财务数据和关键指标变化 - 2025年下半年初步业绩显示，营收同比增长10%（以预估中值计），主要得益于出货量增长11% [12] - 调整后经营利润为负，范围在12亿至15亿欧元之间 [12] - 工业自由现金流为负，范围在14亿至16亿欧元之间，这大约是2025年上半年负30亿欧元的一半 [12] - 2025年全年，公司确认了总额为220亿欧元的费用，这些费用不计入调整后经营利润，主要包括：147亿欧元与产品计划相关（含29亿欧元已取消产品减记及60亿欧元平台减值），21亿欧元与调整电动车供应链规模相关，54亿欧元与其他项目相关（含41亿欧元保修条款估计变更及13亿欧元重组等费用）[11] - 2025年下半年，保修费用同比增加7亿欧元，其中5亿欧元与上半年已发货车辆的估计变更相关，2亿欧元与已停产的插电式混合动力车型召回相关 [12][13] - 公司计提了5亿欧元与欧洲轻型商用车销量相关的合规罚款准备金，这代表了2025年全年的计提额 [13] - 因供应商破产和铝供应链中断，产生了5亿欧元的成本影响 [13] - 金融服务业务因美国已停产插电式混合动力车型的残值影响和英国一项全行业汽车金融赔偿计划，产生了4亿欧元的负面影响 [13] - 2025年工业可用流动性约为460亿欧元，占净营收的30%，处于公司25%-30%目标范围的上限 [15] - 2026年全年财务指引：净营收预计实现中个位数百分比增长，利润率指引为低个位数，工业自由现金流预计同比改善 [14] - 2026年预计将支付约20亿欧元的现金款项，其中约10亿欧元在第一季度支付 [14] - 公司预计在2027年恢复工业自由现金流的正向生成 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年，公司在全球所有区域推出了10款全新产品 [7] - 在北美市场，Ram 1500皮卡重新搭载了HEMI V8发动机，并计划在2026年大幅增加其产量 [7] 1. Jeep Cherokee Hybrid在2025年第四季度推出，旨在进入全球最大的细分市场——美国中型SUV市场（年销量超300万辆）[7] 2. 道奇Charger i6 SIXPACK与道奇Charger Daytona BEV一同被评为北美年度车型 [7] 3. 菲亚特500 Hybrid在意大利推出 [7] - 2026年上半年，公司将推出Ram 1500 TRX、全电动Jeep Recon，并已开始推出新款Jeep Grand Wagoneer和菲亚特Grande Panda IZ [9] - 2025年下半年的多款产品发布（如Ram 1500 HEMI V8、Ram 1500 Express、Ram Dakota、道奇Charger i6 SIXPACK、菲亚特500 MHEV、Jeep Cherokee Hybrid、Jeep Compass BEV、雪铁龙C5 Aircross BEV）将为2026年带来全面的市场覆盖效益 [10] - 产品策略调整旨在填补公司在竞争市场中的许多空白领域 [9] - 金融服务业务在2025年下半年因特定项目产生了负面影响 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球出货量：2025年下半年较2024年下半年增长11% [8] - 北美出货量：同期增长39% [8] - 欧洲市场：公司在全混动市场、B级细分市场以及利润丰厚的轻型商用车市场保持领先地位 [8] - 南美洲、中东及非洲市场：公司保持增长 [8] - 订单情况：欧洲订单接收量在2025年下半年同比增长13%，其中第四季度同比增长23% [8] - 北美订单量同比增长超过150%，主要受新Ram、Jeep和Dodge产品需求加速推动 [9] - 公司已收到超过6万辆搭载HEMI V8发动机的2026款Ram 1500订单，并且新推出的两门道奇Charger SIXPACK Scat Pack的2026款计划产量已售罄 [9] - 美国市场份额：2025年1月对比2024年1月，所有细分市场和渠道均实现增长，美国零售市场份额也在增长 [57] - 2025年第四季度美国市场份额达到8.1%，但2026年1月降至7.5%，部分原因是天气影响和生产季节性 [56][57] - 公司预计新产品的推出将推动2026年北美市场份额增长，Jeep Cherokee和道奇Charger等新产品将从2026年2月下旬至3月开始在经销商处上架 [58] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在进行一场“决定性的重置”，以客户偏好为未来业务计划的唯一指导原则 [4][17] - 组织架构调整：通过向区域团队授权，加速决策过程并最大化执行力 [4][5] - 重置与所有利益相关者（员工、合作伙伴、经销商、供应商、政府、工会）的关系 [4] - 根据更真实的客户需求和变化的法规，重置产品计划和电动车供应链，以应对此前对区域电气化采用速度的过高估计 [4] - 重置执行并改进质量管理流程，以解决过去决策引发的运营问题 [4] - 2025年招聘了超过2000名工程师（主要在北美）以及大量现场专业人员和工厂技术工人 [5][6] - 质量改进：北美“一月在役”关键绩效指标改善超过50%，欧洲改善超过30% [6][18] - 公司战略是增长：在北美、欧洲、南美洲、中东及非洲等地实现增长 [32][33] - 未来四年将在美国投资130亿美元，推出5款全新产品和19款重要产品 [32] - 行业竞争：欧洲市场竞争激烈，预计2026年欧洲价格将面临一些下行压力 [24][74] - 公司正在与Leapmotor合作，通过Leapmotor International在欧洲、南美、中东及非洲销售汽车，并计划在欧洲和南美共享产能 [99] - 公司认为Stellantis作为一个强大的全球公司具有意义，通过全球平台、架构和供应商实现协同效应，同时区域化组织负责本地化市场策略 [80][81] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为，公司采取的变革措施是必要且急需的，并已在积极实施 [4] - 这些变革已在进行中，并在2025年下半年带来了初步的复苏迹象，为2026年及以后奠定了积极基础 [5] - 管理层对公司产品（如新Ram、Jeep、Dodge产品）获得经销商和客户的积极反响感到高兴 [17] - 2026年的盈利改善关键驱动因素包括：销量增长（随着新车型产量爬坡）、产品组合改善（美国市场减少插电式混合动力车和纯电动车，增加HEMI车型）、价格基本持平（美国有积极改善，欧洲因竞争激烈可能为负）、以及通过更高的产量和更好的运营执行来抵消约10亿欧元的关税和原材料成本逆风 [24] - 管理层预计2026年集团将全年实现盈利 [75][76] - 公司对2026年及未来持非常乐观的态度 [110] 其他重要信息 - 公司决定2025年不支付股息，这反映了净亏损情况 [15] - 董事会已授权公司发行最多50亿欧元的混合债券，以保持强劲的资产负债表和流动性状况 [15] - 公司明确表示，目前不考虑任何股权融资（增发）[24] - 公司预计2026年折旧摊销将比2025年减少约2.5亿欧元，这得益于今天宣布的调整 [64] - 2025年重组现金支出约为13亿欧元，预计2026年将略低于此数，约为10亿欧元 [49][52] - 公司预计2026年保修支出不会高于2025年水平 [100] - 关于总额65亿欧元的现金支付（与产品调整和电动车供应链相关），预计将在未来四年内支付，其中20亿欧元在2026年支付，10亿欧元在第一季度支付 [45][107] - 公司将于2026年5月21日举行投资者日，届时将分享更多关于业务计划、品牌组合和工业足迹的考虑 [17][33][65] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年调整后经营利润指引的细节和区域差异，以及是否排除股权融资 [22] - 公司确认不考虑股权融资 [24] - 2026年调整后经营利润改善的关键驱动因素包括：销量、产品组合（美国增加HEMI车型）、价格（美国改善，欧洲承压）、以及通过工业成本效率抵消约10亿欧元的关税和原材料成本逆风 [24] - 补充说明：公司重置的速度取决于高质量执行的新产品发布，北美（特别是美国）将是业务增长的主要引擎，其订单量同比增长150%，零售市场份额在增长 [26] 问题: 关于欧洲是否需要更激进的产能削减措施，以及已宣布措施如何改善工业足迹 [30] - 公司战略是增长，因此正在各区域投资和推出新产品以实现增长，同时也会关注工业效率，更多细节将在投资者日分享 [32][33] 问题: 关于发行混合债券的动机、成本以及对评级和金融子公司发展的影响 [36] - 混合债券是工具箱中的另一个工具，旨在确保资产负债表保持强劲，保护投资级评级，并支持美国金融子公司的发展，目前混合债券成本处于历史低位，是一个有竞争力的融资工具 [38][39] 问题: 关于运营现金消耗与工业自由现金流的差异，以及65亿欧元现金支付的谈判状态 [42][43] - 运营现金流是国际财务报告准则下的集团层面指标，包含金融子公司业务但不含资本支出；工业自由现金流不含金融子公司业务但包含工业公司的投资，两者差异主要由45亿欧元资本支出和53亿欧元金融子公司运营现金流构成 [44] - 关于现金支付，公司正在与供应商谈判，已达成的一些交易（如今天宣布的美国交易）付款期限为四年 [45] 问题: 关于准备金是否涵盖欧洲定价风险、重组现金支出细节以及金融子公司现金消耗展望 [48] - 准备金已列明，欧洲定价风险在常规结算中考虑，但准备金中无特别针对欧洲价格的项目 [49] - 2025年重组现金支出约13亿欧元，预计2026年约为10亿欧元，略低于2025年 [49][52] - 金融子公司2026年详细情况将在全年财报电话会议上跟进 [49] 问题: 关于美国市场份额预期以及是否转向更侧重销量的策略（包括车队销售）[56] - 美国零售市场份额在增长，1月份环比12月也在增长，车队销量因生产季节性在1月份未增长，新产品（Jeep Cherokee, Dodge Charger）将从2月下旬/3月开始上量，预计将推动2026年市场份额增长 [57][58] 问题: 关于品牌精简计划、Jeep Cherokee的供应问题以及2026年折旧摊销预期 [61][62] - Jeep Cherokee于2025年12月投产，因从墨西哥工厂发货有物流周期，预计3月开始在经销商处上架 [63] - 预计2026年折旧摊销将比2025年减少约2.5亿欧元 [64] - 品牌组合是公司重点考虑事项，将在投资者日分享更多关于品牌组合的未来计划 [65] 问题: 关于2026年自由现金流（剔除20亿欧元额外现金支出后是否可能转正）以及资本支出和营运资本假设 [68] - 2026年自由现金流结果主要与调整后经营利润的改善相关，投资预计与2025年相似，营运资本因销量增长和库存效率提升预计表现相似，同时有关税抵免可收回 [69] - 剔除20亿欧元支出后自由现金流是否转正，取决于2026年调整后经营利润的改善程度 [71] 问题: 关于欧洲竞争环境、定价策略与订单增长之间的协调，以及欧洲何时能恢复盈利，还有第一季度调整后经营利润是否转正 [74] - 欧洲竞争激烈，2026年定价预计面临逆风，但年初市场份额势头积极 [75] - 公司预计2026年集团将全年实现盈利 [75][76] 问题: 关于欧洲与北美之间是否还有协同效应，以及是否考虑拆分公司 [79] - Stellantis作为全球公司具有意义，通过全球平台、架构和供应商实现技术协同，区域化组织负责本地市场策略，没有拆分计划 [80][81] - 关于欧洲产能调整和北美产能过剩问题，公司战略是伴随业务增长进行投资，同时关注效率，更多细节将在投资者日分享 [82][83] 问题: 关于2025年下半年各区域（特别是北美）的盈利情况，以及新产品（如Cherokee和Charger）因关税影响的单车经济学 [88][89] - 2025年下半年区域业绩详情将在2月26日的电话会议上提供 [93] - 2026年增长基础坚实：出货量增长、订单增长（北美+150%）、市场份额增长（包括美国零售）[90] - 部分新产品（Jeep Cherokee, Dodge Charger）在美销售有关税，但公司通过产品组合调整（如增加美国本土生产的盈利车型Jeep Grand Wagoneer和Ram 1500 HEMI）和成本效率来确保盈利 [91][92] 问题: 关于保修支出趋势、与计提额的差距，以及产能共享/合作伙伴关系的可能性 [97] - 2024和2025年保修支出基本持平但处于高位，预计2026年不会高于2025年水平，随着质量指标改善，未来保修支出有望受益 [100] - 公司已通过Leapmotor International在销售和产能共享方面进行合作，并认为这种路径对双方有益 [99] - 产品质量正在显著改善，北美和欧洲的“一月在役”指标在2025年分别提升超过50%和30% [98] 问题: 关于2026年利润率下半年优于上半年、2027年进一步改善的驱动因素，以及重组相关现金支出的时间分布 [103][106] - 除了销量增长，产品组合改善（如Ram HEMI增产10万辆）和工业执行（质量、成本）是主要利润提升杠杆 [104] - 在总额65亿欧元的现金支出中，预计20亿欧元在2026年支付（其中10亿欧元在第一季度），其余在2027-2029年平均支付 [107]