多利科技电话会议纪要关键要点 一、公司及行业背景 * 纪要涉及的公司是多利科技，一家汽车零部件（冲压焊接、一体化压铸）上市公司，也是特斯拉的核心供应商[20] * 公司近期在机器人产业方向进行了投资，特别是收购了一家谐波减速器公司[1] * 本次会议核心议题是解读公司收购谐波减速器资产（苏州汉姆/昆山汉盟）的进展，以及与北美大客户（特斯拉）在机器人业务上的合作前景[1][4] 二、谐波减速器收购详情与技术优势 * 公司已与苏州汉姆传动签署正式股权转让及增资协议，将取得其70%的股份，创始团队保留30%，工商变更即将完成[5] * 收购标的技术创新性强，在中国大陆、中国台湾及美国共申请了94项专利，其中谐波减速器相关发明专利14项[6] * 技术优势核心点： * 填补减速比空白：传统谐波减速器减速比在50-160，行星减速器在3-10，RV减速器在50-160。在11-50的减速比区间缺乏良好方案。苏州汉姆的产品采用内外双钢轮、环形柔轮设计，减速比覆盖10-160，填补了11-50区间的空白[8][9][10] * 提升寿命与抗冲击：环形柔轮结构可增加齿轮壁厚，避免杯/帽形结构的应力集中。第三方检测显示，其柔轮寿命可提高一倍，抗冲击能力提高50%以上[11][12][13] * 提高传动效率：传统谐波减速器效率在65%-78%，该产品通过将滑动摩擦改为双面滚动摩擦，效率达到88%，提升了至少10个百分点，有利于节能[13] * 结构优势：产品结构紧凑、扁平、中空大，便于穿线过轴，易于进行一体化设计（如与柔性轴承集成），为未来做关节模组留出空间[14][21] 三、与北美大客户（特斯拉）的合作进展 * 公司已向特斯拉送样谐波减速器实物，客户已接收并将进行验证[7] * 送样前已进行过线上技术沟通，客户对产品的技术创新（如填补空白区间）表示认同[10] * 公司董事长（邓总）近期赴美与客户及欧洲合作方进行了深度交流，为期约10天[28][29] * 合作模式探讨：考虑到涉及电子类产品（电机、电驱等），客户更倾向于由公司欧洲合作方（如爱德兰）主导或成立合营公司（如50:50股权）来推进机器人关节业务[15][30] * 下一步计划：公司计划在第二季度用自己的减速器组装一个关节模组（执行器），并再次送样美国[16][23] * 时间窗口：公司承认赶上特斯拉机器人V3量产的可能性不大，但V4阶段可能会开放新的供应商名额，公司正在争取[20][23] * 客户反馈：客户对公司的减速器技术及提出的关节方案（长寿命、小体积）表示耳目一新和很感兴趣[23] 四、公司机器人业务战略与规划 * 战略方向转变：从最初考虑只做减速器并快速做大，转变为更倾向于向关节模组（执行器） 方向发展[21][22] * 产业链整合：公司正在寻找并考察电机、电控、传感器等领域的公司，旨在与自有的先进减速器整合，打造性能最优的关节模组[22][26][27] * 产能与出海布局： * 若进入客户供应链，将需要在东南亚或北美投资建厂[31] * 公司已对泰国、美国德州的投资政策、工业用地进行过考察[32] * 资金出海：公司有欧洲投资项目（投资5个多亿，占70%，即3个多亿人民币）的经验，认为只要有确定项目、客户和可行性研究报告，资金出海虽审核严格但可行[35][36][38] * 融资计划：为支持机器人业务及可能的海外产能投资，公司倾向于通过再融资（如可转债、定增）解决资金需求，短期内控股股东没有减持计划[24][31][32] 五、传统汽车主业展望 * 2026年收入增长目标：传统业务（冲压焊接、一体化压铸）目标实现20%-25%的增长[43] * 收入预测：2025年收入预计约38-40亿人民币，2026年有望达到50-55亿人民币[43][45] * 利润端修复：2025年第三季度因客户激进调价导致利润大幅下滑，但通过成本展示、内部管控优化，第四季度毛利率已趋稳[43][44] * 2026年盈利预期：预计能保持8%-9%的净利率水平，净利润增速有望高于收入增速，分析师测算可能达到4亿甚至4亿以上[45] 六、其他重要信息 * 苏州汉姆现有客户：其产品已有应用于高端领域，如台积电的半导体行业，2024年开始供货，属于定制化应用[47][49][50] * 欧洲合作方（爱德兰）角色： * 是一家有二三十年历史的汽车零部件制造商，主要配套欧洲车企（BBA）[52][53] * 与多利科技在中国（收购昆山法格股权）和欧洲（新设子公司）已有成功合作基础，希望完善客户结构[52] * 对机器人业务兴趣浓厚，其CEO/总经理已紧急飞赴美国参与三方商讨，可能在北美合资中扮演控股主体，以增强供应链安全性被客户接受[53][54][55][56] * 公司股权结构：控股股东及其一致行动人持股比例接近75%[31]