纪要涉及的行业或公司 * 公司：美图公司 [1][2] 核心观点与论据 * 财务表现强劲：公司预计2025年调整后归母净利润同比增长60%-66%，增速高于2024年的59% [1][2] * 增长驱动明确：主营业务影像与设计产品收入快速增长，主要驱动为全球付费订阅用户数快速增加 [1][2] * 国际市场表现突出：来自国际市场的付费订阅用户增速高于中国内地市场 [1][2] * 盈利能力改善：体现经营杠杆，毛利增速超过运营开支增幅 [2][3] * 利润预测：根据预告增速，对应2025年全年调整后归母净利润为9.38-9.73亿元，其中2025年下半年为4.70-5.06亿元，高于2025年上半年的4.67亿元 [3] * 大模型影响有限：公司董事长表示，在Nano Banana发布之后，美图的应用数据依然在快速增长，验证大模型对公司的实质影响小 [3] * 产品线更新：Nano Banana于8月上线，Pro版于11月上线 [3] 其他重要内容 * 抵御大模型冲击的原因： * 技术储备久，拥有海量数据并且强运营 [3] * 在toC生活场景，修图是核心需求（如写真照等频率低），大模型自然语言交互修图方式的效率和效果，均低于美图可视化编辑器模式 [3] * 跟踪审美时尚流行趋势需要强运营，大模型仍需补足 [3] * 在toB生产力场景，美图对垂类电商场景进行了深度优化 [3] * 增长前景看好： * 产品力强大模型影响小，需求端toC平价悦己，toB显著降本 [4] * 增长路径：国内toC是基本盘；国内toB和海外toC开始起量；海外toB是未来选项 [4] * 估值处于低位：2026年预测市盈率（PE）为19倍，PE回到历史低位 [4]