纪要涉及的行业或者公司 * 行业：AI大模型行业[1] * 公司：智谱（股票代码：02513）[1] 纪要提到的核心观点和论据 * 近期市场表现与催化剂：智谱股价单日大涨36%[1] 催化剂为卖方推荐[1] 行业层面，Anthropic公司通过增强Claude大模型的Agent和Coding能力实现了较好的商业化落地效果，反映了AI大模型公司增值空间扩大[1] * 公司业务与产品优势：公司是国内领先的大模型服务提供商[1] 以自研GLM基座大模型为核心，形成了包括多模态、Agent和Coding的完整模型矩阵[1] 产品矩阵完整为商业化奠定了良好基础[1] * 商业化进展与收入结构：公司商业化能力持续兑现，收入体量快速放大[2] 2022-2024年收入从0.6亿元扩张至3.1亿元，复合年增长率超130%[2] 2025年上半年收入达1.9亿元，在高基数下仍实现较快增长[2] 收入以本地化部署为主，占营收比重超过80%[3] 在本地化部署业务中，互联网与科技行业客户占比较高，从2022年到2024年稳定在一半以上的份额[3] * 研发投入与未来展望：公司研发高投入以提升模型竞争力[4] 研发费用从2022年的0.8亿元大幅提升至2025年上半年的16.0亿元[5] 其中算力服务费占比较大，从2022年的0.2亿元大幅提升至2025年上半年的11.5亿元[5] 预计随着算力成本下行、模型架构优化及产品矩阵成熟，研发费用率有望快速下降[5] * 盈利预测与估值：预计公司2025-2027年收入分别为7.4亿元、15.3亿元和28.8亿元，对应增速分别为138.1%、106.2%和87.9%[5] 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为-7.79元/股、-8.14元/股、-7.26元/股[5] 参考同业估值，给予智谱2026年70倍市销率（PS）估值，对应每股合理价值273.22港元/股，评级为“增持”[5] 其他重要但是可能被忽略的内容 * 风险提示：下游企业客户对AI大模型付费意愿和能力不高的风险[5] 研发投入巨大和成果转化的风险[5] 科技巨头在AI大模型领域的投入及行业竞争加剧的风险[5]