财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度可比门店销售额增长5.6%，全年可比门店销售额增长4.7%，达到修订后指引区间4%-5%的高端 [4] - 2025年总销售额增长6.4%，达到178亿美元，过去五年总销售额增长超过50%，自2020年以来增长超过60亿美元 [5] - 2025年全年营业利润为35亿美元，同比增长6.4%，营业利润率为19.5%，与上年持平 [6] - 2025年第四季度摊薄后每股收益为0.71美元，同比增长13%，全年每股收益为2.97美元，同比增长10% [8] - 2025年第四季度毛利率为51.8%，同比提升49个基点，全年毛利率为51.6%，同比提升39个基点 [26] - 2025年第四季度销售及行政管理费用占销售额比例为33.0%，同比下降25个基点，全年单店平均销售及行政管理费用增长4% [33] - 2025年资本支出略低于12亿美元，自由现金流为16亿美元，低于2024年的20亿美元 [21][41] - 2025年底库存单店价值为87万美元，同比增长9% [32] - 2025年第四季度应付账款与库存比率为124%，低于2024年底的128% [42] - 2025年第四季度调整后债务与息税折旧摊销前利润比率为2.03倍，2024年底为1.99倍 [42] - 2025年公司回购了2300万股股票，平均股价92.26美元，总金额21亿美元 [43] 各条业务线数据和关键指标变化 - 专业业务是第四季度销售增长的主要驱动力，可比门店销售额连续第二个季度增长超过10% [9] - 自己动手业务在第四季度实现低个位数的可比门店正增长 [10] - 第四季度可比门店销售额增长由交易量和平均客单价共同推动，其中平均客单价增长是更强驱动力，在专业和自己动手业务中均实现中个位数增长 [10] - 第四季度平均客单价增长中，约6%来自同单品通胀的贡献，但被产品组合构成带来的逆风部分抵消 [10] - 专业业务交易量增长强劲，但自己动手业务交易量面临温和压力 [11] - 自己动手业务中，高度可自由支配的类别（如外观和配件）面临压力，导致第四季度末客流量可比销售额略有负增长 [12][13] - 2025年全年，专业和自己动手业务的同单品通胀均略低于3% [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年第四季度在加拿大开设了首家绿地门店 [23] - 墨西哥市场正从面向独立批发商的经销模式转型，随着门店数量增加，正快速减少历史上占销售大头的批发商销售 [28] - 墨西哥业务模式的演变对综合毛利率产生混合顺风，但对销售及行政管理费用率产生温和压力 [28] - 美国汽车保有量在过去两年总行驶里程增长约1%，预计将继续稳定增长 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括：提供卓越的客户服务、执行成熟的商业模式、进行增量改进以进一步差异化服务 [6] - 优先投资于分销和中心店网络、扩大库存品类、进行战略性技术投资 [6] - 2026年计划加速新店增长，目标净新增225-235家门店，比2025年增加约25家 [22] - 2026年资本支出指引为13-14亿美元，主要驱动因素是计划加速新店增长 [21] - 分销能力投资是商业模式和增长战略的关键要素，2026年投资预计略有下降 [24] - 2025年第四季度在弗吉尼亚州斯塔福德成功开设了新的分销中心，为人口稠密的中大西洋I-95走廊未开发市场提供服务 [30] - 德克萨斯州沃斯堡的新分销中心正在建设中，预计2028年第一季度投入运营 [31] - 公司认为汽车售后市场的基本面相对稳定，行业需求驱动因素依然稳固 [14][15] - 定价环境保持理性，反映了售后市场的稳定环境 [10][11] - 公司相信其表现反映了通过持续执行商业模式和提供增量服务改进所赢得的市场份额增长 [6] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对2026年行业环境有信心，即使消费者继续保持谨慎，由于业务的非自由支配性质，预计行业环境稳定 [15] - 2026年可比门店销售额指引区间为3%-5% [14] - 2026年总营收预计在187亿至190亿美元之间 [39] - 2026年每股收益指引为3.10-3.20美元，按中点计算较2025年增长6.1% [40] - 预计2026年平均客单价将继续增长，主要由预期的同单品通胀支撑，预计通胀水平与2025年相似 [16] - 预计通胀收益大部分将在2026年上半年实现，与2025年的时间分布相反 [17] - 预计2026年下半年平均客单价增长将反映温和的通胀和零件复杂性增加带来的更实质性收益 [18] - 预计专业业务交易量将继续强劲增长，反映市场份额增加，但增长会有所缓和 [18] - 预计自己动手业务交易量将面临压力并略有负增长，原因是零件质量更好、维修间隔延长以及对入门级自己动手消费者信心的持续谨慎 [19] - 预计2026年毛利率将进一步扩张，指引区间为51.5%-52.0%，中点代表较2025年提升16个基点 [28] - 毛利率指引假设成本和价格通胀环境稳定，未预测关税变化带来的波动 [29][30] - 预计2026年单店平均销售及行政管理费用增长3%-4% [34] - 预计2026年销售及行政管理费用增长在上半年高于下半年，与可比门店销售额的节奏一致 [37] - 2026年营业利润率指引区间为19.2%-19.7%，中点与2025年全年业绩一致 [37] - 2026年有效税率预计为22.6% [40] - 2026年自由现金流预计在18-21亿美元之间 [41] - 预计2026年底应付账款与库存比率约为122% [42] - 2026年开局稳健，1月份有利的冬季天气提供了支持 [21] 其他重要信息 - 2025年业绩标志着公司连续第33年实现年度可比门店销售额增长，以及收入、营业利润和每股收益创纪录 [9] - 2025年面临巨大的成本压力，包括与团队成员医疗保健和自我保险计划相关的成本上升，这影响了第四季度的业绩 [7] - 定价环境对关税引发的产品成本压力保持理性，第三季度成本压力和相应价格变化显著增加，第四季度趋于平稳 [10][11] - 冬季天气相关类别和保养相关类别在第四季度表现强劲 [13][14] - 公司预计2026年单店库存将增加约5%，主要包括中心店库存投资和门店品类的针对性增加 [32] - 公司杠杆率目标为2.5倍，计划审慎地逐步接近该目标 [43] - 自2011年股票回购计划启动以来，公司已回购15亿股股票，平均股价18.77美元，总投资270亿美元 [43] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 基于历史经验，医疗保健等费用高于历史水平的情况可能持续多久？如果下半年单店销售及行政管理费用增长预计放缓，这是否意味着退出率，以及2027年应预期更正常的增长？ [46] - 管理层对退出率和2027年的看法感到不自在，但认为在正常环境下，对业务支出结构的管理感到满意 [47] - 成本压力持续的时间比通常预期的要长，对2026年持谨慎态度，特别是在上半年，因为对比基数不那么容易 [48][49] - 预计成本通胀基础会累积，并随着时间的推移趋于缓和和稳定，但对2026年仍持谨慎态度 [49] 问题: 在建模时，销售及行政管理费用中还有其他需要注意的项目吗？ [51] - 除了自我保险项目，折旧率的增长也很关键，这与资本支出和持续投资有关 [53] - 技术支出仍然是重要的举措 [53] 问题: 关于弗吉尼亚州分销中心的机会，如何规划中心网络建设？2026年新店中有多少将由该中心服务？对东北部和东海岸走廊的扩张计划有多积极？ [57] - 对斯塔福德新分销中心的启动感到兴奋，该中心初期承载了约三分之一来自周边分销中心的产能 [58] - 看待该市场的方式与任何其他扩张市场无异，房地产团队正从绿地和潜在收购两方面着手 [59] - 分销中心的关键在于每周五晚的补货服务、超过15万个库存单位以及中心辐射模式 [60][61] - 2026年的新店队列仍将均匀分布在美国各地，弗吉尼亚中心的开通释放了整个网络的容量 [62][63] 问题: 随着在东北部和东海岸走廊扩张支持举措的展开，2026年是否会因区域经理或专职商业客户代表等现场团队建设而产生费用压力或去杠杆化？还是说会更循序渐进，生产力提升会抵消这些压力？ [64] - 公司的模式始终基于有机增长会带来一定的杠杆压力，新店初期生产力较低 [65] - 在墨西哥和加拿大建立业务肌肉的过程中，效率可能略低，这已反映在指引中，但大体上是增长飞轮的常规部分 [66][67] 问题: 2026年3%-5%的初始指引比2025年最初的指引高出100个基点，唯一的不同是否是对通胀和同类定价的可见度？如果关税取消，行业是否可能出现广泛通缩？ [72] - 与去年相比，定价假设确实不同，但公司通常不预测未来的价格变化，指引基于当前已知信息 [72] - 历史上行业在价格方面一直保持纪律性和理性，即使成本压力缓解，价格通常也会保持，因为与专业客户的定价谈判来之不易 [73] - 公司相信其运营和价值创造能带来毛利率溢价，但最终会跟随市场 [74] - 关于关税可能取消的问题，管理层认为政府仍关注关税，可能有其他手段，2026年展望基于当前已知情况 [75] 问题: 2026年单店销售及行政管理费用增长假设为3%-4%，过去几年实际增长常高于预期。今年重现同样情况的风险有多大？这是否只是竞争环境和经营成本上升的结果，不应预期会随时间缓和？ [76] - 过去六个月的费用压力更多是离散项目（如自我保险）通胀高于预期所致，与可自由支配的投资不同 [77] - 过去几年成本结构的增长更多是基于公司认为有效的、有选择性的业务投入，这些投入的力度已逐年缓和 [78] - 中心店投资和分销能力建设等是机会性举措，对销售势头有积极贡献，并非行业普遍的新门槛 [80] - 对自我保险等项目持谨慎态度，希望其稳定，但需观察其发展 [81] 问题: 关于消费者的疲软和谨慎，之前提到的自己动手业务需求延迟趋势如何？冬季是否有所好转？历史上，较高的退税如何影响自己动手和代客维修业务？ [85] - 第四季度在较大额维修项目上继续看到类似第三季度的压力，但12月冬季天气开始出现时看到一些积极迹象 [86][88] - 消费者态度与之前类似：仍保持谨慎，关注支出，但对其业务的韧性和非自由支配性质保持谨慎乐观 [89] - 每个报税季都不同，通常是繁忙时期，但具体影响取决于不同收入水平，还需观察 [90] - 第四季度需求动态没有加速，并趋于平稳，感觉与自己动手业务过去一段时间的表现更为一致 [91] - 即使在第四季度，公司认为在业务双方都获得了可观的市场份额 [92] 问题: 6%的同单品通胀，如果平均客单价增长4%-5%，是否是因为篮子里商品数量减少和组合变化？ [93] - 是的，主要是篮子组合变化，而非商品数量压力，尽管后者也有一点影响 [93] - 保养类品类表现良好，这些通常客单价或篮子规模较低，也影响了组合 [93] 问题: 关于可比门店销售额指引，考虑到降雪、中个位数通胀和可能高于往常的退税，公司在3%-5%的指引中在多大程度上纳入或未纳入这些因素？ [98] - 公司更擅长销售汽车零件和控制可控因素，而非预测未来，但对计划感到满意，平衡了机会与对消费者的谨慎 [100] - 极端天气长期有利，但短期影响复杂，南部市场的某些天气不如北部市场长期大雪有利 [101] - 对指引感到满意，但对终端消费者的压力保持一定谨慎 [101] 问题: 关于2026年毛利率的利好和利空因素，供应链和分销顺风、代客维修业务组合拖累、墨西哥潜在收益的幅度分别是多少？医疗保健等因素的高水平会持续多久或在2026年考虑了多少？ [102] - 单个驱动因素的幅度通常小于毛利率指引范围，每个项目约10-20个基点或略高 [102] - 专业业务快速增长是明显的逆风，收购成本改善和分销效率是主要正面驱动 [103] - 墨西哥业务演变对毛利率有帮助，约4-5个基点 [104] - 销售及行政管理费用方面，某些成本压力在上半年更为明显，部分原因是对比基数 [104] - 从美元角度看，人员增长压力预计在上半年（尤其第一季度）更大，但这与销售节奏相匹配 [105] 问题: 关于销售及行政管理费用及单店费用指引，鉴于这些压力持续存在，公司是否开始更积极地寻找内部杠杆以更好地管理这些成本？ [112] - 自我保险、车队管理、团队成员医疗保健和工伤赔偿等项目一直是长期重点管理领域，控制一直很有效 [113] - 通胀加剧暴露了公司在这些已严格控制的领域缺乏快速简单的杠杆 [113] - 技术投资等举措旨在帮助管理安全性和团队福利价值，将继续受到高度关注，并努力缓解压力 [114][115] 问题: 关于同单品通胀节奏，第一季度是否与第四季度水平相似？如果关税降低，从库存时间角度看，成本下降的影响更可能发生在2026年下半年吗？ [119] - 通胀节奏主要取决于对比基数和2025年的情况，第一季度通胀温和（约0.5%），预计2026年第一季度同单品通胀水平相似 [120] - 作为后进先出法报告者，成本降低通常会较快地反映在毛利率结果中 [123] - 预计关税环境稳定，但如有变化，政府可能通过其他方式执行其目标 [124] 问题: 关于进军东北部，公司在中大西洋和东北部代客维修业务的市场份额与成熟市场相比如何？随着分销中心开业，未来几年销售提升的节奏如何？ [125] - 公司在约1700亿美元的行业中约占10%份额，即使在最成熟的市场，份额差异也不像想象中那么大，仍有大量份额可获取 [125][126] - 公司在卡罗来纳州、弗吉尼亚州南部等市场已运营多年，接近平均份额，但在华盛顿特区、巴尔的摩、费城、纽约等市场尚无存在，全是机会 [127] - 机会的实现完全取决于执行商业模式、建立优秀门店团队和销售队伍的能力 [128]