财务数据和关键指标变化 - 公司2025年全年营收为7.51亿美元，较2024年创纪录的业绩下降14%，但仍是公司20年历史上第三高的营收年份 [4] - 2025年第四季度营收为2.19亿美元，其中包含1850万美元与2026年初头几天完成交割相关的收入，根据会计准则计入第四季度 [8] - 2025年全年调整后薪酬费用率为68%，较2024年的67%上升1个百分点 [8] - 2025年全年调整后非薪酬费用为1.59亿美元，较上年下降2%，低于年初预期的个位数增长范围 [8] - 公司预计2026年非薪酬费用将进一步实现个位数百分比的下降 [8] - 2025年，公司通过股息、限制性股票单位结算、股票回购和单位交换等方式向股东返还了超过1.63亿美元 [9] - 公司在2025年注销了650万股股票，截至年底，拥有6700万股A类普通股和2200万合伙单位流通在外 [9] - 公司年末持有2.56亿美元现金，无债务 [9] - 公司宣布季度股息为每股0.07美元 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 并购业务方面，2025年在拓展和深化客户覆盖与专业知识方面取得了进展，但未达到营收目标，部分原因是几笔大型顾问交易未能如预期完成 [4] - 重组业务在2025年实现了创纪录的营收，市场份额持续增长，特别是在债务人委托方面表现突出 [5] - 融资与资本解决方案业务表现强劲，重组业务的成功为其未来发展奠定了良好基础 [5] - 公司不按产品线（如并购与非并购）细分披露营收，因其业务按行业和客户覆盖组织，而非按产品划分 [43] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲市场在2025年实现了创纪录的营收，进一步巩固了其在该大陆最活跃地区的领先顾问地位 [5] - 公司在德国和法国等市场拥有领先份额，这些市场在2025年非常活跃 [35] - 欧洲市场活动水平长期低于正常水平且落后于美国，但公司看到了投资回报和大型交易完成的积极动态 [34] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是建立一个专注且差异化的平台，能够在各种市场条件下表现良好 [4] - 人才战略是核心，2025年是招聘和晋升高级银行家的创纪录年份，新增了23名高级银行家，其中14名为新加入平台 [5][6][19] - 公司看到了人才吸引的飞轮效应，顶尖人才吸引更多顶尖人才，未来高级招聘渠道依然非常强劲 [5] - 公司通过收购德文公园等举措进行战略性人才投资，以加强特定业务领域（如医疗保健服务、美国软件覆盖） [6][8] - 公司平台目前有77位合伙人，覆盖约1500-2000名客户，仍有大量空间吸纳高质量银行家 [28] - 公司预计2026年招聘活动将回归常态趋势，但仍保持良好的人才渠道 [28] - 资本配置优先级保持不变：首先投资于未来营收、客户和业务建设，其次是管理股本数量（包括股息和回购机会） [44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对业务增长机会感到乐观，总业务渠道处于历史高位，已宣布即将完成的项目储备强劲且不断增加 [7] - 从企业到私募股权基金，客户情绪普遍积极，势头正在积聚 [7] - 进入2026年，公司对重组业务环境感到非常乐观，未看到放缓迹象，特别是在债务管理业务方面 [25] - 软件行业近期的波动导致该领域信贷出现一定程度的担忧，预计将为公司带来更多业务活动 [25] - 地缘政治紧张局势已成为日常环境的一部分，带来了焦虑但非恐慌，大多数客户在看清迷雾后看到的机会多于障碍 [37] - 欧洲正积极围绕国防、能源安全和基础设施等行业进行投资讨论，地缘政治变化导致关于欧洲未来产业形态的对话显著增加，这对公司业务有利 [35] - 对于美国中期选举，目前尚未看到其对客户决策产生任何影响，认为现在判断还为时过早 [37] - 公司对2026年持更乐观态度，认为2025年的营收未充分体现其能力和产能，预计营收将恢复增长 [19] 其他重要信息 - 公司正在庆祝成立20周年 [7] - 公司合伙人及团队持有公司超过30%的股份 [8] - 管理层将部分薪酬投入视为资本性支出，认为明智的投资将在未来期间显现成果 [19] - 公司薪酬费用率在2021年和2024年（较2023年下降300个基点）曾进行过灵活调整，但在2025年未能实现 [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2025年大型交易未完成的影响以及2026年展望中大型交易与广泛并购市场复苏的占比 [11] - 回答: 2024年有35笔超100亿美元交易，2025年有70笔，而公司在创纪录年份参与了4笔，2025年未参与任何一笔，2026年初已参与1笔，趋势向好 [13]。公司规模导致其在所有市场段，尤其是大型高费用交易中的参与率较低，几笔交易因运气因素未完成 [13]。但客户关系通常会带来其他战略活动，交易流环境并未死寂 [14]。鉴于2026年1月已宣布一笔150亿美元的交易，公司对2026年更加乐观 [14]。 问题: 关于德文公园收购的整合情况、对客户对话的影响以及中期业务潜力 [15] - 回答: 整合进展顺利，在文化、财务和战略上都具有高度吸引力 [16]。与私募股权、信贷和房地产客户的对话进展良好，并已联合赢得新委托，业务渠道看起来很好 [16]。目前仅整合四个月，处于早期阶段，但对初期成果非常满意 [16]。 问题: 关于薪酬费用率在营收改善环境下的回落路径和目标 [17] - 回答: 2025年未达到营收目标，同时进行了大量投资 [18]。公司需要在有生产力的合伙人和股东之间找到平衡，历史上已做到这一点 [18]。公司拥有薪酬杠杆，过去曾在2021年和2024年灵活调整过 [18]。需要更大的业务规模，即营收需要持续增长并回到预期水平 [18]。2025年68%的薪酬费用率比前三个季度的计提基准高出100个基点，这反映了投资水平 [20]。2026年第一季度的计提起点将是67% [46][47]。具体算法取决于多变量方程，包括营收结果和投资情况，部分薪酬投入被视为资本性支出 [19]。 问题: 关于2026年重组业务展望及更广泛背景 [24] - 回答: 对重组业务环境感到非常乐观，各行业领域均表现良好 [25]。未看到放缓，特别是在债务管理业务方面 [25]。当前环境并非企业即将破产，而是客户积极前瞻性地管理到期债务、契约和资产负债表优化 [25]。软件行业的波动导致该领域信贷担忧，预计将带来更多业务活动 [25]。该业务相当强劲，对2026年剩余时间感到乐观 [26]。 问题: 关于2026年招聘前景及整体招聘环境 [27] - 回答: 招聘是持续性的核心战略 [28]。平台仍有大量空间吸纳高质量银行家，人才渠道看起来很好 [28]。公司每年都有比能接受的更多的候选人有意加入 [28]。预计2026年将是更正常的一年，回归趋势，但可能不如2025年那样活跃 [28]。不过仍可能有意外的增才机会 [29]。 问题: 关于在欧洲实现创纪录营收的驱动因素、当前对话基调以及该地区费用池相对于美国的近期走势 [33] - 回答: 欧洲市场活动水平长期低于正常且落后于美国，但公司看到了投资回报 [34]。欧洲团队优秀，在德国、法国等活跃市场拥有领先份额 [35]。欧洲正积极围绕国防、能源安全和基础设施等行业进行投资，地缘政治变化导致关于欧洲未来产业形态的对话显著增加 [35]。当客户面临复杂情况时倾向于寻求专家建议，公司有幸参与这些对话 [36]。对团队和2025年的业绩感到满意 [36]。 问题: 关于地缘政治紧张和美国政策不确定性（中期选举）是否已影响客户对话 [37] - 回答: 关于中期选举，目前尚未看到任何影响，认为现在判断还为时过早 [37]。地缘政治已成为日常环境的一部分，带来焦虑但非恐慌 [37]。大多数客户在看清迷雾后，看到的机会多于障碍，这在能源、全球制造业乃至全球运营的服务业中都是如此 [37]。冷静的头脑会占上风，长期思维会确立，人们看到的机会多于问题 [38]。 问题: 关于咨询业务收入在并购与非并购业务之间的构成 [43] - 回答: 公司不按产品线细分业务，因为其业务模式是解决客户问题，按行业和客户覆盖组织，而非销售产品 [43]。但提供了不同市场的背景信息，包括并购环境以及创纪录的融资与资本解决方案业务，特别是对未来的债务管理业务活动感到乐观 [43]。 问题: 关于除有机投资外的资本回报优先事项 [44] - 回答: 资本配置优先级保持不变：首先投资于未来营收、客户和业务建设，这是资本的最佳用途 [44]。2025年更侧重于这类部署 [44]。2026年尚早，可能有机会进行投资 [44]。同时仍高度关注股本数量管理，包括已宣布的股息，以及通过交换、限制性股票单位行权纳税时的回购，偶尔也会进行公开市场操作 [44]。优先顺序没有变化，但不同时期可能有所侧重 [45]。 问题: 关于2026年薪酬费用率的正确起点及中期目标 [46] - 回答: 第四季度的数字无关紧要，只是为了达到全年68%的比率 [46]。2026年第一季度的计提起点将是67% [46][47]。公司通常在第四季度保留灵活性，以评估最终薪酬费用率，从而审慎管理业务并反映投资情况 [46]。中期目标方面，公司拥有薪酬杠杆，过去曾灵活调整，但需要营收增长来实现 [18]。