财务数据和关键指标变化 - 第四季度总账单额增长18%至23.7亿美元，总收入增长15%至19.1亿美元，产品收入增长超过20%至6.91亿美元，服务收入增长12%至12.1亿美元 [6][15][16][17] - 第四季度运营利润率为37.3%，超过指引高端，总毛利率为80.3% [6][21][22] - 第四季度自由现金流为5.77亿美元，调整后自由现金流为5.89亿美元，同比增长1.3亿美元，利润率为31% [22] - 2025财年总账单额增长16%至75.5亿美元，总收入增长14%至68亿美元，产品收入增长16%，服务收入增长13%至45.8亿美元，占总收入67% [22][23] - 2025财年运营利润率增长50个基点至创纪录的35.5%，运营收入为24.1亿美元，增长16%，GAAP运营利润率为30.7% [23] - 2025财年每股收益增长16%至2.76美元，自由现金流为创纪录的22.1亿美元，利润率为33%，调整后自由现金流为25亿美元，利润率为37% [24] - 公司连续第六年实现“45法则”（即账单额增长率与运营利润率之和大于或等于45） [22] - 公司预计2026年第一季度账单额在17.7亿至18.7亿美元之间（中点增长14%），收入在17亿至17.6亿美元之间（中点增长12%），非GAAP运营利润率在30%至32%之间 [24][25] - 公司预计2026年全年账单额在84亿至86亿美元之间（中点增长13%），收入在75亿至77亿美元之间（中点增长12%），服务收入在50.5亿至51.5亿美元之间（中点增长11%），非GAAP运营利润率在33%至36%之间 [25][26] - 公司预计2026年服务收入增长将在下半年加速，产品收入增长是其关键领先指标 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 安全网络：第四季度账单额增长13%，表现优于整体安全网络市场，公司防火墙单位市场份额为55%，产品收入在网络安全同行中最高 [6][7] - 统一SASE：第四季度账单额增长40%，占总账单额的27%，年度经常性收入增长11%至12.8亿美元，其中FortiSASE的ARR增长超过90% [8][15][16] - AI驱动的安全运维：第四季度账单额增长6%，全年增长22%，年度经常性收入增长21%至4.91亿美元 [10] - 运营技术安全：账单额增长超过25%，需求广泛 [10][15] - 产品组合：硬件和软件产品收入均增长20% [17] - 大型交易：价值超过100万美元的交易数量增长超过30%，总交易价值增长超过40%，美国和欧洲是主要贡献者，各增长超过30% [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司新增7200家组织选择其统一FortiOS平台 [16] - 16%的大型企业客户已购买FortiSASE，同比增长超过50% [15] - 公司在Gartner 2025年SASE平台魔力象限中被评为领导者，并预计将在未来几年内成为排名第一的统一SASE提供商 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是网络与安全的融合，安全网络预计将在今年年底超越传统网络 [7] - 技术优势包括统一的FortiOS操作系统和自研的FortiASIC芯片技术，性能比竞争对手高5-10倍，同时降低总拥有成本和能耗，在保护AI数据中心方面具有巨大优势 [8][13] - 公司在SASE领域的三大关键优势：1) 在单一操作系统FortiOS上独特地集成了领先的防火墙、SD-WAN和SASE；2) 同时支持主权SASE和公共SASE；3) 自有且长期投资的全球云基础设施FortiCloud，总拥有成本约为同行的三分之一 [9] - 公司认为其统一SASE的可寻址市场因主权SASE解决方案而显著大于同行 [9] - 公司计划在3月的年度客户和合作伙伴大会上发布FortiOS 8.0，重点介绍AI安全（如企业中的智能体AI安全）以及新的捆绑式SD-WAN和SASE服务 [8] - 公司近期与英伟达合作，利用其BlueField-3 DPU来保护AI基础设施 [8] - 公司重申中期目标，包括账单额和收入复合年增长率高于12%的市场增长，并实现“45法则” [11][27] - 公司受益于强大的长期顺风，如供应商整合、安全与网络融合、持续的技术升级以及企业攻击面在云、OT和AI领域的扩展 [12] - 公司高度多元化的业务（跨地域、客户细分和行业垂直领域）降低了波动性并增强了经济周期中的韧性 [14] - 公司拥有强大的资本配置策略，包括股票回购，董事会已批准增加10亿美元的股票回购授权，截至今日剩余回购授权约为14亿美元 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对强劲的第四季度表现感到满意，各项指标均超过指引高端，这反映了扎实的全球执行力和对公司解决方案的广泛需求 [12] - 管理层对2026年的指引充满信心，认为增长动力（如OT、AI、量子计算）将持续，市场需求明确存在 [33][34] - 管理层将当前内存价格上涨的环境视为通过良好库存管理和技术优势获取市场份额的机会，类似于五年前供应链紧张时期 [42][43] - 管理层认为AI在网络安全领域既是机遇（如保护AI数据中心、控制AI应用），也正在改变企业软件格局 [37][38] - 管理层认为服务收入增长将随着产品收入的加速增长而回升 [17][25] - 管理层预计2026年产品收入平均增长10%-15%，并重申高于市场增长的承诺 [27] 其他重要信息 - 公司计划在第一季度末偿还5亿美元的高级债务，加上市场利率降低，将减少全年净利息收入 [27] - 第一季度比第四季度少两天，可能对服务收入确认产生影响，近期美元疲软可能在第一季度造成温和阻力 [26] - 公司计划在2026年进行3.5亿至4.5亿美元的基础设施投资 [25][26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 什么推动了第四季度统一SASE账单额的强劲增长以及对2026年的信心来源？ [31] - 统一SASE增长40%得益于三大独特优势：主权SASE需求强劲且市场可能大于公共SASE、单一操作系统集成三大功能带来的巨大客户基础优势、以及长期基础设施投资带来的成本优势（约为竞争对手的三分之一） [31][32] - 管理层对2026年信心来源于第四季度广泛的良好执行，包括在企业、OT、SASE和AI方面的成功，这些增长动力因明确的需求而将持续 [33][34] - 公司业务高度多元化（地域、客户、行业、解决方案支柱），并有在SD-WAN等重点领域取得成功的良好记录 [34][35] 问题: 如何看待“AI吞噬软件”现象及其与网络安全的关系？ [36] - AI正在改变企业软件格局，可能淘汰一些未能利用AI的软件，但在网络安全领域，AI被视为机遇，例如控制智能体AI、防止数据泄露以及保护AI数据中心 [37] - 边缘计算与AI和沉浸式技术的结合将改变传统的网络软件基础设施，公司过去5-10年已为此进行投资和准备 [38] 问题: 公司如何应对当前内存环境？更高的内存价格对2026年指引有何影响？ [42] - 公司通过维持约6个月的库存缓冲来应对供应链问题，并通过调整价格以保持利润率，其ASIC技术和操作系统提供的性能与功能优势使其在提价后仍具竞争力 [42] - 公司计划通过谈判确保早期获得组件，并在存在组件成本压力的产品上提价（幅度在5%-20%之间）以维持盈利能力和毛利率 [43] - 服务收入在2026年有望回升，且业务向高服务含量的统一SASE和AI驱动安全应用倾斜，也有助于利润率 [44] 问题: 第四季度账单持续时间是多少？服务收入在2026年将如何变化？ [45] - 由于企业交易较多，第四季度账单持续时间略高于通常水平，约为2.5年 [45] 问题: 主权SASE与公共SASE的实际收入构成如何？服务收入复苏轨迹为何似乎比历史模式有所滞后？ [48] - 主权SASE市场可能比当前公共SASE市场更大，两者目前规模可能接近，但主权SASE增长更强劲，且公司认为这使其SASE总可寻址市场翻倍 [50][51] - 服务收入复苏遵循历史模式，即产品收入是领先指标，2025年后期产品收入的加速增长将推动2026年服务收入增长加快 [49][50] 问题: 2020和2021年刷新队列的管道情况如何？他们跨平台参与的意愿如何？与去年刷新队列相比是否更显著？ [54] - 技术支持终止（EOS）因素约占11%-12%，但公司正与客户沟通，可能通过延长服务期并收取更高费用来达成双赢，而非强制购买新产品 [55] - 增长的主要驱动力是新功能和新市场需求（如SASE、零信任网络、内部隔离），而非硬件刷新周期 [56][57] - 客户对话表明，驱动因素是客户需要额外的安全性，因此在考虑FortiSASE等方案时，也会升级其边缘底层技术 [61] 问题: 如何从网络安全和网络流量的角度看待AI推理需求带来的二阶影响？ [62] - AI领域变化迅速，公司正与客户和工程师紧密合作开发保护技术，公司更倾向于边缘计算和广泛的基础设施保护，而非过度聚焦于不确定的云或特定软件领域 [62] 问题: 统一SASE的强劲增长与产品刷新机会的强劲增长并存，如何解释这并未证实SASE可能蚕食产品（尤其是分支环境）的担忧？ [66] - SASE并未蚕食网络安全，而是互补并增加了新的商业机会，公司在网络、传统网络安全、SD-WAN和SASE领域多年来的实践证明了这一点 [68] - 在分支办公室，仍然需要物理设备，公司提供的“三合一”解决方案（网络设备、网络安全设备、SASE设备集成）是巨大优势，竞争对手无法提供 [70] - 低端零售等分支办公室解决方案的单位出货量增长强劲，部分源于SASE，部分源于客户部署设备以备未来启用SASE或SD-WAN等附加安全服务 [70] 问题: 能否量化已实施的定价上涨幅度及其对指引的影响？这是否是服务业务增长轨迹较慢的原因之一？ [72] - 定价行动针对特定产品，取决于所含组件，总体幅度在5%至20%之间，这同样对服务收入有积极影响，因为服务定价基于产品标价的百分比，但体现在服务收入中需要更长时间 [73] 问题: 随着AI转型加速和云工作负载增长，软件防火墙业务是否会进一步加速？如何看待硬件和软件防火墙的未来组合？ [76] - 第四季度软件和硬件防火墙增长步伐相近，均为20%左右，与英伟达在BlueField-3 DPU上的合作更侧重于软件方案，但自研的ASIC芯片在性能和成本上仍有巨大优势 [77] - 大多数企业客户采用混合模式，同时购买硬件和虚拟防火墙 [78] 问题: 第四季度安全运维的账单额增长似乎从第三季度减速，原因是什么？ [79] - 从全年来看，安全运维的账单额和ARR增长依然可观，账单额本身波动性较大，第四季度公司在安全网络和统一SASE方面取得了巨大成功，但安全运维产品组合稳固，需求持续，不应将单季度数据视为趋势 [79] - 安全网络和统一SASE可以成为未来安全运维的领先指标，因为客户倾向于先购买产品，再增加运维服务，且销售和合作伙伴可能因统一SASE需求强劲而暂时转移了部分焦点 [80] 问题: 关于定价，是否预期2026年设备平均价格上涨5%-20%？ [83] - 取决于具体设备，但这是公司的目标定价调整幅度 [83] - 公司可以按月调整价格，通常给予分销商30天通知期，并且拥有缓冲库存和全球自有运营中心，能比竞争对手更好地应对此类情况 [85] 问题: 如何看待并购战略？2026年是否考虑进行补强或更大规模的交易？ [86] - 公司对并购持开放态度，尤其是在安全运维领域，但保持纪律性，坚持“45法则”和健康利润率，倾向于收购技术或人才，而非单纯购买市场或客户群 [87] 问题: 新一代ASIC芯片的发布将带来什么机会？从发布到客户采用通常需要多长时间？ [91] - 新一代ASIC芯片将于今年推出，但公司倾向于与产品一同发布，且需要时间集成到产品中，公司文化是确保能够交付给客户和合作伙伴后才宣布 [92] 问题: 在设备刷新机会中，通常是等量替换还是能实现交叉销售和向上销售SASE及安全运维？ [93][94] - 由于攻击面扩大和融合效应，网络安全的部署范围更广，公司看到FortiSwitch和FortiAP等产品因FortiLink技术而增长良好，市场因需要覆盖更多领域和功能而变得更广阔 [95][97] - 任何刷新讨论都是扩展的机会，公司可以利用现有解决方案的成熟度，不仅销售防火墙，还销售防火墙之外的产品 [98] - 边缘防火墙升级的讨论通常与FortiSASE的讨论相结合，因为这对客户扩展极具吸引力 [99] 问题: 内存成本占物料清单的比例是多少？合同协议期限多长？供应链如何管理？ [101] - 内存成本约占系统总成本的10%-20%，公司直接与供应商管理组件采购，拥有直接合同，具体取决于交货时间 [102] - 公司维持6个月库存，并根据增长预测进行调整，将此环境视为像五年前一样获取市场份额的机会 [103] 问题: 安全网络业务中，交换机、接入点与防火墙的构成比例如何？这对下半年软件服务加速的预期有何影响？ [104] - 增长基础广泛，各组件（防火墙、AP、交换机）增长率相似 [105] - FortiSwitch和FortiAP的增长源于FortiLink技术，它们连接到FortiGate进行处理，类似于带有硬件代理的本地SASE方案，用于内部隔离，扩大了局域网内的安全覆盖，但防火墙仍是关键部分，其他部分占比较小 [106]