财务数据和关键指标变化 - 第四季度订单量强劲增长7%，反映了过去一年的持续改善，增强了2026年及以后的能见度 [5] - 第四季度可比销售额增长7%，增长基础广泛，覆盖所有业务和地区 [5] - 第四季度调整后EBITDA利润率提高160个基点至15.1%，尽管受到关税影响 [5][23] - 全年订单量增长6%，可比销售额增长2.3%符合预期，调整后EBITDA利润率12.3%超出预期 [6][23] - 全年调整后EBITDA利润率提高80个基点至12.3%，受销售增长、创新带来的毛利率改善、有利的产品组合效应和生产力提升驱动 [23] - 第四季度净收入增至3.97亿欧元，主要反映运营收入改善和税费降低 [27] - 第四季度来自持续经营的调整后稀释每股收益为0.60欧元，同比增长20%，全年增长15% [27] - 第四季度自由现金流为12亿欧元，同比减少8500万欧元，主要因2024年第四季度包含一笔3.67亿欧元的Respironics保险收款导致对比基数较高 [27] - 全年自由现金流为5.12亿欧元，超出预期，尽管在第一季度支付了约10亿欧元与美国医疗监测和个人伤害和解相关的现金 [28] - 季度末现金约28亿欧元，净债务约53亿欧元，杠杆率（净债务/调整后EBITDA）从2024年第四季度的1.8倍和2025年第三季度的2.2倍改善至1.7倍 [28] - 调整项目本季度为1.79亿欧元，去年第四季度为2.86亿欧元，全年为5.31亿欧元，符合300个基点的预期 [26] - 所得税费用本季度减少3.76亿欧元，主要受2024年第四季度美国递延所得税资产注销和2025年第四季度其他司法管辖区递延所得税资产确认的对比影响，部分被2025年第四季度更高的税前收入所抵消 [26] - 2025年生产率节省达8.5亿欧元，自2023年以来，成本管理和生产力计划已累计节省超过25亿欧元，超出原定到2025年底节省20亿欧元的目标 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 诊断与治疗业务：第四季度可比销售额同比增长4%，全年持平 [20] 第四季度调整后EBITDA利润率下降30个基点至11.8%，主要受关税影响，部分被创新和生产力措施带来的毛利率改善所抵消 [20] 全年调整后EBITDA利润率提高10个基点至11.7% [21] - 图像引导治疗业务表现尤为强劲，第四季度实现两位数增长，受旗舰Azurion平台持续势头和冠状动脉血管内超声业务强劲表现驱动 [20] - 精准诊断业务销售额保持稳定，订单恢复增长 [20][50] - 互联关护业务：第四季度可比销售额增长7%，全年增长3% [21] 第四季度调整后EBITDA利润率扩大150个基点至16.5%，受运营杠杆、成本利润率改善和生产力措施驱动，部分被更高关税抵消 [21] 全年调整后EBITDA利润率提高110个基点，突破两位数至10.7% [21] - 互联关护业务第四季度表现由监测业务两位数增长和企业信息学业务中个位数增长驱动，受北美地区强劲订单转化推动 [21] - 个人健康业务：第四季度可比销售额增长14%，全年增长8%，所有三个业务均有贡献 [22] 第四季度调整后EBITDA利润率改善500个基点至23%，受销售增长和生产力措施驱动，部分被关税和成本通胀抵消 [22] 全年调整后EBITDA利润率提高130个基点至18% [22] - 个人健康业务增长基础广泛，覆盖所有地区，中国因去年库存去化影响（于2025年第二季度结束）而受益于更低的对比基数，2025年底渠道库存处于适当水平 [22] - 个人健康业务强劲表现由所有业务的市场份额增长、大多数地区健康的售罄趋势以及北美市场的韧性所驱动 [58][59] - 个人健康业务中国渠道库存已从一年前的6个月降至约3个月，与市场平均水平一致 [60] - 公司已完成紧急护理业务的出售，作为持续投资组合简化和专注于可扩展、高利润率平台的一部分 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场是公司最强的增长动力，订单量持续实现两位数增长，预计在2026年及中期仍将是关键增长引擎 [7][8][14][15] - 北美市场需求保持强劲，医院资本支出增加，对基础设施、监测和网络安全的投资推动了平台需求 [14][78] - 中国市场招标活动在刺激措施支持下逐步增加，但集中采购的持续扩张导致处理时间更长、竞争更激烈，限制了市场增长 [15][16] - 公司对中国近期前景保持谨慎，但继续看到有吸引力的长期增长潜力，包括在创新和采购方面 [16] - 中国市场在2026年销售额增长预计将保持稳定，个人健康业务售罄略有改善，但医疗系统侧因招标转化不确定性而更为谨慎 [19][67][68][69] - 欧洲市场资本支出保持稳定，而部分国际区域继续增加医疗保健和数字化投资，在印度尼西亚和印度取得强劲胜利 [17] - 个人健康业务在欧洲和大多数增长地区的售罄动态在2025年保持强劲，美国需求被证明具有韧性，中国消费者情绪持续谨慎，需求疲软但较上年略有改善 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正从强化基础和利润率改善阶段进入盈利增长加速新阶段，目标到2028年实现中个位数销售额复合年增长率和中十几的利润率 [6] - 公司加速执行多年路线图，专注于在其产品组合中构建人工智能驱动、以患者为中心和可扩展的创新平台 [10] - 第四季度推出了多项世界级创新，包括全球首台无氦3T MRI 7500、全球首台基于AI探测器的常谱光谱CT系统，以及首个与Azurion集成的实时AI光导3D导航解决方案LumiGuide [10][11] - 2026年1月完成了对SpectraWave的收购，加强了公司在心脏病介入治疗（介入手术中最大的价值池）领域的创新领导地位 [11] - 在中国国际进口博览会上推出了新的口腔护理、理容和医疗保健创新产品，如Philips Sonicare Prestige 9900和Philips Norelco Shaver 9000 Prestige，强化了对中国本地化创新的承诺 [11] - 公司持续推动执行优先事项，包括增强患者影响和质量、加强供应链韧性以及简化运营 [12] - 在患者影响和质量方面取得切实改进，包括CAPA时间线、在处理更正、纠正和移除方面取得重大进展，以及非合规、投诉和现场呼叫率的持续同比下降 [12] - 供应链执行在2025年实现了阶跃式变化，服务水平处于历史高位，交货时间恢复至竞争水平，尽管全球贸易环境显著复杂化 [13] - 通过果断、自律的行动，团队利用生产力提升、成本纪律和供应链中的积极缓解措施，基本抵消了额外关税的影响 [13] - 公司专注于推动自律的商业执行，拥有强大的创新组合，日益面向有吸引力的性能和高端细分市场，以加强订单簿并加速增长 [14] - 行业环境方面，北美医院成本上升和劳动力短缺正在推动大型医疗系统的整合，从而增加了对安全、提升生产力的平台的需求 [14] - 公司启动了额外的15亿欧元生产力计划，覆盖2026-2028年期间 [32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司进入2026年势头良好，拥有持续订单势头、改善的执行力以及结构性的利润率、现金和资产负债表改善 [29] - 预计2026年可比销售额增长将加速至3%-4.5%，由订单势头、创新和改善的商业执行驱动，所有业务都将为增长做出贡献 [19][29] - 预计2026年调整后EBITDA利润率将改善至12.5%-13%，尽管受到当前已知关税的影响，并建立在2025年强劲的利润率扩张基础上 [29] - 利润率改善将由增长、持续运营改进和进一步的生产力提升驱动，部分被关税的增量影响所抵消 [30] - 2026年关税成本将完全年度化，在大量缓解措施后，净影响预计在2.5亿至3亿欧元之间，此预测基于当前关税水平在2026年全年保持不变 [30] - 季度增长分布方面，预计2026年增长相对均衡，所有四个季度预计都将处于全年可比销售额增长3%-4.5%的范围内，第一季度处于区间低端，符合正常季节性且继2025年强劲收官之后 [30] - 预计2026年第一季度调整后EBITDA利润率将略有下降，因为运营改进被增量关税逆风（上年第一季度尚未生效）所完全抵消 [31] - 调整项目预计在2026年约为200个基点，低于2025年的300个基点，公司致力于随时间进一步减少 [32] - 重组成本预计约为80个基点，与推动成本竞争力、释放研发能力、增强供应链敏捷性以及使中央职能部门以最佳成本基准运营的举措相关 [33] - 其他费用估计约为120个基点，主要与Respironics同意令、现场行动、其他质量相关和收购相关费用有关 [33] - 预计自由现金流在13亿至15亿欧元之间，由更高的收益和更低的调整项目驱动，部分被支持增长和区域化的资本支出适度增加以及与盈利能力改善相关的更高所得税支付所抵消 [33] - 展望反映了不确定的宏观环境并包含了当前已知的关税，不包括任何正在进行的与Philips Respironics相关程序（包括美国司法部的调查）的影响 [33] - 关于美国232条款调查，管理层认为其本质上等同于关税，但方式不同，不认为会恶化情况，有可能改善，但不推测任何结果 [61][62] 其他重要信息 - 公司保持对维持强劲投资级信用评级的坚定承诺，资产负债表保持强劲，为股东提供以股票或现金形式获得股息的选择，同时继续投资于盈利增长 [29] - 尽管主要货币（尤其是美元）出现显著波动，但对调整后EBITDA利润率和每股收益的影响持平，反映了自律的对冲、优化的货币布局以及在受货币波动影响最大的市场采取的有针对性的商业行动 [27] - 公司预计2026年将实现相对平衡的增长曲线，与2025年相比有显著改善 [52] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于毛利率改善和诊断与治疗业务订单与收入指引的差异 [36] - 管理层对毛利率的发展感到满意，增长由创新和生产力驱动，但关税也影响了毛利率 [37] 2026年，即使在关税影响下，诊断与治疗业务预计将继续实现利润率扩张，主要驱动因素包括关税年度化、持续的生产力以及创新的毛利率影响 [38] - 诊断与治疗业务5%的订单增长令人满意，且势头持续，主要由北美市场两位数增长驱动 [39] 图像引导治疗贡献强劲（两位数增长），磁共振成像加速增长，超声也是良好贡献者 [40] 订单到收入的转化周期较长，这导致收入增长慢于订单增长，但强劲的订单势头将支撑2026年销售增长 [41] 预计增长将从年初区间低端开始，并随着年内订单转化而加强 [42] 问题: 关于2026年及以后指引的保守程度和缓冲空间 [43] - 管理层将在资本市场日详细阐述2026-2028年计划 [43] 短期回答是，动态环境要求公司专注于可控因素，因此生产力是更重要的贡献者，但随着创新驱动和基础强化，增长对利润率的贡献将比前一阶段更大 [43] 公司已使组织变得更加敏捷和精简，能够快速适应环境变化和捕捉增长机会 [44] 指引已考虑了当前世界状况 [45] 问题: 关于精准诊断业务表现和2026年第一季度指引 [48] - 精准诊断业务第四季度表现符合预期，订单恢复增长，销售额环比改善，但受中国业务占比较高影响 [50] 该业务已重建了质量和领导力基础，减少了SKU，利润率已从个位数中段提升至高段，创新（如RNA相关）正在成为顺风，加上更强的商业和服务执行力，对2026年感到乐观 [51] - 2026年增长分布将比2025年均衡得多，所有季度预计都在3%-4.5%范围内 [52] 第一季度处于区间低端是正常的季节性因素，且继2025年第四季度强劲表现之后 [52] 第一季度利润率受关税显著影响，因为运营杠杆主要在下半年体现，但全年指引仍包含20-70个基点的利润率扩张 [53] 问题: 关于个人健康业务强劲表现的原因和美国232条款调查 [56] - 个人健康业务第四季度14%的增长由所有业务的市场份额增长、大多数地区健康的售罄趋势以及北美市场的韧性所驱动 [58][59] 中国渠道库存已从一年前的6个月降至约3个月，与市场平均水平一致，因此没有额外的库存影响 [60] - 关于232条款调查，尚未有结论或结果公布，管理层视其本质上等同于关税，但不认为会恶化情况，有可能改善，但不推测任何结果 [61][62] 问题: 关于中国市场展望和个人健康业务利润率 [65] - 中国市场预计在2026年趋于稳定，个人健康业务售罄逐步改善，预计将带动销售增长，但对医疗系统侧保持谨慎，因招标转化仍不可预测 [67][68][69] 总体预计中国将对增长做出贡献，但程度低于其他地区 [69] - 个人健康业务第四季度23%的强劲利润率由14%销售增长带来的运营杠杆驱动 [70] 结构性驱动因素包括：更高利润率、推动高端化的创新（如Sonicare新平台、OneBlade）；与亚马逊、京东等领先平台的强劲商业合作；以及整个公司对生产力和可控因素管理的专注 [71] 增长基础广泛，覆盖所有业务和地区，中国去库存导致的低对比基数也有帮助，但即使剔除中国，表现仍然非常强劲 [72] 问题: 关于美国需求驱动因素和2026年第一季度利润率指引 [76] - 美国强劲需求由医疗系统基础设施投资、监测和网络安全强化所驱动，这有利于公司的信息学业务 [78] 医疗系统财务健康状况改善（强者恒强）、整合以及人员短缺背景下对提升运营可靠性系统的需求，都是关键驱动因素，且预计将持续 [79] 患者量和手术量（尤其是心脏病学）持续增长，公司通过其产品组合（包括新收购的SpectraWave）处于有利地位 [80] - 2026年第一季度利润率预计将略有下降，2025年第一季度的下降幅度可以作为一个大致参考 [81]