财务数据和关键指标变化 - 第四季度总账单额增长18%至23.7亿美元，总收入增长15%至19.1亿美元，产品收入增长超过20%至6.91亿美元，服务收入增长12%至12.1亿美元 [5][11][13][15][16] - 第四季度运营利润率为37.3%，超出指引高端，总毛利率为80.3% [5][19][20] - 第四季度自由现金流为5.77亿美元，调整后自由现金流为5.89亿美元，同比增长1.3亿美元，利润率为31% [20] - 2025财年总账单额增长16%至75.5亿美元，总收入增长14%至68亿美元，产品收入增长16%，服务收入增长13%至45.8亿美元，占总收入67% [20][21] - 2025财年运营利润率增长50个基点至创纪录的35.5%，运营收入为24.1亿美元，增长16%，GAAP运营利润率为30.7% [22] - 2025财年每股收益增长16%至2.76美元，自由现金流创纪录达22.1亿美元，利润率为33%，调整后自由现金流为25亿美元，利润率37% [23] - 公司连续第六年实现“45法则”（即账单额增长率与运营利润率之和大于或等于45） [20] - 公司预计2026年第一季度账单额在17.7亿至18.7亿美元之间（中点增长14%），收入在17亿至17.6亿美元之间（中点增长12%），非GAAP运营利润率在30%至32%之间 [23][24] - 公司预计2026年全年账单额在84亿至86亿美元之间（中点增长13%），收入在75亿至77亿美元之间（中点增长12%），服务收入在50.5亿至51.5亿美元之间（中点增长11%），并预计连续第七年实现“45法则” [24][26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 安全网络：第四季度账单额增长13%，表现优于整体安全网络市场，公司保持防火墙领导者地位，拥有55%的单元市场份额 [5] - 统一SASE：第四季度账单额增长40%，占总账单额的27%，年度经常性收入增长11%至12.8亿美元，其中FortiSASE的ARR增长超过90% [6][13][15] - AI驱动的安全运维：第四季度账单额增长6%，全年增长22%，年度经常性收入增长21%至4.91亿美元 [9] - 运营技术安全：账单额增长超过25%，需求广泛 [9][13] - 产品组合：硬件和软件产品收入均增长20% [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 大型企业市场：第四季度交易额超过100万美元的交易数量增长超过30%，交易总额增长超过40%，美国和欧洲是主要贡献者，各自增长超过30% [14] - 客户拓展：第四季度有7,200家新组织选择了公司的统一FortiOS平台，16%的大型企业客户已购买FortiSASE，增长超过50% [13][15] - 地域表现：美国和欧洲在大型交易增长中贡献最大 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 技术优势：公司的FortiOS操作系统统一了网络与安全，FortiASIC技术提供比竞争对手高5-10倍的性能，同时降低总拥有成本和能耗，在保护AI数据中心方面具有巨大优势 [5][6] - 统一SASE战略：公司通过三个关键优势推动统一SASE增长：1) 在单一操作系统FortiOS上集成领先的防火墙、SD-WAN和SASE；2) 同时支持主权SASE和公共SASE；3) 自有的全球云基础设施FortiCloud提供高性能和安全性，总拥有成本约为同行的三分之一 [6][7][8][30][31] - 市场地位：公司是2025年Gartner SASE平台魔力象限的领导者，并继续保持SD-WAN领域的领导地位，预计在未来几年内将成为排名第一的统一SASE提供商 [9] - 创新与投资：持续在定制芯片、操作系统融合、AI驱动安全、量子准备和自有云基础设施等领域进行研发投资，以支持快速创新和有机增长 [12] - 多元化业务：业务在地域、客户细分和行业垂直领域高度多元化，降低了波动性，增强了经济周期中的韧性 [12][33] - 定价策略：为应对内存等组件成本压力，公司已对特定产品提价5%至20%，并可能根据情况继续调整，以维持利润率 [42][73][83] - 并购哲学：对并购持开放态度，尤其关注安全运维领域，但保持纪律性，注重收购技术或人才而非市场份额，并坚持“45法则”和健康利润率 [86] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业趋势：网络安全市场增长良好，受到供应商整合、安全与网络融合、技术持续升级以及企业攻击面向云、OT和AI扩展等长期顺风的支持 [11][26][33] - 增长信心：管理层对2026年指引充满信心，增长驱动力将持续，包括统一SASE、OT安全、AI和量子等领域的机遇 [32][33] - 中期目标：重申中期目标，包括实现高于12%市场增长的账单和收入复合年增长率，并持续达成“45法则” [10][26] - 产品收入领先指标：产品收入增长被视为未来服务收入增长的领先指标，预计2026年下半年服务收入增长将加速 [16][24][48] - AI的影响：AI被视为网络安全领域的机遇，既可以利用AI增强安全，也需要保护AI基础设施和控制AI应用，边缘计算和沉浸式技术与AI结合可能改变传统软件基础设施 [36][37][62] - 供应链管理：公司平均持有6个月库存以缓冲供应链问题，并通过与供应商直接合作、管理自有运营中心来应对组件成本压力，视其为夺取市场份额的机会 [41][101][102] 其他重要信息 - 公司在第四季度回购了约73万股普通股，价值5700万美元，年初至今额外回购了460万股，价值3.56亿美元，董事会已批准将股票回购授权增加10亿美元，截至今日剩余回购授权约为14亿美元 [20] - 公司计划在第一季度末偿还首批5亿美元的高级债务，加上市场利率降低，将减少全年净利息收入 [26] - 第一季度比第四季度少两天，可能对服务收入确认产生影响，同时一些营销活动的时间安排和美元近期走弱可能对第一季度运营利润率造成轻微阻力 [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 什么因素推动了第四季度统一SASE账单额的强劲增长以及对2026年的信心来源 [29] - 统一SASE增长40%得益于三大独特优势：主权SASE需求强劲且市场可能大于公共SASE、单一操作系统集成三大功能带来的巨大客户基础优势、以及长期基础设施投资带来的成本优势（约为竞争对手三分之一） [30][31] - 第四季度在执行力方面表现良好，增长基础广泛，包括企业、OT安全、SASE和AI驱动，这些增长动力在2026年将持续 [32] - 网络安全市场增长良好，公司凭借竞争优势能够在三大支柱领域（安全网络、统一SASE、安全运维）实现快于市场的增长，业务多元化也提供了韧性 [33] 问题: 如何看待AI吞噬软件对网络安全的影响 [35] - AI正在改变企业环境，可能淘汰未能利用AI的软件，但在网络安全领域，AI既是机遇（用于控制AI、防止数据泄露、保护AI数据中心），也可能改变传统的网络软件基础设施 [36][37][62] - 公司长期投资于边缘计算、ASIC芯片和系统级基础设施，采取广泛的方法来把握AI带来的机遇 [62] 问题: 公司如何应对当前内存环境及高价对2026年指引的影响 [41] - 公司平均持有6个月库存以缓冲供应链波动，并通过调整价格维持健康利润率，即使提价后，凭借ASIC技术5-10倍的性能优势和操作系统更多功能，仍保持很强竞争力 [41] - 计划通过谈判确保早期获得组件，并对存在组件成本压力的产品提价5%-20%，可能全年持续 [42] - 服务收入预计在2026年好转，且向统一SASE和AI驱动安全应用等更高服务占比的业务倾斜，也有助于利润率改善 [43] 问题: 第四季度账单持续期是多少，如何展望2026年服务收入的走势 [44] - 由于企业交易较多，账单持续期略升至约2.5年，与通常第四季度情况差异不大 [45] - 产品收入增长是服务收入的领先指标，过去几个季度产品收入走强将推动服务收入在2026年加速增长，预计下半年增长更快 [24][48] 问题: 主权SASE与公共SASE的实际收入构成如何，以及为何服务收入复苏轨迹似乎比历史模式略有滞后 [47] - 主权SASE市场可能比当前公共SASE市场更大，但两者目前占比接近，主权SASE增长更强劲，因为竞争对手未提供此方案，且公司的ASIC加速技术具有巨大优势 [49][50] - 服务收入复苏轨迹参考了公司IPO过去16年的历史数据，产品收入领先于服务收入，2025年产品收入加速增长将推动2026年服务收入 turnaround 并开始更快增长 [48] 问题: 2020和2021年刷新队列的管道情况如何，他们是否比去年刷新的队列更具意义 [53] - 技术支持终止（EoSU）预计今年底影响11%-12%的设备，但公司可能与客户达成双赢方案，提供延长服务并收取更高费用，而非强制购买新产品 [55] - 增长主要来自新功能和新市场需求（如SASE、零信任网络、内部隔离），而非硬件刷新周期，客户更关注具有长期优势的更好功能 [56][57] - 客户对话显示，驱动因素是客户需要额外的安全性，因此在考虑FortiSASE等方案时会同时升级边缘的底层技术 [61] 问题: AI推理侧需求如何影响网络安全和网络流量 [62] - AI领域变化迅速，公司正与客户和工程师紧密合作开发技术以提供更好保护，总体而言更倾向于边缘计算和广泛的基础设施保护，而非过度聚焦不确定的云或特定软件 [62] 问题: 统一SASE的强劲增长与产品刷新增长并存，是否意味着SASE并未对分支环境的产品机会造成蚕食 [66] - SASE并未蚕食网络安全，而是互补并增加了额外的商业机会，公司在网络、传统网络安全、SD-WAN和SASE领域多年来的发展证明了这一点 [67] - 在分支办公室，仍然需要物理设备，公司提供三合一解决方案（网络设备、网络安全设备、SASE设备），这是竞争对手所没有的，带来了巨大机会 [68][69] 问题: 定价行动的幅度及其对指引和服务收入轨迹的影响 [71] - 定价行动针对特定产品，幅度在5%至20%之间，这同样对服务收入有积极影响，因为服务定价基于产品标价的百分比，但体现在服务收入上需要更长时间 [73] 问题: 软件防火墙业务在AI和云工作负载加速的背景下是否会进一步增长，以及硬件/软件防火墙组合的未来展望 [76] - 第四季度软件和硬件防火墙增长步伐相近，均为20%左右，与NVIDIA BlueField-3 DPU的合作更倾向于软件方案，但自有的安全ASIC在性能和成本上仍有巨大优势 [76] - 大多数企业客户采用混合模式，同时购买硬件和虚拟防火墙 [77] 问题: 第四季度安全运维账单额增长从第三季度减速的原因是什么 [78] - 安全运维的年度账单增长、ARR增长和收入增长仍然可观，账单额本身波动性较大，第四季度在安全网络和统一SASE方面非常成功，但安全运维产品组合稳固，需求持续，不应将单季度数据视为趋势 [78] - 安全网络和统一SASE可能是未来安全运维的领先指标，因为客户倾向于先购买产品，再增加运维服务，且销售和合作伙伴因统一SASE需求强劲可能暂时转移了部分焦点 [79][80] 问题: 公司2026年的并购哲学和预期 [85] - 公司倾向于内部创新，但对并购持开放态度，尤其关注安全运维领域，保持并购纪律性，注重收购技术或人才，而非市场份额或客户群，并坚持“45法则”和健康利润率 [86] 问题: 新一代ASIC芯片的发布机会、客户采用时间线以及对创新的驱动作用 [90] - 新款ASIC芯片将于今年推出，但通常与产品一同宣布，从芯片到产品集成需要时间，公司文化倾向于在能够向客户交付产品时才进行宣布，而非提前炒作 [91] 问题: 硬件刷新时的销售模式，是1对1替换还是包含交叉销售/向上销售SASE和安全运维的机会 [92] - 攻击面扩大和网络与安全融合导致网络安全的部署范围更广，刷新是扩展的机会，公司现在拥有更多成熟的解决方案，任何关于防火墙升级的讨论都会与FortiSASE的讨论相结合，因为这对客户扩展极具吸引力 [93][96][98] 问题: 内存成本占物料清单的比例、合同承诺期限以及供应链管理细节 [100] - 内存成本约占系统总成本的10%-20%，公司与供应商有直接合同，根据交货期等因素调整，目前平均维持6个月库存，并将当前供应链环境视为夺取市场份额的机会 [101][102] 问题: 安全网络业务中，交换机、接入点与防火墙的构成比例，以及这对下半年软件服务加速的展望有何影响 [103] - 安全网络增长基础广泛，防火墙、接入点和交换机增长率相似，但FortiGate是主导部分，其他部分占比较小，FortiSwitch和FortiAP通过FortiLink技术与FortiGate连接，用于内部隔离等，是网络与安全融合的体现 [104][105]