纪要涉及的行业或公司 * 公司：上峰水泥 [1] * 行业：水泥行业、骨料行业、半导体投资 [1] 核心观点与论据 水泥主业经营与行业展望 * 水泥行业短期价格恢复缓慢，主要因2026年产能置换政策未明确，导致错峰生产机制存在模糊之处 [2] * 当前处于行业底部向上过程，公司凭借综合竞争力和成本控制力能保证基本盈利 [2] * 对2026年持乐观态度，季节性因素及政策支持或将推动价格上涨 [1][2] * 近期（12月、1月）销量平稳，未感受到明显需求下降 [4] * 下游基建和房产需求可能恢复，但情况仍不确定，公司策略以稳为主 [2] 区域产能与盈利表现 * 西部地区因冬歇期停窑 [5] * 新疆地区全年盈利 [5] * 云贵、宁夏、内蒙等地表现良好，尤其看好宁夏地区2025年业绩有很大增长 [1][5] 产能置换与骨料业务 * 安徽5条水泥产线已完成置换，西南和西北地区因开工率低暂未进行置换 [1][6] * 置换产线的资产损失计提按摊销方式计算 [7] * 骨料业务成本较低，具备成本优势 [8] * 骨料价格去年下半年有所回落，与市场行情及水泥价格联动，但由于成本低且量增长，仍保持可观利润 [8][9] * 未来骨料增量主要在华东及西南区域，目前处于前期论证阶段 [8] 新经济（半导体）投资 * 投资策略聚焦半导体领域，与国家支持国产替代、解决“卡脖子”问题的政策导向一致 [1][13][14] * 核心竞争力在于：自2020年转型起积累的深厚产业认知和专业性；坚持聚焦，未过多分散到其他行业 [13][14] * 主要关注材料制造、晶圆制造及重要装备材料等领域的链主企业（如长兴、盛合晶微），并进行上下游配套投资 [3][15] * 团队筛选过数百家甚至上千家公司，通过横向纵向对比选择优质对象 [3][15] * 未来将继续聚焦半导体材料领域，以硅基材料和碳基材料为主，同时考虑新能源材料 [3][16] 投资项目进展与规划 * 进展较快的项目：长兴、盛合晶微、上海超硅已进入二返阶段 [1][10] * 广州粤芯已进入深交所受理阶段，是公司目前最大单笔投资，金额2.34亿元 [1][10] * 总体保持现有投资节奏，以材料和半导体材料为主方向，每年保持约3~5亿元投入，对现金流占用不多 [12] * IPO后投资收益属于非经常性损益，未出售资产则计入公允价值变动 [11] 其他重要内容 分红计划 * 原则上遵循2024至2026年间每年分红4至6亿元或归母净利润的35%，以较低者为准 [3][18] * 2026年具体分红额度将在4月份董事会上确定，并考虑当年实际投资量 [18] * 每年保持一定分红，与投资计划存在此消彼长关系 [12]