财务数据和关键指标变化 - 第四季度总发货量为380万吨，略低于第三季度，主要受季节性影响加剧所致 [15] - 第四季度每净吨价格实现为993美元，较上一季度下降约40美元/净吨，主要因现货价格指数滞后、汽车销量下降以及板坯价格脱节 [16] - 预计2026年第一季度每吨实现价格将较2025年第四季度大幅改善，增加约60美元/吨 [16] - 2025年单位成本连续第三年下降，去年再降40美元/吨，部分原因是裁员约3300人及业务合理化 [16] - 预计2026年单位成本将连续第四年下降，再降10美元/吨，尽管第一季度因公用事业成本飙升和产品组合变化，成本可能暂时上升约20美元/吨 [17][44] - 2025年资本支出创下新低，仅为5.61亿美元，2026年预计约为7亿美元，2027年因高炉大修预计将增至约9亿美元，2028年回落至7亿美元 [18][34] - 截至2025年底，公司总流动性为33亿美元 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 汽车业务是核心终端市场，2025年美国汽车产量连续第三年下降，但公司已与所有主要OEM客户签署了多年固定价格合同，以抢占市场份额并确保高利润业务 [6][7] - 公司成功利用铝成型设备，以钢材替代铝材，用于生产外露汽车部件，并已进入规模化生产阶段，这降低了客户转换门槛并扩大了潜在市场 [9] - 公司拥有闲置的下游产能，例如俄亥俄州哥伦布市的一条镀锌线，年产能为45万吨，但目前年产量不足30万吨，产能利用率不足主要因汽车生产未充分回归美国 [38][39] - 终止与安赛乐米塔尔的板坯供应合同后，公司可将先前用于低利润板坯的熔炼产能转向生产高利润的扁钢产品 [5] - 预计板坯合同终止带来的全年EBITDA收益约为5亿美元，主要从2026年第二季度开始显现更显著影响 [26][31] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场：现货钢材价格处于两年高位，热轧卷板价格约为970美元/吨 [5][32] 受益于50%的232条款关税以及“熔炼和浇注”要求，国内钢材需求增加，进口份额被美国新增镀锌产能取代 [4] - 加拿大市场：2025年底，加拿大政府终于采取行动限制钢铁进口，这改善了市场动态，加拿大子公司Stelco的定价和发货量在最近一个月有所改善 [4][12] 2025年，加拿大市场曾因成为规避美国关税的倾销地而价格与美国脱钩，表现不佳 [11] - 行业成本结构：近期美国中西部寒冷天气导致废钢和电力价格持续上涨，增加了小钢厂的成本，而公司因自发电比例高、废钢使用量少而获得成本优势 [5] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点是与韩国浦项制铁（POSCO）建立战略合作伙伴关系，该合作旨在帮助浦项满足美国原产地要求，并深化工业合作，目标是在2026年上半年签署最终协议 [13] - 公司强调其拥有现成的闲置产能，无需像竞争对手那样新建工厂，即可吸收汽车行业预期的增量需求，这带来了有吸引力的增量利润 [8][9] - 通过收购Stelco并立即将其产出100%转向加拿大市场，公司改变了美国市场的竞争格局，尽管Stelco在2025年因进口冲击表现不佳，但预计2026年将做出显著贡献 [11][12][64] - 公司致力于通过产生EBITDA和现金流来偿还债务，并继续推进资产出售进程，已确认的闲置资产出售预计将带来4.25亿美元收益，且可能还有更大规模资产出售（如Toledo HBI）在浦项谈判结束后进行 [18][19][71] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为，2025年困扰公司的问题（如大量钢铁进口）已得到解决或明显改善，商业环境已经开始好转，强劲的订单簿是最好的证明 [3][4] - 随着政策驱动的制造业回流，美国汽车产量恢复到疫情前水平是不可避免的，公司已为此做好准备 [6] - 管理层对2026年持乐观态度，认为订单稳固、需求改善、交货期延长、价格上涨、成本下降、关税生效、板坯合同终止、制造业回流、失业率低、利率下调、税收返还、Stelco贡献、汽车业以钢代铝趋势、与浦项合作、员工激励等因素将共同推动2026年盈利能力最大化 [20] - 2025年是修复问题、做出艰难决策并为可持续表现奠定基础的一年，这些行动现已基本完成 [21] 其他重要信息 - 公司在2025年取得了卓越的安全记录，总可记录事故率（TRIR）为0.8（每20万工时），较2021年改善了43%，创下公司成为钢铁生产商六年来的最佳水平 [14] - 公司已锁定煤炭合同，预计将产生超过1亿美元的同比节约 [17] - 公司通常会对未来一年的50%天然气风险进行对冲 [17] - 年度养老金和OPEB现金义务持续下降 [18] - 公司已完成对FPT Florida的出售，并已签约出售多处闲置资产 [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于板坯合同终止带来的收益以及2027年后的资本支出指引 [24] - 管理层预计，终止板坯合同带来的全年EBITDA收益约为5亿美元，主要来自用高利润产品替代低利润板坯，收益将从2026年第一季度开始体现，并在后续季度增加 [26][31] - 在现有市场价格下（热轧卷约970美元/吨，板坯约485美元/吨），仅收入端全年就有约7亿美元的改善，扣除约1.5亿美元的轧制成本增加后，即为EBITDA收益 [32] - 资本支出方面，2025年为5.65亿美元（记录低点），2026年预计约7亿美元（正常化），2027年因Burns Harbor高炉大修预计增至约9亿美元，2028年回落至7亿美元 [34] 问题: 关于公司的闲置产能规模以及EBITDA敏感性，以及2026年第一季度的展望 [37][41] - 公司在下游多处拥有闲置产能，例如哥伦布的一条镀锌线年产能45万吨，但目前运行不足30万吨，产能利用率不足主要因汽车生产未充分回归美国 [38][39] - 2026年第一季度，预计发货量将恢复至400万吨水平，汽车发货量预计将恢复至2025年第三季度或更好水平，平均售价预计环比上涨60美元/吨，成本可能暂时上升约20美元/吨，但全年单位成本预计下降10美元/吨 [43][44][45] - 新的平均售价构成指引为：约35%-40%为全年固定价格（年内有重置），25%为CRU月度滞后定价，10%为CRU季度滞后定价，剩余25%-30%为现货及其他（包括Stelco产量） [44] 问题: 关于与浦项（POSCO）合作的尽职调查进展以及公司对铝材替代机会的评估 [50][54] - 浦项制铁仍在进行尽职调查，公司已完成对浦项的尽职调查，并强调是浦项主动接洽，表明对方可能更需要公司 [51] - 任何交易都需对公司股东具有增值效应，这是双方的首要战略重点，合作将帮助浦项满足美国原产地要求 [51][52] - 在铝材替代方面，公司已向三家不同的OEM证明，可以使用现有设备将公司钢材冲压成外露部件，无需客户新投资，目前已在生产规模上获得订单，替代潜力取决于当前铝材的使用量，公司已开始为美国最畅销的车型生产部件 [55][56] 问题: 关于Stelco在过去几个季度对业绩的拖累程度以及2026年加拿大市场的改善潜力 [60][65] - 管理层不按工厂披露EBITDA，但承认Stelco在2025年表现令人失望，不过近期已出现改善，预计将在2026年贡献显著的EBITDA增长 [60] - 从大局看，收购Stelco改变了市场动态，帮助了美国业务，随着美国热轧卷价格站稳脚跟，其贡献将更加明显 [61] - 公司与加拿大竞争对手的业务模式不同，公司收购后立即将Stelco转向加拿大市场，而竞争对手仍主要面向美国销售，随着加拿大政府限制进口，2026年市场动态将完全不同 [62][64] - 虽然不提供具体数据，但基于2025年的糟糕表现和竞争对手的参考，预计Stelco在2026年的贡献将有天壤之别 [66] 问题: 关于资产出售收益的构成和潜在规模 [70] - 已确认的4.25亿美元收益来自所有闲置工厂的出售，目前已收到6000万美元，其余正在讨论或已签约 [71][74] - 除此之外，还有Toledo HBI和FPT资产等更大规模的资产可能出售，这些目前因浦项谈判而暂缓，若浦项合作未成，可重启出售，其收益将在4.25亿美元之外 [71][72]