公司概况 * 公司为洲际交易所 一家业务多元化的交易所和数据服务公司 拥有三大业务板块[1] * 公司2025年营收为100亿美元 息税折旧摊销前利润超过65亿美元 自由现金流为42亿美元 运营利润率为60%[2] * 业务横跨多个关键资产类别 包括股票 抵押贷款 利率和商品 并提供关键的技术和数据服务[3] * 收入结构均衡 50%为经常性收入 50%为交易收入 交易业务分散于不同资产类别[3] 业务板块表现与展望 能源交易业务 * 该业务过去几年增长强劲 长期复合年增长率已从高个位数迈向两位数[7] * 增长的根本驱动力在于能源作为资产类别的全球化 特别是液化天然气的贸易增长[7] * 公司是关键的风险管理工具提供商 其TTF合约已成为全球天然气定价的关键基准 并衍生出多个相关合约[8] * 石油业务以布伦特合约为基石 衍生出数百个其他合约 帮助管理全球石油贸易风险[8] * 人工智能发展将增加对电力和能源的消耗 预计将成为该业务增长的另一个推动力[9] * 尽管基数较高 但未平仓合约量依然增长良好 预示着中短期前景积极[10] * 地缘政治事件导致供应链变化 会创造对风险管理工具的长期需求 公司已准备好根据客户需求开发新产品[14][15] * 公司现有的加拿大原油合约因品质与委内瑞拉原油相似 已从中受益 可作为未来开发相关产品的基础[16][17] 其他衍生品交易业务 * 利率业务未平仓合约量目前增长约50% 特别是SONIA业务表现良好[22] * 公司近期获得了美国国债清算业务的批准 计划在2027-2028年成为该领域的重要参与者[23][24] 固定收益与数据服务业务 * 该业务80%为经常性收入 近期增长加速[31] * 固定收益数据与分析业务增长得益于终端定价 固定收益电子化 被动投资趋势以及指数业务的双位数增长[32] * 数据与网络技术业务 包括桌面和馈线业务 增长在高个位数到低双位数之间[33] * 数据中心业务需求旺盛 公司正在投资扩建数据中心容量 该业务增长率已从2024年的5%提升至2025年下半年的10%左右[34][35] * 公司预计该业务全年将实现高个位数增长[36] * 公司与Polymarket和Reddit建立了数据合作关系 旨在将原始数据产品化并销售给机构客户[40] * Reddit数据合作侧重于市场情绪和信号分析[41] * Polymarket数据合作侧重于提供与金融市场相关事件的实时概率数据[41] * 这些新数据产品目前对超过20亿美元的经常性收入业务线影响不大 但长期可能具有重要价值[44][46] * 公司预计整体经常性收入将实现中个位数增长 并趋向于该范围的高端[52] 债券交易业务 * 该业务在2025年创下纪录 在市政债券和企业债券平台均表现强劲[57] * 公司持续改进协议 并成功拓展了机构客户渠道[58] * 该业务与数据业务存在交叉销售的协同效应[59] * 公司对该业务表现满意 但对符合战略标准的并购机会持开放态度[60] 抵押贷款技术业务 * 该业务过去几年面临挑战 但增长已有所改善 2025年第四季度增长5%[63] * 2025年可能是过去30年中第三差的抵押贷款市场年份 但市场正在逐步改善[65] * 公司的战略重点是扩大客户网络 而非预测利率 即使在艰难环境中网络仍在增长[66] * 公司预计2026年该业务将实现低至中个位数增长 趋向于该范围的高端[67] * 经常性收入预计将增长 为市场正常化做好准备[68] * 在交叉销售方面取得进展 已成功将Encompass产品销售给包括摩根大通在内的大 中 小型银行[70] * 大型银行的系统实施周期可能长达18个月至几年[71] * 已公布的收入协同效应目标从5500万美元更新至1亿美元 其中约三分之一已计入当前收入[72] * 客户保留率很高 但行业并购将给2026年经常性收入带来约2个百分点的逆风[73] * 预计Encompass产品合同中的最低收入要求带来的逆风将减弱[74] 战略与投资 技术发展：人工智能 * 人工智能是公司关注的重点领域 被视为增长机会[4] * 公司提供的大量专有数据是训练大语言模型所需的高质量数据集[5] * 在抵押贷款业务方面 公司投资于人工智能工具以提升客户服务和自动化工作流程[78] * 公司也在内部投资人工智能以提升员工生产力[78] * 在固定收益数据服务领域 公司凭借高质量的专有数据和难以复制的定价算法构筑了护城河 人工智能的发展反而增加了对其数据的需求[88][89] * 在抵押贷款技术领域 公司提供的是高度受监管的核心记录系统 业务本身具有防御性 同时通过集成AI工具为客户提升效率[90][91] 技术发展：代币化 * 公司计划在纽约证券交易所推出代币化证券交易 初期专注于ETF 并希望后续扩展[26] * 该平台将在现有监管框架下运营 并利用现有的NYSE Pillar技术和内部开发的区块链[27] * 由于利用了现有技术基础设施 增量支出有限[28] * 目标是为潜在的趋势做好准备 并争取先发优势[29] * 具体推出时间取决于与监管机构的沟通进展[30] 资本支出与投资重点 * 公司持续对业务进行投资 包括代币化和美国国债清算等新机会 这些投资因有现有基础设施而增量不大[77] * 2026年的投资重点包括人工智能和数据中心扩容[78][79] * 数据中心业务目前正以双位数增长 是明确的投资方向[79] 资本配置 * 资本配置优先级为：1) 投资业务 2) 支付并增长股息 3) 并购 4) 股票回购[82] * 公司致力于股息增长 长期目标平均为双位数增长[82] * 并购需满足战略标准 能够产生协同效应并加速增长[83] * 目前杠杆率为3倍 有少量商业票据 公司愿意偿还部分债务 但更多剩余资本将用于股票回购[84] * 若没有合适的投资或并购机会 资本将通过股息和回购返还给股东[84]