涉及的公司与行业 * 公司：亚马逊 (Amazon.com, AMZN) [1][12] * 行业：互联网/电子商务，云计算 (AWS) [12][13] 核心观点与论据 * 投资评级与目标价：重申“买入”评级，目标价从286美元下调至275美元，基于对2027年GAAP每股收益29倍的估值，该倍数处于公司历史估值区间内 [1][4][22][31] * 第四季度业绩超预期：第四季度营收2134亿美元，高于市场预期的2115亿美元；GAAP营业利润250亿美元，略高于市场预期的248亿美元（若剔除一次性费用，约为274亿美元）[1][16][26] * AWS增长加速：第四季度AWS营收增长24%，环比加速（第三季度为20%），并超出22%的市场预期，主要由容量增加驱动 [1][16][18][25] * 第一季度指引喜忧参半：营收指引1735-1785亿美元，中值符合市场预期1760亿美元，中点同比增长13%（较第四季度减速1个百分点）；营业利润指引165-215亿美元，低于市场预期的222亿美元，主要受国际零售定价投资、FBA费用降低以及项目Leo成本同比增加10亿美元的影响 [1][17][25] * 资本支出大幅增加：管理层预计2026年总资本支出为2000亿美元，远高于市场预期的1480亿美元，其中大部分将投向AWS，以抓住AI带来的增量需求机会 [2][18][25] * 投资周期影响短期利润与现金流：大规模资本支出将增加未来季度的利润率波动，并导致2026年自由现金流预计转为负值（-279.99亿美元），但分析师认为这些容量将被充分利用，以维持公司在极具吸引力行业中的竞争力 [4][10][22][25] * 零售业务增长动力：北美零售增长10%，国际零售增长17%（剔除汇率影响为10%），增长得益于配送速度提升、必需品（2025年增速是其他品类近两倍）和杂货品类扩张 [19][20][25] * 广告业务稳健增长：广告营收213亿美元，同比增长23%，利润率估计约为55% [21] * 盈利预测调整：小幅上调2026年营收预测至8119亿美元（原为8012亿美元），但下调营业利润预测至1002亿美元（原为1011亿美元），GAAP每股收益预测下调至7.67美元（原为7.75美元）[3][6][9][29] 其他重要内容 * 风险因素：下行风险包括来自线下和本地零售商的竞争加剧、AWS客户成本优化对营收和利润率的影响、第三方市场面临的监管压力，以及经济不确定性可能加剧股价波动 [36] * 潜在催化剂：包括新的云交易公告、亚马逊定制芯片战略得到验证、Prime订阅费上调、项目Leo（Kuiper）的商业化与资本化，以及杂货市场份额增长 [22] * 财务数据摘要： * 2026年预测：营收8119亿美元（同比增长13.2%），营业利润率15.3%，净资产收益率16.1%，自由现金流-279.99亿美元 [9][10] * 2027年预测：营收9168亿美元（同比增长12.9%），营业利润率16.4%，GAAP每股收益9.43美元 [9][30] * 估值：当前股价222.69美元，对应2026年预测市盈率29.0倍，企业价值/息税折旧摊销前利润11.1倍 [5] * 业务描述：亚马逊是全球最大的在线零售商之一，同时运营着领先的云计算平台AWS以及全食超市 [12]