财务数据和关键指标变化 - 公司2025年全年营收为7.51亿美元，较2024年的创纪录水平下降14%，但仍是公司20年历史上第三高的营收年份 [4] - 2025年第四季度营收为2.19亿美元，其中包含1850万美元与2026年初头几天完成交割的交易相关，根据会计准则计入第四季度 [7] - 2025年全年经调整薪酬费用率为68%，较2024年的67%上升1个百分点 [7] - 2025年全年经调整非薪酬费用为1.59亿美元，较上年下降2%，低于年初预期的个位数增长范围 [7] - 公司预计2026年非薪酬费用将进一步实现个位数百分比的下降 [7] - 2025年，公司通过股息、限制性股票单位结算、股票回购和单位交换等方式向股东返还了超过1.63亿美元 [8] - 公司在2025年注销了650万股股票，截至年底，拥有6700万股A类普通股和2200万合伙单位流通在外 [8] - 公司年末持有2.56亿美元现金，无债务 [8] - 公司宣布季度股息为每股0.07美元 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 并购业务方面，2025年在拓展和深化客户覆盖与专业知识方面富有成效，但未达成营收目标，部分原因是几笔顾问的大型交易未能如预期完成 [4] - 重组业务在2025年实现了创纪录的营收，并在持续增长的市场中获得了份额，特别是在债务人委托方面吸引了更多高知名度、高价值的业务 [5] - 融资与资本解决方案业务表现良好，重组业务的强劲表现使其处于有利地位 [5] - 公司不按产品线（如并购与非并购）细分披露营收，因其业务按行业和客户覆盖组织，而非按产品线运营 [41] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲市场在2025年实现了创纪录的营收，巩固了其在该大陆最活跃地区的领先顾问地位 [5] - 公司在德国和法国等市场拥有领先份额，这些市场在2025年非常活跃 [33] - 尽管从宏观数据看欧洲交易趋势持续落后于美国，但公司通过投资和客户关系建设实现了显著份额增长 [31][32] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是建立一个专注且差异化的平台，能够在各种市场条件下表现良好 [4] - 人才战略是核心，2025年是招聘和晋升高级银行家的创纪录年份，新增了23名高级银行家，其中14名为新加入平台 [5][17] - 公司看到了人才吸引的飞轮效应，顶尖人才吸引更多顶尖人才，未来高级招聘的渠道依然非常强劲 [5] - 2026年初，公司又增加了两名合伙人，分别加强了医疗保健服务业务和美国软件行业覆盖 [5] - 公司通过收购德文公园等举措进行战略投资，以增强在私人资本领域的相关性和能力 [7][13] - 德文公园的整合进展顺利，文化、财务和战略上都具有高度吸引力，已与私募股权、信贷和房地产客户展开良好对话，并联合赢得了新业务 [14] - 公司平台目前有77名合伙人，覆盖约1500-2000名客户，仍有大量空间吸纳高质量银行家 [27] - 公司预计2026年招聘活动将回归常态趋势，但仍保持良好的人才渠道 [27][28] - 资本配置优先级保持不变：首先投资于未来营收、客户和业务建设，其次是管理股本数量（包括回购）、支付股息 [42] - 公司致力于在推动盈利能力的同时，战略性投资顶尖人才，并审慎管理薪酬比率 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对业务增长机会感到乐观，总业务渠道处于历史高位，已宣布和即将宣布的积压订单强劲且不断增加，客户情绪积极 [6] - 对于2026年，管理层更加乐观，认为公司去年的营收未达到其能力和容量应有的水平 [17] - 并购环境方面，2025年有70笔交易额超过100亿美元，而前一年为35笔，公司去年未参与任何超百亿美元交易，但2026年初已参与1笔，趋势向好 [11] - 重组业务环境非常强劲，未见放缓，特别是在债务管理委托方面，客户正前瞻性地审视到期债务、契约并寻求增强资产负债表 [24] - 近期软件行业的波动引发了相关领域信贷的担忧，预计这将为公司带来更多业务活动 [24] - 欧洲市场对话显著增加，客户正积极思考在欧洲未来产业（如国防、能源安全、基础设施）的布局，这有利于公司的业务 [33] - 地缘政治紧张局势已成为日常环境的一部分，会带来一定焦虑但非恐慌，多数客户在度过最初的冲击后，看到的机会多于障碍 [35] - 对于美国中期选举可能带来的政策不确定性，目前尚未看到其对客户决策产生影响，认为现在判断为时过早 [35] 其他重要信息 - 公司合伙人及团队持有公司超过30%的股份，与股东利益高度一致 [7] - 公司将部分薪酬投入视为资本性支出，认为明智的投资将在未来期间显现成果 [17] - 公司进入成立20周年，对自身地位感到满意 [6] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2025年大型交易未完成的影响以及2026年展望中大型交易与广泛并购市场的占比 [10] - 回答: 公司去年未参与任何超100亿美元的交易，而前年创纪录时参与了4笔，这影响了业绩，2026年初已参与1笔，趋势改善，大型交易缺失的影响在规模较小的公司身上感受更明显，但客户关系通常会带来后续战略活动，对2026年持乐观态度 [11][12] 问题: 关于德文公园收购的整合进展及其中期影响 [13] - 回答: 整合进展顺利，在文化、财务和战略上都具有吸引力，与私募股权、信贷和房地产客户的对话良好，并已联合赢得新委托，业务渠道看起来很好，目前处于整合早期，但对早期表现感到满意 [14] 问题: 关于薪酬费用率在营收改善环境下的回落路径 [15] - 回答: 2025年未达成营收目标，加之重大投资，导致薪酬费用率上升，公司需要在促进增长的合伙人投资与股东投资间找到平衡，历史上做得不错，公司拥有薪酬杠杆，过去曾灵活运用，但2025年未能实现，需要营收增长来获得规模效应，68%的比率反映了投资水平，具体算法取决于多变量方程，包括营收结果和投资情况，部分薪酬投入属于资本性支出，投资先于营收，对2025年的23名高级招聘感到满意，2026年渠道良好 [16][17][18] 问题: 关于2026年重组业务营收展望及市场背景 [23] - 回答: 对重组业务环境感到非常好，去年创纪录，未见放缓，特别是在债务管理委托方面，客户积极主动管理财务，软件行业波动可能带来更多业务，该业务强劲，对2026年剩余时间感到乐观 [24][25] 问题: 关于2026年招聘前景及整体招聘环境 [26] - 回答: 招聘是持续的核心战略，平台仍有大量空间，每年有意加入的候选人多于公司会接受的数量，预计2026年将是更常态的一年，回归趋势，渠道良好，但可能不如去年活跃，不过仍可能有意外的增才机会 [27][28] 问题: 关于欧洲市场创纪录营收的驱动因素及与美国的费用池对比 [31][32] - 回答: 欧洲交易量过去十年大多低于正常水平且增长落后于美国，但终将回归，公司受益于在人才和客户上的长期投资，并在2025年幸运地有一些大型交易在同期宣布并完成，公司在德国、法国等活跃市场拥有领先份额，欧洲正聚焦未来产业投资，地缘政治变化催生了更多关于欧洲未来产业格局的复杂讨论，这有利于公司的业务 [32][33][34] 问题: 关于地缘政治和美国中期选举对客户对话的影响 [35] - 回答: 中期选举目前尚未产生影响，判断为时过早，地缘政治已成为日常环境，带来焦虑而非恐慌，多数客户在度过最初冲击后，看到的机会多于障碍，这在能源、全球制造业乃至全球运营的服务业中都是如此 [35][36] 问题: 关于咨询业务中并购与非并购业务的营收构成 [41] - 回答: 公司不按产品线细分业务，因为其运营是基于行业和客户覆盖，而非销售产品，但可以提供不同市场的背景信息，如并购环境以及创纪录的融资与资本解决方案业务，特别是债务管理委托活动 [41] 问题: 关于除有机投资外的资本回报优先事项 [42] - 回答: 资本配置优先级不变：优先投资未来营收、客户和业务建设，其次关注股本数量管理（包括回购）、支付股息，2025年更侧重于投资，2026年尚早，可能有机会性投资，但不会偏离既定的优先顺序 [42][43] 问题: 关于2026年薪酬费用率的起点及中期目标 [44] - 回答: 第四季度的数字无关紧要，只是为了达到全年68%的比率，这比前三个季度的计提率高出100个基点，反映了对未来增长的投资平衡，2026年第一季度的起点将与去年相同，即按67%计提，公司通常需要在第四季度保留灵活性以评估最终比率，这是惯常节奏 [44][45]