财务数据和关键指标变化 - 2025年全年业绩：公司2025年全年合并营收为309亿美元，同比增长10%（按固定汇率计算增长9%）[15] 全年非GAAP稀释每股收益为11.02美元，同比增长4%[15] - 2025年第四季度业绩：第四季度销售额为87亿美元，同比增长20%（按固定汇率计算增长16%），超出预期[4][16] 第四季度非GAAP稀释每股收益为4.39美元，同比增长48%，超出预期[4][18] - 第四季度利润率：第四季度非GAAP毛利率为销售额的11.5%，同比下降20个基点，主要受全球元器件业务区域和客户组合影响[16] 非GAAP营业费用为6.69亿美元，环比增加5300万美元[16] 营业费用占毛利润的比例下降至67%，环比下降700个基点，同比下降100个基点[17] - 第四季度营业利润：第四季度非GAAP营业利润为3.36亿美元，占销售额的3.8%[17] - 现金流与债务：第四季度运营现金流为2亿美元，2025年全年运营现金流为6400万美元[25] 第四季度末总债务为31亿美元，环比减少4400万美元[26] - 资本回报：第四季度回购了5000万美元股票，2025年全年回购了1.5亿美元股票[26] 自2020年以来，公司已通过股票回购向股东返还约36亿美元[12] - 2026年第一季度业绩指引：预计销售额在79.5亿至85.5亿美元之间，按区间中点计算同比增长21%[26] 预计全球元器件销售额在57.5亿至61.5亿美元之间，按区间中点计算环比增长1%[26] 预计企业计算解决方案销售额在22亿至24亿美元之间，按区间中点计算同比增长约13%[26] 预计非GAAP稀释每股收益在2.70至2.90美元之间[27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 全球元器件业务：第四季度销售额为59亿美元，同比增长11亿美元，环比增长3.26亿美元，环比增长6%[18] 第四季度非GAAP营业利润为2.19亿美元，环比增加约2000万美元，环比增长10%，营业利润率环比提升10个基点[22] 订单出货比在所有三个地区均进一步改善并高于1，积压订单已连续四个季度实现健康的环比增长[19] 库存周转率相比历史趋势正趋于更正常的水平[19] - 企业计算解决方案业务：第四季度销售额为29亿美元，同比增长约4亿美元，同比增长16%（按固定汇率计算增长11%）[23] 第四季度总账单额为71亿美元，同比增长16%[23] 该业务在第四季度实现了创纪录的毛利润和营业利润[5] 账单额的75%为软件和服务，25%为与存储、计算和网络相关的硬件解决方案[11] - 高附加值服务：高附加值服务（如供应链服务、工程与设计、集成服务）占公司总营业利润的比例已从历史上的不到20%增长到2025年的大约30%[8] 这些服务的毛利率至少是传统业务的两倍[59][60] 各个市场数据和关键指标变化 - 终端市场：公司服务于工业、交通、航空航天与国防、医疗、消费电子和数据中心六大终端市场[6] 第四季度，在交通、工业、航空航天与国防等核心市场的需求趋势保持健康，活动水平高于一年前[19] - 区域市场表现：在美洲地区，销售额实现健康的环比增长，主要受航空航天与国防、工业、交通以及网络与通信领域推动[22] 在欧洲、中东和非洲地区，各垂直领域的积压订单健康增长，表明市场正在改善[22] 在亚洲地区，销售额再次实现广泛增长，计算、消费电子领域表现突出，交通领域的电动汽车势头持续[22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略支柱：公司的投资论点基于四大支柱：1) 在庞大且不断增长的市场中占据领先地位；2) 通过高附加值服务推动盈利增长的差异化能力；3) 提供财务灵活性的多元化商业模式；4) 旨在最大化股东价值的专注资本配置策略[6][9][12] - 战略重点：公司战略重点是有意地调整业务组合，向高附加值服务转移，这正在转化为更高质量的结果，支持利润率、现金生成，并为公司在周期逐步改善中实现盈利增长定位[5][8] 公司正在超越传统分销商的角色，通过成为供应商的独家上市合作伙伴，承担其全部或部分商业活动，以销售软件许可和订阅[24] - 生产力与成本：公司致力于通过简化运营、整合资源和地理调整来打造生产力飞轮，以降低成本，创造经营杠杆，扩大利润率，并为增长提供再投资能力[9] - 数字化转型：公司通过ArrowSphere数字平台推动渠道赋能，支持云和AI的规模扩展与加速，并因此被微软评为2025年度分销合作伙伴[10] - 经常性收入：ECS业务中许多解决方案以服务形式提供，经常性收入现在约占ECS总账单额的三分之一[11] - 领导层：董事会寻找永久首席执行官的进程仍在进行中[31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业周期与复苏：管理层认为，全球元器件业务的需求正从漫长的周期性调整中逐步复苏[4] 市场环境在过去90天里逐步改善，业务正处于渐进周期性上升的早期阶段[20] 但复苏在不同地区、市场和客户类型之间存在差异[30] - 前景展望：管理层对周期逐步复苏持谨慎乐观态度[13] 预计2026年将有机会通过有节制的复苏推动盈利增长[14] 然而，供应链中的库存正常化仍在进行中，宏观和地缘政治不稳定带来不确定性，整体市场状况因地区、市场和客户类型而异[28] - 领先指标：订单出货比和积压订单正在增加，交货期正在逐步延长，但能见度仍然不明朗[5][19] - 2026年考虑因素：在建立2026年模型时，需注意财务结果的线性特征：第一季度全球元器件在所有地区的表现预计将高于季节性趋势，而第二季度亚洲地区预计季节性表现强劲[29] 第一季度将多出4个发货日，这将导致第四季度减少4个发货日，主要影响ECS业务[29] 其他重要信息 - 运营指标改善：第四季度净营运资本环比增加约1.8亿美元，达到74亿美元，以支持业务增长[25] 营运资本回报率同比提升170个基点至18%，投入资本回报率同比提升190个基点至11.1%[25] 营运资本占销售额的比例在第四季度下降至约21%，现金转换周期同比缩短7天[25] 第四季度末库存为51亿美元，库存周转率有所改善[25] - 组织架构调整：公司近期进行了内部组织调整，以更好地协调上市团队，更专注于增长计划[30] 在全球元器件业务中任命了全球经典分销、全球服务和全球IP&E分销的首席增长官[30] 在ECS业务中任命了首席营收官，整合销售、营销以及供应商和客户成功部门[31] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于第四季度账单和订单的线性趋势及是否异常 [35] - 管理层表示未发现任何异常情况，基本符合预期[39] ECS业务第四季度是最大季度，表现符合预期；元器件业务势头持续增强，所有三个地区的表现均优于正常季节性[39] 根据第一季度指引，这种势头已延续到第一季度[41] 没有需求被提前拉动[40] 问题: 关于全球元器件在美洲的强劲销售和ECS在EMEA的强劲增长驱动因素，以及需求是否可持续到2026年下半年，并确认需求是否未被提前拉动 [47] - 管理层表示，各区域需求没有特别需要指出的情况，关键垂直领域（交通、航空航天与国防、工业）背景依然健康，这一需求趋势已延续到第一季度[51] 西部地区和大众市场客户正在回归，整体组合有所改善[51] 积压订单持续稳步增长，与工业、军事和航空航天市场的复苏密切相关[52] 与第三季度相比，第四季度西部地区看到了更多的工业活动[53] 问题: 关于ECS业务中硬件类别的表现，以及高附加值服务的客户类型、在AI基础设施中的作用和长期营业利润占比潜力 [55] - ECS硬件部分：硬件占账单额的25%，其余75%主要为软件、云和服务[56] 硬件主要包括存储、计算、网络和安全设备，其中增长最快的是网络和安全部分[56] - 高附加值服务部分：高附加值服务是现有业务的延伸，涉及多个垂直市场，并非局限于特定市场[57] 管理层未提供具体的长期营业利润占比预测，因为这取决于其他业务的增长情况[58] 但确认这些服务的毛利率至少是传统业务的两倍，是非常盈利的业务部分[59][60][62] 问题: 关于营运资本投资趋势及其对利息支出的影响 [65] - 第四季度利息支出低于预期，部分原因是现金流时间安排难以精确预测，且公司持有更多现金并偿还了部分短期债务[67] 由于第一季度预计增长将使用更多营运资本，因此利息支出预测为6000万美元是基于当前最佳判断[67] 短期利率较上年同期至少低100个基点，也对降低整体利息支出产生了影响[68] 问题: 关于在复苏周期中，西方市场是否会因近期疲软而出现超季节性表现，以及能见度情况 [69] - 管理层表示，能见度虽在改善但仍不明朗，积压订单在延长，但90天后的能见度仍有些模糊[72] 关于季节性，第一季度所有三个地区的表现预计都将高于季节性趋势[72][73]