新乳业电话会议纪要关键要点 一、 公司与行业概况 * 纪要涉及的公司为新乳业，一家成长型乳制品上市公司[3] * 公司所处的低温奶行业增速快于常温奶，预计未来几年将保持中等中高个位数的增长[3] 二、 核心增长驱动因素（“一个贝塔 + 三个阿尔法”） * 贝塔（行业基础）：低温奶业务是公司基本盘，占总收入的60%[3] * 阿尔法1（市场扩张）：公司正从西部地区向全国扩张，计划在2023-2027年间开拓华北和华南等空白市场，这些市场基础低、增速快[2][3] * 阿尔法2（产品创新）：公司要求每个子公司每个考核期推出10%以上的新产品，以保持创新和竞争力[2][3] * 阿尔法3（渠道优化）：公司大力发展D to C（直达消费者）渠道，通过电商和社区奶站直接触达消费者，该渠道费用率低、利润率高、收入增速快[2][3][6] 三、 产品战略与规划 * 公司计划在2023-2027年打造5款全国化大单品，包括招牌饮品、活润24小时、初心和今日鲜奶铺[2][4] * 具体产品发展情况： * 招牌饮品：2024年收入约9亿元，预计2025年突破10亿元[4] * 活润品牌：在低温酸奶赛道表现出色，预计2025年收入接近8亿元，2026年有望达10亿元[4] * 24小时鲜奶：目前体量超过5亿元，规划双位数增长[4] * 初心与今日鲜奶铺：目前各自体量约为3亿元[4] * 公司力争这些大单品在2026年实现双位数增长[2][4] 四、 盈利能力提升路径 * 优化产品结构：通过持续推出新品（新品收入占比持续超过双位数）以及将并购子公司中的低端产品升级为中高端产品，来提升整体结构[5] * 新品贡献利润：新品通常具有较高利润率，系统化的创新研发能力将持续推动净利润提升[5] * D to C渠道贡献：该渠道占比逐步提升，因其费用率低、利润率高，对公司的盈利能力产生积极影响，且趋势有望延续[6] 五、 财务预期与风险提示 * 盈利预测：预计公司净利率将持续提升，预测2025至2027年的归母净利润分别为7.1亿、8.6亿和10.3亿人民币[7] * 收入预期：由于常温业务降幅收窄，预计2026年常温业务收入有望转正，因此对2026-2027年的收入预期进行了适当上修[7] * 潜在风险： * 新品表现不及预期[7] * 净利润下滑[7] * 原材料价格大幅上升[7]