公司：瑞银集团 (UBS Group) 行业：全球银行业与财富管理 一、2025年财务业绩与关键成就 * 公司管理的投资资产规模突破了7万亿美元大关[4] * 财务业绩同比大幅增长[4] * 核心及基础业绩表现已超过股权成本[4] * 所有地区和所有业务都对税前利润增长做出了贡献[5] * 股息增加了22%[7] * 完成了30亿美元的股票回购[7] 二、对瑞信整合的进展 * 在瑞士，已将95万名客户从瑞信平台迁移至瑞银平台[6] * 上周末完成了5万名最复杂客户的迁移[6] * 计划在3月完成最后10万名客户的迁移[6] * 整合完成后，将能关闭所有数据中心和IT系统，预计产生约20亿美元或更多的协同效应[6] * 自整合开始以来，已实现近110亿美元的成本节约，并额外确定了5亿美元的成本节约机会[6] 三、客户资产配置与市场展望 * 客户整体上仍保持建设性态度，资产配置未出现重大转变[12] * 边际上，有更多现金和流动性流入大宗商品或新兴市场[12] * 近期看到更多分散化和多元化的需求[12] * 投资者开始考虑利用杠杆，并准备现金以便在市场下跌时再投资[13] * 目前很难找到估值便宜的资产类别或明显的投资机会[13][14] 四、2026年战略重点 * 首要任务是完成整合，特别是客户迁移的“最后一英里”[15] * 投资于人工智能能力，重新设计流程，以动态方式管理风险[16] * 公司在地域覆盖、产品能力和人才方面比收购前更加强大[16] * 行业长期趋势（如财富创造、人口结构变化、社会趋势）有利于公司的全球特许经营权[17] * 竞争激烈，但通过专注于客户和保持业务模式纪律，公司有望成为赢家[18] 五、美国市场战略 * 公司在美国管理着2.3-2.4万亿美元的资产[20] * 与同行相比，美国平台的银行业务组合不够全面，导致在分摊固定成本方面存在竞争劣势[21][23] * 过去七个季度，贷款渗透率持续改善，但仍低于潜力水平[23] * 已从美国货币监理署获得国家银行牌照的有条件批准，这将有助于在未来几年增加存款和净利息收入渗透率，缩小与同行在盈利能力和能力上的差距[23][24] * 投资银行和财富管理正在更紧密地合作[24] * 目标是到2028年，美国业务的税前利润率达到约18%，但仍低于美国同行[25] 六、财富管理业务与净新资产 * 公司为提升效率而牺牲了增长，导致风险加权资产收益率从24个月前的7%+提升至10%[29] * 重新审视了部分财务顾问的薪酬体系，这些顾问业务未增长且对利润贡献不足[30] * 预计今年下半年美国净新资产增长将出现积极势头[32] * 到2028年，全球净新资产增长将超过2000亿美元，美国将发挥重要作用[32] 七、瑞士监管环境与资本 * 瑞士现有的监管资本要求已是全球系统重要性银行中最高的[41] * 当前关于“大而不能倒”改革的提案是不可接受的，将使业务完全失去竞争力[42] * 公司正在努力确保监管决策基于事实而非情绪[43] * 新规出台后，公司将有足够时间积累资本，因此不会限制增长或资本回报计划[45] * 长期挑战在于资本回报率的竞争力[46][47] * 目前不考虑将业务迁册或重新注册[82][83] 八、投资银行与资本市场 * 资本市场活动渠道非常强劲，来自企业、赞助商和机构客户[49] * 但地缘政治和宏观经济的不确定性可能导致交易执行窗口出现“走走停停”的情况[51][52] * 公司并非追求全能型投行，而是专注于自身强势领域[55] * 在股票业务、研究能力、主经纪业务、部分资本市场、外汇和贵金属领域是领导者[56] * 在资本消耗高的领域参与度较低[57] * 在银行、医疗保健、TMT、广泛工业领域以及与金融赞助商的合作中，是顶级参与者[59] 九、另类投资业务 * 通过内部合并，创建了行业第五大有限合伙人平台，管理资产达3300亿美元[61] * 理想的资产配置中应有约10%配置于另类投资，而公司目前仅为5%[62] * 部分另类投资子类别尚未经历过真正的衰退或严重市场错位[64] * 私人信贷等资产需要经历完整的信贷周期验证[66][68] * 公司最大的风险是确保客户充分理解他们所投资的产品，即适当性风险[74][76] 十、人工智能的影响 * 未来3-5年，80%的价值将体现在后端流程效率的提升上[78] * 效率提升所释放的资源，绝大部分将让利于客户[79] * 能够有效部署AI以提供更优、更高效、更廉价产品的机构将获得市场份额[79] * 预计未来3-5年的变化将非常深远[80] * 公司正积极准备，避免自满[81]