财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度可比门店销售额增长5.6%，全年可比门店销售额增长4.7%，达到修订后指引区间4%-5%的高端 [4] - 2025年总销售额增长6.4%，达到178亿美元，过去五年总销售额增长超过60亿美元，增幅超过50% [5] - 2025年全年营业利润为35亿美元，同比增长6.4%，营业利润率为19.5%，与上年持平 [6] - 2025年第四季度摊薄后每股收益为0.71美元，同比增长13%，全年每股收益为2.97美元，同比增长10% [7] - 2025年第四季度毛利率为51.8%，同比提升49个基点，全年毛利率为51.6%，同比提升39个基点 [25] - 2025年第四季度销售及行政管理费用占销售额比例为33.0%，同比下降25个基点，全年单店平均销售及行政管理费用增长4% [33][35] - 2025年资本支出略低于12亿美元，符合修订后的全年指引 [21] - 2025年自由现金流为16亿美元，低于2024年的20亿美元，主要受可再生能源税收抵免支付时间提前和资本支出增加影响 [41][42] - 2025年底库存为每店87万美元，同比增长9% [32] - 2025年底调整后债务与息税折旧摊销前利润比率为2.03倍，2024年底为1.99倍 [43] - 2025年有效税率为21.7%，预计2026年有效税率将升至22.6% [40] - 2025年回购了2300万股股票，平均价格为每股92.26美元，总金额21亿美元 [44] 各条业务线数据和关键指标变化 - 专业业务是第四季度销售增长的主要驱动力，可比门店销售额连续第二个季度增长超过10% [8] - 自己动手业务在第四季度实现低个位数的可比门店正增长，表现基本符合第三季度趋势 [9] - 第四季度可比门店销售额增长由交易量和平均客单价共同推动，其中平均客单价增长是主要驱动力，在两项业务中均实现中个位数增长 [9] - 平均客单价增长主要受同单品通胀推动，通胀率约为6%，部分被产品组合构成带来的阻力所抵消 [9] - 第四季度客流量增长对可比门店销售额有正面贡献，主要由专业业务的强劲增长推动，部分被自己动手业务交易量的小幅压力所抵消 [10] - 自己动手业务中，高度可自由支配的类别（如外观和配件）面临压力，导致第四季度末客流量可比销售额略为负增长 [11][12] - 冬季天气相关品类和保养相关品类在第四季度表现强劲 [13][14] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在墨西哥市场持续增加门店数量，预计将快速从面向独立经销商的批发模式向零售门店模式转型，这对综合毛利率构成有利的产品组合顺风，但对销售及行政管理费用率产生轻微压力 [28] - 公司在2025年第四季度在加拿大开设了首家自建门店，预计2026年将在加拿大开设少量新店 [22] - 公司在美国东北部和中大西洋I-95走廊等人口密集、未充分开发的市场拥有巨大机遇，新开设的弗吉尼亚州斯塔福德配送中心将支持该地区的扩张 [30][58] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续优先投资于配送和中心店网络、扩大库存品类和战略性技术投资，以维持增长势头 [6][7] - 2026年资本支出指引为13-14亿美元，主要驱动力是计划加速新店增长 [21] - 2026年新店净增目标为225-235家，比2025年增加约25家，包括增加美国开店数量以及在墨西哥保持与去年相似的增速 [21][22] - 公司将继续投资配送能力建设，尽管2026年相关投资预计将略有下降，但这仍是其商业模式和增长战略的关键部分 [22][23] - 公司计划增加对门店形象维护与更新、技术项目和基础设施的战略投资 [23] - 公司认为汽车后市场的基本面相对稳定，尽管消费者态度谨慎，但行业需求驱动因素依然稳固，车辆维修保养对消费者而言具有很高的价值主张 [15] - 公司相信其商业模式的有效执行、卓越的客户服务将使其在2026年继续获得市场份额，其可比门店销售指引预期将再次超过行业增速 [16] - 公司预计2026年专业业务客流量将继续保持强劲，并反映该业务市场份额的进一步增长，而自己动手业务客流量预计将面临压力并略为负增长，主要受零部件质量提升、维修间隔延长以及对入门级自己动手消费者信心的持续谨慎态度影响 [18][19] - 公司认为即使在交易量面临压力的情况下，其自己动手业务的表现仍优于行业并获得了市场份额 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年定价环境保持理性，以应对关税导致的成本压力，第四季度通胀水平趋于稳定 [9][10] - 公司对2026年自己动手业务的需求背景持稳定看法，未看到消费者因经济状况而出现更显著的负面反应 [12] - 美国汽车保有量总行驶里程在过去两年增长约1%，预计随着汽车保有量规模增长，该指标将继续稳步增长 [15] - 由于客户的韧性和业务的非自由支配性质，即使消费者持续保持谨慎，公司对2026年稳定的行业环境仍有信心 [15] - 2026年可比门店销售指引区间设定为3%-5% [14] - 预计2026年平均客单价将继续增长，主要由预期的同单品通胀推动，公司预计通胀水平与2025年（略低于3%）相似 [16] - 预计通胀带来的益处大部分将在2026年上半年体现，这与2025年的时间分布相反 [17] - 2026年指引假设成本与价格通胀环境稳定，未预测关税变化或其对行业定价环境的后续影响 [17][29] - 预计行业将继续从定价角度理性行事，仅根据采购成本的实际变化做出必要反应 [17][30] - 2026年毛利率指引区间为51.5%-52.0%，中值较2025年提升16个基点 [28] - 2026年营业利润率指引区间为19.2%-19.7%，中值与2025年全年业绩持平 [37] - 2026年每股收益指引区间为3.10-3.20美元，中值较2025年增长6.1% [40] - 预计2026年自由现金流在18-21亿美元之间 [42] - 预计2026年应付账款与库存比率将降至约122% [43] - 公司计划审慎地逐步接近2.5倍的杠杆率目标 [43] 其他重要信息 - 2025年业绩标志着公司连续第33年实现年度可比门店销售额增长，以及收入、营业利润和每股收益创下纪录水平 [8] - 第四季度业绩在整个季度内保持相当一致，12月因冬季天气相关品类表现强劲而略强于前两个月 [13] - 2026年第一季度开局良好，符合预期，并受到1月有利冬季天气的支持 [21] - 公司在德克萨斯州沃斯堡的新配送中心正在顺利开发，预计将于2028年第一季度投入运营 [31] - 2026年的资本投资展望包括为未来配送基础设施扩建和开发分配的资金 [31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于医疗保健等费用压力将持续多久，以及下半年销售及行政管理费用单店增长放缓是否意味着进入2027年将恢复正常增长 [47] - 管理层对2027年的退出率和展望没有明确表态，但指出在正常环境下，对公司管理核心运营费用的效率和过去几年抓住机会进行投资感到满意 [48][49] - 管理层承认成本压力持续时间比通常预期要长，对2026年，特别是上半年，持谨慎态度，因为去年同期基数压力较小，预计成本通胀最终会趋于稳定，但2026年仍可能面临压力 [50][51][52] - 在销售及行政管理费用中，除了自保险项目，折旧费用的增长也是一个关键项目，技术支出仍是重要举措 [53] 问题: 关于弗吉尼亚配送中心的机会、中心网络建设计划以及在该地区的扩张策略 [56] - 管理层对斯塔福德配送中心的启动感到非常兴奋，该中心服务于人口密集的中大西洋I-95走廊，覆盖了美国近三分之一的人口和车辆 [57][58] - 扩张策略与其他市场类似，包括自建门店和潜在收购，配送中心的关键优势在于每周五晚补货、超过15万个库存单位以及在大都市区每小时配送的能力 [58][59][60] - 2026年的新店群仍将均匀分布在美国各地，新配送中心的启用释放了整个网络的容量，支持核心成熟市场的增长 [61][62] 问题: 关于支持东北部扩张的现场团队建设是否会带来2026年的费用压力或去杠杆化 [63] - 管理层表示，其商业模式本身就包含因有机增长带来的杠杆压力，包括基础设施建设和新店初期生产率较低 [64] - 在弗吉尼亚配送中心，增量增长与其他地区没有太大不同，但在墨西哥和加拿大等新市场建立初期基础设施时，效率可能略低，这已反映在指引中 [65][66] 问题: 2026年初始可比门店销售指引较2025年初始指引高出100个基点，是否仅因通胀可见度不同？若关税取消，行业是否可能出现通缩 [71] - 管理层承认与去年相比，定价假设确实不同，但指引并未预测价格水平的诸多变化，只是反映了已知的通胀益处将被计入比较基数 [71] - 历史上，行业在价格调整后保持理性，即使成本压力缓解，价格通常也会保持稳定，因为与专业客户的定价谈判来之不易，且公司相信其运营和服务能带来溢价 [72][73] - 关于关税可能回调的问题，管理层认为当前政府仍关注关税，可能会有其他政策杠杆，2026年展望基于当前已知情况 [74] 问题: 过去几年销售及行政管理费用单店增长常超预期，2026年是否存在类似风险？这是否是竞争环境和经营成本上升的结果，且不会随时间缓和 [75] - 管理层指出，2025年下半年费用压力更多是离散项目（如自保险成本）通胀加剧所致，与可控的投资不同 [76] - 过去几年费用增长更多是基于公司认为有效的机会性投资（如中心店、配送能力），这些投资是机会性的且具有生产力，并非行业普遍抬高的门槛 [77][78][79] - 对自保险等项目持谨慎态度，希望其稳定，但最终需观察其发展 [80] 问题: 关于消费者谨慎态度和自己动手业务延期维修的趋势，以及历史上较高的退税如何影响业务 [84] - 管理层表示，第四季度在大额维修项目上继续看到压力，与第三季度情况相似，但在12月冬季天气来临时出现一些积极迹象，总体认为消费者仍保持谨慎，但对业务的韧性和非自由支配性质持谨慎乐观态度 [85][87] - 每个报税季都不同，通常是业务繁忙期，但具体影响取决于不同收入水平的消费者，目前尚待观察 [88][89] - 从第三季度到第四季度，压力动态持续但未加速，季度内趋于平稳，目前自己动手业务趋势与2025年及2026年初大部分时间更为一致 [90] - 即使在第四季度，公司仍认为在两项业务上都获得了可观的市场份额 [91] 问题: 关于第四季度6%的同单品通胀与4%-5%的平均客单价增长之间的差异，是否因购物篮商品数量减少和产品组合导致 [92] - 管理层确认该理解正确，差异更多来自购物篮组合而非商品数量压力，保养类品类（通常客单价较低）表现良好也影响了整体组合 [92] 问题: 关于降雪、通胀和较大退税等因素是否已纳入3%-5%的可比门店销售指引 [97] - 管理层表示对指引感到满意，平衡了机会与对消费者的谨慎态度，天气的长期影响有利，但短期存在变数，例如南部市场的恶劣天气效益不及北部市场长期大雪 [98][99] - 指引已考虑可控因素，但仍对终端消费者面临的压力保持一定程度的谨慎 [99] 问题: 关于2026年毛利率的利好与利空因素（如供应链顺风、专业业务组合拖累、墨西哥市场效益），以及医疗保健等成本压力将持续多久 [100] - 管理层表示，毛利率各驱动因素的影响幅度通常小于指引区间范围，专业业务快速增长是明显的阻力，而采购成本改善和配送效率是主要正面因素 [101][102] - 墨西哥业务模式转变对毛利率有约4-5个基点的积极影响 [103] - 在销售及行政管理费用方面，自保险等成本压力预计在上半年更为显著，因为下半年比较基数更容易，人员相关费用增长压力也预计集中在前半段，这与销售节奏预期相匹配 [103][104] 问题: 鉴于费用压力持续，公司是否在更积极地寻找内部杠杆以更好地管理成本 [111] - 管理层回应，自保险等项目一直是长期重点管理领域，此前控制有效，但近期通胀加剧，缺乏快速降低的简单杠杆 [112] - 技术投资等举措旨在帮助管理安全和员工福利价值，这些领域将持续受到高度关注，公司有信心随着市场通胀环境正常化以及自身的努力，压力将得到缓解 [113][114] 问题: 关于同单品通胀在2026年的节奏细节，以及若关税降低，从库存角度影响的时机 [119] - 管理层表示，通胀节奏主要取决于与2025年的比较，预计第一季度通胀水平与去年相似（约0.5%），同单品通胀的益处在上半年更大，下半年减弱 [120][121] - 作为后进先出会计方法使用者，成本变化通常会较快反映在毛利率中，因此任何关税导致的成本下降可能较快显现，但公司预期2026年关税环境稳定 [123][124] 问题: 关于公司在东北部/中大西洋地区的专业业务市场份额与成熟市场的对比，以及新配送中心开业后销售提升的节奏 [125] - 管理层指出，即使在最成熟的市场，公司市场份额也远未达到主导水平（全行业市场份额约10%），仍有巨大增长空间 [125] - 在卡罗来纳州至弗吉尼亚州南部等已有业务的市场，份额更接近公司平均水平，而在华盛顿特区、巴尔的摩、费城、纽约等市场目前尚无业务，全是增长机会 [126] - 市场份额增长完全取决于公司执行商业模式、建立优秀团队的能力，即使在最成熟的市场，机会依然巨大 [127]