公司/行业 * DHI Group (NYSE: DHX) 是一家控股公司，旗下运营两个专注于科技领域的招聘平台：ClearanceJobs 和 Dice [4] * 公司总部位于丹佛，其平台是美国雇主寻找和接触顶尖科技人才的主要平台 [4] * 行业为科技招聘/人力资源技术，专注于科技人才的双边市场 [4] 核心观点与论据 业务模式与市场定位 * 公司通过两个关键差异化因素在科技招聘领域建立必要性：1) 基于技术技能而非职位的特殊搜索算法；2) 数十年积累的超过900万科技人才档案，占美国熟练技术人才总数的三分之二以上 [5] * ClearanceJobs 是其市场中的主导者，专门为拥有政府安全许可的科技人才提供服务，这是 LinkedIn 等其他平台无法提供的 [10] * Dice 被《福布斯》杂志评为2024年科技和IT职位头号招聘网站，验证了其价值 [12] * 公司通过向客户收取订阅合同费用来盈利，目前超过90%的收入是经常性的 [6] * 公司为科技行业提供高性价比的招聘方案：使用招聘人员的成本为年薪的20%-25%，而使用其平台的入门级年订阅费为8,000美元（Dice）或15,000美元（ClearanceJobs）[11][12] 财务表现与资本配置 * 2025年业绩：收入1.28亿美元，预订额1.26亿美元，调整后 EBITDA 为3500万美元，利润率27%，经营现金流2100万美元，自由现金流1400万美元 [7] * 五年复合年增长率：收入为2%，预订额为-1%，这主要归因于过去几年的招聘衰退 [7] * 公司拥有可预测的收入模式，每年年初已有约50%的收入被合同锁定 [22] * 通过2023、2024和2025年的重组，运营成本累计降低了约3500万美元 [22][23] * 2025年资本化开发成本降至700万美元，而2024年为1200万美元 [25] * 2025年底净债务为2700万美元，杠杆比率低于1倍 [8]；总债务为3000万美元，杠杆率为调整后 EBITDA 的0.85倍 [26] * 公司恢复并积极执行股票回购：2025年回购了1140万美元的股票，并于近期宣布了2026年1000万美元的回购计划 [8][27] 增长动力与市场机会 * 宏观趋势：美国科技劳动力过去30年每年增长约3% [9]；未来10年，科技劳动力本身预计将增长至少15%，增速约为整体就业增速的两倍 [14] * 人工智能（AI）推动需求：2025年底，55%的 Dice 职位要求至少一项 AI 技能（2024年底为28%），预计AI将长期增加对科技专业人员的需求 [15] * 国防预算增长：美国与欧盟创纪录的国防开支（欧盟目标为GDP的5%，相当于每年增加5000亿美元支出）将主要惠及美国承包商，为 ClearanceJobs 带来机会 [13] * 庞大的目标可寻址市场：ClearanceJobs 目前约有1800家订阅客户，而政府公开表示有超过10,000家持有设施许可的承包商 [18]；Dice 目前约有4100家订阅客户，还有数万家符合其理想客户特征的公司 [19] * 产品创新与收购：2025年为 Dice 推出了全新的自助服务月付选项；为 ClearanceJobs 测试高级候选人体验以进行货币化；收购了针对政府招聘优化的申请人跟踪系统 Agile ATS 并已整合 [6][30] 各品牌具体表现 * ClearanceJobs：2025年收入5500万美元 [27]；预订额五年复合年增长率为9%，2025年第四季度预订额同比增长3% [28]；收入五年复合年增长率为12%，第四季度同比增长1% [28]；调整后 EBITDA 利润率超过40% [28]；预计随着1万亿美元国防预算获批，将在2026年底恢复两位数预订额增长 [28] * Dice：2025年收入7300万美元 [28]；预订额五年复合年增长率为-7%，2025年第四季度预订额同比下降11% [29]；收入五年复合年增长率为-4%，最近季度同比下降17% [29]；第四季度续约率为78%，留存率为94% [29]；最近季度调整后 EBITDA 利润率为30% [29]；约80%的收入来自科技人员配置行业 [32] 其他重要内容 竞争格局 * 直接竞争对手有限，在公开市场上最接近的可比公司是 ZipRecruiter，但其专注于小企业和非科技行业 [38] * LinkedIn 不提供寻找拥有安全许可候选人的解决方案，且政府工作人员和军事承包商被限制使用该网站 [10][11] * 根据研究，大约20%-30%的 DHI 平台候选人可以在其他招聘网站上找到，但大多数档案已过时或不包含简历和联系信息 [10] 合同与客户关系 * 超过90%的合同包含自动续约条款和自动价格上调机制 [20] * 标准自动续约提供10%的价格上调 [37] * 订阅合同根据公司计划招聘的科技人员数量设定档案查看次数上限，但允许在平台上发送无限量的电子邮件和短信，这是一个关键的竞争差异化因素 [20] * 公司与客户建立了长期关系，例如 Leidos 使用 ClearanceJobs 超过10年并持续增加支出，Montefiore Health System 使用 Dice 超过10年且支出翻了一倍多 [16][17] 近期动态与展望 * 科技人员配置行业已显现复苏迹象：行业收入在2023年下降10%，2024年下降6%，2025年下降2%，但在2025年底一些公司已恢复收入正增长 [32] * 公司认为，许多公司为规避风险，倾向于通过科技人员配置来实施AI项目，而非直接雇佣，这推动了科技人员配置的增长 [33] * 收购的 Agile ATS 产品在整合后的六个月内收入大约翻了一番（收购时收入低于100万美元）[35] * 公司计划为 ClearanceJobs 寻找更多补强收购机会，以扩展任务并为现有客户提供更多服务 [36] * 公司为2026年设定了25%的调整后 EBITDA 利润率目标 [23]；长期目标是自由现金流达到或超过收入的10% [25]