3,110百万美元增加了57百万美元[85]

财务数据关键指标变化：每股收益 - 2025年第四季度GAAP每股收益为1.39美元，调整后每股收益为1.41美元；全年GAAP每股收益为3.98美元，调整后每股收益为4.10美元，同比增长约5%[1][2] - 2026年调整后每股收益指引范围为4.25美元至4.45美元，较2025年预计增长6%[4][6][12] 财务数据关键指标变化：收入和利润（同比） - 2025年第四季度总收入为6.355亿美元，同比增长6.4%（2024年同期为5.971亿美元）[20] - 2025年全年总收入为23.10亿美元，同比增长8.6%（2024年为21.277亿美元）[20] - 2025年第四季度归属于普通股股东的净利润为1.049亿美元，同比增长6.9%（2024年同期为9810万美元）[20] - 2025年全年归属于普通股股东的净利润为2.916亿美元，同比增长6.8%（2024年为2.731亿美元）[20] 财务数据关键指标变化：成本和费用 - 2025年全年净利息支出增加1840万美元，主要因长期债务利率上升[28] 各条业务线表现：电力业务 - 2025年第四季度电力业务运营收入为5680万美元，同比微降10万美元[23][26] - 2025年全年电力业务运营收入为2.225亿美元，同比下降1050万美元，主要因运营费用增加和计划外发电中断[27][28] - 2025年第四季度工业零售电量同比增长33.5%（70.26亿千瓦时对比52.64亿千瓦时），收入增长27.9%（5370万美元对比4200万美元）[29] - 电力业务第四季度总收入为2.163亿美元，全年总收入为9.428亿美元[31] - 电力业务第四季度总售电量为1,917.2吉瓦时，全年总售电量为7,666.8吉瓦时[31] - 燃煤发电设施可用率在第四季度同比下降27.8个百分点至69.4%，全年可用率同比下降12.1个百分点至77.7%[32] - 风力发电容量因子在第四季度为39.7%，同比提升1.7个百分点[32] 各条业务线表现：燃气业务 - 2025年第四季度燃气业务运营收入为1.13亿美元，同比增长620万美元，主要受新费率推动[23][26] - 2025年全年燃气业务运营收入为3.208亿美元，同比增长4950万美元，主要受新费率和有利天气推动[27][28] - 燃气业务第四季度总收入为4.029亿美元，全年总收入为13.828亿美元[34] - 燃气业务第四季度总销售/运输量为7,200万撒姆，全年总量为2.612亿撒姆[34] 各地区表现 - 怀俄明州电力峰值负荷在2025年达到379兆瓦，较2024年峰值增长21%[10] - 怀俄明州电力业务第四季度收入同比增长21.5%至7000万美元，全年收入增长15.2%至2.7亿美元[31] - 阿肯色州燃气业务第四季度收入同比增长10.2%至8990万美元，全年收入增长15.2%至2.865亿美元[36] - 第四季度综合供暖度日数同比减少7.5%至1,898，低于正常水平17%[31] - 公司为1.37亿天然气和电力公用事业客户提供服务[40] 资本投资与项目管道 - 公司数据中心项目管道容量超过3吉瓦，其中600兆瓦已纳入2030年前五年计划[5][6] - 2025年资本投资近9亿美元，2026年至2030年计划资本投资总额为47亿美元[3][4] - 完成了2.6亿英里、投资3.5亿美元的“Ready Wyoming”输电扩建项目，其中约3亿美元投资通过怀俄明输电附加费回收[10] 费率审查与监管进展 - 2025年完成了三项费率审查，带来超过5200万美元的新增年收入[3] - 内布拉斯加州天然气费率审查获批，带来2390万美元新增年收入[10] 融资活动 - 2025年发行了370万股普通股，净筹资2.2亿美元；完成了4.5亿美元、利率4.55%的优先无担保票据发行[15] 合并交易进展 - 与NorthWestern Energy的免税全股票合并交易预计于2026年下半年完成[7] - Black Hills已向SEC提交S-4表格注册声明，以注册将在合并交易中向NorthWestern股东发行的普通股[45] - 注册声明包含一份初步的联合委托书/招股说明书，最终版本将发送给两家公司的股东[45] - 投资者可在SEC网站或通过联系Black Hills与NorthWestern的投资者关系部门免费获取相关文件[45] - 合并交易相关参与者的详细信息及权益将载于联合委托书/招股说明书[47] - 参与者所持证券所有权的变更将反映在提交给SEC的3、4或5表格中[47] 公司文件提交 - Black Hills的2024财年10-K年报已于2025年2月12日提交[47] - Black Hills的14A委托书已于2025年3月14日提交[47] - NorthWestern的2024财年10-K年报已于2025年2月13日提交[47] - NorthWestern的14A委托书已于2025年3月12日提交[47] 投资者关系联系信息 - 投资者关系联系人：Sal Diaz，电话605-399-5079，邮箱investorrelations@blackhillscorp.com[48]

核心财务业绩 - 2025年第四季度GAAP净利润为1.049亿美元，摊薄后每股收益为1.39美元，上年同期分别为9810万美元和1.37美元 [1] - 2025年全年GAAP净利润为2.916亿美元，摊薄后每股收益为3.98美元，上年同期分别为2.731亿美元和3.91美元 [1] - 2025年全年调整后净利润为3.004亿美元，调整后每股收益为4.10美元，上年同期分别为2.731亿美元和3.91美元，调整后每股收益同比增长约5% [1] - 全年财务业绩主要受益于新费率及附加费回收，带来每股0.95美元的收益，抵消了更高的运营、融资及折旧成本 [1] - 公司2025年业绩达到其盈利指引区间的中值 [2] 管理层评述与未来指引 - 管理层表示公司实现了又一个稳健的财年，达到了长期增长目标4%至6%的上半区间 [2] - 公司预计基于2023年指引中值3.75美元，长期调整后每股收益增长将处于4%至6%区间的上半部分 [3] - 公司发布2026年调整后每股收益指引，范围为4.25美元至4.45美元，较2025年预期增长6% [5][12] - 公司计划在2026年至2030年间投资47亿美元资本支出，专注于满足客户对安全、可靠服务的需求并支持增长 [3] 数据中心业务机会 - 公司数据中心项目储备提供了显著的新利润和资本投资机会 [4] - 项目储备总量超过3吉瓦，其中600兆瓦已纳入到2030年的五年计划中 [4][5] - 项目储备的增长由微软的持续扩张和Meta在怀俄明州新建的人工智能数据中心驱动，后者将通过创新的电价方案以最低的资本投资提供服务 [4] 与NorthWestern Energy的合并进展 - 公司与NorthWestern Energy于2025年8月19日宣布了一项免税的全股票合并交易 [5] - 2025年10月，双方已向蒙大拿州、内布拉斯加州和南达科他州的监管委员会提交了联合申请 [5] - 2025年12月，双方向联邦能源监管委员会提交了联合申请，2026年1月向美国证券交易委员会提交了S-4表格和联合委托书 [6] - 双方股东的特别会议定于2026年4月2日举行，对合并进行投票，交易预计在2026年下半年完成 [6] - 2026年盈利指引未包含此次预期合并的影响 [12] 重大项目与运营更新 - 怀俄明州电力公司按时完成了260英里、投资3.5亿美元的“Ready Wyoming”输电线扩建项目 [2][9] - 截至2026年1月1日，约3亿美元的输电投资正通过怀俄明州输电附加费回收，剩余约5000万美元的配电投资预计通过基础费率回收 [9] - 南达科他州电力公司正在建设99兆瓦、投资2.8亿美元的Lange II燃气发电项目，预计2026年第四季度完工投运 [9] - 2025年，怀俄明州电力公司创下四次新的历史最高用电负荷纪录，其中2025年6月20日达到379兆瓦的峰值，较2024年峰值增长21% [9] - 科罗拉多州电力公司获准新增250兆瓦可再生能源，支持其到2030年以2005年为基准减排80%的清洁能源计划 [9] 费率审查与监管进展 - 2025年，公司完成了三项费率审查，代表超过5200万美元的新增年收入 [2] - 科罗拉多州电力公司新费率于2025年3月22日生效，基于6.90%的加权平均资本成本，最终提供1750万美元新增年收入 [9] - 内布拉斯加州天然气公司于2025年12月9日获准一项和解协议，提供2390万美元新增年收入，新费率于2026年1月1日生效 [9] - 堪萨斯州天然气公司于2025年7月24日获准一项和解协议，提供约1080万美元新增年收入，新费率于2025年8月1日生效 [9] 公司财务与公司行动 - 2025年，公司投资了近9亿美元的资本支出以满足客户需求 [2] - 2025年10月2日，公司完成了4.5亿美元、利率4.55%、2031年1月31日到期的优先无担保票据的公开发行，所得款项用于偿还2026年1月15日到期的3亿美元票据 [15] - 2025年，公司发行了总计370万股新股，净收益2.2亿美元 [15] - 2026年1月23日，董事会批准了每股0.703美元的季度股息，这标志着公司连续第56年增加股息，是电力和天然气行业中连续增长记录第二长的公司 [5][15] - 公司保持了稳健的投资级信用评级，穆迪评级为Baa2（稳定展望），标普全球评级为BBB+（稳定展望） [15] 运营统计数据摘要 - 2025年全年，电力业务总收入为9.428亿美元，天然气业务总收入为13.828亿美元 [25][27] - 电力零售收入中，工业客户收入从2024年的1.689亿美元增长至2025年的2.01亿美元，售电量从21.698亿千瓦时增长至26.154亿千瓦时 [29] - 怀俄明州电力公司售电量从2024年的219.01吉瓦时大幅增长至2025年的267.68吉瓦时 [31] - 2025年第四季度，燃气业务零售收入为3.28亿美元，售气量为2820万撒姆 [35] - 内布拉斯加州天然气公司收入从2024年的3.045亿美元增长至2025年的3.445亿美元，售气量从8030万撒姆增长至8510万撒姆 [35]

核心观点 - 文章总结了对Black Hills Corporation的看涨观点 认为该公司是一家兼具韧性、稳定分红和增长潜力的公用事业公司 是具备可靠性和上行潜力的引人注目的公用事业投资 [1][7] 公司概况与业务 - Black Hills Corporation是一家总部位于美国的韧性公用事业公司 为阿肯色州、科罗拉多州、爱荷华州、堪萨斯州、蒙大拿州、内布拉斯加州、南达科他州和怀俄明州八个州约135万电力及天然气客户提供服务 [3] - 公司以可靠性和卓越运营著称 在传统能源运营与对输配电及发电基础设施的战略投资之间取得平衡 [3] - 公司业务组合多元化 涵盖公用事业规模项目、清洁能源整合以及与工业和数据中心客户的合作 这使其能够很好地满足不断增长的需求 同时保持稳定的现金流 [4] 财务表现与股东回报 - 截至2月3日 公司股价为74.04美元 根据雅虎财经 其追踪市盈率和远期市盈率分别为18.43和16.67 [1] - 公司对股东的承诺体现在其3.71%的股息收益率以及连续55年增加股息的卓越记录 这得到了68.18%的审慎派息率和稳定的盈利增长的支持 过去五年股息增长了25% [4] - 2025年第三季度 公司营收为4.61亿美元 净利润为1.21亿美元 营业利润为1.54亿美元 每股收益为0.42美元 营收和每股收益分别同比增长9.2%和6.1% 这得益于客户需求增长和严格的资本配置 [5] 增长战略与资本支出 - 公司计划从2025年至2029年投资47亿美元 其中2025年单独投资10亿美元 用于加强基础设施、扩大输配电容量以及整合清洁能源资源 [6] - 其科罗拉多清洁能源计划旨在到2029年增加400兆瓦的太阳能和电池储能 [6] - 公司数据中心项目管道容量超过1吉瓦 突显了其强大的经常性收入增长引擎 [6] 历史与前景 - 公司历史可追溯至1941年 通过战略收购和对可持续能源的前瞻性方法 将稳定的财务表现、对股东友好的股息和强劲的增长计划相结合 [7] - 文章作者观点与之前对Evergy Inc 的看涨论点类似 但更强调Black Hills Corporation的多元化运营、长期股息增长记录和清洁能源投资 [8]